10 de julio de 2026 — Según los datos de mercado de Gate, Bitcoin (BTC) cotiza a 63 985,3 $, con un aumento del 2,48 % en las últimas 24 horas, una ganancia del 0,72 % en la última semana y un incremento del 2,46 % en los últimos 30 días. Sin embargo, si ampliamos el horizonte a un año completo, BTC sigue registrando una caída del 45,66 % en comparación con el mismo periodo del año anterior. Este conjunto de cifras pone de manifiesto el dilema central al que se enfrenta el mercado: un rebote a corto plazo convive con una presión bajista persistente a largo plazo.
Tras una fuerte corrección en junio, que llevó los precios por debajo de 60 000 $, Bitcoin repuntó desde un mínimo de unos 57 800 $ hasta rozar los 64 000 $. No obstante, la firma de análisis on-chain Glassnode señaló en su último informe semanal que Bitcoin lleva cotizando por debajo de dos medias clave durante aproximadamente cinco meses: el Realized Price, en 76 600 $, y el Short-Term Holder Cost Basis, en 72 200 $. Esto significa que actualmente Bitcoin cotiza con un descuento aproximado del 16,5 % respecto a su Realized Price y cerca de un 11,4 % por debajo del coste base de los holders a corto plazo.
En este contexto macroeconómico, un nuevo instrumento financiero está siendo sometido a una prueba de estrés sin precedentes: las acciones preferentes emitidas por empresas con reservas de Bitcoin.
Las acciones preferentes perpetuas de tipo variable Serie A de Strategy (anteriormente MicroStrategy) (STRC) y las acciones preferentes perpetuas de tipo variable Serie A de Strive (SATA) cayeron por debajo de su valor nominal de 100 $ en junio de 2026. El 26 de junio, STRC marcó un mínimo intradía de 73,62 $, cerrando en 75,69 $, lo que supone una caída superior al 24 % respecto al valor nominal. La caída de SATA fue menos pronunciada, alcanzando un mínimo de 92,88 $ en junio. A principios de julio, STRC se estabilizó en torno a los 85 $, mientras que SATA repuntó hasta unos 97,9 $.
No se trata solo de una simple fluctuación de precios. Esto apunta a una cuestión más profunda: cuando las empresas emiten instrumentos financieros para comprar Bitcoin, ¿puede el modelo de "empresa tesorera de Bitcoin" seguir generando valor a largo plazo?
El descuento de STRC y SATA: tres factores superpuestos
Entender el comportamiento de STRC y SATA requiere analizar tres dimensiones.
La volatilidad del precio de Bitcoin se transmite de forma directa.
La propuesta de valor de STRC y SATA se fundamenta en las reservas de Bitcoin de la empresa emisora. Cuando Bitcoin cayó de más de 80 000 $ a menos de 60 000 $ entre mediados de mayo y finales de junio de 2026, la confianza de los inversores en estos instrumentos se vio directamente afectada. La acción ordinaria de Strategy (MSTR) bajó de 100 $ en la sesión del 25 de junio, tocando un mínimo de 92,5 $—la primera vez desde marzo de 2024 que se situaba por debajo de ese nivel. El descenso simultáneo de las acciones preferentes y ordinarias indica que las preocupaciones del mercado van más allá de la propia volatilidad de Bitcoin y se centran en la capacidad de la empresa para sostener a largo plazo su modelo de negocio financiado mediante acciones preferentes.
La cobertura de dividendos se estrecha.
Los dividendos de STRC son obligaciones de pago en efectivo—no pueden abonarse simplemente haciendo referencia a las reservas de Bitcoin de la empresa. El compromiso anual de dividendos preferentes de Strategy ha pasado de unos 300 millones de dólares a principios de 2026 a cerca de 1200 millones. Algunas estimaciones sitúan la obligación anual más cerca de los 1700 millones.
Más relevante aún es la evolución de la tesorería. En el segundo trimestre de 2026, Strategy recompró 1500 millones de dólares en bonos convertibles, reduciendo su saldo de caja de unos 2250 millones a 871 millones. Aunque la empresa incrementó sus reservas en dólares hasta unos 2550 millones a principios de julio, la volatilidad en la cobertura de dividendos ha generado dudas en el mercado sobre la sostenibilidad del modelo.
Reacciones en cadena impulsadas por apalancamiento.
Aproximadamente el 80 % de STRC está en manos de inversores particulares, muchos de los cuales operan con margen. Cuando la cotización bajó de 90 $, las liquidaciones forzadas aceleraron la caída, empujando el precio hasta la franja de los 70 $. Este mecanismo genera un círculo vicioso: la bajada del precio provoca llamadas de margen, que obligan a vender automáticamente, intensificando la presión bajista. Los inversores esperaban inicialmente que el valor nominal de 100 $ actuara como soporte, pero a medida que el precio caía, las llamadas de margen se activaron, reforzando la oleada de ventas.
Además, el mecanismo de ajuste de dividendos ("dividend ratchet") incluido en el contrato de STRC añade presión adicional. Cuando STRC cotiza por debajo de 95 $, el tipo de dividendo aumenta en 0,5 puntos porcentuales cada vez. El analista de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou señala que cada activación suma unos 53 millones de dólares a la obligación anual. Esto crea una asimetría que no existe en las acciones preferentes tradicionales: normalmente, una caída del precio eleva la rentabilidad efectiva para nuevos compradores, pero no incrementa el coste para el emisor. Con STRC, se producen ambos efectos.
Más que una cuestión de precio: la prueba de fondo para el modelo Strategy
El 6 de julio de 2026, Strategy realizó un movimiento que atrajo la atención del mercado: vendió 3588 BTC, valorados en unos 216 millones de dólares. Se trata de la primera gran venta neta de la compañía desde diciembre de 2022.
La operación se ejecutó en dos tramos: entre el 29 y el 30 de junio se vendieron 1363 BTC a un precio medio de unos 59 256 $, recaudando 80,8 millones; entre el 1 y el 5 de julio se vendieron otros 2225 BTC a un precio medio de 60 773 $, obteniendo 135,2 millones. Los fondos se destinaron principalmente a cubrir obligaciones con las acciones preferentes y a reponer reservas en dólares.
Para una empresa conocida por su discurso de "nunca vender", este movimiento tiene una carga simbólica relevante. Sin embargo, en términos de volumen, la venta representa solo un 0,4 % del total de reservas. A 6 de julio, Strategy seguía manteniendo unas 843 775 BTC y unos 2550 millones de dólares en reservas. El CEO Phong Le reveló el 8 de julio que las reservas de BTC de Strategy habían crecido un 10 % en los últimos tres meses, y la rentabilidad acumulada en el año había pasado del 3,7 % al 7,8 %.
Esto significa que, en cuanto a reservas, Strategy no ha cambiado su estrategia de largo plazo en Bitcoin. Pero la presión financiera es real.
El modelo de financiación central de Strategy se basa en emitir nuevas acciones STRC a valor nominal o superior mediante colocaciones "at-the-market", utilizando los fondos para comprar más Bitcoin. Con STRC cotizando un 24 % por debajo del nominal, este canal se ha suspendido temporalmente. El 29 de junio, la empresa anunció el "Digital Credit Capital Framework", elevando el dividendo anual de STRC al 12 %, pasando a distribuciones quincenales y autorizando recompras de acciones por hasta 1000 millones de dólares. Sin embargo, estas medidas no devolvieron inmediatamente el precio al valor nominal.
El dilema central es que, aunque un dividendo más alto atrae nuevos compradores, también incrementa las obligaciones de pago en efectivo. El CEO de Onramp, Michael Tanguma, lo resumió así: "Una estructura de capital que absorbe la volatilidad solo añadiendo obligaciones permanentes tiene un número limitado de ciclos".
Acciones con descuento: el 52 % de los inversores va a contracorriente
Existe otra cara del mercado que merece atención.
Según BitcoinTreasuries, pese a las fuertes caídas de STRC y SATA en junio, más de la mitad (52 %) de los inversores encuestados optó por comprar cuando los precios bajaron del valor nominal. El volumen combinado de negociación de ambas preferentes superó los 10 000 millones de dólares en junio, estableciendo un récord mensual. STRC representó 8700 millones, mientras que SATA alcanzó casi 1500 millones—el doble que en mayo.
Los partidarios basan su lógica en varios factores.
La institucionalización a largo plazo de Bitcoin sigue intacta. A pesar de la corrección de precios, las reservas corporativas de Bitcoin siguen creciendo. A 2 de julio, Metaplanet, cotizada en Japón, poseía 43 000 BTC, situándose como la tercera mayor empresa tenedora de Bitcoin del mundo. Hyperscale Data declaró reservas superiores a 1000 BTC. La tendencia de asignaciones empresariales a Bitcoin se está expandiendo, no contrayendo.
Las preferentes ofrecen una exposición diferenciada a BTC. A diferencia de la compra directa de Bitcoin, STRC y SATA no replican completamente los movimientos del precio de BTC, sino que ofrecen estructuras de rentabilidad alternativas. A 85 $ por acción de STRC, con un cupón del 11,5 % sobre un nominal de 100 $, los nuevos compradores obtienen rentabilidades efectivas en torno al 13–14 %. La rentabilidad anualizada de SATA ronda el 13 %. Para inversores institucionales que buscan rendimiento más que pura exposición al precio, estos instrumentos cubren una necesidad específica de asignación.
Una corrección estructural, no un colapso sistémico. Benchmark Equity Research mantiene su recomendación de compra sobre Strategy, interpretando la caída de STRC como un reajuste de mercado en las rentabilidades exigidas, no como un fallo estructural. El gestor de activos Bitwise apunta de forma similar que las ventas de STRC reflejan la maduración del ciclo de mercado cripto, no señales de una crisis inminente de la empresa.
Empresas tesoreras de Bitcoin: ¿la próxima tendencia de inversión institucional?
Los descuentos en STRC y SATA no son hechos aislados. Señalan una tendencia más amplia en la industria: Bitcoin está evolucionando de ser un activo negociable único a convertirse en el activo base de un ecosistema financiero más complejo.
Históricamente, la participación de los inversores en el mercado de Bitcoin era limitada: comprar BTC al contado directamente o utilizar derivados como futuros y opciones para apalancamiento. Ahora, la gama de instrumentos se ha ampliado notablemente: ETF de Bitcoin al contado, acciones de mineras de Bitcoin, acciones de empresas tesoreras de Bitcoin y preferentes orientadas al rendimiento respaldadas por reservas de Bitcoin.
Esta evolución financiera es un camino natural hacia la madurez del mercado. Cada herramienta tiene su propio perfil de riesgo y recompensa, y atrae diferentes tipos de capital. Los ETF están orientados a instituciones que buscan facilidad de asignación, las acciones mineras ofrecen exposición indirecta a la potencia de hash de la red y las preferentes de empresas tesoreras intentan equilibrar la volatilidad de Bitcoin con la demanda de ingresos fijos.
Pero esta evolución tiene un coste. Los descuentos en STRC y SATA son un recordatorio esencial: cuando el diseño de un instrumento financiero depende de condiciones de mercado concretas (como una subida continuada de Bitcoin o costes de financiación persistentemente bajos), los cambios en esas condiciones se reflejan rápidamente en el precio. Los mecanismos de ajuste de dividendos, el apalancamiento procíclico y la cobertura de caja fluctuante representan vulnerabilidades para estos instrumentos bajo estrés.
Desde una perspectiva macro, la sostenibilidad del modelo de empresa tesorera de Bitcoin depende de tres variables a largo plazo: si los ciclos de precio de Bitcoin permiten a las empresas mantener la financiación durante las fases bajistas; si los costes de financiación (especialmente los dividendos de preferentes) se acumulan hasta volverse insostenibles tras varios ciclos; y si los marcos regulatorios imponen costes adicionales de cumplimiento a estas estructuras innovadoras.
Conclusión
A 10 de julio de 2026, STRC cotiza en torno a 85 $ y SATA alrededor de 97,9 $. La diferencia en los descuentos refleja la valoración diferenciada del mercado sobre dos estructuras de capital, tamaños de reservas y modelos de gestión distintos.
Que STRC y SATA coticen por debajo del valor nominal no supone el fin del modelo de empresa tesorera de Bitcoin. Pero sí marca la primera gran prueba de estrés sistémica desde su auge. El desenlace no solo afectará a la capacidad de financiación de Strategy y Strive, sino que también aportará lecciones valiosas para futuros imitadores: sobre diseño de estructuras de capital, sostenibilidad de políticas de dividendos y cómo construir un puente realmente robusto entre activos volátiles y compromisos de renta fija.
Para los participantes del mercado, que el descuento sea una oportunidad o una trampa dependerá no del presente, sino de la evolución del precio de Bitcoin, la generación de caja de las empresas y la recuperación del apetito por el riesgo en los próximos trimestres. La única certeza es que la financiarización de Bitcoin sigue avanzando, y cada prueba de estrés en el camino está moldeando la próxima fase de la estructura del mercado.
Preguntas frecuentes
P: ¿Por qué STRC y SATA cayeron por debajo de su valor nominal de 100 $?
Por tres factores superpuestos: Bitcoin cayó de más de 80 000 $ a menos de 60 000 $, lo que impactó directamente en la confianza de los inversores; las reservas de efectivo de Strategy disminuyeron por la recompra de bonos convertibles, generando dudas sobre la sostenibilidad de los dividendos; y las posiciones apalancadas provocaron liquidaciones forzadas a medida que bajaban los precios, creando un ciclo de presión vendedora auto-reforzado.
P: ¿La venta de Bitcoin por parte de Strategy supone un cambio en su estrategia a largo plazo?
Por ahora, no. La venta de 3588 BTC (unos 216 millones de dólares) representa solo el 0,4 % de las reservas totales y se destinó principalmente al pago de dividendos de las preferentes y a reponer reservas en dólares. A 6 de julio, la empresa sigue manteniendo unas 843 775 BTC, con un crecimiento del 10 % en las reservas en los últimos tres meses. Esto parece más una gestión de liquidez que un cambio estratégico.
P: ¿Cuáles son los perfiles de riesgo y rentabilidad de invertir en STRC o SATA a los precios actuales?
A 85 $ para STRC, con un cupón del 11,5 % sobre un nominal de 100 $, la rentabilidad efectiva ronda el 13–14 %. Si el precio vuelve al nominal, hay un potencial de revalorización de capital de aproximadamente un 17 %. Entre los riesgos: los dividendos no están garantizados—Strategy puede suspenderlos sin incurrir en impago—y el mecanismo de ajuste de dividendos implica que precios persistentemente por debajo de 95 $ incrementan de forma permanente las obligaciones de la empresa.
P: ¿Es sostenible el modelo de empresa tesorera de Bitcoin?
La sostenibilidad depende de tres variables: si los ciclos de precio de Bitcoin permiten mantener la financiación durante las fases bajistas; si los costes de financiación, como los dividendos de preferentes, se acumulan hasta volverse insostenibles tras varios ciclos; y los cambios regulatorios. Los descuentos actuales en STRC y SATA indican que el mercado está reevaluando la estructura de riesgo y rentabilidad de este modelo, aunque la tendencia de acumulación corporativa de Bitcoin continúa.
P: ¿Cómo ven los inversores institucionales los descuentos actuales?
Según BitcoinTreasuries, el 52 % de los inversores encuestados compró cuando los precios cayeron por debajo del nominal. Los partidarios creen que la institucionalización de Bitcoin a largo plazo sigue intacta, las preferentes ofrecen una exposición diferenciada a BTC y los descuentos actuales proporcionan rentabilidades efectivas más altas. Algunos analistas interpretan la caída como un reajuste de rentabilidades impulsado por el mercado, no como un fallo estructural.
