30 juin 2026 (heure de Pékin), le Nasdaq Composite a bondi de 522,52 points, soit une hausse de 2,07 %, pour clôturer à 25 820,14. NVIDIA a progressé de 1,27 % ce jour-là, terminant à 194,97 $, avec une capitalisation boursière d’environ 4 720 milliards de dollars. Toutefois, lors des cinq séances précédentes, le leader mondial des semi-conducteurs venait d’enchaîner une série de replis.
Derrière ces variations de court terme se profile une mutation structurelle plus profonde : l’investissement dans l’IA passe de la phase du « storytelling » à celle de la « comptabilité ». Le marché ne se contente plus de demander « qui fait de l’IA », mais s’intéresse désormais à « qui peut réellement en tirer profit ».
L’« addition » de 725 milliards de dollars : pourquoi les dépenses d’investissement restent en forte croissance
Pour comprendre cette transition, il faut suivre les flux financiers.
Selon les dernières prévisions de Goldman Sachs publiées en juin 2026, les quatre opérateurs de centres de données hyperscale — Alphabet (Google), Amazon, Microsoft et Meta — devraient consacrer ensemble 725 milliards de dollars aux dépenses d’investissement (capex) en 2026. Dans le détail : Amazon devrait investir environ 200 milliards de dollars, Microsoft autour de 190 milliards, Google entre 175 et 185 milliards, et Meta entre 115 et 135 milliards. Ce montant représente une hausse de 77 % sur un an par rapport aux 410 milliards de 2025.
Encore plus remarquable : le rythme de révision des attentes. En seulement six mois, les projections de capex des fournisseurs cloud pour 2026 ont bondi de près de 80 %. Barclays anticipe que les capex des principaux acteurs du cloud atteindront 919 milliards de dollars en 2027, puis environ 1 160 milliards en 2028.
Que représentent 725 milliards de dollars ? Ce chiffre dépasse la taille totale du marché mondial des semi-conducteurs en 2025 — selon le World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), ce marché devrait atteindre 1 511,2 milliards de dollars en 2026. Les capex IA de ces quatre entreprises approchent donc la moitié de la taille du marché mondial des semi-conducteurs.
Les flux de capitaux se répartissent en trois grands niveaux : en amont, l’achat de puces (GPU NVIDIA, accélérateurs AMD, ASIC sur mesure, etc.) ; au milieu, l’infrastructure des centres de données (terrains, construction, alimentation électrique, systèmes de refroidissement) ; en aval, les équipements réseau et les écosystèmes logiciels (InfiniBand, Ethernet, écosystème CUDA, etc.). Bernstein Research souligne que la hausse des prix de la HBM (mémoire à large bande passante) à elle seule pourrait augmenter les capex IA des fournisseurs cloud hyperscale d’environ 30 %.
Parallèlement, l’investissement mondial cumulé dans les centres de données devrait atteindre 1 600 milliards de dollars d’ici 2030. En avril 2026, les dépenses annuelles de construction de centres de données aux États-Unis ont atteint un rythme annualisé de 50,7 milliards de dollars. Samsung a annoncé un investissement total de 26,55 billions de wons (environ 1 168 milliards de RMB), et le groupe SK prévoit d’investir plus de 10 billions de wons par an en Corée du Sud sur la prochaine décennie. Blackstone Group a l’intention d’investir 30 milliards de dollars pour construire des centres de données IA au Japon.
Mais l’ampleur des investissements n’est plus l’unique centre d’attention du marché.
De la « rareté du calcul » à la « validation du rendement » : une mutation profonde de la logique d’investissement
Depuis trois ans, l’industrie de l’IA obéit à une logique simple et puissante : plus la puissance de calcul est rare, plus les capex sont justifiés ; plus les capex sont élevés, plus la valorisation grimpe. Ce cercle vertueux n’était guère remis en question. Mais à l’orée de 2026, chaque maillon de cette chaîne subit un test de résistance.
Le rapport de juin de Goldman Sachs est explicite : la contradiction centrale de la vague IA s’accentue — les fondamentaux restent solides, mais le marché a déjà intégré dans les cours trop de bénéfices futurs. Les investissements technologiques américains représentent désormais environ 4,9 % du PIB, dépassant le pic de la bulle Internet de 2000. Le rythme auquel le marché anticipe les retours futurs de l’IA dépasse nettement la concrétisation effective des gains de productivité.
Goldman précise également que, depuis novembre 2022, la capitalisation boursière des entreprises liées à l’IA a bondi de 27 000 milliards de dollars, bien au-delà de l’estimation macroéconomique de référence de 9 000 milliards. Les révisions à la hausse des bénéfices ont temporairement atténué les inquiétudes sur les valorisations, mais la volatilité des actions pourrait encore s’accentuer.
Dans ce contexte, le secteur de l’IA franchit un seuil décisif. Selon Exponential View, au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires trimestriel mondial de l’industrie de l’IA générative (hors Chine) a, pour la première fois, dépassé les coûts d’amortissement de l’infrastructure IA sur la même période. L’amortissement annuel de l’infrastructure IA devrait approcher 111 milliards de dollars en 2026. Autrement dit, les flux de trésorerie générés par l’activité IA couvrent désormais les charges d’amortissement comptable des serveurs, GPU et centres de données — le secteur a franchi le premier seuil de l’« autonomie financière ».
Cependant, prouver que l’ensemble du cycle d’investissement peut générer un rendement raisonnable reste un objectif à atteindre. Le rapport estime qu’à fin 2026, les capex cumulés liés à l’IA pour les fournisseurs cloud hyperscale et les plateformes émergentes atteindront environ 2 000 milliards de dollars. Le marché passe ainsi d’une « foi dans la rareté du calcul » à une analyse systématique du retour sur investissement.
Le célèbre vendeur à découvert de Wall Street, Jim Chanos, a donné un chiffre précis lors d’un séminaire en juin 2026 : le rendement attendu avant impôt sur le capital investi (ROIC) pour l’infrastructure de calcul n’est actuellement que de 5 à 8 %. Son raisonnement est limpide. Il pointe un important « décalage financier » dans la chaîne de valeur de l’IA : les fabricants de puces et d’équipements de centres de données enregistrent immédiatement leurs revenus et profits, tandis que les fournisseurs cloud capitalisent ces dépenses. Une fois les actifs opérationnels et l’amortissement lancé, l’impact sur les résultats sera significatif.
Il compare l’investissement actuel dans l’infrastructure IA à la période de la bulle Internet de 1998 à 2000. À l’époque, les bénéfices d’exploitation du S&P 500 avaient progressé de 30 % en deux ans, mais lorsque le carnet de commandes s’est effondré en 2001 et que les charges d’amortissement ont continué de croître, les profits du S&P 500 ont chuté de 40 %.
Les signaux concrets du débat sur le ROI : les prix de location du calcul baissent
Les inquiétudes du marché ne sont pas infondées. Le prix horaire de location de la puce NVIDIA B200 est passé de 6,11 $ le 30 mai à 4,22 $ le 22 juin, soit une baisse de 31 % en moins d’un mois. Globalement, le coût de location des serveurs IA est orienté à la baisse.
Si la rareté disparaît, la logique qui sous-tend la poursuite des capex s’effondre. Le dernier rapport de JPMorgan résume ce basculement par « de la foi au coût ». Comprendre ce phénomène est essentiel pour saisir le cycle actuel : le même constat fonde la certitude sur les capex, mais révèle aussi la fragilité de la demande.
Pourtant, la thèse baissière rencontre une réponse. Face au scepticisme du marché, Jensen Huang, fondateur et PDG de NVIDIA, a apporté un éclairage direct lors de l’assemblée générale annuelle du 24 juin. Il a cité les données financières : le chiffre d’affaires de NVIDIA pour l’exercice 2026 a progressé de 65 % à 216 milliards de dollars, avec un flux de trésorerie opérationnel de 103 milliards. Les revenus liés aux centres de données ont bondi de 68 % à 194 milliards.
Côté parts de marché, la domination de NVIDIA dans le segment des accélérateurs IA reste solide. Début 2026, NVIDIA contrôle environ 81 à 90 % du marché des accélérateurs IA et des puces pour centres de données. Sur le segment clé de l’entraînement IA, sa part atteint même 85 à 90 %. Si l’envergure d’AMD progresse et que les fournisseurs cloud développent leurs propres puces (ASIC), la part de marché globale pourrait reculer à environ 75 % d’ici 2026, mais le chiffre d’affaires absolu continue de croître — car le marché adressable total s’élargit bien plus vite que la capacité d’un seul acteur à le capter.
Commercialisation effective : l’IA passe du centre de coûts à la source de revenus
Si l’infrastructure IA est assimilée à une activité de « vente de pelles », le marché veut désormais savoir si les « chercheurs d’or » trouvent effectivement de l’or.
Au premier semestre 2026, l’industrie mondiale de l’IA passe d’une « phase d’explosion technologique » à une « phase de mise en œuvre rationnelle ». L’offre de puissance de calcul se diversifie, les capacités des modèles évoluent rapidement, les applications commencent à générer chiffre d’affaires et profits, et l’économie des tokens passe d’un coût caché à une variable opérationnelle explicite.
Certaines entreprises intègrent déjà profondément l’IA à leur écosystème de produits, générant des flux de revenus récurrents. On peut citer l’AI Copilot dans les suites bureautiques d’entreprise, les systèmes de recommandation publicitaire pilotés par l’IA, les outils d’automatisation, le service client intelligent ou les systèmes d’analyse de données.
Le chiffre d’affaires annualisé de Microsoft dans l’IA a dépassé 37 milliards de dollars, soit une croissance de 123 % sur un an, avec un taux de croissance de 40 % pour Azure. Google Cloud a enregistré 20 milliards de dollars de revenus au premier trimestre, en hausse de 63 %, avec un carnet de commandes de près de 462 milliards — dont plus de la moitié sera reconnue comme chiffre d’affaires dans les 24 prochains mois. AWS d’Amazon a affiché 37,6 milliards de dollars de revenus au premier trimestre, en hausse de 28 %, soit sa plus forte progression en quatre ans.
Cependant, la commercialisation varie fortement selon les entreprises. Certaines disposent d’un discours IA convaincant mais peinent à démontrer une monétisation à court terme. Le marché passe de « qui déploie l’IA » à « qui parvient réellement à en tirer des revenus ».
Conclusion clé du rapport de Goldman : l’amélioration des marges bénéficiaires des fournisseurs cloud hyperscale rend les investissements d’infrastructure actuels plus soutenables, répondant ainsi à la principale interrogation sur le retour des capex IA. Le rapport souligne que les opérateurs restent limités dans leur capacité à répondre à la demande actuelle et future en calcul.
Le paysage d’investissement s’élargit : des puces à toute la chaîne de valeur
À mesure que la logique d’investissement dans l’IA évolue, passant de la course à la puissance de calcul à la concrétisation commerciale, l’attention des marchés s’étend des seuls fabricants de puces à l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement.
L’analyse des flux d’actions américaines de 2023 à 2026 révèle une rotation claire. Première phase (début 2023 à mi-2024) : les fonds étaient très concentrés sur l’infrastructure de calcul, avec des sociétés comme NVIDIA surperformant largement les autres secteurs. En 2026, les capitaux se déplacent des valeurs phares de la puce IA (NVIDIA, Broadcom, TSMC) vers la fibre optique, le verre, la céramique et les matériaux avancés — le « deuxième étage » de la chaîne d’approvisionnement de l’infrastructure IA.
Peter Oppenheimer, stratégiste en chef actions monde chez Goldman Sachs, note que les capex des fournisseurs cloud hyperscale devraient continuer à croître rapidement. Portées par cette dynamique, les valeurs d’infrastructure IA de « deuxième phase » ont bondi de 40 % depuis le début du deuxième trimestre. La majorité des hausses de cours dans ce secteur sont tirées par les profits. Toutefois, l’expansion récente des valorisations et les mouvements de positions laissent présager une volatilité accrue. Le PER médian du secteur atteint désormais 26x.
Les principaux domaines d’intérêt du marché incluent : les GPU et puces IA, les plateformes de cloud computing, la construction de centres de données, les équipements réseau haut débit et les services de calcul IA pour entreprises.
Les valeurs phares couvrent plusieurs niveaux. Côté puces : NVIDIA (NVDA), AMD (AMD), Broadcom (AVGO) ; stockage et dispositifs : Micron (MU), ASML (ASML), Applied Materials (AMAT) ; infrastructure et serveurs : Dell Technologies (DELL) ; énergie : face à la hausse de la demande électrique des centres de données, les fournisseurs d’énergie deviennent des bénéficiaires directs, tels que Vistra (VST), GE Vernova (GEV) et Constellation Energy (CEG).
Par ailleurs, les entreprises d’applications IA attirent une attention croissante. L’IA d’entreprise, les systèmes de recommandation publicitaire, les agents IA et la génération de contenus sont considérés comme des segments majeurs pour la prochaine phase.
Configurez vos actifs IA en toute simplicité sur Gate
Pour les investisseurs souhaitant participer à la seconde phase d’investissement dans l’infrastructure IA, Gate propose une porte d’entrée unique. Le 1er juin 2026, Gate a officiellement lancé ses services de trading d’actions réelles, devenant l’une des premières plateformes crypto à se connecter directement au marché boursier américain. Les utilisateurs n’ont pas besoin de convertir des devises, d’effectuer des transferts transfrontaliers ou d’ouvrir un compte de courtage supplémentaire : il suffit d’utiliser la liquidité USDT de leur compte Gate pour négocier directement des actions américaines.
En juin 2026, Gate prend en charge plus de 12 500 actions (États-Unis, Hong Kong, Corée) et ETF. L’offre couvre les grandes valeurs technologiques comme Apple (AAPL), NVIDIA (NVDA) et Tesla (TSLA). La plateforme inclut le NYSE, le Nasdaq et d’autres grandes places américaines, et permet l’achat fractionné à partir de 0,01 action. Le taux de commission minimum est de 0,023 %, réglé en USDT.
Cela signifie que les investisseurs peuvent gérer à la fois leurs actifs crypto et leurs actions thématiques IA sur une seule plateforme, pour une gestion de portefeuille multi-actifs.
Conclusion
L’investissement dans l’infrastructure IA entre dans une phase plus nuancée. Les capex poursuivent leur forte croissance — 725 milliards de dollars de dépenses annuelles, +77 % sur un an, près de la moitié du marché mondial des semi-conducteurs — ces chiffres témoignent à eux seuls de l’intensité de l’expansion du secteur. Mais l’attention du marché se déplace de « combien est investi » vers « combien est généré ».
Le secteur a franchi le premier seuil — les revenus IA couvrent désormais l’amortissement de l’infrastructure. Mais avec des rendements attendus de seulement 5 à 8 %, la baisse des prix de location du calcul et un PER médian de 26x, l’examen du ROI ne fait que commencer.
Cela ne signifie pas la fin des investissements dans l’infrastructure IA. Au contraire, cela pourrait marquer le début d’une phase plus saine — lorsque le marché passe du concept aux résultats, les entreprises dotées de véritables avantages concurrentiels et de rentabilité durable bénéficieront de valorisations plus solides. Pour les investisseurs, comprendre ce changement structurel est sans doute plus important que de poursuivre la volatilité à court terme.
FAQ
Q1 : Quelles sont les caractéristiques clés de la seconde phase d’investissement dans l’infrastructure IA ?
La seconde phase se caractérise par un passage de « l’expansion de la puissance de calcul » à la « concrétisation commerciale ». Le marché ne se focalise plus uniquement sur le volume des capex et les paramètres des modèles, mais procède désormais à une analyse systématique du retour sur investissement, de la rentabilité et de l’avancement de la commercialisation. En 2026, l’amortissement annuel de l’infrastructure IA devrait approcher 111 milliards de dollars, et le secteur doit prouver que les revenus peuvent couvrir ces coûts.
Q2 : Quels sont les chiffres précis des capex pour les quatre grands fournisseurs cloud en 2026 ?
Alphabet (Google), Amazon, Microsoft et Meta — les quatre hyperscale cloud providers — devraient investir ensemble 725 milliards de dollars en capex en 2026. Amazon environ 200 milliards, Microsoft autour de 190 milliards, Google entre 175 et 185 milliards, et Meta entre 115 et 135 milliards. Cela représente une hausse de 77 % par rapport aux 410 milliards de 2025.
Q3 : Quels sont les principaux risques actuels pour l’investissement dans l’infrastructure IA ?
Les principaux risques incluent : une tendance baissière persistante des prix de location du calcul (le prix de location de la puce NVIDIA B200 a chuté de 31 % en un mois) ; un ROI attendu de seulement 5 à 8 % ; des valorisations de marché qui intègrent déjà trop de bénéfices futurs, avec l’investissement technologique américain en part du PIB dépassant le pic de la bulle Internet ; et des coûts d’amortissement massifs susceptibles de peser sur les profits.
Q4 : Comment les investisseurs peuvent-ils participer à l’investissement dans l’infrastructure IA via Gate ?
Gate a officiellement lancé ses services de trading d’actions réelles, permettant aux utilisateurs de négocier plus de 12 500 actions (États-Unis, Hong Kong, Corée) et ETF directement en USDT. La plateforme couvre les principales valeurs IA comme NVIDIA (NVDA), AMD (AMD) et Micron (MU), permet l’achat fractionné dès 0,01 action, et ne nécessite aucune ouverture de compte de courtage supplémentaire.
