12 de junho de 2026 assinalou um marco histórico com a estreia da SpaceX, sob o ticker SPCX, no Nasdaq, quebrando todos os recordes globais de ofertas públicas iniciais (IPO). Fundada por Elon Musk, a empresa aeroespacial emitiu 555,6 milhões de ações a 135 $ cada, angariando 75 mil milhões $. No final do primeiro dia, o título fechou a 160,95 $, uma subida de 19,22% face ao preço de IPO, elevando a capitalização bolsista para mais de 2,1 biliões $ e tornando-a na sexta maior empresa cotada nos Estados Unidos. Este evento não só coroou Musk como o primeiro "trilionário" do mundo, como também redefiniu as expectativas de mercado para a narrativa "espaço + IA" a níveis sem precedentes.
Contudo, o debate em torno da valorização da SpaceX é tão intenso quanto a atenção que a sua dimensão suscita. Analistas da Morningstar, recorrendo a um modelo de fluxos de caixa descontados, estimaram o valor justo da SpaceX em apenas 780 mil milhões $—menos de metade do valor da IPO. O especialista em avaliação da NYU, Aswath Damodaran, apontou para um valor justo de 1,3 biliões $, sugerindo igualmente um prémio significativo no preço de colocação. Com uma capitalização de 2 biliões $ logo no primeiro dia, que ativos fundamentais sustentam este valor? E de que forma é que a fusão da SpaceX com a xAI, em fevereiro de 2026, alterou profundamente o seu modelo de avaliação?
O núcleo da valorização de 2 biliões $: Como a fusão com a xAI redefiniu o referencial de preço da SpaceX
Para compreender como a SpaceX atingiu uma valorização de 2 biliões $ na IPO, é fundamental recuar à reestruturação decisiva que antecedeu a sua entrada em bolsa.
Em fevereiro de 2026, a SpaceX concluiu a aquisição, integralmente em ações e isenta de impostos, da xAI e da X, classificada como uma "combinação de negócios sob controlo comum". Na altura, a SpaceX estava avaliada em cerca de 1 bilião $, enquanto a xAI, fundada em 2023, tinha uma valorização de 250 mil milhões $, resultando numa entidade combinada avaliada em 1,25 biliões $. Estruturalmente, este processo estabeleceu um "âncora de valorização interna" antes da IPO—ou seja, a fusão fixou um referencial de 1,25 biliões $, e a faixa de preço da IPO, entre 1,77 e 2 biliões $, implicou um prémio de aproximadamente 41% a 60%.
No entanto, a fusão trouxe mais do que um mero impulso nominal na valorização. No seu prospeto de IPO, a SpaceX detalhou o negócio em três segmentos: o segmento de comunicações, liderado pela Starlink, gerou 11,39 mil milhões $ de receitas em 2025, com uma margem EBITDA ajustada de 63%; o segmento espacial, incluindo os serviços de lançamento, registou um prejuízo operacional de 657 milhões $ em 2025, devido sobretudo aos custos anuais de I&D do Starship, na ordem dos 3 mil milhões $; e o segmento de IA, um verdadeiro "queimador de caixa", obteve apenas 3,2 mil milhões $ de receitas em 2025, mas um prejuízo operacional impressionante de 6,36 mil milhões $. O grupo registou um prejuízo líquido de 4,94 mil milhões $ em 2025, após ter sido lucrativo como entidade autónoma em 2024.
Ou seja, ao fundir-se com a xAI, a SpaceX passou de uma empresa aeroespacial rentável para um conglomerado tecnológico diversificado deficitário, pelo menos em termos contabilísticos, mas viu a sua valorização disparar para 2 biliões $ na IPO. Este paradoxo do "quanto mais se perde, mais se vale" evidencia que os mercados de capitais não estão a valorizar a SpaceX com base nos lucros correntes tradicionais. Os investidores pagam um prémio por um "portefólio verticalmente integrado": Starlink como motor de geração de caixa, IA como opção de crescimento e infraestrutura espacial como pilar narrativo de longo prazo.
Estrutura de receitas e fluxos de caixa: O alicerce da valorização de 2 biliões $
Para avaliar a validade desta valorização, é necessário analisar a estrutura de receitas e fluxos de caixa da empresa.
Em março de 2026, a Starlink contava com cerca de 9 600 satélites em órbita, servindo mais de 10,3 milhões de subscritores em 164 países, com receitas totais de 18,67 mil milhões $ em 2025. Ao preço de IPO de 135 $ por ação, a capitalização bolsista de 1,77 biliões $ da SpaceX traduzia-se num rácio preço/vendas (P/S) de cerca de 94,7x—um múltiplo extraordinariamente elevado, mesmo entre gigantes tecnológicos. A título de comparação, o rácio P/S da NVIDIA ronda os 22x.
Dois pressupostos fundamentais sustentam este múltiplo elevado.
Primeiro, conseguirá a Starlink manter o ritmo de crescimento de utilizadores? O rendimento médio por utilizador (ARPU) caiu de 99 $ para 66 $ mensais—uma descida de 33%—o que indica uma aposta agressiva em mercados emergentes, com planos mais acessíveis para impulsionar o crescimento da base de clientes. Segundo, quando atingirá o negócio de IA da xAI lucro operacional positivo? No primeiro trimestre de 2026, a divisão de IA gerou 818 milhões $ de receitas, mas registou um prejuízo operacional de 2,469 mil milhões $, largamente superior ao rendimento. Os investimentos de capital (capex) do segmento de IA atingiram 12,73 mil milhões $ em 2025, sobretudo para aquisição de chips NVIDIA e construção do centro de supercomputação Colossus.
Do ponto de vista dos fluxos de caixa, os lucros da Starlink estão efetivamente a cobrir os défices de investimento da xAI e do Starship. No primeiro trimestre de 2026, o capex da divisão de IA foi de 7,723 mil milhões $—76,4% do total do grupo—enquanto o da Starlink foi de apenas 1,33 mil milhões $. O modelo de negócio da SpaceX pode resumir-se em "Starlink financia IA, Starship consome caixa"—os lucros da Starlink são reinvestidos como combustível de crescimento, em vez de serem distribuídos como dividendos. Neste enquadramento, o rácio P/S de 94,7x reflete menos a eficiência operacional atual e mais a forte convicção do mercado no potencial futuro de geração de caixa deste "circuito auto-sustentável".
Debate institucional sobre a valorização: otimistas vs. céticos
O debate em torno da valorização de mercado reflete um confronto fundamental de metodologias de avaliação.
Do lado mais conservador, destaca-se o analista da Morningstar, Nicolas Owens. Utilizando um modelo de fluxos de caixa descontados, atribui à SpaceX um valor de cerca de 780 mil milhões $, ou 60 $ por ação. Esta estimativa prudente avalia os negócios nucleares de lançamentos e Starlink em 611 mil milhões $, reservando apenas cerca de 170 mil milhões $ em valor probabilístico ao segmento de IA. Owens argumenta que a xAI não possui uma vantagem competitiva clara e que a sua atividade de IA pode ser um "destruidor de valor", salientando que os contratos de computação de IA da xAI, por serem rescindíveis, não justificam a valorização interna de 250 mil milhões $ atribuída na fusão.
O campo otimista sustenta-se mais nas narrativas tecnológicas de longo prazo. Dan Ives, analista da Wedbush, considera a IPO da SpaceX um marco para a revolução da IA e da economia espacial, destacando a Starlink e a infraestrutura de dados espaciais como camadas físicas críticas para computação edge de IA e conectividade de baixa latência. Algumas instituições de Wall Street decompõem a valorização da SpaceX como "Starlink ancora o fluxo de caixa, Starship funciona como alavanca de custos e os data centers de IA espacial são opções de compra de longo prazo"—posicionando, assim, a SpaceX como uma plataforma multissetorial que abrange comunicações, aeroespacial e IA.
Importa referir que a IPO da SPCX foi cerca de 4 vezes sobrescrita, com a procura por parte de investidores de retalho a exceder 100 mil milhões $, embora apenas cerca de 20% das ações tenham sido atribuídas a este segmento. Isto sugere que, mesmo a uma valorização de 1,77 biliões $ na IPO, a procura de mercado a curto prazo superou largamente a oferta. Se o preço é "demasiado elevado" depende de se adotar como referência o valor presente modelado por DCF ou a narrativa de sinergia "espaço + IA" a longo prazo.
Negociação da SPCX no primeiro dia: subida de 19% e efeito de sifão
O desempenho da SPCX no primeiro dia de negociação deve ser analisado à luz do contexto histórico das IPO.
No dia 12 de junho, a SPCX abriu a 150 $, atingiu um máximo de 176,52 $, um mínimo de 149,34 $ e fechou a 160,95 $, com mais de 500 milhões de ações transacionadas e um volume total de cerca de 80 mil milhões $. O ganho de 19% no primeiro dia é robusto para uma IPO, embora ainda dentro de um intervalo razoável face à duplicação observada em algumas tecnológicas durante a bolha dot-com.
A estrutura da IPO da SpaceX visou mitigar a volatilidade do primeiro dia—incluindo a atribuição de 20–30% das ações a investidores de retalho e a implementação de restrições escalonadas de lockup pós-IPO. Os underwriters dispunham ainda de uma opção de overallotment "greenshoe" de 830 milhões de ações para reforçar a oferta caso a procura permanecesse forte.
Um efeito colateral notório foi o "efeito de sifão"—no dia da entrada da SPCX, outras ações do setor espacial registaram quedas acentuadas: a Virgin Galactic afundou 31%, Rocket Lab e EchoStar caíram cerca de 10%. O desvio de capital dos pares para o novo líder cotado reduziu a liquidez no setor, evidenciando o apetite intenso do mercado por este ativo em particular.
Reservas em Bitcoin: A lógica estratégica por detrás dos 18 712 BTC
Os documentos da IPO da SpaceX incluíram também divulgações relevantes para o mercado cripto.
Segundo a versão revista do S-1 apresentada à SEC, a 31 de março de 2026, a SpaceX detinha 18 712 Bitcoin, com um custo de aquisição de cerca de 661 milhões $ e um preço médio de compra de 35 320 $, para um valor justo de cerca de 1,293 mil milhões $. Ao preço atual do Bitcoin de aproximadamente 65 300 $, esta posição vale mais de 1,2 mil milhões $—quase o dobro em termos contabilísticos. Isto faz da SpaceX o oitavo maior detentor de Bitcoin entre as empresas cotadas, atrás da Strategy, MicroStrategy e Coinbase.
A SpaceX classifica estas reservas de Bitcoin como "ativos de tesouraria não nucleares", ou seja, não essenciais para a operação, mas suficientemente relevantes para serem divulgadas. Esta posição complementa a da Tesla, que detém 11 509 Bitcoin—em conjunto, as duas empresas de Musk possuem 30 221 Bitcoin, o suficiente para figurar no top cinco das empresas cotadas com maiores reservas, se consideradas em conjunto.
Do ponto de vista de tesouraria empresarial, a decisão da SpaceX de manter, em vez de liquidar, os seus Bitcoin durante o processo de IPO revela pelo menos dois sinais: primeiro, a empresa demonstra alguma confiança no valor do ativo a médio-longo prazo (pelo menos não vendeu durante a janela da IPO); segundo, o Bitcoin afirma-se como instrumento viável de reserva de tesouraria para tecnológicas de referência. Ao contrário da Strategy, que trata o Bitcoin como ativo nuclear, as reservas da SpaceX representam apenas 0,06% da sua capitalização de 2 biliões $—uma presença "marginal mas simbólica". Ainda assim, a opção da SpaceX de utilizar Bitcoin como reserva estabelece um precedente para os balanços empresariais.
Negociação de ações na Gate: Invista diretamente em SPCX com USDT
Para investidores cripto interessados em participar na SPCX, a funcionalidade de negociação de ações da Gate oferece uma via direta.
A 9 de junho de 2026, a Gate lançou o seu produto "Direct-to-IPO", tendo a SpaceX (SPCX) como projeto inaugural. Os utilizadores puderam submeter pedidos de subscrição antes da cotação oficial, sendo as alocações creditadas diretamente nas contas de ações Gate para negociação em tempo real. No dia 13 de junho, às 10:00 (UTC), a Gate listou o par SPCXX/USDT no mercado spot, permitindo comprar e vender ações SPCX diretamente com USDT, com suporte para swaps instantâneos.
A principal vantagem da Gate na negociação de ações reside na integração fluida entre contas cripto e de ações. Os utilizadores não necessitam de abrir conta numa corretora tradicional nem de converter moeda fiduciária; podem negociar ações diretamente na plataforma Gate utilizando USDT. A secção de ações da Gate suporta mais de 10 000 títulos norte-americanos (incluindo NVIDIA, Apple, entre outros) e oferece negociação fracionada a partir de apenas 1 $, reduzindo drasticamente a barreira de entrada em tecnológicas de elevado valor.
Adicionalmente, as comissões de negociação da Gate podem ser tão baixas quanto 0,023% (para utilizadores VIP elegíveis) e a plataforma suporta uma gama de derivados, incluindo contratos perpétuos e ETF alavancados, respondendo a diferentes estratégias de investimento. Para detentores de cripto que pretendam exposição a ações norte-americanas, a Gate elimina a necessidade de gerir contas e canais de financiamento separados, oferecendo uma vantagem competitiva clara face às corretoras tradicionais.
Conclusão
A valorização de 2 biliões $ da IPO da SpaceX constitui o teste supremo à capacidade dos mercados de capitais para precificarem a convergência das narrativas "infraestrutura espacial + computação IA + comunicações por satélite". O referencial interno de 1,25 biliões $ resultante da fusão com a xAI, aliado à forte procura de retalho e às expectativas institucionais de crescimento, impulsionou a capitalização para 2,1 biliões $ logo no primeiro dia. Este valor reflete não as receitas de 18,67 mil milhões $ em 2025, mas sim as expectativas de longo prazo do mercado quanto ao crescimento de utilizadores da Starlink, ao caminho para a rentabilidade da IA e à implementação comercial do Starship.
O verdadeiro valor do debate entre otimistas e céticos reside em mapear os limites da incerteza na avaliação. Variáveis-chave a acompanhar nos próximos trimestres serão a evolução do ARPU da Starlink, a trajetória dos prejuízos operacionais da xAI e o ritmo do capex em infraestrutura de IA—fatores que determinarão se a valorização de 2 biliões $ se justifica. Para investidores cripto, a revelação surpresa das reservas de Bitcoin da SpaceX e plataformas como a Gate, que permitem investimento direto em SPCX com USDT, estão a eliminar, de forma gradual, as barreiras entre os mercados de ações tradicionais e os ativos digitais.
