13 квітня 2026 року DAO Aave ухвалила, як назвав засновник Стані Кулечов, «найважливішу пропозицію в історії Aave» — структуру Aave Will Win (AWW) — із підтримкою близько 75 %. Основна ідея цієї пропозиції проста й водночас радикальна: 100 % усіх доходів від Aave брендових продуктів спрямовуються безпосередньо до скарбниці DAO, концентруючи всі економічні права у токені AAVE.
Це було не звичайне голосування з управління. Воно завершило місяці напружених дискусій щодо розподілу доходів протоколу, які почалися наприкінці 2025 року, та підвищило статус AAVE з «чистого токена управління» до основного ціннісного активу з повними правами на доходи. На тлі постійного скептицизму щодо «слабкого захоплення цінності» у DeFi токенах, ухвалення структури AWW закладає структурний прецедент для галузі.
За даними Gate, станом на 13 травня 2026 року ціна AAVE становила $98,42, зниження на 1,75 % за 24 години, ринкова капіталізація — близько $1,494 млрд, обіг — 16 млн токенів. За рік ціна AAVE впала приблизно на 58,40 %, але впровадження структури AWW додає нову змінну до фундаментальних показників токена.
Голосування з управління, що переосмислило токеноміку
13 квітня 2026 року DAO Aave офіційно затвердила першу велику фінансову пропозицію в рамках структури AWW. Ця пропозиція передбачає грант у $25 млн у стейблкоїнах для Aave Labs, а також 75 000 токенів AAVE (вартістю близько $6,8 млн) з резерву екосистеми, які розподіляються лінійно протягом 48 місяців. В обмін на це всі брендові продукти, розроблені Aave Labs — включаючи Aave App, Aave Pro, Horizon RWA Market та Aave Kit — спрямовують весь дохід з рівня застосунків до скарбниці DAO.
Значущість цієї домовленості полягає у вперше об’єднанні «доходу протоколу» та «доходу застосунків» під єдиним управлінським дахом. Раніше доходи DAO Aave майже повністю залежали від комісій основного протоколу кредитування, тоді як комісії за свопи та інші доходи від фронтенд-застосунків Aave Labs системно не поверталися до DAO. Структура AWW ліквідує цю роздільність.
За новою моделлю додатковий дохід від застосунків, що генерується свопами на Aave.com та Aave Pro (оцінюється у $10–20 млн на рік), тепер надходить безпосередньо до скарбниці DAO. Оскільки дохід протоколу у 2025 році досяг $140 млн і зберігається на схожому рівні у 2026 році, включення доходу з рівня застосунків суттєво розширює економічні права, пов’язані з токеном AAVE.
Боротьба за управління: «Хто володіє протоколом»
Щоб повністю зрозуміти значення структури AWW, слід повернутися до витоків цієї кризи управління.
- Грудень 2025 року: Учасники спільноти виявили, що комісії за свопи, які генерує агрегатор CoWSwap, інтегрований у інтерфейс Aave, тихо перенаправлялися з казни спільноти до зовнішнього одержувача. Це викликало широке занепокоєння щодо контролю над доходами протоколу.
- 12 лютого 2026 року: Aave Labs офіційно представила структуру AWW як пропозицію для перевірки настроїв, запропонувавши спрямувати 100 % доходу продуктів до DAO та запросивши фінансування операцій.
- 20 лютого 2026 року: BGD Labs оголосила, що не продовжуватиме контракт і припинить внесок з 1 квітня, посилаючись на організаційну асиметрію, яку створює Aave Labs (як ризик централізації), а не на розбіжності щодо переходу з V3 на V4.
- 2 березня 2026 року: Пропозиція AWW пройшла попередній огляд із підтримкою близько 52,6 %, перейшовши до формального процесу управління.
- 30 березня 2026 року: Aave V4 запущено на основній мережі Ethereum, представлено нову модульну архітектуру «hub-and-spoke».
- 13 квітня 2026 року: Структуру AWW остаточно затверджено із підтримкою близько 75 %, встановлено нову модель розподілу доходів.
Ця суперечка виявила фундаментальну напругу: хто насправді контролює бренд, користувачів і доходи протоколу — команда Aave Labs чи DAO Aave? Відхилення комісій CoWSwap стало лише приводом; глибша проблема — структура управління протоколом. Якщо основна команда розробників може одноосібно перенаправляти доходи, то яка справжня сила децентралізованого управління?
Ухвалення структури AWW означає структурну перемогу для власників токенів. AAVE більше не просто інструмент управління — це основний актив, що несе всі економічні права протоколу.
Двигун доходів і ціннісний ланцюг Aave
Фінансові основи протоколу
У 2025 році Aave згенерувала близько $140 млн доходу протоколу, випередивши всі DeFi кредитні протоколи. При ціні AAVE близько $98,42 (станом на 13 травня 2026 року за даними Gate) і ринковій капіталізації близько $1,494 млрд, співвідношення ціни до доходу (P/R) становить приблизно 1,07x. Ця оцінка значно нижча за медіану для традиційних фінтех-компаній.
До впровадження структури AWW власники токенів AAVE отримували вигоду лише від доходу з комісій протоколу, тоді як дохід із застосунків не враховувався у економічній моделі токена. З новою структурою додаткові $10–20 млн щорічного доходу від застосунків тепер накопичуються у скарбниці DAO, підвищуючи загальний дохід AAVE до приблизно $150–160 млн на рік.
Ринкова частка та конкурентне середовище
На початку 2026 року загальна заблокована вартість (TVL) у протоколах кредитування на блокчейні становила близько $64,3 млрд, що складає 53,54 % від загального TVL DeFi. Aave домінує у секторі кредитування із $32,9 млрд TVL — близько 50 % ринку — створюючи динаміку «один гігант, багато сильних». Morpho, другий за величиною кредитний протокол, має $11,78 млрд TVL, охоплюючи приблизно 16,82 % ринку.
Додаткове зростання від Horizon RWA Market
Aave Horizon — це кредитний ринок RWA (реальних активів), орієнтований на інституції. На початку 2026 року чисті депозити перевищили $550 млн, і ця цифра стабільно зростає: понад $600 млн на початку січня 2026 року, перетнувши $1 млрд 19 лютого, майже подвоївшись менш ніж за 30 днів. Серед інституційних партнерів Horizon — ключові гравці на перетині традиційних фінансів і крипто, такі як Circle, Ripple, Franklin Templeton та VanEck. Дорожня карта на 2026 рік передбачає чисті депозити понад $1 млрд.
У світі понад 40 інституцій співпрацюють із Aave для Web3 бізнесу, охоплюючи TradFi, стейблкоїни, інфраструктуру, гаманці, DeFi протоколи та кастодіанів. Ця мережа демонструє, що амбіції Aave виходять за межі нативного кредитування крипто, спрямовані на визначення інфраструктури для ринків процентних ставок USD на блокчейні.
Технічна основа архітектури V4
Aave V4 запущено на основній мережі Ethereum 30 березня 2026 року, представлено модульну архітектуру «hub-and-spoke». У цій конструкції ліквідність концентрується у центральному Hub, а різні кредитні ринки підключаються як незалежні Spoke. Кожен Spoke може налаштовувати параметри ризику, типи застави та правила ліквідації для своєї аудиторії.
Такий підхід «уніфікована ліквідність, багаторівневий ризик» структурно вирішує проблему фрагментації ліквідності V3, забезпечуючи технічну основу для застави RWA та кредитування інституційного рівня. На старті V4 створено три ліквідні хаби — Prime (низький ризик), Core (коригований ризик) та Plus (ризик-винагорода) — кожен із консервативними лімітами на депозити та кредити.
Аналіз думок: підтримка, скепсис і розкол галузі
Основні аргументи на підтримку
Прихильники структури AWW розглядають її як зміну парадигми у захопленні цінності DeFi токенами. Засновник Кулечов заявив у X, що власники AAVE отримають «право на бренд, користувачів та інтеграцію», назвавши пропозицію «найважливішою в історії Aave». Прихильники стверджують, що перенесення доходу з усіх рівнів у модель токена узгоджує логіку оцінки AAVE із метриками P/R традиційних фінтех-компаній, створюючи сильнішу фундаментальну базу.
Суперечки та критика
Структура AWW не позбавлена контроверсій. Основні критичні моменти:
По-перше, питання вартості капіталу. Марк Зеллер, засновник ACI, під час обговорення пропозиції опублікував аналіз, згідно з яким Aave Labs отримала від DAO сумарно $86 млн (включаючи ICO, венчурне фінансування та гранти DAO), а співвідношення витрат до доходу продукту Horizon RWA — близько $24 витрачених DAO на кожен $1 отриманого доходу.
По-друге, ризик втрати ключових розробників. Вихід BGD Labs створює реальний виклик для довгострокового обслуговування протоколу. BGD розробила більшу частину кодової бази V3 — Зеллер зазначив, що близько 98 % доходу V3 генерується кодом, який безпосередньо не створювала Aave Labs, а саме BGD Labs та іншими сервісними провайдерами DAO.
По-третє, ризики переходу з V3 на V4. Структура AWW позиціонує V4 як технічне майбутнє протоколу, зупиняючи розробку нових функцій для V3 та плануючи його поступове виведення з експлуатації. Однак наразі весь дохід надходить із V3, що робить перехід значним операційним ризиком.
Реакція ринку
Ціна AAVE показала помірковану позитивну реакцію після ухвалення структури AWW, але залишається біля річних мінімумів. Станом на 13 травня 2026 року AAVE торгується по $98,42, зниження приблизно на 58,40 % за рік — це відображає триваючі ринкові дебати щодо довгострокових переваг AWW проти короткострокових ризиків.
Погляди галузевих коментаторів
Деякі спостерігачі вважають, що структура AWW означає структурний перехід до «токен-центричного» управління у DeFi, відходячи від традиційної моделі, орієнтованої на казну, і відображаючи зростаючий інтерес інституційних інвесторів. Інші попереджають, що втрата ключових розробників може стати постійною загрозою для конкурентоспроможності Aave у довгостроковій перспективі.
Оцінка впливу на галузь: потенційний зсув у розподілі доходів DeFi
Структурний вплив на Aave
Вплив структури AWW на Aave можна проаналізувати за чотирма напрямками:
Дохід: Консолідація доходу з усіх рівнів розширює економічну базу для AAVE з приблизно $140 млн до $150–160 млн — приріст на 7–14 %. Важливіше те, що структура інституціоналізує атрибуцію доходу для всіх майбутніх брендових продуктів Aave, тобто будь-яка нова продуктова лінія автоматично інтегрується у токен-економіку.
Управління: Структура впроваджує реформу управління, орієнтовану на результат, вимагаючи, щоб запити на фінансування сервісних провайдерів були прив’язані до чітких, вимірюваних результатів. Це припиняє неефективні схеми «плата за управління» і встановлює принцип боротьби з vendor lock-in.
Конкуренція: Основний конкурент Aave — Morpho — скорочує відставання завдяки швидшому зростанню: його TVL досяг $11,78 млрд, а традиційний фінансовий гігант Apollo Global (із $940 млрд під управлінням) сприяє його експансії. Aave має прискорити впровадження V4, щоб зберегти лідерство.
Безпека: Відновлення після інциденту безпеки Kelp DAO залишається у фокусі ринку. 18 квітня 2026 року Kelp DAO зазнала експлойту на $292 млн, коли зловмисники використали вразливість крос-чейн мосту для виведення активів — це найбільший інцидент безпеки DeFi цього року. У відповідь Aave очолила ініціативу DeFi United з відновлення та закликала Arbitrum розморозити активи зловмисників для компенсації. Станом на 13 травня Kelp DAO та Aave спільно оголосили, що операції з rsETH відновляться найближчими днями, перші результати відновлення вже досягнуті.
Зміна парадигми для DeFi загалом
Значення структури AWW може виходити далеко за межі Aave. У галузі, де DeFi токени часто страждають від структурного розриву між управлінськими правами та правами на цінність, AWW пропонує модель для їх об’єднання.
Якщо модель доходу з усіх рівнів Aave продовжить зростати та створить позитивний зворотний зв’язок, власники токенів інших провідних DeFi протоколів можуть вимагати аналогічних реформ атрибуції доходу. Це фундаментально змінить оцінку DeFi токенів, створюючи тісніший зв’язок між ціною токена та основними показниками протоколу.
Однак ця зміна парадигми має важливу умову: протоколи повинні генерувати достатній дохід для постійного фінансування розробників. Для більшості протоколів із недостатнім доходом повторити модель AWW буде значною проблемою.
Висновок
Ухвалення структури AWW — це ключовий момент у розвитку Aave. Вона не створює нових джерел доходу, а переосмислює атрибуцію існуючих надходжень, трансформуючи токен AAVE з інструмента управління на носія економічних прав з усіх рівнів.
Довгострокова цінність цієї зміни залежить від трьох ключових змінних: чи буде архітектура V4 повністю впроваджена і забезпечить підвищення ефективності капіталу, чи продовжить Horizon RWA залучати інституційний капітал, і чи зможе протокол технічно витримати втрату ключових розробників.
Для DeFi-галузі структура AWW є важливим експериментом у пошуку відповіді на питання: «Яку цінність мають захоплювати токени?» Результат цього експерименту не лише визначить логіку оцінки AAVE, а й може переосмислити консенсус у всій галузі щодо того, що є основою цінності токенів управління.
