Depuis le deuxième trimestre 2026, le marché des produits dérivés de cryptomonnaies présente des tendances de données remarquables : les volumes de transactions sur les ETF à effet de levier poursuivent leur progression, tandis que l’open interest sur les contrats perpétuels et les futures affiche un net repli. Cette divergence traduit non seulement une évolution dans la popularité des instruments de trading, mais pourrait également révéler des changements plus profonds dans la structure des intervenants, l’appétit pour le risque et les flux de capitaux.
Deux indicateurs, deux signaux
La hausse du volume des transactions sur les ETF à effet de levier constitue avant tout un signal de liquidité. Prenons l’exemple des données de la plateforme Gate : au premier semestre 2026, l’activité sur les produits ETF à effet de levier a connu une progression marquée. Parallèlement, l’open interest sur les futures Bitcoin a fortement chuté. Selon les données de marché de Gate, au 7 juillet 2026, le cours du Bitcoin s’établissait à 63 200 $. Sur le segment des produits dérivés, l’open interest sur les futures Bitcoin a suivi une tendance baissière sur l’ensemble du premier semestre 2026, avec une variation sur 7 jours d’environ -3 %, traduisant un environnement global de faibles expositions.
Bien que ces deux indicateurs évoluent en sens opposé, ils ne sont pas indépendants l’un de l’autre. Le recul des positions sur contrats traduit une contraction de l’exposition globale à l’effet de levier sur le marché : les traders réduisent activement ou passivement leurs positions sur les perpétuels et les futures. Dans le même temps, la hausse du volume des transactions sur les ETF à effet de levier indique qu’une partie des capitaux recherche une exposition à l’effet de levier via d’autres instruments.
Baisse des positions sur contrats : le cycle de deleveraging se poursuit
Le repli des positions sur contrats ne relève pas d’une simple fluctuation à court terme, mais prolonge la tendance au deleveraging observée sur la première moitié de 2026. L’open interest sur Bitcoin a nettement reculé par rapport à ses sommets précédents. Les données montrent que l’open interest sur les futures Bitcoin est passé d’environ 26 milliards de dollars à 20,9 milliards, soit une baisse de 19,5 %. Les taux de financement se sont également détendus, passant d’environ 0,1 % à 0,02 %, ce qui traduit une nette diminution de la demande pour l’effet de levier long.
Plusieurs facteurs alimentent ce processus de deleveraging. Tout d’abord, en octobre 2025, le marché crypto a subi un épisode massif de liquidations : le Bitcoin a chuté de 120 000 $ à la zone des 60 000 $, perdant près de 50 % de sa valeur. Cette vague de liquidations a profondément entamé la confiance du marché. Ensuite, le contexte macroéconomique mondial est resté incertain au premier semestre 2026, incitant les traders à réduire globalement leur exposition au risque. Enfin, les sorties de capitaux sur les ETF au comptant ont accentué la pression de deleveraging sur le marché des dérivés.
Il convient de souligner que la baisse des positions sur contrats n’est pas nécessairement un signal baissier. Un environnement de faible open interest peut en réalité traduire une structure de marché plus saine : une fois les bulles de levier purgées, les prix deviennent plus sensibles à de nouveaux flux entrants. Comme le relèvent certains analystes, le marché se trouve actuellement en "vide de positions", où même des achats modérés peuvent entraîner des hausses de prix significatives.
Hausse du volume sur les ETF à effet de levier : effet de substitution ou nouveaux capitaux ?
L’envolée du volume des transactions sur les ETF à effet de levier peut s’analyser sous deux angles.
Le premier est celui de l’effet de substitution. Sur des marchés très volatils, le fort effet de levier des contrats perpétuels devient un point chaud pour le risque de liquidation. À l’inverse, les ETF à effet de levier fonctionnent comme des "jetons à effet de levier", permettant aux utilisateurs d’accéder à une exposition levier sur le marché spot sans ouvrir de compte contrats ni gérer de marge. Chaque jeton ETF correspond à une position sur contrat perpétuel, mais toute la gestion liée au contrat est automatisée par le système. Ce mécanisme "sans liquidation" réduit le risque de pertes extrêmes, et le processus de trading est identique à celui du spot.
Pour les investisseurs qui ne maîtrisent pas le trading sur contrats, les ETF à effet de levier offrent une porte d’entrée à faible barrière pour accéder à l’effet de levier. Dans un contexte de forte volatilité, cette caractéristique attire une partie des capitaux qui cherchaient auparavant l’effet de levier via les contrats, désormais orientés vers les ETF à effet de levier.
Le second angle est celui de l’élargissement de la structure de marché. La logique sous-jacente des ETF à effet de levier consiste à établir des positions à un multiple donné via des contrats perpétuels, avec un rééquilibrage régulier pour maintenir la cible de levier. Ainsi, à mesure que le volume sur les ETF à effet de levier augmente, une activité de couverture correspondante se développe sur le marché des dérivés sous-jacents. La relation entre la croissance des ETF à effet de levier et le marché des contrats n’est donc pas un jeu à somme nulle, mais relève d’une dynamique plus complexe.
Regard mondial sur le boom des ETF à effet de levier
La progression du volume sur les ETF à effet de levier ne se limite pas au marché crypto. Au premier semestre 2026, l’utilisation des instruments à effet de levier a augmenté à l’échelle mondiale. Les investisseurs particuliers ont intensifié leur recours aux ETF à effet de levier, tandis que les institutions ont accru leur exposition au risque via contrats et swaps.
Le cas du marché sud-coréen est particulièrement révélateur. Selon un rapport du 6 juillet publié par Korea Investment & Securities, le marché coréen des ETF à effet de levier et inverses connaît une croissance rapide. Bien que ces ETF ne représentent que 7 % de l’encours total sous gestion des ETF, ils concentrent environ 31 % du volume quotidien moyen des transactions sur ETF — un niveau bien supérieur à celui des États-Unis, où les ETF à effet de levier et inverses ne pèsent que 1 % des encours et 8 % du volume. Du 27 mai à fin juin, la demande de rééquilibrage sur les ETF à effet de levier et inverses de SK Hynix et Samsung Electronics a atteint respectivement 2 100 milliards KRW et 300 milliards KRW.
Cette concentration des transactions à effet de levier a eu un impact tangible sur les actifs sous-jacents. Depuis le 27 mai, la croissance rapide de ces 14 produits cotés a déclenché 13 épisodes de "sidecar" (suspensions de trading algorithmique) sur le KOSPI coréen, soit la moitié des 31 sidecar enregistrés en 2026. Le mécanisme de "rééquilibrage quotidien" des ETF à effet de levier suit mécaniquement la tendance du marché en période de volatilité, amplifiant les mouvements de prix.
Cette tendance mondiale offre un éclairage utile pour comprendre l’interaction entre ETF à effet de levier et positions sur contrats sur le marché crypto. À mesure que la demande de levier se déplace des outils traditionnels vers les structures ETF, les schémas de volatilité et la répartition des risques évoluent également.
Différences fondamentales et implications de marché des deux instruments
Bien que les ETF à effet de levier et les contrats perpétuels offrent tous deux une exposition à l’effet de levier, leurs mécanismes diffèrent fondamentalement.
Les contrats perpétuels permettent aux utilisateurs d’ajuster librement le levier — de 2x à 100x ou plus — offrant ainsi une efficacité du capital supérieure, mais exigeant une gestion du risque plus rigoureuse. La détention de positions overnight entraîne des frais de financement, rendant les expositions longues plus coûteuses.
Les ETF à effet de levier, quant à eux, procurent une exposition via des jetons à levier fixe. Ils ne comportent pas de mécanisme de liquidation immédiate, de sorte que des mouvements défavorables à court terme n’entraînent pas la clôture instantanée des positions. En contrepartie, ils sont soumis à l’érosion liée à la volatilité et à des frais de gestion quotidiens, ce qui les rend plus adaptés au trading de tendance à court terme.
D’un point de vue structurel, la baisse des positions sur contrats traduit une réduction de l’effet de levier global — les expositions à fort levier sur le marché des perpétuels sont purgées. La montée du volume sur les ETF à effet de levier signifie que la demande de levier s’exprime de manière plus structurée. Ces tendances témoignent d’un déplacement : le levier sur le marché crypto migre d’un modèle "hautement élastique et volatil" vers un modèle ETF "à faible barrière et structuré".
Impact sur le marché et axes d’observation
La coexistence d’une hausse du volume sur les ETF à effet de levier et d’une baisse des positions sur contrats influe sur le marché de plusieurs manières :
Évolution des schémas de volatilité. Le mécanisme de rééquilibrage quotidien des ETF à effet de levier peut amplifier les mouvements de prix lors des marchés directionnels. Lorsque la taille des ETF à effet de levier atteint une part significative du volume quotidien de l’actif sous-jacent, les opérations de rééquilibrage influencent elles-mêmes la découverte des prix. Ainsi, même si les positions sur contrats reculent, la volatilité du marché ne se réduit pas nécessairement dans les mêmes proportions — la source de volatilité peut simplement se déplacer du marché des contrats vers l’activité de couverture des ETF.
Redistribution de l’efficacité du capital. La baisse des positions sur contrats libère une partie des marges, mais ces capitaux ne quittent pas totalement le marché. La progression du volume sur les ETF à effet de levier montre qu’une partie des fonds réintègre le trading à effet de levier sous de nouvelles formes. L’efficacité du capital — c’est-à-dire l’impact sur les prix par unité de marge — peut évoluer à mesure que les outils de trading changent.
Maturation de la structure de marché. Le déplacement des capitaux des contrats vers les ETF à effet de levier reflète, dans une certaine mesure, l’évolution de l’infrastructure financière du marché crypto. L’apparition de produits plus structurés élargit la palette d’outils à disposition des intervenants et diversifie la répartition du levier sur le marché.
Conclusion
La hausse du volume sur les ETF à effet de levier et la baisse des positions sur contrats traduisent avant tout un rééquilibrage de l’effet de levier au sein du marché crypto. Le processus de deleveraging sur le marché des contrats se poursuit, avec un open interest à des niveaux bas. Parallèlement, les ETF à effet de levier, outils structurés et à faible barrière, attirent un nombre croissant de traders. Ce mouvement reflète à la fois un effet de substitution — certains capitaux migrent des contrats vers les ETF — et une redistribution plus large de la demande globale de levier.
D’un point de vue macro, cette tendance fait écho à l’expansion mondiale du marché des ETF à effet de levier. Le levier sur le marché crypto évolue d’une logique "haute élasticité" vers une logique "structurée", et d’un "appétit pour le risque élevé" vers une "accessibilité élargie". Pour les intervenants, comprendre la portée de cette mutation structurelle pourrait s’avérer plus important que de suivre uniquement les évolutions de prix.
Foire aux questions (FAQ)
Q : La hausse du volume sur les ETF à effet de levier signifie-t-elle que le marché accroît son levier ?
Pas nécessairement. L’augmentation du volume sur les ETF à effet de levier traduit une activité accrue pour obtenir une exposition levier via les ETF, mais la baisse des positions sur contrats indique que le levier global sur le marché des dérivés se contracte. Pris ensemble, le levier total du marché n’augmente pas forcément ; il est plutôt redistribué entre différents instruments.
Q : La baisse des positions sur contrats indique-t-elle un marché baissier ?
Pas directement. Un recul des positions sur contrats reflète une réduction de l’exposition au levier par les traders, que ce soit par deleveraging actif ou par fermeture passive de positions. Dans un environnement de faible open interest, le marché peut en réalité devenir plus sain, les bulles de levier étant purgées, et les prix plus sensibles aux nouveaux flux de capitaux.
Q : Quel instrument convient le mieux aux investisseurs particuliers : ETF à effet de levier ou contrats perpétuels ?
Cela dépend de la tolérance au risque et des objectifs de trading de l’investisseur. Les ETF à effet de levier sont simples d’utilisation et n’impliquent pas de risque de liquidation, ce qui les rend adaptés à ceux qui souhaitent accéder à l’effet de levier avec une barrière d’entrée faible et sans compétences de gestion de marge. Cependant, le levier fixe et le rééquilibrage quotidien entraînent une érosion liée à la volatilité, ce qui les rend plus appropriés pour le trading de tendance à court terme. Les contrats perpétuels offrent un levier flexible et une efficacité du capital supérieure, mais requièrent une gestion du risque plus rigoureuse et une bonne compréhension des taux de financement.
Q : Quel est l’impact du mécanisme de rééquilibrage des ETF à effet de levier sur le marché ?
Les ETF à effet de levier doivent rééquilibrer leurs positions en fin de journée pour maintenir leur levier cible. Lorsque l’actif sous-jacent monte, ils achètent ; lorsqu’il baisse, ils vendent. Ce comportement mécanique de suivi de tendance peut amplifier les mouvements de prix lors de marchés unidirectionnels. Si les ETF à effet de levier atteignent une taille importante par rapport au volume quotidien de l’actif sous-jacent, leurs opérations de rééquilibrage peuvent devenir un facteur significatif d’influence sur les prix.
Q : La tendance à la baisse des positions sur contrats et à la hausse du volume sur les ETF à effet de levier va-t-elle se poursuivre ?
La poursuite de cette tendance dépend de plusieurs variables, notamment la volatilité du marché, les niveaux des taux de financement et l’évolution des préférences des investisseurs pour différents outils de levier. À ce stade, les ETF à effet de levier continuent d’élargir leur base d’utilisateurs en tant qu’outil de levier à faible barrière. Le fait de savoir si le deleveraging du marché des contrats a atteint son point bas dépendra d’un éventuel rebond durable de l’open interest.
