Au cours de la deuxième semaine de juillet 2026, deux rapports sur l’inflation publiés par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis ont conduit les marchés financiers mondiaux à réajuster leurs anticipations de politique monétaire. L’indice des prix à la consommation (CPI) pour le mois de juin a reculé de 0,4 % en rythme mensuel, soit la plus forte baisse sur un mois depuis avril 2020. Peu après, l’indice des prix à la production (PPI) pour juin a diminué de 0,3 % sur un mois, enregistrant également la plus forte baisse mensuelle depuis avril 2020. Ces deux indicateurs d’inflation ont chuté plus nettement que prévu, faisant chuter la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en juillet de 41,7 % avant la publication des données à seulement 15,5 %. Au 16 juillet, le Bitcoin s’échangeait à 64 586,1 $, rebondissant de plus de 8 % par rapport à son plus bas de deux semaines à 59 660 $. L’Ethereum a progressé de près de 20 % depuis son point bas de 1 601 $. Cette reprise portée par les facteurs macroéconomiques offre une illustration claire du mécanisme de transmission entre les crypto-actifs et les anticipations d’inflation.
Que signifie la baisse inattendue de 0,3 % du PPI en juin ?
L’indice des prix à la production (PPI) est considéré comme un indicateur avancé de l’inflation, signalant souvent la trajectoire future du CPI dans les mois à venir. En juin, le PPI final à la demande aux États-Unis a reculé de 0,3 % sur un mois, nettement en dessous des attentes du marché qui tablaient sur une stabilité. Sur un an, la hausse s’est réduite à 5,5 %, contre 6,0 % en mai. Structurellement, le PPI des produits finis a chuté de 1,4 % sur un mois — la plus forte baisse depuis juillet 2022 — avec un recul de 6,4 % de la composante énergie et une chute de 12 % des prix de l’essence en un seul mois. La forte baisse des prix de l’énergie a constitué le principal moteur du repli inattendu du PPI.
Cependant, les données révèlent d’importantes divergences internes. Hors alimentation, énergie et services commerciaux, le PPI final de base a progressé de 0,1 % sur un mois, avec une hausse annuelle stable à 5,1 %. Le PPI des services finis a augmenté de 0,2 % sur un mois, et les marges sur le carburant de détail ont bondi de 13 % en un mois. Cela indique que la baisse des coûts énergétiques en amont ne s’est pas totalement répercutée sur les services en aval, et que l’inflation demeure « persistante ». Sur un horizon plus long, l’ensemble de la chaîne industrielle affiche encore des hausses annuelles élevées : matières premières primaires à 11,0 %, production manufacturière secondaire à 9,8 %, soutien tertiaire à 6,8 % et produits finis quaternaires à 6,5 %. Le repli du PPI à court terme reflète principalement des fluctuations temporaires des prix de l’énergie, sans traduire un relâchement fondamental des pressions sur les coûts en amont.
Comment les baisses consécutives du CPI et du PPI modifient la logique de valorisation de la politique monétaire de la Fed
L’affaiblissement simultané du CPI et du PPI a rapidement remodelé les anticipations du marché quant à la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Le CPI de juin a reculé de 0,4 % sur un mois et progressé de 3,5 % sur un an, en dessous des 3,8 % attendus. Le CPI de base est tombé à 2,6 % sur un an, contre 2,8 % anticipés. Les prix de l’énergie ont été le principal facteur de baisse, réduisant le CPI mensuel de 0,43 point de pourcentage.
Après la publication des données, l’outil CME FedWatch a montré que la probabilité d’une hausse de taux de 25 points de base en juillet est passée de 41,7 % à 15,5 %. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a reculé de plus de 7 points de base en une journée, pour s’établir à 4,185 %, tandis que le rendement à 10 ans baissait à 4,583 %. L’indice du dollar américain est retombé autour de 100,5. La valorisation du marché s’est rapidement déplacée du scénario « hausse imminente des taux » vers « statu quo » comme scénario de base.
Cependant, cela ne signifie pas qu’un cycle de baisse des taux est imminent. Le président de la Fed, Walsh, a souligné lors d’une audition au Congrès qu’un seul mois de bonnes données ne signifie pas que la mission anti-inflation est achevée, et que les décideurs restent en mode « tolérance zéro » face à une inflation persistante. La rigidité des prix des services de base, le niveau structurellement élevé des coûts de transport et le regain de tensions au Moyen-Orient, qui entretiennent l’incertitude sur les prix de l’énergie, laissent penser que ce répit pourrait être temporaire.
De la chute des anticipations de hausse de taux à la reprise de l’appétit pour le risque : comment le sentiment macroéconomique se transmet aux crypto-actifs
Les crypto-actifs, en tant qu’actifs à bêta élevé, ont montré une forte sensibilité à la liquidité en dollars américains et aux anticipations de politique monétaire lors de ce cycle de publication de données. Avec l’affaiblissement généralisé des indicateurs d’inflation, les craintes d’un resserrement supplémentaire de la Fed se sont nettement dissipées, et l’appétit pour le risque s’est redressé. Le Bitcoin a rebondi en premier après la publication du CPI le 14 juillet, puis, à la confirmation de la tendance par le PPI le 15 juillet, il a franchi en séance les 65 500 $, atteignant un plus haut de trois semaines, inédit depuis le 22 juin.
La chaîne de transmission est claire : baisse des anticipations de hausse de taux → recul des rendements obligataires → affaiblissement du dollar → revalorisation des actifs risqués libellés en dollar. Au 16 juillet, le Bitcoin s’échangeait à 64 586,1 $. La capitalisation totale du marché des crypto-actifs a dépassé 2 300 milliards de dollars. Les trois principaux indices boursiers américains ont progressé pour la deuxième journée consécutive, le S&P 500 approchant d’un plus haut d’un mois. Ce rebond synchronisé des actifs risqués montre que le marché revalorise le scénario d’un « ralentissement du resserrement monétaire », plutôt que de réagir à une simple impulsion événementielle.
Pourquoi Bitcoin et Ethereum affichent-ils des performances divergentes lors de ce rebond ?
Si Bitcoin et Ethereum ont tous deux profité de l’amélioration du contexte macroéconomique, l’ampleur et les moteurs de leur rebond diffèrent nettement. Bitcoin a rebondi de plus de 8 % depuis son plus bas de deux semaines à 59 660 $, tandis qu’Ethereum a bondi de près de 20 % depuis son point bas à 1 601 $. La résilience d’Ethereum est nettement plus marquée.
Cette divergence s’explique sous plusieurs angles. Premièrement, Ethereum avait connu une correction plus prononcée auparavant, chutant fortement de ses sommets 2025 dans la zone des 2 400–2 500 $ vers 1 500–1 600 $, offrant ainsi plus de marge pour un rebond technique. Deuxièmement, au 16 juillet, Ethereum avait solidement reconquis le seuil des 1 900 $, et le MACD journalier dessinait un croisement haussier potentiel sous la ligne zéro — son premier signal de renforcement journalier depuis fin juin. Troisièmement, le marché nourrit des attentes spécifiques quant à l’adoption institutionnelle au sein de l’écosystème Ethereum, indépendamment des facteurs macroéconomiques.
Cependant, les deux actifs restent limités par les volumes d’échange. Après le franchissement des 65 000 $ par Bitcoin, la dynamique haussière s’est atténuée, et les volumes d’Ethereum ont continué de diminuer pendant ce rebond. Cela suggère que la reprise actuelle relève davantage d’un « rebond technique » que d’un véritable retournement de tendance.
Le reflux de l’inflation en amont peut-il durer ? Les risques structurels derrière les prix de l’énergie
L’assouplissement généralisé des données d’inflation de juin s’explique en grande partie par la forte baisse des prix de l’énergie. L’indice de l’énergie a reculé de 5,7 % sur un mois en juin, avec une chute de 9,7 % des prix de l’essence. Mais l’évolution des prix de l’énergie reste très incertaine et cyclique.
La géopolitique constitue la principale variable. Avec la montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran et l’annonce par les États-Unis de nouveaux blocus maritimes contre l’Iran, les contrats à terme sur le pétrole brut international ont bondi de plus de 9 % à la clôture du 13 juillet, soit la plus forte hausse journalière depuis mai 2020. Si les tensions au Moyen-Orient persistent, les prix du pétrole pourraient rapidement repartir à la hausse, inversant la tendance actuelle de refroidissement de l’inflation.
Par ailleurs, la rigidité structurelle de l’inflation sous-jacente ne doit pas être négligée. Les prix de l’immobilier continuent de progresser de 3,3 % sur un an ; le PPI de base reste élevé à 5,1 % ; et les tarifs de fret demeurent soutenus par la pénurie de conducteurs de poids lourds. Ces éléments impliquent que, même en cas de poursuite du repli des prix de l’énergie, la pente de la décrue de l’inflation sous-jacente pourrait rester limitée. La probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés jusqu’à la fin de l’année demeure élevée, et l’amorce d’un cycle de baisse des taux nécessite la confirmation de nouvelles données.
Si la tendance de l’inflation s’inverse, comment la logique de valorisation des crypto-actifs sera-t-elle redéfinie ?
La valorisation actuelle du marché intègre déjà le scénario « pas de hausse de taux en juillet », mais la question centrale demeure : si les données d’inflation continuent de se modérer dans les prochains mois, comment le marché valorisera-t-il la trajectoire de politique monétaire à plus long terme ?
Historiquement, l’amélioration des anticipations de liquidité en dollars américains a constitué un soutien structurel pour les crypto-actifs. L’atténuation des anticipations de hausse de taux réduit le coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérateurs comme le Bitcoin, tandis qu’un dollar plus faible favorise directement la valorisation des actifs libellés en dollar. Si le marché commence à anticiper un cycle de baisse des taux pour la fin 2026 ou le début 2027, les crypto-actifs pourraient connaître une reprise plus durable de leur valorisation.
Cependant, ce scénario repose sur plusieurs conditions préalables. Premièrement, les données d’inflation doivent confirmer de façon répétée la tendance au ralentissement dans les mois à venir — un retournement ponctuel pourrait rapidement modifier l’appétit pour le risque. Deuxièmement, le président de la Fed, Walsh, a rappelé que les outils de taux d’intérêt restent mobilisables et que la détermination des décideurs à lutter contre l’inflation n’a pas faibli après un seul mois de données positives. Troisièmement, le seuil de 67 200 $ est considéré comme une résistance clé pour le Bitcoin ; un échec à le franchir pourrait entraîner une phase de consolidation prolongée.
Ainsi, l’interprétation la plus raisonnable consiste à voir dans ce rebond une « révision des anticipations » plutôt qu’une « inversion de tendance ». Le dilemme central du marché demeure : le reflux de l’inflation est-il une tendance ou une simple phase ? La réponse à cette question déterminera l’ancrage de valorisation des crypto-actifs pour les prochains trimestres.
Synthèse
Le CPI et le PPI américains pour le mois de juin ont tous deux reculé plus que prévu, faisant chuter la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en juillet de 41,7 % à 15,5 % et déclenchant une phase de reprise des actifs risqués. Le Bitcoin a rebondi de plus de 8 % en deux semaines, tandis que l’Ethereum a progressé de près de 20 % depuis son point bas. Toutefois, ce reflux de l’inflation repose largement sur la baisse des prix de l’énergie, et la persistance de l’inflation sous-jacente ainsi que l’incertitude géopolitique au Moyen-Orient jettent un doute sur la pérennité de la tendance baissière. Le rebond des crypto-actifs traduit principalement une « révision des anticipations » concernant un ralentissement du resserrement monétaire, plutôt qu’un signal d’inversion de tendance. L’évolution des données d’inflation dans les prochains mois et l’impact de la géopolitique sur les prix de l’énergie seront les variables clés pour la logique de valorisation des crypto-actifs.
FAQ
Q1 : Quelle a été la valeur précise du PPI américain pour le mois de juin ?
R : Le PPI final à la demande aux États-Unis pour juin a reculé de 0,3 % sur un mois et progressé de 5,5 % sur un an, nettement en dessous des 6,2 % attendus par le marché. Le PPI de base a augmenté de 4,7 % sur un an, contre 5,2 % anticipés.
Q2 : Comment la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en juillet a-t-elle évolué après le reflux du CPI et du PPI ?
R : Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de taux de 25 points de base en juillet est passée de 41,7 % avant la publication des données à 15,5 %. Le scénario de base du marché pour juillet est désormais « statu quo ».
Q3 : Comment le Bitcoin et l’Ethereum se sont-ils comportés lors de ce rebond ?
R : Au 16 juillet 2026, le Bitcoin s’échangeait à 64 586,1 $, rebondissant de plus de 8 % par rapport à son plus bas de deux semaines à 59 660 $. L’Ethereum a progressé de près de 20 % depuis son point bas de 1 601 $.
Q4 : Cette phase de reflux de l’inflation est-elle durable ?
R : L’incertitude demeure importante. Ce refroidissement s’explique principalement par la baisse des prix de l’énergie, mais les tensions géopolitiques au Moyen-Orient pourraient faire remonter les prix du pétrole. Par ailleurs, les prix des services de base restent rigides et le PPI de base demeure élevé à 5,1 % sur un an. Un seul mois de données ne suffit pas à confirmer un retournement de tendance.
Q5 : Le rebond actuel des crypto-actifs marque-t-il un retournement de tendance ?
R : À ce stade, il s’agit plutôt d’un « rebond technique » que d’un véritable retournement de tendance. La valorisation du marché traduit une révision des anticipations concernant un ralentissement du resserrement monétaire de la Fed. Le seuil de 67 200 $ constitue une résistance clé pour le Bitcoin, et la trajectoire future dépendra de la pérennité des données d’inflation et de l’évolution du risque géopolitique.
