重要提示：觀點與資訊僅供參考，並不構成對任何人的投資建議
策略推薦：BTC 看漲價差策略
交易詳情頁面：https://www.gate.com/zh-tw/options/BTC_USDT
Gate 期權標的成交量回顧
全市場現貨活躍度較本週持平，7 日平均成交量與本週持平
期權成交量分布（BTC）
月度期權成交量顯著下滑：顯示中長期部位需求減弱，市場更偏向短週期交易。
週度期權成交量大幅上升：反映資金明顯集中於短期波動博弈，交易節奏加快。
日度期權成交量同步走強：說明市場對超短期事件驅動的需求上升。
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|---|---|---|---| ||Monthly Options|Weekly Options|Daily Options| |上週|202014.4|58288.9|28427.3| |本週|125705.1|97962.6|39845| |週度增長|\-37.77%|68.06%|40.16%| ||長期期權下降|週期權大幅上升|短期期權大幅上升|
期權到期規模與 OI 分布
持倉高度集中於 2025年12月26日 到期日，顯示市場將年底或年末事件視為關鍵時點，市場正押注一次重大波動事件，極高機率出現趨勢行情或波動釋放。
12月26日交易日 OTM Calls 占比極高，遠超 ITM 與 Puts。偏強單邊期權結構，代表市場押注上行趨勢延續，以及波動率向上突破的可能性。Put interest 主要集中於 OTM，顯示更多為避險性質，而非方向性做空。
短期期權（12月5日／12月12日／12月19日）持倉規模較弱，短期投機資金離場，說明未來 2–10 天內市場不預期強烈波動。
比特幣期權行情總結
在 2025年12月初至目前期間，BTC 維持窄幅震盪格局，整體運行區間約在 88,000–94,000 美元之間。週內價格多次衝擊 93,000–94,000 美元上方，但始終缺乏持續買盤跟進，未能形成有效突破；下方 90,000 美元附近的支撐也多次被反覆測試，顯示市場承接力有限。整體來看，成交量呈現階段性收縮，技術結構上處於高檔整理，投資人情緒偏中性偏謹慎，短線缺乏明確趨勢方向，仍以區間震盪為主。若後續缺乏新的總體經濟催化或資金流入，價格大概率將持續呈現區間反覆震盪格局。
BTC 最新公開數據的隱含波動率（IV）仍維持在 49% 的高檔，反映市場對未來價格波動的預期依舊強烈。
各期限平值隱含波動率於本週初雖出現短期隱波倒掛現象，但相較於 23 日短期期權高波動後有所回落，期限結構重新回歸較為合理的分布，反映市場對波動延續性的預期正趨於穩定。
在 BTC 大宗組合交易中，本週占比最高的策略為看漲價差（Call Spread），占比約 18.6%，通常反映市場對溫和上漲行情的預期。另一方面，一週累計數量最多的大宗交易訂單為 1,000 BTC，買入 BTC-300126-115000-C、買入 BTC-300126-118000-C、賣出 BTC-121225-100000-C，對角看漲價差（Diagonal Long Call Spread）。該組合總權利金支出約 94 萬美元，以更低成本布局中長期上行，同時透過短期賣權利金對沖成本。
BTC 期權的 25-Delta Skew 本週整體維持在負值區間，顯示市場對下行風險的防禦情緒依舊明顯。Skew 期限結構於2日附近陡峭化後回歸平穩，反映短期限合約中投資人對快速下跌風險的避險需求降溫。但即便 Put–Call 隱波差有所收斂，整體仍處於負值水準。下行保護需求目前僅為階段性回落，市場整體避險偏好仍然較高。
BTC 已實現波動率（RV）本週維持在約 48% 附近，波動率風險溢價（VRP = IV − RV）約 3.4 vol，整體在零軸附近徘徊，顯示隱含波動率（IV）與實際波動水準正逐步收斂，市場對未來波動的預期回歸至相對中性區間。在此背景下，可適度考慮布局中性或溫和方向性的波動策略，以把握波動收斂後的結構性機會。
以太坊期權行情總結
在 2025年12月1日至12月8日期間，ETH 整體以 3,000–3,150 美元區間震盪為主。週初自約 2,782–3,032 美元低點反彈，週中曾短暫觸及約 3,200 美元（局部高點），但隨後回落並於週末圍繞 3,060–3,120 美元窄幅整理，顯示短線賣壓仍存且多頭跟進有限。
最新數據顯示 ETH 隱含波動率（IV）約維持在 74% 的高檔區間，波動水準仍呈高檔震盪態勢，顯示市場對未來可能出現的大幅波動預期並未減弱。
期權隱含波動率（IV）本週雖仍維持高檔，但相較於 1 日上行後有所回落，近月與遠月期限的 IV 均出現快速下降，其中近月 IV 的回落幅度更為明顯，顯示短期波動預期明顯降溫。期限結構重新回歸較為合理的分布，反映市場對波動延續性的預期正趨於穩定。整體而言，這樣的期限結構代表本輪行情的短期波動可能逐步收斂，但中長期的不確定性依舊存在，後續行情的持續性仍需觀察。
在 ETH 的大宗組合交易中，本週占比最高的策略為看跌價差結構，成交占比達到 20.4%，反映投資人以更低成本布局下跌行情，同時限制最大虧損與最大收益。與此同時，本週規模最大的大宗交易為買入 12,000 ETH，ETH-121225-2000-P 看跌期權，累計權利金支出約 9.6 萬美元。
ETH 期權的 25-Delta Skew 本週先大幅收斂，隨後於 6 日附近再度轉為陡峭，顯示投資人對短期下行風險的避險需求重新升溫。與此同時，各期限結構整體向下分化，遠期期權中的看跌情緒逐步增強，反映市場整體偏向謹慎。週末期間，看跌期權隱含波動率（Put IV）一度較看漲期權（Call IV）高出約 7.5 vol，顯示空方情緒依然明顯，短期避險需求仍處於高檔。
ETH 已實現波動率（RV）本週維持在約 70% 附近，而波動率風險溢價（VRP = IV − RV）在零軸附近來回震盪，顯示隱含波動率（IV）與實際波動水準正逐步收斂，市場對後續波動的預期開始回歸中性。
在此背景下，更適合布局以時間價值衰減為主的中性偏收斂型策略，如短期限的日曆差、蝶式價差或輕倉賣跨區間結構，同時保留對突發波動的適度防護。
政策事件一覽與市場影響
- 12月12日（本週四）FOMC 會議
若聯準會如市場預期宣布降息並重新擴表，當前偏緊的流動性環境將迅速回歸常態，而流動性改善通常是帶動風險資產同步走強的核心驅動力。因此，12月9日當週大概率將成為股市、加密貨幣與貴金屬等多資產共振上行的一週。若後續政策溝通進一步強化寬鬆預期，這種跨資產的普漲格局也可能自12月中旬延續至明年1月上旬，市場風險偏好有望持續回升。
- ETF 資金狀況
本週加密 ETF 呈現 BTC 資金持續流出、部分山寨幣 ETF 小幅淨流入的分歧格局，反映機構風險偏好轉趨謹慎，資金於幣圈內部進行結構性輪動。
- 日央行近期背景與市場預期
多位知情人士與媒體報導，日本央行計畫於 2025年12月的貨幣政策會議上，將短期政策利率由 0.50% 上調至 0.75%，全球因流動性收緊面臨壓力。
