12 juin 2026 : SpaceX fait son entrée sur le Nasdaq sous le symbole SPCX, réalisant la plus grande introduction en bourse de l’histoire, avec près de 75 milliards de dollars levés et un prix d’émission de 135 dollars par action, valorisant la société à environ 1,77 trillion de dollars. Dès la première journée, le titre s’envole de plus de 19 %, clôturant à 160,95 dollars. Dans les jours suivants, les investisseurs particuliers affluent sur SPCX : durant la première semaine, les achats nets des particuliers atteignent 405 millions de dollars, dépassant les flux nets combinés des particuliers dans les géants technologiques américains du « Magnificent Seven ». Le 16 juin, l’action atteint un sommet historique à 225,64 dollars, portant la capitalisation boursière de SpaceX à près de 3 trillions de dollars.
Cependant, la fête n’aura duré qu’une semaine. À partir du 18 juin, SPCX recule pendant trois séances consécutives, avec une chute de 16 % en une seule journée le 22 juin, clôturant à 154,60 dollars. Depuis son sommet, le titre perd plus de 31 %, effaçant près de 600 milliards de dollars de valeur en seulement trois séances. Au 23 juin, SPCX passe sous le prix de clôture du jour de l’introduction, laissant quasiment tous les investisseurs ayant acheté au sommet en perte.
Pourquoi cette « plus grande IPO de l’histoire » a-t-elle connu un tel repli en moins de deux semaines ? Pour les détenteurs de SPCX, s’agit-il d’une correction émotionnelle à court terme, ou du début d’une réévaluation fondamentale ? Décryptons la logique sous-jacente de ce retournement selon quatre axes : structure du lock-up, pression des émissions obligataires, divergences sur la valorisation et fondamentaux opérationnels.
Pourquoi SPCX a-t-il rendu la quasi-totalité de ses gains en deux semaines ?
La liquidité, arme à double tranchant : un flottant ultra-faible amplifie la volatilité
La hausse spectaculaire puis la chute du cours de SPCX trouvent leur origine dans la même structure : un flottant extrêmement limité. Actuellement, seulement 4,2 % des actions SpaceX sont disponibles en négociation publique. Cette rareté accentue la pression acheteuse lors des rallyes, les flux concentrés des investisseurs particuliers et institutionnels ayant rapidement propulsé le titre à 225 dollars. À l’inverse, ce déficit de liquidité signifie que même des ventes modérées peuvent provoquer des baisses brutales. SPCX a affiché près de 30 % d’amplitude de variation en seulement quatre jours — un phénomène rare pour une société valorisée à plusieurs trillions.
Émission obligataire de 20 milliards de dollars : le marché interprète la « consommation de cash » comme un signal d’alerte
Un déclencheur immédiat de la récente correction a été l’annonce par SpaceX de sa première émission obligataire de catégorie investment grade, visant à lever au moins 20 milliards de dollars. Les fonds serviront principalement à rembourser des prêts relais arrivant à échéance en 2027 et à financer davantage les projets d’IA.
La réaction du marché a été négative : une société venant de lever 75 milliards lors de son IPO qui lance une émission obligataire de 20 milliards est perçue par certains investisseurs comme un signe de tension sur la trésorerie. En 2025, la division IA de SpaceX a enregistré une sortie nette de trésorerie de 6,4 milliards de dollars, pour un chiffre d’affaires de seulement 3,2 milliards. Au premier trimestre 2026, la société a investi 7,7 milliards supplémentaires en dépenses d’investissement IA. La rentabilité selon les normes GAAP reste hors de portée (perte nette de 4,94 milliards en 2025 et une perte attendue de 8,92 milliards en 2026), ce financement obligataire à grande échelle suscite donc des inquiétudes sur la solidité du bilan de SpaceX.
Compte à rebours du lock-up : le choc d’offre anticipé déjà intégré dans les cours
La période de lock-up constitue un autre facteur clé pesant sur SPCX. La structure du lock-up chez SpaceX est complexe : la première fenêtre de cession pour les initiés devrait s’ouvrir entre fin juillet et la publication des résultats d’août, libérant environ 20 % des actions. Si SPCX dépasse 175,50 dollars pendant cinq séances consécutives, 10 % supplémentaires pourraient être débloqués plus tôt. Environ 7 % des actions seront libérées autour du 21 août et du 10 septembre respectivement. D’ici début septembre, jusqu’à 44 % des actions SpaceX pourraient être éligibles à la vente. Le lock-up standard de 180 jours expirera mi-décembre 2026. Elon Musk et les actionnaires principaux ont des portions bloquées jusqu’en juin 2027.
Les stratèges de 22V Research soulignent que ces déblocages pourraient augmenter le flottant public de SPCX d’environ 900 %. Si l’inclusion dans des indices (type Nasdaq 100 ou MSCI) peut générer des achats passifs, l’anticipation d’une hausse brutale de l’offre est déjà intégrée dans les cours — le marché anticipe le choc d’offre imminent sur les prochains mois.
Débat sur la valorisation : SpaceX vaut-il 1,77 trillion de dollars ?
La controverse sur la valorisation de SPCX est sans précédent à Wall Street. Le prix d’introduction de 135 dollars implique une valorisation de 1,77 trillion ; même après une correction sévère, le cours de clôture du 22 juin à 154,60 dollars valorise encore SpaceX à environ 2,03 trillions.
Les optimistes avancent que SpaceX est un rare « triple play : Espace + Internet + IA ». Pierre Ferragu, analyste chez New Street, fixe un objectif à 12 mois de 165 dollars ; Wolfe Research vise 175 dollars avec une recommandation « surperformance » ; Arete Research a relevé son objectif à 401 dollars le 18 juin. Selon le consensus de cinq analystes compilé par S&P Global, SPCX est à « acheter », avec un objectif moyen de 164 dollars.
Les pessimistes sont tout aussi présents. Nicolas Owens, analyste chez Morningstar, valorise SpaceX à seulement 780 milliards de dollars — soit 55 % sous la valorisation d’introduction. Il souligne qu’1,77 trillion implique « un ratio cours/ventes de 67x, soit trois fois celui de Nvidia sur la dernière année fiscale et notation boursière ». CFRA a donné une recommandation « vendre » et un objectif de 115 dollars le jour de l’IPO. KeyBanc a publié une note « pondération secteur » (neutre) le 22 juin, estimant que « SpaceX restera leader des lancements spatiaux, mais la plupart de la valeur à long terme est déjà intégrée ». Certaines sociétés de recherche ont fixé des objectifs aussi bas que 21–28 dollars. L’écart extrême — de 63 à 401 dollars — illustre l’incertitude majeure sur la valorisation actuelle.
Même après la correction, le ratio cours/ventes de SPCX dépasse 90x, contre environ 3,7x pour le S&P 500. Pour une société affichant 18,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2025 et une perte nette GAAP de 4,9 milliards, le marché paie clairement une prime énorme pour la croissance future — ou plus précisément, pour la « prime Musk ».
La réalité derrière trois axes de croissance
Pour comprendre la valorisation de SPCX, il faut analyser sa structure opérationnelle. La logique de valorisation du marché ne repose pas sur un seul modèle, mais sur trois récits distincts superposés.
Starlink : l’actif central, évalué selon des modèles traditionnels
Starlink est actuellement la seule division rentable de SpaceX. Au premier trimestre 2026, Starlink a généré environ 3,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit 69 % des 4,7 milliards totaux de SpaceX. La division affiche 1,19 milliard de profit opérationnel, avec une marge de 63 %. En mars 2026, Starlink comptait près de 9 600 satellites en orbite, 10,3 millions d’abonnés et une couverture dans 164 pays ou marchés.
Les prévisions du secteur tablent sur une croissance annuelle de Starlink de 80 % en 2026, atteignant 18,7 milliards de dollars, soit 79 % du total de SpaceX. Mais des risques subsistent : le revenu mensuel moyen par utilisateur de Starlink est passé de 99 dollars en 2023 à environ 66 dollars au premier trimestre 2026. La viabilité à long terme de cette stratégie de « croissance par baisse de prix » reste un point clé.
Services de lancement : leader du marché, mais rentabilité faible
La division spatiale de SpaceX — leader mondial des lancements de fusées — a généré 619 millions de dollars de chiffre d’affaires au premier trimestre 2026, et 4,1 milliards sur l’ensemble de 2025. La division a perdu 657 millions en 2025. Si les services de lancement constituent le socle de la marque et la barrière stratégique de SpaceX, leur contribution financière ne suffit pas à justifier une valorisation à plusieurs trillions.
IA Compute : la troisième courbe de croissance émergente
L’IA représente la composante la plus imaginative — et la plus incertaine — de la valorisation de SpaceX. En 2025, la division IA a perdu 6,4 milliards de dollars. Mais SpaceX transforme son data center Colossus AI d’un centre de coûts en moteur de revenus. Le 22 juin, SpaceX a annoncé un contrat de 6,3 milliards de dollars avec la start-up open source Reflection AI, qui doit verser 150 millions par mois à partir du 1er juillet 2026 jusqu’en 2029. Auparavant, SpaceX louait Colossus 1 à Anthropic, générant 1,25 milliard par mois.
Ces accords IA compute créent un nouveau flux de revenus récurrents pour SpaceX. Annualisés, les contrats avec Anthropic et Reflection pourraient générer des revenus substantiels. Le défi : la location de capacité IA est un marché très concurrentiel, et la capacité de SpaceX à maintenir son pouvoir de fixation des prix et la fidélité de sa clientèle reste à démontrer.
Comment participer à SPCX via Gate
Les utilisateurs Gate peuvent négocier des actions SPCX directement via la zone « Stock Zone » de la plateforme, en naviguant dans Gate App - TradFi - Stocks - Recherche SPCX. La zone prend en charge le trading en USDT, avec un achat minimum de 0,01 action, abaissant ainsi la barrière d’entrée. SPCX a précédemment été présenté comme le premier projet « Direct IPO » de Gate, avec des actions allouées aux utilisateurs participants — celles-ci sont librement négociables après la cotation, sans période de lock-up. Gate propose également des contrats perpétuels SPCXUSDT (jusqu’à 50x de levier) et des ETF à effet de levier 3x long/short, permettant aux utilisateurs de choisir différents outils selon leur profil de risque.
Conclusion
La chute de SPCX de 225,64 à 154,60 dollars en deux semaines ressemble à un « pullback post-IPO » classique, mais plusieurs facteurs structurels sont à l’œuvre : l’effet amplificateur de volatilité d’un flottant très faible, les inquiétudes sur la trésorerie liées à l’émission obligataire de 20 milliards, les chocs d’offre anticipés avec les expirations de lock-up, et la bataille intense entre optimistes et pessimistes sur la fourchette de valorisation 1,77–2 trillions.
Sur le plan des fondamentaux, la rentabilité de Starlink, les nouveaux revenus issus des contrats IA compute et la position dominante de SpaceX dans les lancements spatiaux constituent les piliers de la valeur à long terme. Côté valorisation, même après une correction de 31 %, le ratio cours/ventes de SPCX reste supérieur à 90x, avec des pertes GAAP attendues jusqu’en 2026. L’écart entre la juste valeur de 780 milliards estimée par Morningstar et la capitalisation actuelle de 2 trillions illustre l’incertitude : cette correction est-elle une « opportunité en or » ou le début d’un ajustement de valorisation ? La question reste ouverte.
Pour les investisseurs, il est essentiel de comprendre que SPCX n’est pas une « action ordinaire ». Il s’agit du véhicule ultime du « concept Musk » sur les marchés publics, avec un prix reflétant une prime fondateur, une prime narrative et une prime de rareté. Les variables clés à surveiller dans les prochains trimestres sont les expirations de lock-up, l’avancement des émissions obligataires, l’évolution de l’ARPU de Starlink et l’exécution des contrats IA compute. Que ce soit via spot, actions tokenisées ou contrats perpétuels, la gestion du risque doit rester prioritaire : sur un titre avec seulement 4 % de flottant et 30 % de volatilité en deux semaines, toute négligence dans la gestion de position peut s’avérer coûteuse.
