Morgan Stanley hat die Prognosen für die Kapitalausgaben der fünf größten US-Hyperscaler erneut nach oben korrigiert. Das zeigt, dass die Investitionswelle rund um die AI-Infrastruktur nicht nur nicht abklingt, sondern sich sogar beschleunigt. Finanzkommentator Holger Zschaepitz verweist auf eine Morgan-Stanley-Analyse: Die für 2026 erwarteten Kapitalausgaben der Unternehmen Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft und Oracle wurden von ursprünglich 765 Milliarden US-Dollar auf etwa 805 Milliarden US-Dollar angehoben; für 2027 stiegen die Erwartungen von 951 Milliarden US-Dollar deutlich auf mehr als 1,1 Billionen US-Dollar.
Die Kapitalausgaben der fünf Hyperscaler entsprechen der Summe der gesamten Nicht-Technologieunternehmen im S&P 500
Die Capex der fünf Hyperscaler summierten sich 2024 auf insgesamt etwa 261 Milliarden US-Dollar, stiegen 2025 auf 449 Milliarden US-Dollar und sollen nach aktueller Morgan-Stanley-Schätzung 2026 auf 805 Milliarden US-Dollar ansteigen. 2027 geht es noch weiter auf 1,116 Billionen US-Dollar. Anders gesagt: Die Investitionen in KI- und Cloud-Infrastruktur 2026 werden sich auf nahezu das Doppelte des Niveaus von 2025 belaufen und etwa dem Dreifachen von 2024 entsprechen.
Holger Zschaepitz betont besonders: Im Größenvergleich entsprechen die Kapitalausgaben dieser fünf Unternehmen allein für 2026 grob dem Gesamtbetrag an Kapitalausgaben aller Nicht-Technologieunternehmen im S&P 500 für das Jahr 2025. Das bedeutet, dass der KI-capex inzwischen kein reiner Investitionszyklus der Techbranche mehr ist, sondern so groß geworden ist, dass er als makroökonomische Stellgröße die Investitionsstruktur in den USA neu schreiben kann.
Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle heben die Kapitalausgaben umfassend an
Laut der Grafik erwartet Morgan Stanley nun für 2027 Kapitalausgaben der fünf Hyperscaler von insgesamt 1,116 Billionen US-Dollar. Davon entfallen laut Prognose auf Microsoft 276 Milliarden US-Dollar, Alphabet 299 Milliarden US-Dollar, Amazon 268 Milliarden US-Dollar, Meta 165 Milliarden US-Dollar und Oracle 108 Milliarden US-Dollar.
Betrachtet man die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 2024 bis 2027, ist Oracle der schnellste Wachstumswert mit 116%; Alphabet liegt bei 69%; Meta bei 59%; Microsoft bei 54%; Amazon bei 48%. Das spiegelt auch wider, dass die Ausgaben für die KI-Infrastruktur sich von den anfänglichen Einkäufen der Cloud-Giganten und GPU-Beschaffungen ausgedehnt haben – hin zu Rechenzentren, dem Verleih von Rechenleistung, unternehmensweiten KI-Workloads und Infrastruktur für die Token-Generierung.
David Sacks: KI-capex könnte dieses Jahr 2,5% zum GDP-Wachstum beitragen, nächstes Jahr mehr als 3%
David Sacks hebt die Morgan-Stanley-Daten weiter auf die makroökonomische Ebene. Er sagt, er habe zuvor mehrfach vertreten, dass KI-capex dieses Jahr Rückenwind für das US-BIP-Wachstum in Höhe von etwa 2 Prozentpunkten liefern werde; aber laut dem neuesten Bericht von Morgan Stanley könne die tatsächliche Zahl stärker ausfallen: dieses Jahr etwa 2,5%, und im nächsten Jahr sogar über 3%.
David Sacks ist der Ansicht, dass diese Zahl sogar noch immer die wirtschaftliche Wirkung von KI unterschätzt. Dafür nennt er zwei Gründe. Erstens umfasst die Schätzung von Morgan Stanley nur die fünf Hyperscaler und berücksichtigt noch nicht KI-Start-ups sowie Investitionen anderer Unternehmen in KI. Zweitens dient capex dazu, die von ihm so genannten „token factories“ aufzubauen – also die Infrastruktur, die KI-Tokens produziert und Rückschlüsse sowie Rechenleistung bereitstellt –, aber noch nicht die weiteren wirtschaftlichen Aktivitäten, die diese Tokens nachgelagert erzeugen.
Rechenzentren, GPU, Cloud- und Strominfrastruktur bilden nur die erste Investitionsstufe; der eigentliche Multiplikatoreffekt kommt künftig daher, dass KI-Tokens zur Generierung von Code genutzt werden, maßgeschneiderte Software entstehen lassen, die Effizienz von Unternehmen steigern und sich in die gesamte Produktivität ausbreiten. Deshalb glaubt er, dass die Investitionsrendite von KI-capex sehr wahrscheinlich deutlich höher ausfallen wird als die capex selbst – und genau das sei der Grund, warum Unternehmen die Investitionen weiter ausweiten.
„AI macht 75% des Q1-BIP-Wachstums aus“: Wird KI-Investition zum wichtigsten Wachstumsmotor der US-Wirtschaft?
David Sacks sagt außerdem, dass im laufenden ersten Quartal KI bereits 75% des Wachstums des US-BIP ausgemacht habe, und er glaubt, dass sich dieser Trend fortsetzen könnte. Er betont, dass technologische Führungsstärke schon immer der größte Vorteil der USA gewesen sei – und dass KI die US-Wirtschaft nach vorn schiebt. Sein Fazit ist entsprechend klar: Auch wenn Umfragen zeigen mögen, dass AI nicht beliebt ist, ist das Wirtschaftswachstum beliebt; in dieser Phase bedeutet es, AI aufhalten zu wollen, gleichbedeutend damit, die US-Wirtschaft lahmzulegen.
Diese Aussage macht auch die Zweischneidigkeit der Debatte um KI-Investitionen deutlich. Einerseits sorgt sich der Markt, dass die Capex-Ausgaben der Hyperscaler zu schnell expandieren könnten, wodurch sich das freie Cashflow-Potenzial verengt, und sogar eine neue Runde einer Tech-Blase entstehen könnte. Andererseits argumentieren Befürworter, dass die KI-Infrastruktur zur neuen „untersten Ebene“ der Wirtschaft geworden sei: Die Ausgaben seien kurzfristig zwar gewaltig, aber der langfristige Produktivitätszuwachs und die Fähigkeit, Software zu generieren, könnte weit über das hinausgehen, was klassische Investitionen in Rechenzentren leisten.
KI-capex ist nicht mehr nur eine Geschichte für Tech-Aktien, sondern eine Geschichte für die US-Wirtschaft
Anhand der nach oben korrigierten Zahlen von Morgan Stanley verändert sich auch das Verständnis des Marktes für KI-Kapitalausgaben. Das ist nicht mehr nur die Story „ein paar Tech-Giganten kaufen mehr GPUs“, sondern umfasst Investitionen über lange Zeiträume hinweg – von Rechenzentren und Strom, über fortgeschrittenes Packaging und Halbleiter, bis hin zu Cloud-Plattformen sowie einer Neubewertung von Unternehmenssoftware und Produktivität.
Letzte Woche aktualisierten die fünf größten Tech-Giganten in den US-Aktien schrittweise ihre Quartalsberichte. Das von Apple, Alphabet, Microsoft, Meta und Amazon ausgesendete gemeinsame Signal ist ziemlich eindeutig: Die Nachfrage nach AI bleibt stark, die Kerngeschäfte liegen bei den meisten Kennzahlen über den Markterwartungen, und bei den Einnahmen aus Cloud, Werbung, Devices und Services ist kein deutlicher Stillstand erkennbar.
Doch die Reaktion des Marktes zeigt auch, dass Investoren sich nicht mehr damit zufriedengeben, nur die Story „AI bringt Wachstum“ zu hören. Stattdessen prüfen sie genauer, ob KI-Capex das freie Cashflow-Profil zu schnell unter Druck setzt, ob Cloud- und Werbegeschäfte die künftig höheren Abschreibungsbelastungen tragen können, und ob Faktoren wie Speicher, fortgeschrittene Prozesse, Strom in Rechenzentren sowie Engpässe in der Lieferkette zu den entscheidenden Variablen für die Guidance der nächsten Quartalsperiode werden.
Kurz gesagt, der KI-Krieg der fünf Tech-Giganten tritt in die nächste Phase ein: In der ersten Phase geht es darum, wer am meisten investiert und wer als Erstes GPU- und Rechenzentrums-Kapazitäten sichern kann. In der zweiten Phase geht es darum, wer die Fähigkeit hat, diese Investitionen in Umsätze, Bruttomargen und freien Cashflow umzuwandeln.
Die Nachfrage nach AI ist weiterhin vorhanden, und das Ausmaß könnte noch wachsen; aber von jetzt an werden Investoren stärker auf „die Unit-Economics von AI“ achten. Wer nachweisen kann, dass jeder US-Dollar KI-capex am Ende in höhere Cloud-Einnahmen, bessere Werbe-Conversion-Rates, höhere Service-Bruttomargen oder stabilere Cashflows mündet, wird zum echten Gewinner der nächsten KI-Phase.
Wenn David Sacks’ Sichtweise stimmt, ist KI-capex keine Blase, sondern eine neue Kapitalausgaben-Welle für das nächste BIP-Wachstum und die Kapitalausgaben-Zyklen der US-Tech-Hegemonie. Doch wenn die Nachfrage hinter dem Angebot zurückbleibt oder die Monetarisierungsgeschwindigkeit von KI-Anwendungen nicht mit der Ausweitung der Infrastrukturinvestitionen mithält, könnte der Markt die Rationalität dieses trillion-dollar AI buildout erneut prüfen.
Dieser Artikel: AI macht 75% des US-Q1-BIP-Wachstums aus; die Kapitalausgaben der fünf größten Konzerne könnten 2027 1,1 Billionen US-Dollar übersteigen. Erstmals erschienen auf der Kette News ABMedia.
