16 juillet 2026 (heure de Pékin), ASML Holding NV (ASML) a clôturé à 1 584,40 € par action, affichant une progression de 60,64 % depuis le début de l’année. Parmi les composantes du Nasdaq 100, le géant néerlandais de la lithographie figure parmi les actions les plus performantes. Ce bond s’explique principalement par la demande explosive d’équipements de fabrication de puces avancées, portée par l’expansion continue des investissements dans les infrastructures d’IA.
Il ne s’agit pas d’une simple reprise classique du cycle des semi-conducteurs. Les variations de la demande observées à l’ère des smartphones et des PC diffèrent fondamentalement du bouleversement structurel provoqué par la course actuelle à la puissance de calcul en IA. Alors que des acteurs majeurs comme Nvidia, AMD, Google et Amazon accélèrent leurs achats de puces IA, et que TSMC, Samsung et Intel rivalisent pour produire en masse et développer des nœuds de gravure en 3 nm, 2 nm, voire plus avancés, une logique industrielle clé s’impose : l’issue de la compétition dans l’IA ne se joue plus uniquement sur les modèles, mais sur la maîtrise de la fabrication de puces de pointe. Dans cette course, ASML détient l’équipement de production le plus stratégique au monde : les machines de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV).
L’action ASML s’envole en 2026 : double moteur des résultats et de la demande IA
Le 15 juillet 2026, ASML a publié ses résultats du deuxième trimestre, avec des indicateurs clés tous supérieurs aux attentes du marché. Le chiffre d’affaires trimestriel atteint 9,33 milliards d’euros, dépassant le consensus des analystes fixé à 8,85 milliards ; le bénéfice net s’élève à 2,92 milliards d’euros, contre 2,64 milliards attendus ; la marge brute atteint 54 %, là aussi supérieure aux 52 % anticipés. Sur un an, le chiffre d’affaires progresse de 21 % et le bénéfice net de 27 %.
Mais ce qui a véritablement enthousiasmé le marché, ce ne sont pas seulement les résultats trimestriels, c’est la deuxième révision à la hausse, en un an, des perspectives annuelles d’ASML. L’entreprise a relevé sa prévision de chiffre d’affaires 2026 de 36–40 milliards d’euros il y a trois mois à 43–45 milliards d’euros. Le point médian, 44 milliards, dépasse d’environ 11 % le consensus de 39,6 milliards d’euros. La marge brute attendue est également revue à la hausse, passant de 51–53 % à 54–56 %. Les perspectives pour le troisième trimestre restent solides, avec un chiffre d’affaires attendu de 11–12 milliards d’euros et une marge brute de 55–57 %.
Le PDG d’ASML, Christophe Fouquet, a déclaré lors de la publication des résultats : « Les investissements continus liés à l’IA et les progrès technologiques dans ce domaine stimulent la demande en puces logiques et mémoires avancées, renforçant encore les perspectives de croissance de l’industrie des semi-conducteurs. Nos clients accélèrent leurs plans d’extension de capacité en conséquence. »
D’un point de vue structurel, la demande liée à l’IA pour ASML est multidimensionnelle. L’entreprise prévoit que les ventes d’équipements destinés à la logique avancée et à la fonderie augmenteront de plus de 25 % en 2026, tandis que les ventes de systèmes dédiés à la mémoire devraient bondir de plus de 75 %. La croissance explosive de la demande d’équipements pour puces mémoire est particulièrement marquante : la mémoire à large bande passante (HBM), composant clé des accélérateurs IA, stimule une expansion massive chez les géants de la mémoire comme SK Hynix et Samsung. Les commandes de machines EUV d’ASML sont désormais réservées jusqu’en 2028. Fouquet précise en outre que les clients ont signé des accords à long terme avec leurs propres clients, « leur offrant une visibilité de marché inédite et la confiance nécessaire pour s’engager sur le long terme ».
Lithographie EUV : le fossé le plus profond de l’industrie des semi-conducteurs
La valorisation élevée d’ASML repose sur un quasi-monopole difficilement contestable : il s’agit de la seule entreprise au monde capable de produire en série des machines de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV).
La lithographie EUV utilise des rayons lumineux d’une longueur d’onde de seulement 13,5 nanomètres pour graver des circuits microscopiques sur des tranches de silicium. Cet équipement est indispensable pour la fabrication de puces en dessous de 3 nm : des H100 de Nvidia à la série Instinct d’AMD, tous les processeurs IA avancés passent par les machines d’ASML avant d’intégrer les centres de données.
La fabrication d’équipements EUV est un défi technologique majeur. Chaque machine, de la taille d’un bus scolaire, nécessite des mois d’assemblage et la coordination de centaines de fournisseurs. Chaque unité se vend entre 200 et 400 millions de dollars. ASML a livré son premier prototype EUV en 2006 et le premier système industrialisable en 2013. Plus de vingt ans d’accumulation technologique et d’investissements massifs en R&D ont érigé des barrières quasi infranchissables pour la concurrence.
Les principaux clients d’ASML—TSMC, Samsung et Intel—ont tous construit leurs usines autour de la technologie EUV. Cette intégration profonde rend tout changement de fournisseur extrêmement coûteux, voire impossible. Les analystes de Morningstar estiment qu’ASML conservera son leadership pendant au moins une décennie, voire davantage.
Côté concurrence, la technologie de nano-impression de Canon permet d’atteindre une précision similaire, mais son taux d’erreur est bien supérieur à celui de l’EUV, la rendant inadaptée à la production de masse de puces de calcul avancées. Nikon a lancé des guerres de prix sur le segment DUV pour concurrencer ASML, mais n’a réalisé aucune percée significative en EUV. Comme le souligne le PDG d’ASML, personne ne menace actuellement son monopole sur l’EUV.
La vague IA redéfinit les cycles de commandes et la dynamique de la demande chez ASML
Pour comprendre la croissance actuelle d’ASML, il faut d’abord saisir les mutations structurelles de sa chaîne de transmission de la demande.
Historiquement, les cycles des semi-conducteurs étaient tirés par les smartphones et les PC. La demande partait des appareils terminaux, passait par les concepteurs de puces, puis les fonderies, et enfin les fournisseurs d’équipements. À chaque étape, des ajustements de stocks et des fluctuations de la demande entraînaient des pics et des creux marqués.
L’ère de l’IA a bouleversé cette chaîne. Les serveurs IA nécessitent des GPU, qui reposent sur des nœuds de gravure avancés, eux-mêmes dépendants de la lithographie EUV. Les GPU requièrent aussi de la mémoire HBM, également produite grâce à l’EUV. Tous les maillons de la chaîne se développent simultanément.
Le mécanisme de transmission peut se résumer ainsi :
Hausse de la demande de calcul IA → augmentation simultanée de la demande en puces logiques avancées et HBM → investissements massifs des fonderies (TSMC, Samsung, SK Hynix) → croissance continue des commandes d’équipements EUV et DUV chez ASML
Le directeur financier d’ASML, Roger Dassen, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats : « Dans le contexte actuel, nos clients sont prêts à adopter toute solution permettant d’accroître la productivité, en particulier celles qui offrent des gains immédiats. »
La solidité de cette chaîne de transmission se reflète dans la planification capacitaire d’ASML. Pour la première fois, l’entreprise a détaillé sa feuille de route d’expansion pour 2027–2028 : la capacité EUV à faible ouverture numérique passera d’environ 65 unités en 2026 à près de 85 unités en 2027 (+30 %), puis à environ 110 unités en 2028 (+30 % supplémentaires) ; la capacité DUV immersion passera d’environ 130 unités en 2026, avec des hausses similaires de 30 % en 2027 et 2028. Selon Goldman Sachs, ce rythme d’expansion dépasse largement le consensus du marché.
Parallèlement, l’activité de base installée d’ASML reste une source de revenus stable, représentant environ 30 % du chiffre d’affaires et affichant une croissance séquentielle à deux chiffres. Les mises à niveau logicielles et matérielles, ainsi que les services de maintenance sur le parc installé, assurent à ASML des revenus récurrents indépendants des ventes de nouveaux équipements.
Les facteurs de risque derrière la croissance
Malgré l’optimisme, la croissance future d’ASML est soumise à plusieurs risques majeurs.
L’incertitude sur le marché chinois constitue la principale variable géopolitique. Au quatrième trimestre 2025, la Chine représentait 36 % des ventes nettes de systèmes d’ASML. Toutefois, en raison des contrôles à l’exportation américains, la société prévoit que la part de la Chine tombera à environ 20 % en 2026. Il est à noter que le principal risque ne concerne pas seulement les équipements EUV restreints, mais aussi un possible durcissement des restrictions sur les systèmes DUV avancés, les pièces détachées et les services. Le projet de loi MATCH, proposé par le Congrès américain en avril, vise à inclure toutes les machines de lithographie DUV sur la liste des équipements restreints. Le gouvernement néerlandais a engagé une intense campagne diplomatique, mais l’issue demeure incertaine.
La volatilité cyclique du secteur des semi-conducteurs est une autre préoccupation. Même si la demande IA reste forte, la cyclicité structurelle du secteur n’a pas disparu. Si les investissements en capital dans l’IA ralentissent ou si le marché revoit à la baisse les perspectives de rentabilité, la visibilité sur les commandes d’ASML pourrait être affectée. Toutefois, de nombreux accords à long terme assortis de paiements anticipés ont été conclus avec les clients, ce qui contribue à atténuer les risques de volatilité à court terme.
La pression sur la valorisation mérite également l’attention. ASML se négocie actuellement avec un PER prospectif d’environ 50, alors que certains analystes estiment qu’une fourchette de 35 à 40 serait plus raisonnable. Selon l’analyse d’InvestingPro, le cours actuel dépasse sa juste valeur calculée. Malgré cela, Goldman Sachs, JPMorgan et BofA Securities maintiennent des recommandations « achat » ou « surpondérer » après la publication des résultats, avec des objectifs de cours à 2 000 €, 1 900 € et 2 022 € respectivement. Bernstein a même relevé son objectif à 2 623 dollars. Ces divergences institutionnelles illustrent le débat persistant autour de la valorisation d’ASML.
Par ailleurs, l’annonce de futures hausses de prix sur les équipements d’ASML a attiré l’attention du marché. Selon des médias, certains fabricants chinois de puces ont accepté les augmentations de prix sur les DUV, mais le principal client, TSMC, s’y est opposé. Si le directeur financier d’ASML estime que la société dispose d’une « marge de manœuvre importante » pour relever davantage ses prix, le risque de concentration client—en particulier la dépendance à TSMC—demeure une préoccupation structurelle.
Conclusion
La performance remarquable d’ASML en 2026 traduit une réalité industrielle profonde : la compétition dans l’IA s’est déplacée des algorithmes et modèles vers l’infrastructure de fabrication de puces. Dans ce contexte, les machines de lithographie EUV ne sont plus de simples équipements de production, mais constituent une infrastructure stratégique de la chaîne d’approvisionnement des puces avancées.
Pour les investisseurs, ASML offre une logique d’allocation unique : il ne s’agit pas de miser sur un concepteur de puces ou un produit final en particulier, mais de s’exposer à l’ensemble de l’expansion de l’infrastructure de calcul IA. Tant que la demande en calcul IA continuera de croître, les fonderies poursuivront leur expansion et le carnet de commandes d’ASML restera solide.
Cependant, comme pour tout investissement dans la deep tech, la géopolitique, la volatilité cyclique et les débats sur la valorisation constituent des contraintes incontournables. La valeur à long terme d’ASML dépend d’une question centrale : l’investissement dans l’infrastructure IA est-il un bouleversement structurel irréversible, ou simplement un nouveau cycle d’investissement qui finira par refluer ? Au vu de la visibilité sur les commandes, des accords à long terme avec les clients et des plans d’expansion capacitaire, la première hypothèse gagne en crédibilité.
FAQ
Q : Quelles sont les principales raisons de la flambée de l’action ASML en 2026 ?
La hausse du titre ASML s’explique principalement par la demande explosive en équipements de pointe, portée par les besoins croissants en puces IA. Les résultats du deuxième trimestre 2026 ont largement dépassé les attentes, avec un chiffre d’affaires de 9,33 milliards d’euros et un bénéfice net de 2,92 milliards d’euros, tous deux supérieurs aux prévisions. ASML a également relevé pour la deuxième fois de l’année sa prévision de chiffre d’affaires annuel à 43–45 milliards d’euros. Son monopole en tant que seul fournisseur mondial de lithographie EUV fait d’ASML l’un des principaux bénéficiaires de l’expansion de l’infrastructure IA.
Q : Pourquoi le fossé technologique d’ASML en lithographie EUV est-il si difficile à combler ?
ASML est la seule entreprise au monde capable de produire en série des machines de lithographie EUV. Il a fallu plus de 20 ans de développement, chaque unité se vendant entre 200 et 400 millions de dollars et nécessitant la coordination complexe de centaines de fournisseurs. La technologie de nano-impression de Canon présente un taux d’erreur trop élevé pour la production de masse de puces avancées ; Nikon n’a pas réalisé de percée significative en EUV. Les principaux clients—TSMC, Samsung et Intel—ont construit leurs usines autour de la technologie d’ASML, ce qui rend tout changement de fournisseur extrêmement coûteux.
Q : Comment la vague IA a-t-elle modifié le cycle de demande d’ASML ?
Auparavant, les cycles des semi-conducteurs étaient dominés par les smartphones et PC, avec des pics et des creux marqués. La chaîne de demande à l’ère de l’IA est la suivante : hausse de la demande de calcul IA → augmentation de la demande en GPU/HBM → hausse des investissements des fonderies → croissance des commandes d’équipements ASML. Tous les maillons de cette chaîne se développent simultanément, ce qui étend la visibilité sur les commandes d’ASML jusqu’en 2028. L’entreprise a lancé des plans d’expansion ambitieux, avec une augmentation de 30 % des capacités EUV et DUV prévue pour 2027–2028.
Q : Quels sont les principaux risques pesant sur la croissance future d’ASML ?
Les principaux risques sont : les contrôles américains à l’exportation vers la Chine, avec une part de chiffre d’affaires attendue en baisse de 33 % en 2025 à environ 20 % en 2026 ; la volatilité cyclique intrinsèque du secteur, qui pourrait affecter les investissements dans l’IA ; un PER prospectif proche de 50, alors que certains analystes estiment une fourchette de 35–40 plus juste ; et le risque de concentration client, notamment la dépendance à l’égard de grands acteurs comme TSMC.
