Pada bulan Juni 2026, pasar aset dunia nyata (RWA) ter-tokenisasi on-chain mencatat kinerja yang mengesankan. Jika tidak menghitung stablecoin, total kapitalisasi pasar RWA melonjak dari sekitar $12 miliar pada Juni 2025 menjadi antara $32 hingga $34 miliar, menandai peningkatan tahunan lebih dari 167%. Jumlah RWA ter-tokenisasi yang aktif diperdagangkan tumbuh sebesar 589% dibandingkan awal 2025. Di antara semua segmen, ekuitas ter-tokenisasi memimpin dengan tingkat pertumbuhan tahunan luar biasa sebesar 422%, menjadikannya kategori dengan pertumbuhan tercepat.
Di balik ekspansi pasar ini terdapat pertumbuhan pesat para penyedia infrastruktur. Ondo Finance, xStocks, dan Backed Finance saat ini menjadi tiga kekuatan paling berpengaruh di ranah ekuitas ter-tokenisasi dan RWA. Masing-masing perusahaan mewakili jalur teknologi, kerangka kepatuhan, dan strategi pasar yang berbeda, bersama-sama membentuk jawaban masa kini atas pertanyaan: "Bagaimana kita membawa aset tradisional ke blockchain?"
Ondo Finance: Membangun Platform Aset Keuangan On-Chain dari Produk RWA
Ondo Finance saat ini merupakan penerbit terbesar di pasar ekuitas ter-tokenisasi. Per Mei 2026, Ondo Global Markets menguasai lebih dari 70% pangsa pasar di sektor ekuitas dan ETF ter-tokenisasi, dengan volume perdagangan on-chain kumulatif melebihi $18 miliar di berbagai jaringan yang didukung. Platform ini beroperasi di Solana, Ethereum, dan BNB Chain, menawarkan akses on-chain ke lebih dari 260 ekuitas dan ETF ter-tokenisasi lintas berbagai sektor.
Model inti Ondo dapat digambarkan sebagai "eksekusi instan"—memungkinkan onboarding dan perdagangan aset secara cepat melalui rekayasa likuiditas yang efisien. Pada September 2025, Ondo meluncurkan produk ekuitas ter-tokenisasi pertamanya di Ethereum mainnet, dan total value locked (TVL) platform ini sejak itu telah melampaui $3,7 miliar.
Juni 2026 menjadi tonggak peluncuran produk bagi Ondo. Pada 12 Juni, SpaceX menyelesaikan IPO terbesar dalam sejarah, dan Ondo secara bersamaan memperkenalkan aset ter-tokenisasinya, SPCXon, pada hari pertama pencatatan, mendukung Solana, Ethereum, dan BNB Chain. Saham SpaceX melonjak sekitar 19% selama sesi perdagangan awal, mendorong kapitalisasi pasar perusahaan melewati $2 triliun. Dalam satu jam pertama peluncuran SPCXon, volume perdagangan untuk ekuitas ter-tokenisasi ini melampaui $1 juta. Gate pertama kali mencatatkan perdagangan spot SPCXON/USDT pada 13 Juni pukul 06.00 UTC.
Saat ini, Ondo menawarkan lebih dari 200 aset, termasuk saham "Mag 7" seperti Nvidia dan Microsoft. Arsitektur platformnya menekankan standar institusional dan efisiensi modal, menjaga kedalaman likuiditas dan spread yang ketat melalui agregasi likuiditas serta jaringan market maker.
xStocks: Membuka Akses Ekuitas On-Chain dari Gerbang Perdagangan
xStocks adalah platform ekuitas ter-tokenisasi yang terintegrasi erat dengan Kraken, dengan aset dasarnya disusun dan diterbitkan oleh entitas Backed Finance yang diatur di Swiss. Diluncurkan secara resmi pada Mei 2025, xStocks awalnya menawarkan lebih dari 60 ekuitas dan ETF ter-tokenisasi, mencakup nama-nama besar seperti Amazon, Meta, Nvidia, dan Tesla.
xStocks menunjukkan kinerja pasar yang luar biasa. Dalam waktu kurang dari delapan bulan sejak peluncuran, volume perdagangan kumulatif platform ini telah melampaui $25 miliar, termasuk aktivitas perdagangan, pencetakan, dan penebusan di bursa terpusat maupun terdesentralisasi. Angka ini menunjukkan kenaikan 150% dari $10 miliar pada November 2025. Secara on-chain, xStocks telah mengumpulkan lebih dari $3,5 miliar volume perdagangan terdesentralisasi dan memiliki lebih dari 80.000 pemegang on-chain unik. Produk xStocks menyumbang sekitar 24% dari pasar ekuitas ter-tokenisasi.
xStocks mengadopsi "model inventaris"—penerbitan ter-tokenisasi dilakukan melalui struktur utang berdasarkan hukum Swiss, di mana setiap token xStocks sepenuhnya dijamin 1:1 oleh ekuitas dasar yang bersangkutan. Pada Juni 2026, xStocks mengintegrasikan 1inch Swap API untuk mengatasi fragmentasi likuiditas, meningkatkan efisiensi distribusi dan pengendalian slippage dalam perdagangan RWA.
Namun, xStocks menghadapi kemunduran besar pada pertengahan Juni 2026. Menurut Coin Bureau, xStocks gagal mendapatkan alokasi dalam IPO SpaceX, sehingga sekitar $1 miliar pesanan ter-tokenisasi dibatalkan dan dikembalikan. Insiden ini mengungkapkan keterbatasan utama dari "model inventaris" dalam kondisi ekstrem—ketika permintaan aset dasar sangat tinggi di pasar tradisional, penerbit tokenisasi mungkin tidak dapat memperoleh eksposur yang cukup secara real-time.
Backed Finance: Pembangun Infrastruktur Kepatuhan
Didirikan pada 2021 oleh Adam Levi, Backed Finance adalah institusi penerbit aset yang diatur di Swiss. Berbeda dengan Ondo dan xStocks yang berperan sebagai platform perdagangan frontend, peran Backed lebih mirip "tulang punggung infrastruktur"—bertindak sebagai penerbit dan operator mekanisme sebenarnya untuk token xStocks.
Kekuatan utama Backed terletak pada kerangka kepatuhannya. Produk-produknya diterbitkan berdasarkan prospektus Liechtenstein yang sesuai dengan MiFID II, mencakup ekuitas dan ETF obligasi ter-tokenisasi. Hingga 2026, Backed tetap menjadi penerbit on-chain terbesar yang diatur untuk ekuitas terdaftar dan ETF obligasi ter-tokenisasi, dengan aset kelolaan mencapai ratusan juta dolar.
Lini produk Backed telah berevolusi dari bToken ke xStocks. bToken, seri produk awal, secara bertahap di-upgrade ke sistem xStocks, dengan transisi penuh diperkirakan selesai pada akhir 2026. Kedua lini produk ini memiliki penerbit, prospektus, struktur jaminan, dan mekanisme perlindungan investor yang sama, dengan semua token dijamin penuh 1:1.
Pada April 2026, Backed secara resmi meluncurkan platform xStocks, menghadirkan sekitar 60 produk token ekuitas dan ETF dengan dukungan perdagangan 24/7. Bybit dan Kraken menjadi bursa pertama yang mendukung perdagangan. Tak lama kemudian, xStocks dengan cepat terintegrasi ke aplikasi DeFi seperti Kamino Swap, Raydium, dan Jupiter.
Baru-baru ini, Backed memperluas penawaran ekuitas ter-tokenisasi ke Microsoft, GameStop, MicroStrategy, Tesla, dan Alphabet. Ekspansi portofolio aset yang berkelanjutan ini mencerminkan percepatan kemampuan suplai dari penerbit institusional yang patuh regulasi.
Perbandingan Tiga Pendekatan
Dari perspektif arsitektur produk, Ondo menempuh jalur "eksekusi instan"—berfokus pada efisiensi modal dan kedalaman likuiditas, memastikan perdagangan real-time melalui jaringan market maker dan agregasi likuiditas. Sementara xStocks/Backed mengadopsi "model inventaris"—menerbitkan aset yang dijamin penuh melalui struktur utang berbasis hukum Swiss, menawarkan keunggulan bawaan dalam komposabilitas DeFi.
Dari sisi kepatuhan, Ondo memanfaatkan lisensi di berbagai yurisdiksi dan perkembangan regulasi seperti CLARITY Act untuk mendorong upaya kepatuhannya. Backed mengandalkan kerangka regulasi Swiss dan prospektus Liechtenstein yang sesuai MiFID II sebagai keunggulan utamanya. Strategi kepatuhan yang berbeda ini secara langsung membentuk pasar sasaran dan profil pengguna mereka—Ondo cenderung menyasar klien institusional dan bernilai tinggi, sementara xStocks lebih berfokus pada aksesibilitas ritel dan integrasi DeFi.
Di ranah on-chain, Solana telah muncul sebagai medan utama perdagangan ekuitas ter-tokenisasi. Pada Mei 2026, ekosistem RWA Solana mencapai rekor tertinggi $2,8 miliar, dengan lebih dari 230.000 pemegang RWA on-chain. Solana menyumbang 97% dari volume perdagangan spot on-chain kumulatif untuk ekuitas ter-tokenisasi. Sejak xStocks diluncurkan pada 30 Juni 2024, Solana dengan cepat menguasai lebih dari 95% volume perdagangan ekuitas ter-tokenisasi on-chain. Data ini menunjukkan bahwa keberhasilan xStocks di Solana hampir identik dengan dominasi Solana di seluruh sektor ekuitas ter-tokenisasi.
Dari sisi konsentrasi pasar, sektor ekuitas ter-tokenisasi jelas telah membentuk dual-oligopoli. Ondo dan xStocks secara bersama-sama menguasai sekitar 89,5% pasar. Menurut riset Foresight Ventures, hambatan regulasi, keunggulan likuiditas, dan model tokenisasi yang berbeda menjadi pendorong utama struktur pasar ini.
Kesimpulan: Kompetisi Memanas dalam Lanskap Dual-Oligopoli
Pasar tokenisasi RWA berada di tahap krusial, bertransisi dari "proof of concept" ke "operasi berskala." Ondo Finance, xStocks, dan Backed Finance, sebagai penyedia infrastruktur paling berpengaruh saat ini, masing-masing mewakili proposisi nilai yang berbeda: "rekayasa likuiditas," "agregasi gerbang perdagangan," dan "infrastruktur kepatuhan."
Ondo unggul dalam pangsa pasar dan keberagaman aset, xStocks memimpin dalam volume perdagangan dan pertumbuhan pengguna, sementara Backed berfokus pada kedalaman kepatuhan dan kepercayaan institusional. Alih-alih menjadi pengganti satu sama lain, ketiga pemain ini membentuk ekosistem yang saling terhubung—Backed menyediakan infrastruktur penerbitan patuh regulasi untuk xStocks, xStocks menawarkan akses perdagangan ekuitas ter-tokenisasi bagi pengguna dalam ekosistem Kraken, dan Ondo berupaya membangun platform full-stack dari onboarding aset hingga integrasi DeFi.
Risiko utama juga sudah terlihat jelas. Kegagalan alokasi xStocks dalam IPO SpaceX menyoroti risiko eksekusi dari "model inventaris" di bawah guncangan suplai ekstrem. Apakah Ondo dapat mempertahankan kesinambungan strategis setelah wafat mendadak pendirinya tetap menjadi variabel krusial bagi pasar. Dari sisi regulasi, SEC telah menegaskan bahwa sebagian besar RWA dengan ekspektasi keuntungan dikategorikan sebagai sekuritas dan harus mematuhi persyaratan pendaftaran serta pengungkapan—menjadikan biaya kepatuhan sebagai tantangan jangka panjang yang tak terhindarkan bagi semua pelaku.
Standard Chartered memproyeksikan bahwa pada 2028, pasar aset ter-tokenisasi on-chain global dapat mencapai $4 triliun. Dalam laporan Juni 2026, Citi memperkirakan pasar tokenisasi RWA dapat mencapai $5,5 triliun dalam skenario dasar. Terlepas dari hasil akhirnya, pasar $34 miliar saat ini masih berada pada tahap awal kurva pertumbuhannya. Seiring pasar terus berkembang pesat, persaingan infrastruktur antara Ondo, xStocks, dan Backed baru saja memasuki babak yang lebih dalam.
