Em 4 de maio de 2026, a Haun Ventures—sociedade de capital de risco fundada pela antiga procuradora federal norte-americana Katie Haun—anunciou a conclusão de uma ronda de angariação de fundos no valor de 1 mil milhões de dólares para o seu novo fundo. No dia seguinte, a a16z Crypto fechou o seu quinto fundo dedicado ao sector, o Crypto Fund 5, com 2,2 mil milhões de dólares. Estes movimentos de captação de capitais de grande dimensão não são casos isolados. Em fevereiro, a Dragonfly angariou 650 milhões de dólares para o seu quarto fundo. No final desse mês, vários meios de comunicação noticiaram que a Paradigm procurava captar até 1,5 mil milhões de dólares para o seu próximo fundo. Em março, a ParaFi anunciou oficialmente uma captação de 125 milhões de dólares. Já no final de abril, fontes revelaram que a Blockchain Capital estava a angariar 700 milhões de dólares para dois dos seus fundos. Em menos de três meses, apenas estas seis sociedades de capital de risco em cripto conseguiram reunir silenciosamente mais de 6 mil milhões de dólares em novo capital.
Que Significa uma Angariação de Mais de 6 mil Milhões de Dólares?
Para compreender estes números, é necessário enquadrá-los temporalmente. O fundo de 1 mil milhões de dólares da Haun Ventures reparte o capital de forma equitativa entre investimentos em fases iniciais e tardias, alocando 500 milhões de dólares a cada segmento. A sociedade planeia investir estes fundos ao longo dos próximos dois a três anos, direcionando-os para startups de cripto e blockchain, e expandindo-se para áreas adjacentes como agentes de IA, fintech e ativos alternativos. O Crypto Fund 5 da a16z Crypto, com 2,2 mil milhões de dólares, continuará a focar-se profundamente no mercado cripto, privilegiando a criação de valor a longo prazo. O quarto fundo da Dragonfly, de 650 milhões de dólares, centra-se em stablecoins, infraestruturas financeiras on-chain e tokenização de ativos do mundo real. O objetivo do fundo de 1,5 mil milhões de dólares da Paradigm é alargar o seu âmbito à inteligência artificial, robótica e outras tecnologias de fronteira.
Importa salientar que esta vaga de angariação de fundos ocorre não num pico de mercado, mas em plena fase descendente—num período em que a liquidez das altcoins está a secar, as avaliações no mercado primário estão em queda e o sentimento do sector permanece contido. Como referiu Chris Dixon, sócio da a16z, "Estamos numa fase relativamente tranquila"—não se trata de uma euforia de mercado, mas sim de uma estratégia clássica contra-cíclica.
Há Desfasamento Entre a Angariação Agressiva de Fundos e a Retração do Mercado?
Se nos focarmos apenas nos 6 mil milhões de dólares angariados, é fácil interpretar este movimento como sinal de recuperação do mercado primário. Na realidade, o panorama é bem mais complexo—os grandes fundos de capital de risco e as firmas de menor dimensão vivem realidades muito distintas, sendo que estas últimas enfrentam crescentes dificuldades na captação de fundos e pressões de saída em pleno bear market.
Para a maioria dos fundos de pequena e média dimensão, este ciclo está a revelar-se mais difícil do que o esperado. A prolongada fraqueza do mercado de altcoins e a restrição de liquidez nos mercados secundários têm limitado severamente as vias de saída, levando à erosão—ou mesmo inversão—dos ganhos potenciais, à medida que os períodos de desbloqueio se arrastam. Os retornos pouco expressivos abalam diretamente a confiança dos LP, tornando cada vez mais difícil angariar novos fundos. Muitos VCs de menor dimensão foram obrigados a reduzir operações: alguns diminuíram o tamanho dos fundos e a frequência de investimento, outros passaram a dedicar-se apenas a fundos secundários, e outros ainda abandonaram o mercado. Muitos dos VCs que se destacaram no último bull market desapareceram agora do panorama.
Em contraste, os grandes fundos continuam a captar montantes avultados. Embora o ritmo de investimento tenha abrandado devido ao bear market, as suas vantagens estruturais reforçam a sua posição dominante no mercado primário. Os principais VCs dispõem de maior capacidade de integração de recursos, permitindo-lhes captar projetos de elevada qualidade, cobrir ciclos de investimento mais completos e beneficiar de maior margem de erro e de uma marca mais forte.
Para Onde Vai Fluir os 6 mil Milhões? Principais Temáticas de Investimento
As informações divulgadas por estes fundos revelam direções de investimento cada vez mais claras, com três grandes temas em destaque.
Stablecoins e infraestruturas financeiras on-chain são as áreas de consenso entre os principais fundos. A a16z Crypto destaca stablecoins, futuros perpétuos, mercados de previsão, empréstimos on-chain e tokenização de ativos do mundo real como áreas centrais. O racional é que, mesmo em bear market, a utilização de stablecoins continua a crescer. Estas são amplamente utilizadas para remessas internacionais, poupança e pagamentos do dia-a-dia, sendo este crescimento impulsionado mais pelos efeitos de rede do que pela especulação de preços. Também a Dragonfly privilegia stablecoins, infraestruturas financeiras on-chain e tokenização de ativos do mundo real.
A tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornou-se uma aposta transversal. A Boston Consulting Group estima que o mercado de tokenização de RWA atingirá 16 biliões de dólares até 2030. A a16z observa que a tokenização de RWA está a evoluir de uma simples transposição de ativos tradicionais para blockchain para a criação de ativos sintéticos nativamente cripto. Os mercados de previsão são outro foco—Polymarket e Kalshi foram os únicos projetos Web3 em 2025 a captar utilizadores do mainstream, integrando-se com o Google Search e grandes órgãos de comunicação social. Esta tendência está a atrair cada vez mais capital para o sector.
Os agentes de IA são vistos como uma variável estrutural para o sector cripto. A Haun Ventures fez dos agentes de IA um dos seus principais eixos de investimento, acreditando que estes exigirão soluções descentralizadas de identidade e pagamentos. A a16z Crypto, embora não invista diretamente em IA, apresenta uma perspetiva própria: à medida que os sistemas de IA se tornam mais complexos e opacos, as redes cripto podem fornecer camadas financeiras e de coordenação verificáveis. Assim, a infraestrutura blockchain que possibilite pagamentos e liquidações para agentes de IA é um alvo claro de investimento. Apesar das abordagens distintas, ambos concordam quanto à convergência fundamental entre IA e cripto.
Divergência Estratégica Entre a16z, Haun Ventures e Dragonfly
Nos primeiros dois dias de maio de 2026, a a16z e a Haun Ventures injetaram, em conjunto, 3,2 mil milhões de dólares, com rondas de angariação concluídas em menos de 48 horas de intervalo. No entanto, as suas estratégias representam caminhos distintos.
O Crypto Fund 5 da a16z, com 2,2 mil milhões de dólares, está 100% focado em investimentos cripto, sem expandir para áreas adjacentes como IA ou robótica. Não se trata de evitar a IA; a a16z acredita que a era da IA torna o cripto ainda mais essencial. A firma sublinha que, embora os sistemas de IA sejam poderosos, o seu funcionamento interno é opaco e a natureza altamente centralizada da infraestrutura da internet aumenta o risco de pontos únicos de falha. Neste contexto, as características centrais das redes cripto—sistemas transparentes e verificáveis, alcance global, modelos económicos alinhados e independência face a poucos intermediários—tornam-se ainda mais valiosas. O valor do Fundo 5, de 2,2 mil milhões de dólares, corresponde a cerca de metade do Fundo 4, que em 2022 atingiu 4,5 mil milhões, regressando ao nível do Fundo 3 de 2021. Foram necessários 48 meses para levantar um novo fundo, sinalizando uma "aposta continuada" e não uma expansão, refletindo a confiança da a16z no sector cripto a longo prazo.
A Haun Ventures, por sua vez, fez dos agentes de IA o eixo estratégico do seu fundo. Katie Haun sublinha que a sociedade "não se está a transformar num fundo de IA", mas sim a focar-se na interseção entre infraestrutura cripto e tecnologia de agentes de IA. No sector dos pagamentos, o fundo liderou anteriormente investimentos na Bridge e na BVNK, ambas posteriormente adquiridas, com avaliações a subir de 200 milhões e 750 milhões de dólares para mais de 1,1 mil milhões e 1,8 mil milhões, respetivamente. O novo fundo continuará a apostar na convergência entre cripto e tecnologias emergentes, com um foco renovado nas oportunidades de agentes de IA, mantendo simultaneamente a atenção na infraestrutura financeira cripto e em ativos tokenizados.
A Dragonfly optou por um caminho mais focado. O managing partner Haseeb construiu a Dragonfly do zero até um património de cerca de 4 mil milhões de dólares, com 45 colaboradores em Nova Iorque, São Francisco e Singapura. O quarto fundo está orientado para reforçar a aposta em stablecoins, finanças on-chain e RWA numa altura em que "metade dos media considera o cripto morto". A filosofia de investimento da Dragonfly é "infraestrutura primeiro"—não segue narrativas de mercado, mas procura captar dividendos de infraestrutura a longo prazo em períodos de subvalorização.
Porque Estão os LP Institucionais a Concentrar Alocações em Fundos Cripto Durante o Bear Market?
A lógica de alocação dos LP pode ser entendida sob três ângulos. Primeiro, a vantagem de avaliação da alocação contra-cíclica. Em bear market, as avaliações das startups cripto são amplamente revistas em baixa, com as avaliações do mercado primário em mínimos relativos. Os grandes fundos têm maior poder negocial, permitindo-lhes adquirir participações a preços reduzidos. Segundo, as oportunidades estruturais na infraestrutura de base. O volume de transações de stablecoins on-chain continua a crescer e o mercado de tokenização de RWA ainda está numa fase inicial de penetração. Os LP veem os ativos cripto como uma classe de ativos com ciclo independente para diversificação de portefólio. Terceiro, a capacidade de cobertura de risco de marca dos fundos líderes. Quando os LP se sentem inseguros, não abandonam o sector de imediato, mas concentram capital nas principais instituições. Investir na a16z e em outros líderes nunca é questionado, mas investir num fundo pequeno e sofrer perdas constitui um risco profissional.
A Polarização do Mercado Primário Vai Redefinir o Poder dos VCs?
O capital de risco em cripto registou uma tendência contra-intuitiva em 2025: o financiamento total disparou 433% para 40–50 mil milhões de dólares, mas o número de investidores ativos caiu de 5 500 em 2022 para apenas 377, e o volume de operações recuou 42%. O capital concentrou-se em poucas rondas de grande dimensão, com as rondas médias praticamente a desaparecer. No primeiro trimestre de 2026, os VCs realizaram 217 investimentos, alocando 4,56 mil milhões de dólares—menos 38% em capital e menos 22% em número de operações face ao trimestre anterior.
Isto aponta para uma conclusão clara: os fundos generalistas de média dimensão enfrentam uma extinção estrutural. Um conjunto de fundos entre 100 milhões e 500 milhões de dólares, com mandatos de investimento amplos, enfrenta pressões duplas de angariação e saída, tendo vários fundos cripto de referência saído do mercado entre 2025 e 2026. O sector está a polarizar-se: no topo, os gigantes de plataforma; na base, fundos boutique especializados. Considera-se amplamente que os intervenientes de média dimensão têm apenas uma janela de sobrevivência de 36 meses.
Este novo afluxo de mais de 6 mil milhões de dólares não irá alterar esta polarização, antes deverá reforçá-la. Os grandes fundos, com maior capacidade de integração de recursos, cobertura mais ampla dos ciclos de investimento e maior margem de erro, continuarão a expandir a sua posição dominante no mercado primário. Para os VCs de menor dimensão, restam apenas dois caminhos: focar-se em verticais com lógica de investimento clara e fundos inferiores a 50 milhões de dólares, ou aceitar a marginalização.
O Capital Está Pronto—Quando Começará a Ser Efetivamente Investido?
O ritmo de investimento do capital é a próxima variável crítica para o mercado. Os 6 mil milhões de dólares não constituem um "bilhete de entrada" de curto prazo, mas sim uma sequência de alocações de capital ao longo dos próximos dois a três anos. A Haun Ventures planeia investir gradualmente o seu 1 mil milhões de dólares "nos próximos 2 a 3 anos", e os 650 milhões da Dragonfly destinam-se igualmente a um ciclo de médio/longo prazo até 2026–2027. Isto significa que não assistiremos a um pico de atividade no mercado primário a curto prazo; os efeitos positivos de liquidez levarão tempo a materializar-se.
Importa sublinhar que esta ronda de angariação de fundos é estruturalmente distinta da lógica dos bull markets anteriores. Não se trata de capital a correr atrás de expectativas de preço de curto prazo, mas sim de preparação para a próxima fase de construção de infraestrutura e modelos económicos—financeirização cripto centrada em stablecoins e finanças on-chain, tokenização de ativos tradicionais representada pelos RWA e novos modelos de interação económica viabilizados por agentes de IA. A comercialização em larga escala destas narrativas poderá demorar anos, mas representam as oportunidades de crescimento estrutural mais relevantes para o sector cripto. Como referiu um observador do sector, os VCs estão a encarar o bear market como uma janela para acumular posições em infraestrutura, abandonando narrativas especulativas em favor de trilhos financeiros on-chain com receitas reais.
Resumo
No primeiro trimestre de 2026, os principais VCs do sector cripto angariaram discretamente mais de 6 mil milhões de dólares em pleno bear market. Este movimento não sinaliza uma recuperação generalizada do mercado primário, mas sim uma mudança estrutural que acelera a concentração de poder entre os principais intervenientes. Os fundos irão direcionar-se para três grandes áreas: infraestrutura de stablecoins, tokenização de RWA e economia de agentes de IA. Em essência, trata-se de um mapeamento de capital que acompanha a transição da indústria cripto de uma lógica "narrative-driven" para uma lógica "infrastructure-driven". Para os participantes de mercado, perceber para onde se dirige este capital poderá revelar mais sobre o novo ciclo do sector do que acompanhar as oscilações de preço no curto prazo.
Perguntas Frequentes
P: O timing das angariações de fundos da Haun Ventures e da a16z foi coincidência?
O facto de estes dois grandes fundos terem concluído a angariação de capital com menos de 48 horas de diferença não foi aleatório. Em 4 de maio de 2026, a Haun Ventures anunciou uma captação de 1 mil milhões de dólares, e no dia seguinte a a16z Crypto fechou o seu Fundo 5 com 2,2 mil milhões, num total de 3,2 mil milhões de dólares. O mercado interpreta este movimento como um juízo coletivo dos principais fundos sobre o valor de longo prazo do sector cripto—existe consenso quanto à infraestrutura de stablecoins, sistemas financeiros on-chain e economia de agentes de IA, levando os grandes fundos a garantir capital num mercado relativamente calmo.
P: O fundo de 2,2 mil milhões de dólares da a16z é quase metade do valor do fundo de 4,5 mil milhões de 2022. Isto sinaliza um ambiente de angariação mais difícil?
O Crypto Fund 5 da a16z, com 2,2 mil milhões de dólares, representa cerca de metade do Fundo 4, que em 2022 atingiu 4,5 mil milhões. Mas a a16z esclareceu: a sociedade "optou intencionalmente por regressar a um fundo de menor dimensão" porque "ciclos de angariação mais curtos permitem acompanhar melhor as tendências do sector cripto". O Fundo 4 fechou em maio de 2022, e o Fundo 5 surge 48 meses depois. Esta passagem de uma lógica de expansão para uma de contração reflete uma adaptação proativa ao novo ritmo do sector, não uma quebra de capacidade de angariação.
P: Os agentes de IA são realmente uma prioridade de investimento para os VCs cripto?
Atualmente, a IA nos portefólios dos VCs cripto é mais uma "narrativa estrutural" do que um destino principal de capital. Dois dados ilustram isto: primeiro, as empresas globais de IA captaram 258,7 mil milhões de dólares em capital de risco em 2025, representando 61% do financiamento global de VC nesse ano; segundo, embora a Haun Ventures tenha definido os agentes de IA como prioridade, a sua relevância nas discussões dos VCs cripto nas redes sociais ainda é limitada. Em termos de fluxos de capital, stablecoins e RWA—trilhos financeiros on-chain com receitas reais—são as áreas de maior certeza. Os agentes de IA são mais um alvo de alocação a médio prazo, sendo que a entrada massiva de capital ainda levará tempo.
P: Quando é que estes mais de 6 mil milhões de dólares entrarão efetivamente no mercado?
O capital não será investido de uma só vez. A Haun Ventures planeia alocar o seu 1 mil milhões de dólares ao longo dos próximos dois a três anos, e os 650 milhões da Dragonfly destinam-se igualmente a um ciclo de médio/longo prazo. No plano do sector, o mercado de tokenização de RWA enfrenta aprovações regulatórias e desafios de transposição de ativos para blockchain, e as aplicações de agentes de IA em larga escala ainda não estão maduras. O mercado espera que a maior parte destes fundos seja investida gradualmente entre 2026 e 2027, sendo 2025 um ano mais dedicado à seleção de projetos e avaliação pré-investimento. A curto prazo, é improvável uma entrada de capital em larga escala.
