Аналітики традиційних фінансових ринків переглядають моделі оцінки для найбільшого емітента стейблкоїнів у світі криптовалют. 26 лютого 2026 року акції компанії Circle короткочасно перевищили позначку 90 доларів, досягнувши найвищого рівня з листопада минулого року. Цей стрибок не був викликаний різкими коливаннями ціни Bitcoin, а став наслідком переоцінки бізнес-структури Circle з боку Волл-стріт. Аналітики Bernstein стверджують, що Circle чітко відокремився від загальних тенденцій крипторинку, тоді як банк Mizuho наголошує на значному доході від транзакцій, який забезпечує платформа прогнозування Polymarket. У цій статті буде об’єктивно простежено причинно-наслідковий ланцюг подій, розглянуто основні ринкові погляди та проаналізовано обґрунтованість і ризики концепції «відокремлення».
Огляд події: фінансові результати спричиняють переоцінку вартості
26 лютого (ET) ціна акцій Circle під час денних торгів перевищила 90 доларів, а потім стабілізувалася на рівні близько 87 доларів. Цей стрибок був безпосередньо спричинений публікацією квартального звіту за IV квартал попереднього дня. Звіт показав, що компанія перевершила ринкові очікування за ключовими показниками, такими як дохід від транзакцій та скоригований показник EBITDA, що забезпечило одноденне зростання приблизно на 30%. Провідні інвестиційні банки Bernstein та Mizuho оперативно опублікували власні аналітичні звіти щодо майбутнього Circle, ще більше підкріпивши оптимістичні настрої ринку.
Від емітента стейблкоїнів до платформи з диверсифікованими доходами
Щоб зрозуміти глибший зміст цього цінового руху, варто проаналізувати еволюцію бізнесу Circle:
- Початковий етап: Основний бізнес Circle значною мірою спирався на процентний дохід від резервних активів USDC. Підвищення ставок ФРС сприяло зростанню доходу, а очікування зниження ставок ускладнювало логіку оцінки вартості.
- Розширення у 2025 році: Компанія свідомо почала диверсифікувати джерела доходу поза межами процентних надходжень. Було запущено мережу платежів Circle, корпоративне рішення для управління стейблкоїнами Arc, а також розпочато дослідження перспективних напрямів, зокрема агентських платежів.
- Накопичення з 2025 до початку 2026 року: Обсяг обігу USDC продовжував зростати, середньорічний темп зростання (CAGR) склав 40%. Важливіше те, що частка USDC, яка зберігається безпосередньо на платформі Circle, зросла з 14% у III кварталі до 17% у IV кварталі, що свідчить про розширення прямих послуг для користувачів. Як супервалідатор у мережі Canton, Circle також почав отримувати нові види доходу від транзакцій, зокрема винагороди у блокчейні.
- 26 лютого 2026 року: Наступного дня після публікації фінансових результатів за IV квартал хвиля аналітичних звітів чітко показала ринку, що структура доходів Circle зазнала фундаментальних змін, що й стало поштовхом до різкого зростання акцій.
Точка зламу у структурі доходів
У звіті Bernstein прямо зазначено, що зростання Circle є прикладом явного відокремлення від тенденцій крипторинку, і це підтверджується конкретними даними:
- Зростання доходів від транзакцій: Хоча традиційний процентний дохід від резервів залишається основою, інші джерела доходу — зокрема винагороди супервалідатора — зростають швидко. Circle очікує, що ці доходи збільшаться зі 110 мільйонів доларів у 2025 році до 170 мільйонів у 2026 році.
- Структурні зміни в обігу USDC: Загальний обсяг USDC продовжує зростати, але його розподіл стає ефективнішим. Частка USDC, що зберігається безпосередньо на платформі Circle, збільшується, що свідчить про вищу лояльність користувачів і потенціал для отримання комісій за обслуговування.
- Стійкість маржі прибутку: Навіть без урахування впливу макроекономічних ставок, скоригований показник EBITDA залишається на високому рівні, що доводить здатність нових бізнес-напрямів генерувати додаткову маржу.
Хор оптимізму та обережності
Попри загальне позитивне зростання акцій, аналітики по-різному розставляють акценти та роблять різні висновки щодо майбутнього Circle, що відображає різні ринкові очікування.
Позиція A (Bernstein): Структурна переоцінка, оптимізм щодо стійкості прибутку та розширення продуктів
Bernstein підтвердив рекомендацію «вище ринку» для акцій Circle, встановивши цільову ціну на рівні 190 доларів. Аналітики вважають, що результати IV кварталу доводять: Circle — це не просто компанія, чутлива до ставок, а технологічна платформа з потужним потенціалом розширення продуктів. Від Arc до агентських платежів, Circle створює фінансову інфраструктуру на базі стейблкоїнів, і ринок ще не повністю врахував цю цінність у вартості акцій. Погляд Bernstein акцентує увагу на довгостроковій стратегії компанії та якості маржі.
Позиція B (Mizuho Bank): Оцінка подій, фокус на Polymarket та сценаріях застосування
Аналітики Mizuho Ден Долев і Александер Дженкінс підвищили цільову ціну з 77 до 90 доларів, але залишили рейтинг «нейтральний». Вони відзначають покращення ринкових настроїв і особливо акцентують на згадці керівництвом компанії платформи прогнозування Polymarket як ключового драйвера. Mizuho розглядає Polymarket як помітний і масштабний приклад використання USDC, де часті транзакції сприяють зростанню як доходу від транзакцій, так і резервних залишків. Щодо агентського штучного інтелекту, вони розглядають цей напрям як довгострокову опціонну ставку, яка поки перебуває на експериментальній стадії. Підхід Mizuho більше зосереджений на поступовому зростанні за рахунок короткострокових, видимих сценаріїв застосування.
Відокремлення: аргументи «за» та застереження
Чи витримує концепція відокремлення Circle від крипторинку перевірку фактами? Підтвердженням слугують такі тези:
- Диверсифікація джерел доходу: Зростання частки не процентних надходжень зменшує залежність від монетарної політики ФРС як єдиного чинника.
- Розширення сценаріїв використання: USDC трансформується з простого засобу транзакцій у платформу для прогнозування (Polymarket), корпоративного управління ліквідністю (Arc), а в майбутньому — й для платежів на основі штучного інтелекту. Таким чином, драйвери зростання виходять за межі вторинних ринків криптоактивів.
Однак слід зберігати обережність. Переважна частина доходів Circle наразі все ще надходить від процентних резервів; швидке зниження ставок може негативно вплинути на основний прибуток. Крім того, доходи від Polymarket чи агентських платежів поки що не можна порівнювати за масштабом із традиційними процентними надходженнями. Тому під «відокремленням» тут мається на увазі радше зниження чутливості до старих джерел доходу, а не повний розрив із ними.
Аналіз впливу на галузь
Динаміка акцій Circle і подальша дискусія серед аналітиків стали індикатором для всієї індустрії стейблкоїнів і криптовалют:
- Для емітентів стейблкоїнів: Це демонструє можливість створення диверсифікованих моделей доходу. У майбутньому конкуренція між емітентами стейблкоїнів буде визначатися не лише масштабом, а й розвитком ончейн-застосувань, платіжних мереж і корпоративних сервісів.
- Для блокчейнів першого рівня та інфраструктурних проєктів: Мережі на кшталт Canton, які залучають супервалідаторів, таких як Circle, створюють модель для акумулювання цінності та стимулюють інші публічні блокчейни до глибшої співпраці з регульованими емітентами стейблкоїнів.
- Для ринків прогнозів і децентралізованих застосунків: Приклад Polymarket демонструє, що топовий децентралізований застосунок здатен не лише залучати користувачів, а й створювати потужний ефект «flywheel» (самопідсилювальний цикл) для емітента стейблкоїнів.
Сценарний аналіз: декілька шляхів розвитку
Виходячи з поточних фактів і логіки, можна окреслити кілька можливих сценаріїв для Circle у майбутньому:
| Тип сценарію | Умови запуску | Можливі наслідки | Характер сценарію |
|---|---|---|---|
| Базовий | Нові напрями (Arc, агентські платежі) зростають поступово, обіг USDC зберігає ~40% річного зростання, зниження ставок ФРС помірне. | Консолідація ціни акцій у міру засвоєння оцінки, частка не процентних доходів поступово перевищує 20%, концепція відокремлення отримує визнання. | Факт + розумний прогноз |
| Оптимістичний | Новий сценарій використання (наприклад, агентські платежі на основі ШІ) демонструє експоненційне зростання або велика інтернет-платформа інтегрує USDC як платіжний інструмент. | Частка не процентних доходів різко зростає, ринок оцінює компанію як технологічну, а не фінансову, ціна акцій швидко наближається до цілі Bernstein. | Прогноз |
| Ризиковий | ФРС знижує ставки швидше, ніж очікувалося, Polymarket і інші популярні застосунки сповільнюються, або з’являються нові регульовані конкуренти серед емітентів стейблкоїнів. | Ринок знову фокусується на впливі зниження ставок на процентні доходи, концепція відокремлення спростовується, а акції зазнають подвійного тиску. | Логічний висновок |
Висновок
Прорив Circle вище позначки 90 доларів — це потужний сигнал підтримки ринку щодо трансформації структури доходів компанії. Концепція відокремлення від Bernstein і прикладно-орієнтований підхід Mizuho разом формують складну картину еволюції цього гіганта стейблкоїнів — від криптовалютного тіньового банку до постачальника цифрової фінансової інфраструктури. Попри ризики, пов’язані зі зниженням ставок і конкуренцією, приклад Circle вже продемонстрував галузі, що справжня цінність стейблкоїнів може полягати не у прив’язаних активах, а у безмежних фінансових можливостях, які вони відкривають. Для інвесторів і учасників ринку ключовим стане уважне стеження за змінами у структурі обігу USDC та темпами впровадження нових застосунків, щоб визначити, чи справдиться концепція відокремлення у майбутньому.
