2026年6月12日，埃隆·馬斯克旗下的太空探索技術公司 SpaceX 正式登入那斯達克，股票代號 SPCX。發行價定為每股 135 美元，計劃發行約 5.556 億股 A 類普通股，基礎募資規模高達 750 億美元。這一數字一舉超越 2019 年沙烏地阿美創下的 294 億美元紀錄，成為全球資本市場有史以來規模最大的首次公開募股。按發行價計算，SpaceX 估值達到 1.77 兆美元。
然而，這場 IPO 的真正戲劇性在於上市後的價格走勢。上市首日，SPCX 開盤報 150 美元，較發行價上漲約 11%，盤中一度最高觸及 176.52 美元，漲幅約 30.7%，最終收於 160.95 美元。第二個交易日延續強勁漲勢，盤中漲幅擴大至 19.5%，股價站上 192.5 美元，收盤於 192.46 美元。進入第三個交易日，盤中一度衝上 225.64 美元。截至 6 月 17 日收盤，SpaceX 股價報 201.8 美元，上市後累計上漲約 49%，市值達到 2.66 兆美元，超越亞馬遜，成為全球第五大上市公司。
一家 2025 年淨虧損 49.4 億美元、2026 年第一季虧損擴大至 42.8 億美元的企業，為何能在資本市場上演如此瘋狂的行情？本文將從 Starlink 的用戶成長與獲利品質、AI 基礎設施的戰略布局、估值爭議的底層邏輯，以及 Gate 提供的股票交易入口四個面向，拆解 SpaceX 的投資價值與市場博弈。
SPCX 上市首周價格走勢與關鍵事件
Starlink：SpaceX 估值體系中唯一可被傳統模型錨定的資產
理解 SpaceX 的估值，必須從 Starlink 開始。Starlink 是 SpaceX 三大業務板塊——太空（Space）、連接（Connectivity）和 AI——中唯一實現穩定營運利潤的板塊。
用戶成長曲線提供了最具可驗證性的數據支撐。2025 年全年，Starlink 實現了從 400 萬到超過 900 萬用戶的跨越式成長。進入 2026 年，成長並未減速：截至 2026 年 3 月 31 日，Starlink 在全球 164 個國家和地區擁有約 1,030 萬訂閱用戶，年增長約 105%。2026 年 6 月 5 日，SpaceX 官方宣布全球活躍用戶突破 1,200 萬，覆蓋超過 160 個國家和地區，在軌衛星超過 11,000 顆。從 920 萬到 1,200 萬，僅在不到六個月內完成。
營收端同樣映射了這一成長斜率。根據招股文件披露的經審計數據，2025 年 Starlink 貢獻收入 113.9 億美元，營運利潤約 44.2 億美元，營運利潤率約為 38.6%。2026 年第一季營運利潤進一步擴大至約 11.4 億美元，營運利潤率維持在 38% 左右。產業機構預計 2026 年 Starlink 收入將成長 80% 至 187 億美元，占 SpaceX 總收入的 79%。
從競爭格局看，Starlink 的在軌衛星數量超過 11,000 顆，遠超 OneWeb 的 656 顆和 Amazon Leo 的 212 顆。SpaceX 還計劃在 2026 年發射第三代衛星，進一步提升下行和上行鏈路容量。這種物理層面的基礎設施優勢構成了難以逾越的競爭壁壘。
Starlink 的獲利品質在衛星寬頻產業中屬於極高水準。以 2026 年預估營收計算，Starlink 的單板塊營運利潤有望超過 50 億美元。對於一家整體仍處於虧損狀態的企業而言，Starlink 是唯一能夠用傳統獲利—現金流模型進行估值的核心資產，也是市場為 SpaceX 支付高溢價的最基本財務錨點。
SpaceX 三大業務板塊營收與獲利結構
| 業務板塊 | 2025 年營收 | 營運利潤／虧損 | 關鍵指標 |
|---|---|---|---|
| Starlink（連接性） | 113.9 億美元 | +44.2 億美元 | 1,200 萬用戶 |
| 商業發射（太空） | 40.9 億美元 | 虧損 | 全球 70% 商用發射市場 |
| xAI / AI 基礎設施 | 約 32 億美元 | -63.6 億美元 | GPU 租賃＋軌道資料中心 |
商業發射：全球軌道運輸的壟斷者
商業發射是 SpaceX 最早建立的核心能力，也是其技術護城河最直觀的體現。憑藉獵鷹 9 號的全箭重複使用技術，SpaceX 將單次發射成本壓低至約 1,500 萬至 3,000 萬美元，僅為傳統一次性火箭的十分之一甚至更低。
2025 年，SpaceX 合計完成 137 次發射任務，占全球商業發射總量約 70%，在歐洲、中東和亞洲商業發射市場中基本處於壟斷地位。招股書顯示，2025 年空間發射業務全年收入約 40.9 億美元。雖然受星艦開發成本拖累仍處於虧損狀態，但獵鷹 9 號的發射頻次持續提升，預計 2026 年全年進行約 165 次發射，占全球軌道載荷的 80%。
政府合約方面，SpaceX 在 IPO 前夕接連獲得美國太空軍兩份重量級訂單：一份價值 41.6 億美元的「天基先進移動目標指示器」合約，用於部署追蹤空中威脅的衛星星座；另一份價值 22.9 億美元的「空間資料網路骨幹」合約，用於建設安全高速的軍用衛星通訊網路，兩份合約合計 64.5 億美元。
發射業務的戰略價值不僅在於收入本身，更在於它為 Starlink 的衛星部署和未來的 AI 衛星網路提供了獨一無二的低成本發射能力。這種「自己發射自己用」的垂直整合閉環，是任何競爭對手都無法複製的結構性優勢。
AI 基礎設施：SpaceX 估值中最大的想像空間
AI 是 SpaceX 估值中最具想像力也最不確定的部分。2026 年 2 月，SpaceX 收購 AI 公司 xAI。招股書顯示，AI 與運算能力業務在 2025 年產生約 32 億美元收入，但巨額虧損達 63.6 億美元，是目前主要的資金消耗方向。
真正引發市場關注的，是 SpaceX 在軌道 AI 資料中心領域的布局。2026 年 6 月上旬，SpaceX 公布了軌道 AI 資料中心的具體方案。根據簡報，擬建的 AI 衛星可提供約 120 千瓦的持續運算功率，峰值可達 150 千瓦。馬斯克表示，將運算基礎設施部署於軌道上，有助於緩解地面 AI 資料中心日益嚴峻的電力限制。這些衛星將大量依賴下一代 Starlink V3 衛星中已經部署的技術，包括太陽能陣列與熱管理系統。馬斯克還表示，SpaceX 位於德州巴斯特羅普的 AI 衛星工廠，將在 2027 年底前達到具有意義的量產規模。
在算力租賃層面，SpaceX 已與 Anthropic 簽訂 GPU 租賃協議，合約期為四年，涉及 32.5 萬顆 H100／H200 級別 GPU，按初步估算年化租金約 150 億美元。若該租賃收入逐步兌現，xAI 業務有望在中期實現獲利反轉。
上市後的併購動作進一步強化了 AI 敘事。6 月 16 日，SpaceX 宣布以 600 億美元全股票形式收購 AI 編程工具 Cursor 的母公司 Anysphere。Cursor 現有股東將按 600 億美元隱含股權價值轉換為 SpaceX A 類普通股，交易預計 2026 年第三季完成。此前 SpaceX 已在 4 月獲得選擇權，可在今年晚些時候以 600 億美元收購 Cursor，或支付 100 億美元達成新的戰略合作。Cursor 在 2025 年 1 月估值僅約 25 億美元，SpaceX 的收購溢價幅度可見一斑。
從財務數據到技術藍圖再到併購落地，AI 業務目前仍處於高投入、高虧損的階段。但市場願意為「軌道算力網路」這一遠期願景支付溢價——問題在於，這個願景距離產生可持續的現金流還有多遠。
SpaceX 業務結構：Starlink、航太發射與 AI 基礎設施
估值爭議：90 倍市銷率與敘事溢價
SpaceX 的估值分歧是當前市場最核心的博弈焦點。以 135 美元發行價計算，1.77 兆美元估值對應的市銷率超過 90 倍。按上市後市值計算，這一倍數還在進一步擴大。
全球成長型科技公司估值對比
| 公司 | 市銷率（PS） |
|---|---|
| SpaceX（2025 年營收口徑） | 約 141 倍 |
| Rocket Lab | 約 118 倍 |
| SpaceX（2026 年預期營收口徑） | 約 78 倍 |
| Palantir | 約 63 倍 |
| Nvidia | 約 20 倍 |
註：SpaceX 2025 年營收 187 億美元，按上市後 2.66 兆美元市值計算，PS 約 141 倍；按機構預測 2026 年營收約 340 億美元計算，PS 約 78 倍。Palantir 數據截至 2026 年 6 月。Rocket Lab 數據來自公開市場行情。Nvidia 數據截至 2026 年 6 月。
支持方認為，SpaceX 在航太發射領域的全球主導地位短期內難以被撼動，Starlink 仍處於用戶滲透率提升的早期階段，而 AI 算力租賃業務的快速成長將顯著改善獲利結構。Wedbush 證券分析師將此次 IPO 視為「分水嶺事件」。
反對方則指出，發行估值包含了大量敘事溢價。PitchBook 資深分析師表示，SpaceX 的合理估值約為 1.5 兆美元，超過這一部分的溢價本質上是市場為 AI 業務、太空資料中心等遠期規劃支付的「提前定價」。晨星公司的折現現金流模型測算更為保守，認為公司真實估值可能僅為 7,800 億美元，其中 AI 相關業務價值約 1,700 億美元。晨星在 Cursor 併購案後將 SpaceX 合理價值預估從每股 63 美元下調至 62 美元，並指出在目前約為公司估值 3.2 倍的價格下，SPCX 是其所覆蓋標的中最昂貴的股票之一。晨星最樂觀的「登月」情境將 SpaceX 評價為每股 154 美元，但對此結果只賦予 7% 的機率。
CFRA 在 SpaceX 上市後給予「賣出」評等，12 個月目標價為 115 美元，低於 135 美元的發行價。資深放空投資人 James Chanos 表示，SpaceX 備受矚目的上市更多是由投資人對馬斯克和人工智慧的熱情推動，而非財務基本面。他說，包括 Starlink 在內的現有業務可以支撐「數千億美元」的估值，「問題在於，其餘部分是否值 1.5 兆美元」。
SpaceX 2025 年收入為 187 億美元。馬斯克在社群媒體上表示，SpaceX 到 2030 年「可能接近」1 兆美元營收。要達到這一目標，意味著未來幾年需要極高速的成長。
流通盤結構與價格發現機制
理解當前價格走勢，還必須理解 SpaceX 的流通盤結構。本次 IPO 發行約 5.556 億股 A 類股票，按發行後總股本約 73.80 億股 A 類股和 56.96 億股 B 類股計算，透過 IPO 進入公開交易的股份僅占總股本約 4.3%。
在極低流通量的背景下，任何增量買盤都可能產生顯著的價格衝擊。上市首日收盤價約 160.95 美元，較發行價上漲約 19%，上市次日繼續拉升至 192.46 美元。這一走勢並非由基本面在兩天內發生根本性變化所驅動，而是由「想買的人多、能賣的人少」的供需結構所致。愛德華·瓊斯公司高級全球投資策略師表示：「與市值相比，這家公司向公眾提供的股票數量非常有限。」
指數型基金的被動買入進一步加劇了這一效應。那斯達克取消了此前要求至少 10% 股份可自由交易的最低流通股本要求，並將新發行股票的「成熟期」窗口從最高一年縮短至 15 天。追蹤那斯達克 100 的 ETF 將被動買入 SpaceX 股票。Roundhill Financial 執行長指出：「該股很快還會被納入各類指數，這將迫使被動基金進場買入；而目前該股可流通股份不足 5%，這種程式化剛性買盤幾乎沒有流通籌碼與之匹配，會放大股價每一輪波動。」
與此同時，SpaceX 採用了一種不同尋常的鎖定期安排，阻止內部人士與早期投資人在特定期限內出售股票。隨著鎖定期在未來數月到期，額外的供給將進入市場。市場觀察人士預計，隨著鎖定期協議陸續到期，內部人士能夠出售更多股票，SpaceX 股價將面臨更大的下行壓力。指數買盤將與鎖定期到期帶來的額外供給同時發生。這種供需結構的動態變化，將是影響 SPCX 中期價格走勢的關鍵變數。
Gate 如何提供 SpaceX 股票交易入口
對於希望參與 SpaceX 股票交易的投資人而言，Gate 提供了一個差異化的交易入口。
2026 年 6 月 9 日，Gate 正式上線「直通 IPO」服務，首期專案即為 SpaceX。用戶可在正式上市前透過平台提交意向申購申請，IPO 配售結束後，對應股票直接分發至用戶的 Gate 股票帳戶，實現「上市即配售、股票直達帳戶」的一站式投資體驗。
與傳統美股 IPO 流程相比，Gate 直通 IPO 顯著降低了參與門檻。用戶無需開設海外證券帳戶、無需處理複雜的法幣兌換及跨境資金流轉，最低僅需 100 USDT 即可參與，最高意向申購金額為 500,000 USDT。申購全程使用 USDT 完成，獲配股票在上市當日即可在 Gate 股票板塊進行交易，無鎖定期限制。在分配機制上，Gate 採用時間權重加資金占比的透明規則——用戶越早參與、持續鎖倉時間越長，獲得更高分配權重的機會越大。
市場對 Gate 直通 IPO 首期專案的熱情遠超預期。據官方數據，SpaceX 上線 24 小時內，累計意向申購金額已突破 9,200 萬 USDT。到申購期結束時，總認購金額最終突破 1.43 億美元，參與總人數達 1.34 萬人。Gate 最終獲得的總分配對應價值約 2,000 萬美元，直通 IPO 配置比例的中位數約為 3%。
在履約層面，Gate 成為本輪 IPO 熱潮中的正面案例。部分平台因上游承銷商配額嚴重不足、底層股份無法足額交付，最終只能全額退款。相比之下，Gate 透過自有 IPO Access 通道獨立運作，配售流程不受外部供應鏈斷裂影響。平台公告顯示，股票於 6 月 12 日如期分發至 Gate 股票帳戶。
在交易成本方面，Gate 股票現貨費率低至 0.023%，用戶僅需持倉 2,000 美元即可享受該專屬費率。對於希望配置 SpaceX 這類美股資產的加密生態用戶而言，Gate 提供了從 IPO 認購到二級市場交易的全鏈路服務。
結語
SpaceX 的 IPO 是 2026 年全球資本市場最具指標性的事件之一。1.77 兆美元的發行估值、750 億美元的募資規模、上市後約 49% 的累計漲幅，這些數字本身已經構成歷史。但真正值得思考的是：市場究竟在為 SpaceX 的什麼定價？
Starlink 提供了可驗證的財務底盤——1,200 萬用戶、約 39% 的營運利潤率、預計 2026 年近 200 億美元的收入——這是 SpaceX 估值中唯一能被傳統模型錨定的部分。商業發射業務提供了壟斷性的技術護城河和穩定的政府合約收入。而 AI——無論是軌道資料中心、xAI 的算力租賃，還是對 Cursor 的 600 億美元收購——則代表了市場願意支付的敘事溢價。
141 倍的靜態市銷率、持續的巨額虧損、不足 5% 的流通盤、即將到期的鎖定期——這些因素共同構成了 SPCX 的高波動性底色。短期價格發現受到供需結構和指數基金被動買入的顯著影響，而非完全由基本面驅動。
對於投資人而言，SpaceX 代表的是一個橫跨航太、通訊與 AI 的複合型投資標的。它的特殊性在於：你無法僅用傳統的獲利—現金流模型來理解它，但也無法完全忽視財務現實來為敘事買單。Gate 透過直通 IPO 和股票交易服務，為加密生態用戶提供了參與這一歷史性 IPO 的入口——從最低 100 USDT 的申購門檻到上市即交易的無鎖定期設計，降低了全球頂級科技資產的投資門檻。在 SpaceX 的估值敘事從「提前定價」走向「逐步兌現」的過程中，市場將不斷檢驗 Starlink 的用戶成長能否持續、AI 業務的虧損能否收斂、軌道資料中心的藍圖能否落地。這些問題的答案，將在未來幾個季度逐步揭曉。
