У другому кварталі 2026 року глобальні ринки капіталу продемонстрували надзвичайно рідкісну дивергенцію.
На фондових ринках США індекс Nasdaq 100 зріс на 27,7 %, S&P 500 піднявся приблизно на 14,8 %, а Dow Jones додав 12,9 %. Акції технологічного сектору вирізнялися загальним зростанням на 43,5 %. Індекс напівпровідників підскочив на 88,2 %, а індекс виробників чипів пам’яті зріс на 159 %. Сукупна ринкова капіталізація трьох гігантів чипів — Micron Technology, Intel та AMD — лише за другий квартал збільшилася приблизно на 2 трлн доларів США. Водночас, за даними EPFR Global, на акції припадало 64,7 % відстежуваних активів, що є історичним максимумом.
Однак у той же період Bitcoin впав на 13,4 %, а його падіння з початку року досягло 32,9 %.
В останні роки ринок неодноразово підтверджував знайому закономірність: зростання апетиту до ризику призводить до ралі технологічних акцій, що, у свою чергу, сприяє зростанню Bitcoin. Тривалий час Bitcoin розглядали як альтернативну інвестицію до високо-бета технологічних акцій, що виявлялося у сильній позитивній кореляції з Nasdaq. Проте у 2026 році ця історична кореляція руйнується.
Чому інвестори вкладають кошти в акції штучного інтелекту, але не в Bitcoin? Чому, коли апетит до ризику на Волл-стріт досягає піку, Bitcoin залишається осторонь? У цій статті буде розглянуто глибинні причини цієї дивергенції з чотирьох точок зору: рух капіталу, ринкові наративи, структура пропозиції та макроекономічна логіка.
Фондові ринки досягають піку апетиту до ризику, а Bitcoin відстає
Динаміка американських акцій у другому кварталі 2026 року є настільки значущою, що заслуговує на місце в новітній історії ринків капіталу.
Розглядаючи основні індекси, Nasdaq 100 за квартал зріс на 27,7 %, S&P 500 — на 14,8 %, Dow Jones — на 12,9 %. У розрізі секторів технологічні акції додали загалом 43,5 %. Індекс напівпровідників піднявся на 88,2 %, індекс чипів пам’яті — на 159 %, а ETF на програмне забезпечення — на 13,2 %. На рівні окремих компаній: Micron Technology зріс на 214 %, Intel — на 191 %, AMD — на 176 % у другому кварталі.
Дані про розподіл фондів також підтверджують надзвичайно високий апетит до ризику. За інформацією EPFR Global, на акції припадає 64,7 % відстежуваних активів — це найвищий показник за всю історію. Частка готівки знаходиться на історичних мінімумах, що свідчить: інституційні інвестори не лише відмовилися від захисних позицій, а й суттєво збільшили частку акцій у портфелях.
На цьому тлі Bitcoin, навпаки, у тому ж кварталі знизився на 13,4 %. Станом на 17 липня 2026 року (час Пекіна) Bitcoin торгувався близько 64 418 доларів США, що на 0,71 % менше за 24 години. За 30 днів зміна склала +2,46 %, але за рік — падіння на 45,66 %. Індикатор ринкових настроїв, Fear & Greed Index, відновився до 27 — перейшовши зі стану "extreme fear" (крайній страх) у "fear" (страх), але все ще далекий від оптимізму.
Попри те, що обидва класифікуються як високоризикові активи, між Bitcoin і технологічними акціями сформувалася чітка перевага. Причина цієї дивергенції не у загальному уникненні ризику — навпаки, ринок перебуває у фазі максимального пошуку ризику. Проблема полягає у структурних особливостях руху капіталу.
Чому Bitcoin втратив статус високо-бета технологічної акції
Розрив кореляції між Bitcoin і технологічними акціями зумовлений зміною домінуючих ринкових наративів.
Останніми роками Bitcoin приписували кілька ролей: "цифрове золото" як захист від інфляції, альтернатива знеціненню фіатних валют, а також інструмент для інвестування у високоризикові технологічні активи у фазах підвищеного апетиту до ризику. Поєднання цих наративів забезпечувало сильну позитивну кореляцію між Bitcoin і Nasdaq, що спонукало багатьох інституційних інвесторів включати Bitcoin у стратегії розширеного технологічного портфеля.
Проте у 2026 році фокус ринку різко змінився. Інвестування в інфраструктуру ШІ стало центральною темою року, а основний потік капіталу спрямований у Nvidia та екосистему AI-чипів, виробництво напівпровідників і обладнання, хмарну інфраструктуру та акції великих технологічних компаній. Сформувався чіткий перелік "вигодонабувачів ШІ" — і Bitcoin до нього не входить.
Грег Чіполаро, керівник досліджень NYDIG, у звіті від 10 липня зазначив, що падіння Bitcoin було спричинене не макроекономічним уникненням ризику, а тиском на пропозицію самого Bitcoin. Це принципово важливо: такий підхід виключає "загальний відхід від ризику" як пояснення і звужує фокус до структурних проблем крипторинку.
На стороні пропозиції Bitcoin відчуває потрійний тиск.
Перший чинник — продажі з боку великих корпоративних утримувачів. Strategy (колишня MicroStrategy) з 29 червня по 5 липня 2026 року продала загалом 3 588 BTC, отримавши близько 216 млн доларів США. З них 1 363 BTC було реалізовано за середньою ціною 59 256 доларів США (29–30 червня), а 2 225 BTC — за середньою ціною 60 773 долари США (1–5 липня). Це був найбільший продаж компанії з початку стратегії інвестування у Bitcoin у 2020 році. Станом на липень Strategy утримувала 843 775 BTC — близько 4 % загальної пропозиції Bitcoin — із середньою вартістю 75 476 доларів США та нереалізованим збитком понад 1 млрд доларів США. Перехід від "постійних покупок без продажу" до призупинення закупівель і навіть активних продажів завдав структурного удару ринковій довірі.
Другий тиск — постійний відтік коштів з ETF. 13 липня спотові Bitcoin ETF зафіксували чистий відтік за день у розмірі 424,66 млн доларів США — це найбільший денний відтік у липні. У FBTC від Fidelity чистий викуп склав 245,62 млн доларів США, а у IBIT від BlackRock — 185,50 млн доларів США. За даними Glassnode, обсяги торгівлі ETF впали на 78 % від піку, що свідчить про стійко слабкий попит на Bitcoin.
Третій тиск — зменшення обсягу кредитного плеча. Дані ринку деривативів свідчать, що нещодавнє падіння пов’язане переважно з масовою ліквідацією довгих позицій, а не зі зростанням коротких ставок. Дані блокчейна також показують, що як довгострокові, так і короткострокові утримувачі продавали поблизу рівня 65 000 доларів США. Такий тиск з боку продавців різко контрастує з постійними покупками акцій ШІ.
ETF: ключова змінна для відновлення Bitcoin
Спотові Bitcoin ETF колись вважали революційними продуктами, здатними змінити структуру ринку. З моменту запуску у січні 2024 року їхні активи під управлінням сягнули десятків мільярдів доларів США. ETF надали інституційним інвесторам легальний і зручний канал для експозиції на Bitcoin і певний час розглядалися як головний міст для інтеграції Bitcoin у мейнстрім-алокацію активів.
Останнім часом, однак, динаміка капіталу в ETF сигналізує протилежне.
Чистий відтік у 425 млн доларів США за один день 13 липня не був поодиноким випадком. Уже 9 липня Bitcoin ETF зафіксували відтік у 95,3 млн доларів США. Хоча попереднього тижня був чистий приплив у 197,4 млн доларів США — що перервав вісім тижнів поспіль чистих відтоків — з початку року сукупний чистий відтік із Bitcoin ETF становить 5,8 млрд доларів США.
Структура цих потоків також заслуговує на увагу. Масові викупи з провідних продуктів, таких як Fidelity і BlackRock, контрастують із припливами у VanEck’s HODL (6,14 млн доларів США) та Grayscale’s Bitcoin Mini Trust (53,4 млн доларів США). Це свідчить, що інституції не залишають ринок повністю, а перерозподіляють активи з огляду на комісії, бренд і ліквідність. Проте загальна тенденція залишається негативною — чисті відтоки переважають.
Млява активність торгівлі ETF лише поглиблює проблему. За даними Glassnode, обсяги торгівлі американськими спотовими ETF впали на 78 % від піку і вже нижчі за рівень 2024 року. Низькі обсяги означають, що навіть за появи нових покупців недостатньо цінового імпульсу для сталого відновлення.
Для порівняння: на фондовому ринку капітал продовжує надходити у американські акції, а частка акцій у портфелях фондів перебуває на рекордних рівнях. Натомість інституційний капітал виходить з Bitcoin, а ETF втрачають активи. Саме ця дивергенція потоків капіталу є ключем до розуміння нинішнього розколу ринку.
Чому очікування зниження ставки ФРС не підтримали BTC
З точки зору традиційної макроекономіки, перше півріччя 2026 року мало б створити сприятливе середовище для Bitcoin.
Індекс споживчих цін (CPI) і індекс цін виробників (PPI) у США за червень виявилися нижчими за очікування, а уповільнення інфляції короткочасно підтримало як криптоактиви, так і американські акції. Класичний сценарій виглядає так: зростання очікувань на зниження ставки → покращення доларової ліквідності → ралі ризикових активів → зростання BTC.
Але реальність не відповідає цьому сценарію.
За даними CME "FedWatch" станом на 17 липня, ймовірність того, що ФРС залишить ставку без змін у липні, становила 89,8 %, а ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів — 10,2 %. Голова ФРС Волш заявив у Конгресі, що одного місяця даних недостатньо для надмірного оптимізму щодо інфляції. Стратеги JPMorgan очікують, що ФРС утримає ставку без змін до кінця 2026 року, оскільки інфляція залишається вище довгострокової цілі центробанку. Ринкові очікування на зниження ставки на початку 2026 року змінилися на ймовірність підвищення.
Справжній макроекономічний фон — це не "неминуче пом’якшення", а "призупинення жорсткості, але не її завершення". За таких умов логіка розподілу капіталу змінилася фундаментально.
Нині ринок фокусується не просто на "ліквідних угодах", а на "угодах із гарантованим прибутком". Сектори AI-чипів, напівпровідників і хмарних обчислень демонструють чіткі траєкторії зростання доходів і підтверджені фінансові результати — чистий прибуток TSMC у другому кварталі зріс на 77 % рік до року, а прогноз зростання виручки на рік підвищено до "трохи вище 40 %". Bitcoin, не маючи подібних орієнтирів на грошовий потік чи прибуток, не приваблює інституцій, які шукають визначеності в умовах обмеженої додаткової ліквідності.
У Schroders зазначають, що сильні останні економічні дані США зменшують очікування на зниження ставки та підвищують ймовірність підвищення протягом наступного року. У сценарії "відновлення" ФРС, швидше за все, залишить ставку без змін, ніж ринок наразі очікує. Це означає, що "ліквідна" історія Bitcoin навряд чи отримає макропідтримку у 2026 році.
Чи зможе Bitcoin повернути капітал Волл-стріт?
Щоб Bitcoin знову здобув прихильність Волл-стріт, слід відстежувати чотири ключові сигнали.
Перший сигнал: відновлення припливу в ETF. ETF — це основний канал надходження інституційного капіталу на ринок Bitcoin. Коли денні чисті відтоки зміняться на стійкі чисті припливи — особливо якщо провідні продукти BlackRock і Fidelity фіксуватимуть кілька днів поспіль із приростом — це буде свідчити про фундаментальну зміну настроїв інституцій. Відновлення обсягів торгівлі ETF, які нині впали на 78 % від піку, також стане важливою передумовою для розвороту тренду.
Другий сигнал: зростання пропозиції стейблкоїнів. Стейблкоїни — це "сухий порох" крипторинку, головний канал входу позабіржового капіталу в екосистему. Станом на липень 2026 року глобальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становила близько 299,06 млрд доларів США. Однак загальний тренд залишається негативним: у другому кварталі ринкова капіталізація стейблкоїнів знизилася на 1,6 % до 305,1 млрд доларів США. Відновлення пропозиції стейблкоїнів свідчитиме про появу нового купівельного потенціалу на ринку.
Третій сигнал: прорив Bitcoin ключових цінових рівнів. За даними Glassnode, рівень 69 000 доларів США — це нинішнє поле битви. З технічної точки зору Bitcoin наразі зустрічає початковий опір поблизу 50-місячної експоненціальної ковзної середньої на рівні 65 900 доларів США. Впевнений прорив вище цих зон опору спровокує підключення капіталу, який слідує за трендом.
Четвертий сигнал: ротація капіталу після піку апетиту до ризику на акціях. За рекордної частки акцій у портфелях фондів (64,7 %) і мінімальної частки готівки джерела додаткового капіталу вичерпуються. Якщо американські акції зазнають корекції або наратив ШІ втратить динаміку, частина капіталу може переоцінити цінність алокації в Bitcoin. Однак така ротація залежить від того, чи будуть вирішені фундаментальні проблеми самого Bitcoin (пропозиція, відтік з ETF).
Висновки
Дивергенція ринку у другому кварталі 2026 року по суті відображає вибір капіталу між "наративом ШІ" та "криптонаративом". Коли існує чіткий шлях до отримання прибутку, капітал обирає активи з передбачуваною історією зростання — AI-чипи, напівпровідники, хмарні обчислення. Bitcoin нині стикається не лише із зовнішньою конкуренцією за капітал, а й зі структурним тиском із боку пропозиції (продажі Strategy, відтік з ETF, зниження кредитного плеча).
Розрив кореляції між Bitcoin і технологічними акціями — це не остаточне роз’єднання, а раціональний вибір ринку на цьому етапі. Коли наратив ШІ перейде у фазу переоцінки, тиск із боку пропозиції Bitcoin зникне, а макроліквідність покращиться, взаємозв’язок потоків капіталу між цими активами може відновитися.
Однак до цього моменту Bitcoin має вирішити власні проблеми: коли зменшиться тиск із боку продавців, коли повернеться капітал ETF, коли буде відновлено ринкову довіру? Проходження цих етапів одне за одним — це шлях для Bitcoin до повернення у структуру алокації активів Волл-стріт.
