Pada 15 Juli 2026 (UTC), Oracle (ORCL) ditutup pada harga $127,94, turun 2,74% dalam sehari dan sempat menyentuh level terendah 52 minggu di $127,83 selama perdagangan. Dalam sebulan terakhir, harga saham Oracle telah anjlok 33,59%, turun lebih dari 60% dari level tertinggi 52 minggu di $345,72 yang dicapai pada September 2025. Perusahaan perangkat lunak legendaris yang dulu dianggap sebagai salah satu penerima manfaat terbesar dari infrastruktur AI oleh pasar modal ini, kini tengah mengalami penyesuaian valuasi yang dramatis.
Untuk tahun fiskal 2026, Oracle melaporkan total pendapatan sebesar $67,4 miliar, naik 17% dibandingkan tahun sebelumnya; pendapatan cloud mencapai $34 miliar, naik 39%; dan pendapatan infrastruktur cloud OCI melonjak 77% menjadi $18,1 miliar. Pada kuartal IV, pertumbuhan pendapatan OCI meningkat menjadi 93% secara tahunan. Remaining performance obligations (RPO) melonjak ke $638 miliar, naik 363% dari tahun sebelumnya. Dari berbagai ukuran, angka pertumbuhan ini sangat impresif.
Namun, justru laporan keuangan yang tampak gemilang inilah yang memicu kejatuhan harga saham. Setelah rilis laporan keuangan Juni 2026, saham Oracle anjlok 11% dalam perdagangan setelah jam bursa, menandai awal tren penurunan selama dua bulan. Logika penilaian pasar terhadap Oracle tengah bergeser dari "saham pertumbuhan perangkat lunak AI" menjadi "saham infrastruktur dengan utang tinggi." Artikel ini akan mengupas logika di balik anjloknya harga saham Oracle dari empat dimensi: transformasi infrastruktur AI, tekanan belanja modal, persaingan industri, dan penyesuaian valuasi.
Mengapa Oracle Pernah Menjadi Saham Panas di Sektor Infrastruktur AI?
Untuk memahami penurunan saat ini, penting untuk menilik kembali alasan mengapa Oracle pernah dipandang sebagai pemain inti dalam infrastruktur AI.
Dari Perusahaan Database ke Penyedia Infrastruktur Cloud AI. Bisnis tradisional Oracle berfokus pada database dan perangkat lunak perusahaan, menghasilkan laba stabil namun dengan potensi pertumbuhan terbatas. Pada tahun fiskal 2026, pendapatan perangkat lunak Oracle turun 1% menjadi $24,5 miliar. Sementara itu, bisnis cloud sedang membentuk ulang struktur pendapatan dan posisi pasar Oracle. Dengan pendapatan OCI dan aplikasi cloud kini menyumbang sekitar setengah dari total pendapatan, Oracle telah bertransformasi dari "perusahaan database" menjadi saham yang dinilai sebagai "infrastruktur AI dan komputasi awan."
Permintaan AI Mendorong Lonjakan Pemesanan. Pertumbuhan pesat AI generatif menciptakan permintaan besar untuk daya komputasi GPU. Perusahaan membutuhkan pelatihan dan penerapan model besar, yang memerlukan klaster komputasi berkinerja tinggi dan pusat data berskala besar. OCI Oracle menawarkan sumber daya komputasi, penyimpanan, jaringan, database, dan klaster GPU, sehingga sangat tepat untuk mengisi kebutuhan ini. Hanya pada kuartal IV tahun fiskal 2026, kontrak infrastruktur AI mencapai $67 miliar. Pada akhir tahun fiskal, RPO mencapai $638 miliar—lebih dari sembilan kali pendapatan tahunan Oracle untuk tahun fiskal 2026.
Pelanggan Kunci Sebagai Validasi. Perusahaan AI terkemuka seperti OpenAI telah menjadi pelanggan utama infrastruktur cloud Oracle. OpenAI menandatangani kemitraan OCI selama lima tahun dengan Oracle senilai $300 miliar. Klien-klien besar ini memperkuat kepercayaan pasar terhadap daya saing Oracle dalam persaingan komputasi AI.
Didorong oleh faktor-faktor ini, harga saham Oracle mencapai rekor tertinggi $345,72 pada September 2025, dengan kapitalisasi pasar mendekati $900 miliar. Pasar memandang Oracle sebagai penyedia "pick-and-shovel" untuk infrastruktur AI—terlepas dari siapa pemenang utama AI, permintaan daya komputasi akan terus mendorong pendapatan OCI naik.
Mengapa Harga Saham Oracle Turun Lebih dari 33% dalam Sebulan?
Dari $345,72 menjadi $127,94, harga saham Oracle telah turun lebih dari 60% dalam waktu kurang dari setahun, dengan penurunan 33,59% dalam sebulan terakhir yang mempercepat tren tersebut. Penurunan ini bukan dipicu oleh satu peristiwa, melainkan oleh terungkapnya berbagai risiko struktural secara bersamaan.
Belanja Modal Tak Terkendali: "Efek Samping" Pertumbuhan Cloud AI
Inilah pendorong utama aksi jual.
Membangun infrastruktur cloud AI membutuhkan investasi besar dalam GPU NVIDIA, pusat data, fasilitas listrik, dan perangkat jaringan. Belanja modal Oracle pada tahun fiskal 2026 mencapai $55,66 miliar, melampaui target sebelumnya sebesar $50 miliar dan lebih dari dua kali lipat dari tahun sebelumnya.
Yang lebih mengejutkan lagi adalah proyeksi untuk tahun fiskal 2027. Dengan biaya chip yang melonjak dan pembangunan pusat data baru, Oracle menaikkan proyeksi belanja modal tahun fiskal 2027 dari $60 miliar menjadi $90–$95 miliar. Perusahaan berencana menghimpun sekitar $40 miliar melalui pembiayaan utang dan ekuitas pada tahun fiskal 2027, termasuk penawaran saham senilai $20 miliar yang telah diumumkan sebelumnya.
Lonjakan belanja modal ini secara langsung menggerus arus kas bebas. Pada tahun fiskal 2026, arus kas bebas Oracle negatif $23,69 miliar. Untuk tahun fiskal 2027, defisit ini diperkirakan melebar menjadi sekitar $42 miliar. Sementara itu, total utang telah naik menjadi $218,7 miliar.
Kekhawatiran utama pasar adalah: Apakah pertumbuhan pendapatan mampu menutupi biaya investasi? Meski pesanan OCI meningkat pesat, periode pengembalian investasi infrastruktur AI sangat panjang dan membutuhkan investasi modal berkelanjutan agar tetap kompetitif. Jika pertumbuhan pendapatan tidak sejalan dengan ekspansi belanja modal, margin laba akan tertekan dan pembiayaan utang dalam jumlah besar akan meningkatkan risiko keuangan.
Pada 13 Juli 2026, S&P Global menurunkan peringkat kredit jangka panjang Oracle dari "BBB" menjadi "BBB-," hanya satu tingkat di atas kategori spekulatif (junk). S&P secara eksplisit menyebut "pertumbuhan belanja modal yang tak terkendali" di bisnis infrastruktur AI Oracle sebagai alasan utama penurunan peringkat. Aksi ini memicu penurunan 6% dalam satu hari pada 13 Juli.
Risiko Konsentrasi Pelanggan: Pedang Bermata Dua OpenAI
Pertumbuhan pesanan Oracle sangat bergantung pada segelintir pelanggan besar, khususnya OpenAI.
Dari total RPO sebesar $638 miliar, hampir setengahnya berasal dari OpenAI saja. Laporan peringkat S&P secara tidak biasa menyoroti OpenAI sebagai "risiko kredit utama" bagi Oracle.
Bahaya dari konsentrasi ini adalah OpenAI sendiri masih merupakan startup yang belum mencetak laba, dengan IPO yang ditunda hingga 2027. Jika OpenAI menghadapi masalah keuangan atau tantangan pendanaan di masa depan, kontrak sewa pusat data selama 19 tahun dengan Oracle bisa terancam. Oracle pun akan dipaksa menanggung kapasitas idle yang besar dan biaya depresiasi yang berat.
Sebaliknya, raksasa cloud seperti Amazon AWS, Microsoft Azure, dan Google Cloud memiliki beban kerja internal yang besar sehingga mampu menyerap kelebihan kapasitas. Ketergantungan Oracle yang dalam pada strategi OpenAI membuatnya lebih rentan terhadap risiko konsentrasi pelanggan.
Persaingan Cloud AI yang Meningkat: Skala Kurang, Investasi Harus Terus Jalan
Persaingan di pasar infrastruktur cloud AI semakin memanas.
Amazon AWS, Microsoft Azure, dan Google Cloud adalah tiga pemain dominan. Pada kuartal I 2026, Google Cloud tumbuh 63% secara tahunan, Azure 39%, dan AWS 28%. Pasar cloud global diperkirakan mencapai sekitar $800 miliar pada 2026, dengan AWS menguasai sekitar 32% pangsa pasar, Azure sekitar 23%, dan Google Cloud 11–13%.
Pangsa Oracle di pasar infrastruktur cloud masih relatif kecil. Meski tingkat pertumbuhan OCI (77%) memimpin tiga besar dalam persentase, pendapatan absolutnya ($18,1 miliar) masih jauh di bawah AWS (sekitar $33 miliar per kuartal). Di segmen penyewaan komputasi AI, penyedia cloud GPU khusus seperti CoreWeave juga ikut bersaing.
Hal ini menempatkan Oracle dalam dilema: Jika tidak terus berinvestasi besar-besaran untuk memperluas pusat data dan membeli GPU, Oracle akan tertinggal dalam persaingan komputasi; jika terus berinvestasi besar, tekanan keuangan akan terus membesar. Sikap pasar terhadap perusahaan infrastruktur AI padat aset kini jauh lebih hati-hati—sebulan terakhir, saham perusahaan SaaS ringan aset seperti Cloudflare dan Snowflake naik masing-masing 18% dan 16%, sementara perusahaan padat aset seperti Oracle dan CoreWeave justru tertekan akibat beban belanja modal dan utang yang tinggi.
Penyesuaian Valuasi: Dari "Kisah AI" ke "Profitabilitas AI"
Selama euforia AI tahun 2025, pasar menilai Oracle dengan ekspektasi tinggi atas masa depan—lonjakan pesanan AI, ekspansi OCI yang cepat, dan premi transformasi dari perusahaan perangkat lunak tradisional menjadi penyedia infrastruktur cloud. Saat itu, harga saham Oracle diperdagangkan di atas $300, dengan rasio P/E jauh di atas rata-rata perusahaan perangkat lunak tradisional.
Setelah rilis laporan keuangan Juni 2026, fokus pasar berubah secara fundamental. Investor tidak lagi puas dengan "kisah AI"—mereka menuntut "profitabilitas AI." Ketika belanja modal $55,66 miliar, arus kas bebas negatif $23,69 miliar, dan proyeksi belanja modal tahun fiskal 2027 sebesar $90–$95 miliar diumumkan, pasar mulai menilai ulang valuasi Oracle.
Logika penetapan harga bergeser dari "saham pertumbuhan perangkat lunak" menjadi "saham infrastruktur dengan utang tinggi." Yang pertama dinilai berdasarkan pertumbuhan pendapatan dan ekspansi margin, sedangkan yang kedua harus memperhitungkan leverage utang, pengembalian modal, dan cakupan arus kas. Perubahan kerangka penilaian inilah yang menjadi alasan struktural mendalam di balik penurunan harga saham Oracle yang berkelanjutan.
Per 15 Juli 2026, rasio P/E trailing Oracle sekitar 22,56x. Meski ini merupakan penurunan signifikan dari level tertinggi 52 minggunya, proyeksi belanja modal besar dan arus kas bebas negatif selama dua tahun ke depan membuat pasar masih mencari patokan valuasi baru. Konsensus target harga analis adalah $251,85, namun para eksekutif internal telah menjual saham di kisaran $156–$165—sinyal yang semakin memperkuat kekhawatiran akan "value trap."
Kesimpulan
Kejatuhan harga saham Oracle adalah contoh klasik tentang "bagaimana menyeimbangkan pertumbuhan dan biaya."
Dari sisi fundamental bisnis, pertumbuhan OCI Oracle, akumulasi RPO, dan skala pesanan AI semuanya berada di posisi terdepan industri. Backlog $638 miliar memberikan visibilitas pendapatan yang sangat baik untuk beberapa tahun ke depan. Pertumbuhan OCI sebesar 93% secara tahunan pada kuartal IV juga mengonfirmasi adanya permintaan nyata atas komputasi AI.
Namun, pasar modal tidak pernah hanya menilai "seberapa cepat pertumbuhan"—tetapi juga "seberapa mahal pertumbuhan itu." Ketika sebuah perusahaan harus mengeluarkan $55,66 miliar per tahun, menjalankan arus kas bebas negatif $23,69 miliar, dan menanggung leverage utang yang terus meningkat demi pertumbuhan, pasar sangat beralasan untuk menilai ulang valuasinya.
Situasi Oracle saat ini dapat dirangkum sebagai: pesanan melimpah, sulit untung; cerita besar, biaya tinggi. Dalam beberapa kuartal ke depan, pasar akan memantau beberapa variabel kunci—apakah pendapatan OCI bisa terus tumbuh tinggi, apakah tingkat utilisasi pusat data membaik, kapan arus kas bebas akan positif, serta apakah OpenAI dan klien besar lain bisa memenuhi komitmen mereka. Jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini akan menentukan apakah harga saham Oracle bisa bangkit dari titik terendah atau terus mencari dasar baru.
Bagi investor, apakah harga Oracle saat ini di $127,94 menarik atau tidak sangat bergantung pada keyakinan Anda: apakah backlog pesanan $638 miliar itu akhirnya bisa dikonversi menjadi laba besar, atau justru belanja modal tahunan $90 miliar akan menyeret perusahaan ke masalah keuangan yang lebih dalam. Inilah mungkin aspek paling menarik—dan paling kejam—dari pasar modal: angka yang sama, jika ditafsirkan berbeda, bisa menghasilkan kesimpulan yang sepenuhnya bertolak belakang.
FAQ
Q1: Apa pemicu langsung penurunan harga saham Oracle sebesar 33% dalam sebulan terakhir?
Pada 15 Juli 2026 (UTC), Oracle ditutup di $127,94, turun 33,59% selama sebulan terakhir. Pemicu langsungnya antara lain: laporan keuangan Juni 2026 yang mengungkap belanja modal $55,66 miliar dan arus kas bebas negatif $23,69 miliar; proyeksi belanja modal tahun fiskal 2027 yang melonjak menjadi $90–$95 miliar; serta penurunan peringkat kredit Oracle oleh S&P Global ke BBB- pada 13 Juli.
Q2: Apa arti RPO $638 miliar milik Oracle?
RPO (Remaining Performance Obligations) adalah nilai kontrak yang telah ditandatangani namun belum diakui sebagai pendapatan. RPO sebesar $638 miliar lebih dari sembilan kali pendapatan tahunan Oracle untuk tahun fiskal 2026. OpenAI sendiri menyumbang sekitar setengah dari total tersebut. Sekitar 12% diperkirakan akan diakui sebagai pendapatan dalam 12 bulan, dan sekitar 34% dalam 13–36 bulan.
Q3: Bagaimana posisi Oracle dibanding AWS, Azure, dan Google Cloud?
Pada kuartal I 2026, Google Cloud tumbuh 63% secara tahunan, Azure 39%, dan AWS 28%. Secara global, AWS menguasai sekitar 32% pangsa pasar, Azure sekitar 23%, dan Google Cloud 11–13%. Tingkat pertumbuhan OCI Oracle (77%) memang tertinggi secara persentase, namun pendapatan absolutnya ($18,1 miliar) masih jauh tertinggal dari tiga besar.
Q4: Apakah valuasi Oracle saat ini menarik?
Per 15 Juli 2026, rasio P/E trailing Oracle sekitar 22,56x. Konsensus target harga analis adalah $251,85, memberikan potensi kenaikan signifikan dari level saat ini. Namun, eksekutif internal telah menjual saham di kisaran $156–$165, dan perusahaan menghadapi belanja modal besar serta arus kas bebas negatif, sehingga kekhawatiran akan "value trap" masih membayangi.
Q5: Metode/metrik utama apa yang harus dipantau ke depan?
Pasar akan fokus pada: apakah pertumbuhan pendapatan OCI tetap kuat, apakah utilisasi pusat data membaik, kapan arus kas bebas akan positif, bagaimana realisasi belanja modal tahun fiskal 2027, serta perkembangan pemenuhan dan pendanaan klien besar seperti OpenAI. Selain itu, rencana pembiayaan Oracle (sekitar $40 miliar pada tahun fiskal 2027) dan dampaknya terhadap dilusi ekuitas serta leverage utang juga menjadi dimensi penting untuk dipantau.
