28 липня 2026 року фондовий ринок Південної Кореї зазнав масштабного обвалу. Індекс Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) закрився на рівні 6 023,63, втративши 10,84 %. Протягом сесії падіння перевищувало 11 %, а індекс короткочасно опускався нижче позначки 6 000 пунктів. Це вже восьмий випадок цього року, коли на південнокорейському ринку було активовано ринковий запобіжник (circuit breaker). Водночас індекс KOSDAQ також знизився більш ніж на 8 %, активувавши власний запобіжник. Провідні компанії напівпровідникової галузі — SK Hynix і Samsung Electronics — втратили у ціні відповідно 14,65 % та 13,39 %, ставши основним фактором падіння ринку.
Цей обвал не був ізольованим явищем. Напередодні ввечері на американському ринку індекс Philadelphia Semiconductor Index впав майже на 5 % протягом сесії й закрився зі зниженням на 2,23 % — це найнижче закриття з 20 травня. Розпродаж акцій чипових компаній швидко поширився з США на Азію: японський Nikkei 225 закрився зі зниженням на 3,95 % до 62 364,92, а тайванський TAIEX впав на 4,65 %. Сформувався чіткий ланцюг передачі шоку: від індексу Philadelphia Semiconductor Index — до фондових ринків Японії, Південної Кореї та Тайваню.
Восьмий ринковий запобіжник року: повна хроніка "чорного вівторка" KOSPI
Вранці 28 липня фондовий ринок Південної Кореї відкрився різким падінням. KOSPI розпочав торги зі зниженням на 5,3 % — до 6 400,27. Близько 00:07 (UTC) Корейська біржа активувала "sidecar-механізм", призупинивши програмні продажі на KOSPI. Цей механізм спрацьовує, якщо ф’ючерсний індекс KOSPI 200 зростає або падає на 5 % від розрахункової ціни попереднього дня й утримується на цьому рівні протягом однієї хвилини.
Однак sidecar-механізм не зміг зупинити падіння. Близько 01:14 (UTC) втрати KOSPI перевищили 8 %, що спричинило активацію ринкового запобіжника та призупинення торгів на 20 хвилин. Розпродаж посилився, і KOSPI втратив понад 11 % протягом дня. KOSDAQ, технологічна біржа Південної Кореї, також активувала запобіжник.
За підсумками року, це вже восьмий випадок у 2026 році, коли на південнокорейському ринку спрацював запобіжник. Попередні сім випадків сталися 4 березня, 9 березня, 8 червня, 23 червня, 26 червня, 7 липня та 13 липня. Починаючи з червня, запобіжники спрацьовують у середньому рідше, ніж кожні 10 торгових днів. Водночас sidecar-механізм у 2026 році вже активувався 66 разів, що перевищує 45 випадків під час фінансової кризи 2008 року.
Від Philadelphia Semiconductor до Сеула: міжринкова передача розпродажу чипів
Корінь цього обвалу — масштабний розпродаж акцій напівпровідникових компаній у США. 27 липня (понеділок) індекс Philadelphia Semiconductor Index впав майже на 5 % протягом сесії й закрився зі зниженням на 2,23 %. Nvidia втратила 4,99 %, тимчасово поступившись Apple за ринковою капіталізацією. Western Digital знизилася на 11,02 %, депозитарні розписки SK Hynix — на 7,47 %, AMD — на 5,17 %, а лідер у виробництві літографічного обладнання ASML — на 5,8 %.
Розпродаж американських напівпровідникових акцій швидко перекинувся на азійські ринки наступного дня. Як глобальний лідер у виробництві пам’яті, Південна Корея відчула прямий тиск на своїх двох гігантів — Samsung Electronics та SK Hynix. SK Hynix закрилася на рівні 1 550 000 KRW (приблизно 1 062 долари США), втративши 14,65 %. Samsung Electronics завершила день на рівні 220 000 KRW (близько 151 долара США), знизившись на 13,39 %. Для Samsung Electronics це найбільше одноденне падіння з 24 жовтня 2008 року; ціна акцій компанії зараз на 41 % нижча за історичний максимум 19 червня.
Японія також не уникла втрат. Виробник NAND-пам’яті Kioxia впав на 18,33 %, Advantest — більш ніж на 8 %, SoftBank Group — на 4,43 %. Індекс TAIEX Тайваню закрився зі зниженням на 4,65 %. Від Philadelphia Semiconductor Index до ринків Японії, Південної Кореї та Тайваню сформувався чіткий і повний ланцюг передачі розпродажу чипових компаній.
Побоювання щодо "кругового фінансування" AI: угоди Nvidia на $750 млрд і криза довіри
У центрі цього обвалу — зростаючий скепсис щодо моделі фінансування AI-інфраструктури Nvidia. За даними джерел, Nvidia просуває низку безпрецедентних угод у сфері AI-інфраструктури: партнерство з SK Group для AI-проєктів обсягом понад 500 млрд доларів; перемовини з OpenAI щодо надання до 250 млрд доларів гарантій фінансування для проєктів оренди дата-центрів; а також обговорення фінансування закупівель чипів для OpenAI на 350 млрд доларів. Сумарна потенційна вартість цих трьох угод перевищує 750 млрд доларів.
Головне занепокоєння ринку — "кругове фінансування": компанії, у які Nvidia інвестує або набуває частку, часто стають покупцями чи користувачами чипів Nvidia. Критики попереджають, що такі схеми створюють непрозорі фінансові структури та складні відносини між пов’язаними особами. Керуючий портфелем Allspring Global Investments Гері Тан зазначає, що інвесторів непокоїть "кругове фінансування" — дедалі більше капіталу спрямовується на фінансування майбутніх клієнтів AI та розгортання інфраструктури.
П’ятирічний спред CDS Nvidia за один день зріс на 14 базисних пунктів — до 82 базисних пунктів. Сумніви кредитних ринків щодо моделі фінансування Nvidia безпосередньо призвели до переоцінки кредитного ризику по всьому ланцюгу постачання AI. Те, що раніше вважалося рушієм зростання — масштабні капітальні витрати, — тепер перетворилося на "дамоклів меч" для технологічних компаній.
Зростання китайської пам’яті: IPO CXMT змінює глобальний ринок DRAM
Окрім побоювань щодо моделей фінансування AI, ще одним ключовим фактором є стрімке зростання китайської галузі виробництва пам’яті. Компанія ChangXin Memory Technologies (CXMT) привернула значну увагу міжнародного капіталу після лістингу на STAR Market. Інвестори переглядають конкурентне середовище світового ринку DRAM. Зростає занепокоєння, що прискорена експансія CXMT може посилити тиск на частку ринку DRAM у Samsung Electronics та SK Hynix.
Напівпровідникова галузь Південної Кореї домінує на світових ринках DRAM і NAND-пам’яті: Samsung Electronics та SK Hynix разом контролюють понад 70 % ринку DRAM. Така висока концентрація означає, що будь-які зміни у конкурентному середовищі можуть призвести до різкої переоцінки активів. Повідомлення про технологічні прориви в Китаї ще більше посилюють сумніви щодо стійкості поточного AI-буму.
IPO CXMT — це не ізольована подія, а відображення змін у глобальному напівпровідниковому секторі. Ринок зараз системно переоцінює довгострокові конкурентні переваги та премії в оцінці південнокорейських виробників пам’яті.
Надмірна концентрація та левериджовані ETF: структурні вразливості корейського ринку
Масштаб падіння південнокорейського ринку значно перевищив інші ринки Азіатсько-Тихоокеанського регіону, що тісно пов’язано з його унікальною структурою.
Надмірна концентрація у великих компаніях. Сумарна вага Samsung Electronics та SK Hynix у KOSPI зросла з приблизно 22 % рік тому до понад 50 %. Будь-яке одноденне падіння цих акцій більш ніж на 10 % практично неминуче призводить до активації запобіжника на рівні 8 %. 28 липня обидва гіганти впали більш ніж на 13 %, що зробило обвал ринку майже неминучим.
"Спіраль смерті" левериджованих ETF. 27 травня 2026 року Корейська біржа схвалила одночасний лістинг 16 нових 2x левериджованих ETF на окремі акції, зокрема Samsung Electronics і SK Hynix. На роздрібних інвесторів припадає до 92 % обсягу цих продуктів. Щоденний механізм балансування наприкінці дня для левериджованих ETF природно створює негативний зворотний зв’язок: "падіння → примусовий продаж → подальше падіння". За даними Корейської асоціації фінансових інвестицій, обсяг маржинальних позик станом на 24 липня знизився до 32,67 трлн KRW, що більш ніж на 15 % менше, ніж на піку 24 червня.
Висока частка іноземного капіталу підсилює волатильність. Висока частка іноземних інвесторів робить корейський ринок надзвичайно чутливим до змін глобального апетиту до ризику. Щоразу, коли міжнародні фонди коригують структуру портфеля технологічних акцій, Корея часто стає одним із ключових ринків для концентрованих припливів і відпливів капіталу.
Поєднання цих трьох структурних факторів означає, що фондовий ринок Південної Кореї зазнає значно більшої волатильності, ніж більшість розвинених ринків, у разі зовнішніх шоків.
Регуляторне втручання та очищення ринку: чи зможе левериджований капітал вийти без потрясінь?
У відповідь на тривалу ринкову турбулентність південнокорейські регулятори неодноразово втручалися. 16 липня Комісія з фінансових послуг (FSC) оголосила про призупинення всіх нових лістингів левериджованих ETF на окремі акції та підвищила мінімальні вимоги до маржі з 10 млн KRW до 30 млн KRW. У день обвалу 28 липня FSC оприлюднила ще одну заяву, повідомивши, що розглядає подальше посилення правил торгівлі левериджованими ETF, зокрема можливість встановлення лімітів інвестування для фізичних осіб.
Голова FSC Лі Ог-вон заявив, що якщо останні обмеження не дадуть результату, буде запроваджено додаткові заходи для стримування попиту інвесторів на левериджовані ETF. Серед запропонованих регуляторних ініціатив: обов’язкове проходження онлайн-навчання з певною періодичністю, вимога попереднього інвестиційного досвіду для фізичних осіб, а також обмеження інвестицій у левериджовані ETF до певного відсотка від загального обсягу активів.
Однак залишається невизначеним, чи зможе жорсткіше регулювання ефективно розірвати негативний зворотний зв’язок левериджованого капіталу. За оцінкою стратегії Northeast Securities, хоча обсяги левериджованих ETF у Кореї скоротилися, основна причина — зниження вартості базових активів, а не зменшення припливу коштів: корейські інвестори продовжують купувати левериджовані ETF. Це свідчить про те, що ймовірність очищення ринку через обвал невелика, а активне скорочення левериджу й надалі залежатиме від посилення регулювання.
Висновок
Обвал фондового ринку Південної Кореї 28 липня 2026 року став результатом сукупності кількох факторів. На поверхні це був прямий наслідок розпродажу американських чипових акцій для азійських ринків. На глибшому рівні — це відображення кризи довіри до моделей "кругового фінансування" у сфері AI та трансформації глобального ринку пам’яті. Фундаментально обвал оголив структурні проблеми корейського ринку: надмірну концентрацію у великих компаніях, поширення левериджованих ETF та високу частку іноземного капіталу.
З моменту піку в червні індекс KOSPI вже знизився приблизно на 36 %. Часті спрацювання запобіжників не обов’язково свідчать про погіршення фундаментальних показників економіки Південної Кореї — зрештою, запобіжники призначені для стабілізації ринку, надаючи інвесторам "час для охолодження". Однак цьогорічні "американські гірки" на корейському ринку демонструють як нові можливості, що виникають завдяки AI-буму, так і структурні ризики надмірної залежності від напівпровідникової галузі та обмеженого кола великих компаній.
У короткостроковій перспективі переоцінка вартості по ланцюгу постачання AI ще триває, а невизначеність щодо політики Федеральної резервної системи (ф’ючерси на ставки враховують близько 40 % ймовірності підвищення на 25 базисних пунктів) додає волатильності. Висока волатильність корейського ринку, ймовірно, збережеться.
Поширені запитання
Q: Скільки разів у 2026 році KOSPI активував ринковий запобіжник?
Станом на 28 липня, KOSPI активував ринковий запобіжник вісім разів у 2026 році: 4 березня, 9 березня, 8 червня, 23 червня, 26 червня, 7 липня, 13 липня та 28 липня. За 25 років з 2000 по 2025 рік KOSPI активував запобіжник лише шість разів.
Q: Яка різниця між sidecar-механізмом і ринковим запобіжником?
Sidecar-механізм призначений переважно для протидії волатильності ф’ючерсних індексів, спричиненої програмною торгівлею. Він спрацьовує, якщо ф’ючерсний індекс KOSPI 200 зростає або падає на 5 % протягом принаймні однієї хвилини, призупиняючи програмну торгівлю на п’ять хвилин. Ручні угоди роздрібних інвесторів не обмежуються. Ринковий запобіжник активується, коли індекс KOSPI змінюється на 8 % і більше, призупиняючи всі торги на 20 хвилин.
Q: Чому волатильність корейського фондового ринку значно вища, ніж на інших ринках?
Є три основні причини: Samsung Electronics та SK Hynix разом становлять понад 50 % ваги KOSPI, тому коливання цих акцій безпосередньо впливають на весь ринок; запровадження левериджованих ETF на окремі акції у травні 2026 року створило негативний зворотний зв’язок "падіння → примусовий продаж → подальше падіння"; а висока частка іноземного капіталу робить ринок надзвичайно чутливим до глобальних потоків капіталу.
Q: Чому модель "кругового фінансування" Nvidia викликала занепокоєння ринку?
Nvidia підтримує AI-інфраструктуру через інвестиції та гарантії, але отримувачі цих інвестицій часто є також клієнтами чипів Nvidia. Критики вважають, що це створює непрозорі фінансові структури та ризики операцій із пов’язаними особами, що потенційно дорівнює "фінансовій алхімії". П’ятирічний спред CDS Nvidia за день зріс на 14 базисних пунктів — до 82 базисних пунктів, що відображає занепокоєння кредитного ринку цією моделлю.
Q: Які заходи вжили південнокорейські регулятори для стабілізації ринку?
Комісія з фінансових послуг призупинила нові лістинги левериджованих ETF на окремі акції та підвищила мінімальні вимоги до маржі з 10 млн KRW до 30 млн KRW. 28 липня FSC також оголосила, що розглядає можливість встановлення лімітів інвестування для фізичних осіб у левериджовані ETF.
