Preço do Bitcoin registou uma volatilidade significativa no início de fevereiro. A 2 de fevereiro, o Bitcoin negociava-se em torno dos 76 850 $, assinalando uma queda acentuada face aos máximos recentes.
Esta correção não foi desencadeada por um único evento, mas sim pelo efeito combinado de múltiplos fatores que convergiram num contexto de liquidez de mercado extremamente reduzida.
01 Visão Geral do Mercado: Análise de Preço e Pressão Institucional
O mercado atual do Bitcoin está a ser submetido a um teste de stress severo, sobretudo no que toca às posições institucionais. A 2 de fevereiro, o Bitcoin era negociado em torno dos 76 850 $, cerca de menos 40 % face ao pico de 2025.
A este nível de preços, grandes detentores institucionais como a MicroStrategy enfrentam riscos ao seu preço médio de aquisição, enquanto as preocupações com a liquidez de posições altamente alavancadas crescem rapidamente.
As posições institucionais estão sob forte escrutínio. A MicroStrategy e 11 ETF de Bitcoin à vista detêm, em conjunto, cerca de 10 % da oferta circulante de Bitcoin, com um custo médio de aquisição combinado que pode atingir os 85 360 $ por unidade.
Com base nos preços atuais, estas participações institucionais enfrentam uma perda não realizada de cerca de 8 000 $ por Bitcoin, totalizando perdas não realizadas próximas de 7 mil milhões de dólares.
Os fluxos de capital nos ETF de Bitcoin à vista refletem igualmente o stress do mercado. Estes fundos registaram saídas líquidas durante 10 sessões consecutivas, à medida que investidores que compraram a preços mais elevados resgatam as suas posições na correção, amplificando a volatilidade descendente do mercado.
Os dados de liquidações são igualmente expressivos. Segundo a Coinglass, só no dia 1 de fevereiro, as liquidações de derivados de criptoativos ultrapassaram 2,5 mil milhões de dólares, afetando 420 000 traders—mais de 90 % dos quais com posições longas.
02 Causa Central: Vácuo de Liquidez Amplifica a Volatilidade
A principal razão para a recente queda do Bitcoin é a persistente escassez de liquidez no mercado. A Tiger Research destaca que os volumes de negociação de Bitcoin caíram significativamente, tornando mesmo pequenos choques de mercado suficientes para provocar oscilações de preço desproporcionadas neste ambiente de baixa liquidez.
Esta contração da liquidez é visível em vários indicadores: o volume médio diário de negociação de Bitcoin está muito abaixo do pico de 2025, os spreads bid-ask alargaram-se e tanto o open interest como as taxas de financiamento no mercado de derivados encontram-se em níveis relativamente baixos.
O analista macro global Raoul Pal oferece uma perspetiva mais abrangente. Defende que a origem desta correção não reside em problemas estruturais dentro do setor cripto, mas sim numa grave escassez de liquidez em dólares norte-americanos que desencadeou uma reação em cadeia.
Pal sublinha que, quando o Tesouro dos EUA recompõe a sua conta geral (TGA), a drenagem de liquidez resultante deixa de ser compensada pela Reverse Repo Facility (RRP). Assim, a reconstrução da TGA atua como um verdadeiro sorvedouro de liquidez.
Esta escassez de liquidez foi agravada por dois shutdowns do governo norte-americano e "outros problemas na engrenagem financeira dos EUA". Num ambiente de liquidez tão restrita, ativos tradicionalmente considerados refúgio, como o ouro, absorveram a liquidez marginal que, de outro modo, poderia ter fluído para o Bitcoin e para as ações tecnológicas.
03 Eventos-Chave: Dois Catalisadores Aceleram a Venda
Com a liquidez já reduzida, dois acontecimentos principais acabaram por ser o ponto de rutura para o mercado.
Os resultados desapontantes da Microsoft serviram de gatilho para a primeira vaga de quedas. A 29 de janeiro, o relatório do quarto trimestre da Microsoft revelou uma desaceleração do crescimento do negócio Azure, menos 1 % face ao trimestre anterior, reacendendo receios de uma bolha de investimento em IA.
Com a propagação do pânico, os investidores começaram a reduzir a exposição a ativos de risco, sendo o Bitcoin—reconhecido pela sua elevada volatilidade—um dos mais penalizados.
Em seguida, as incertezas em torno da nomeação do presidente da Fed despoletaram a segunda vaga de vendas. Na noite de 29 de janeiro, surgiu a notícia de que Trump estaria a preparar a nomeação de Kevin Warsh como próximo presidente da Reserva Federal.
Warsh é amplamente considerado um "falcão"; enquanto governador da Fed entre 2006 e 2011, opôs-se à flexibilização quantitativa e alertou para riscos inflacionistas. A notícia da nomeação alimentou de imediato receios de um endurecimento da liquidez.
Historicamente, o setor cripto tem tido bom desempenho em ambientes de liquidez abundante, mas a perspetiva de Warsh liderar a Fed intensificou o receio de aperto monetário. Com a liquidez do Bitcoin já sob pressão, os investidores apressaram-se a vender.
04 Análise Técnica: Suporte Crítico Quebrado e Mudança de Sentimento
Do ponto de vista técnico, a queda do Bitcoin quebrou um suporte estrutural fundamental—o Active Realized Price. Na altura, este nível situava-se próximo dos 87 000 $.
O Active Realized Price é um indicador on-chain que exclui posições de longo prazo inativas e calcula o custo médio com base nos tokens efetivamente em circulação no mercado. Em suma, representa o ponto de equilíbrio para os participantes ativos.
Quando o preço cai abaixo deste patamar, a maioria dos traders ativos passa a estar em perda. À medida que o Bitcoin desceu dos 87 000 $ para os 81 000 $, a pressão psicológica aumentou, levando muitos investidores recentes a suportar perdas não realizadas e a aumentar a propensão para vender.
Do ponto de vista da finança comportamental, a quebra do Active Realized Price tem um efeito auto-reforçador. Quando o preço desce abaixo deste limiar, os detentores de curto prazo ficam, em geral, em território negativo, com menor tolerância ao risco e maior probabilidade de venderem em pânico perante novas quedas.
Esta dinâmica transforma os 87 000 $ de suporte em resistência, sendo expectável uma pressão significativa de venda de "break-even" para recuperar este nível.
05 Estrutura de Mercado: Elevada Correlação sob a Dominância do Bitcoin
O mercado cripto em 2026 expôs uma realidade preocupante: apesar da existência de milhares de tokens alternativos e do crescente interesse institucional, o mercado continua a mover-se em sintonia com o Bitcoin, oferecendo pouca diversificação real.
Esta correlação é especialmente evidente em períodos de correção. O Bitcoin acumula uma queda de 14 % este ano, para 75 000 $, o valor mais baixo desde abril do ano passado, e praticamente todos os tokens principais e secundários registaram quedas semelhantes ou superiores.
Dos 16 índices acompanhados pela CoinDesk, quase todos recuaram entre 15 % e 19 % este ano. Índices ligados a DeFi, contratos inteligentes e tokens de computação caíram entre 20 % e 25 %.
Mais preocupante ainda, tokens associados a protocolos blockchain com receitas reais também caíram em linha com o Bitcoin. Por exemplo, o principal protocolo de empréstimos em Ethereum, Aave, viu o seu token AAVE recuar 26 %.
Markus Thielen, fundador da 10x Research, nota que a ascensão das stablecoins alterou profundamente a dinâmica do mercado cripto. As stablecoins permitem aos investidores alternar rapidamente entre exposição otimista e neutra, funcionando como uma alocação defensiva dentro do ecossistema cripto.
06 Perspetivas: Recuperação de Liquidez e Reestruturação do Mercado
Neste momento, o mercado está a evitar o Bitcoin. Os volumes de negociação continuam a diminuir, a pressão vendedora mantém-se e as tentativas de recuperação de preço revelam-se cada vez mais frágeis. No curto prazo, a incerteza permanece elevada e o Bitcoin deverá continuar a acompanhar os movimentos das bolsas.
Com a quebra do patamar dos 80 000 $, não se pode excluir um risco adicional de descida. No entanto, assim que as ações entrem numa fase de consolidação, o Bitcoin poderá voltar a ser uma alternativa de investimento privilegiada.
Historicamente, sempre que as tecnológicas estagnam devido a receios de bolha, o capital tende a rodar para ativos alternativos. A liquidez do Bitcoin pode beneficiar dessa rotação de capital.
Entretanto, políticas favoráveis ao setor cripto por parte da SEC e da CFTC começam gradualmente a surtir efeito. A possibilidade de investimento em criptoativos através de contas de reforma 401(k) poderá abrir as portas a um afluxo de até 1 bilião de dólares em novo capital. Esta melhoria estrutural da liquidez alteraria de forma fundamental a profundidade e estabilidade do mercado do Bitcoin.
Numa perspetiva de longo prazo, a liquidez global continua a expandir-se e a postura institucional face ao cripto mantém-se firme. A acumulação estratégica por parte das instituições prossegue de forma ordenada e a própria rede Bitcoin não apresenta quaisquer problemas operacionais.
A correção atual é apenas uma reação excessiva de curto prazo motivada pela escassez de liquidez e não compromete a perspetiva positiva a longo prazo.
Evolução Recente do Preço do Bitcoin e Cronologia dos Principais Eventos
| Data | Nível de Preço | Evento-Chave | Impacto no Mercado |
|---|---|---|---|
| 29 de janeiro (antes da primeira venda) | ~ 84 000 $ | Resultados desapontantes da Microsoft, abrandamento do crescimento Azure | Gatilho para venda de tecnológicas e queda generalizada de ativos de risco |
| Noite de 29 de janeiro (segunda vaga de vendas) | Queda de 84 000 $ para 81 000 $ | Notícias sobre possível nomeação de Warsh para a Fed | Alimenta receios de aperto de liquidez, venda de criptoativos |
| 1 de fevereiro (mínimo do mercado) | Quebra dos 76 000 $ | 10 dias consecutivos de saídas dos ETF, margem de segurança da MicroStrategy reduzida | Mais de 2,5 mil M$ em liquidações de derivados, 420 000 traders liquidados |
| 2 de fevereiro (atualidade) | ~ 77 850 $ | Sentimento de mercado permanece frágil, liquidez escassa | Bitcoin mantém-se volátil, recuperação sem força |
Perspetivas
À medida que a liquidez de mercado recupera gradualmente e o Active Realized Price volta a funcionar como suporte em vez de resistência, o mercado irá reavaliar o valor do Bitcoin.
Até lá, os investidores terão de se adaptar a este ambiente de elevada volatilidade e baixa liquidez, ou aguardar por sinais mais claros.
Como referiu Raoul Pal: "A dor atual pode ser apenas o reflexo das dores de crescimento de uma transição de liquidez, não o fim do ciclo cripto." Para os investidores de longo prazo, compreender a natureza da volatilidade de mercado é mais importante do que prever os movimentos de preço no curto prazo.
