Die SEC fordert zur Stellungnahme auf, zu dem Vorschlag der NYSE Arca für die 85%-Vermögensregel, der die Anforderungen für die Notierung von Krypto- und Commodity-Trusts verschärft.
Wichtige Erkenntnisse:
- Die SEC-Notiz sucht Kommentare zu dem NYSE-Arca-Vorschlag, der verlangt, dass 85% der Vermögenswerte die Zulässigkeitsstandards erfüllen.
- Die NYSE-Arca-Regel würde Derivate nach dem Brutto-Nominalwert anrechnen, was die Berechnungen zur Qualifizierung von Krypto-Trusts beeinflussen würde.
- Krypto- und Commodity-Trusts können bis zu 15% in nicht qualifizierenden Vermögenswerten verwenden, während sie weiterhin konform bleiben.
SEC-Notiz eröffnet Kommentierungsfrist zu dem Vorschlag der 85%-Vermögensregel
Eine Mitteilung der (SEC) zu Wertpapierfragen, veröffentlicht am 27. April 2026, skizziert eine vorgeschlagene Regeländerung der NYSE Arca, die umgestalten könnte, wie Krypto- und Commodity-Anlageprodukte sich für eine Börsenlistung qualifizieren. Die SEC fordert öffentliche Kommentare dazu, ob der Vorschlag mit dem Securities Exchange Act vereinbar ist. Die Einreichung führt eine Schwelle von 85% für Vermögenswerte ein, die die Exposition gegenüber Beständen außerhalb bestehender Zulässigkeitsstandards begrenzen würde. Der Vorschlag hebt eine Verschiebung hin zu strengeren Portfolioanforderungen für zukünftige Trust-Notierungen hervor.
Die NYSE Arca möchte die Rule 8.201-E ändern, den generischen Listing-Rahmen für Trust-Aktien auf Commodity-Basis. Unter der vorgeschlagenen Änderung müsste mindestens 85% des Nettoinventarwerts eines Trusts in Vermögenswerten gehalten werden, die bereits durch die Regel erlaubt sind. Diese Vermögenswerte können zulässige Commodities, commodity-basierte Vermögenswerte, Wertpapiere, Barmittel und Zahlungsmitteläquivalente umfassen. Die verbleibenden 15% könnten andere Vermögenswerte einschließen, die die Zulässigkeitskriterien der Regel nicht unabhängig erfüllen, solange der Trust anderweitig weiterhin konform bleibt. Die Einreichung stellt:
„Die Börse schlägt vor, Rule 8.201-E (Generic) zu ändern, um die generischen Listing-Standards für Trust-Aktien auf Commodity-Basis zu modifizieren.“
Der Vorschlag würde außerdem gelistete und außerbörsliche Derivate anhand des aggregierten Brutto-Nominalwerts anrechnen. Das bedeutet, dass große Options- oder Futures-Positionen beeinflussen könnten, ob ein Produkt qualifiziert. Sponsoren müssten die 85%-Schwelle täglich überwachen und NYSE Arca schnell benachrichtigen, falls ein Trust die Vorgaben nicht mehr erfüllt. Die Einreichung stellt die Änderung als einen Weg dar, um mehr Notierungen zuzulassen, während der Großteil der Exposition an Vermögenswerte gebunden bleibt, die der Marktplatzaufsicht dienen.
Zulässigkeitsregeln verdeutlichen Grenzen für Derivate und nicht qualifizierende Vermögenswerte
Die Beispiele in der Einreichung zeigen, warum die Schwelle für zukünftige Krypto- und Commodity-Fonds relevant sein könnte. Ein Trust, der 95% seines Werts in qualifizierenden Vermögenswerten wie Bitcoin, Ether, Solana und XRP hat, würde den vorgeschlagenen Standard erfüllen. Diese Vermögenswerte qualifizieren, weil sie Futures-Kontrakte zugrunde liegen, die seit mindestens sechs Monaten an benannten Märkten gehandelt wurden, und sie sind mit an der Börse gehandelten Produkten verbunden, die eine erhebliche Exposition bieten und damit die Zulässigkeitskriterien der Regel erfüllen.
Ein goldfokussierter Trust, der Gold und Gold-Futures nutzt, würde ebenfalls qualifizieren, wenn alle Bestände die aktuelle Regel erfüllen. Aber ein Trust, der Bitcoin und außerbörsliche Call-Optionen auf einen Bitcoin-ETF hält, würde scheitern, wenn nur etwa 71% seiner Exposition die erforderlichen Kriterien erfüllen. Dieses Beispiel zeigt, wie nicht qualifizierende Derivate eine ansonsten zulässige Bitcoin-Position überwiegen können. Die NYSE Arca möchte außerdem nicht fungible Vermögenswerte und Sammlerstücke aus der Commodity-Definition der Regel ausschließen. In der Einreichung heißt es, diese Vermögenswerte seien nicht berücksichtigt worden, als die generischen Standards übernommen wurden.
Über Krypto-Fonds hinaus verweist der Vorschlag auf einen strengeren Pfad für Produktfreigaben. Die NYSE Arca könnte weiterhin eine separate Genehmigung für Trusts anstreben, die nicht fungible Vermögenswerte oder Sammlerstücke beinhalten, aber diese Produkte würden nicht über den generischen Listing-Weg qualifizieren. Die Börse sagt, die 85%-Schwelle stehe im Einklang mit ähnlichen commodity-basierten börsengehandelten Produkten und würde den Wettbewerb zwischen Emittenten und Handelsplätzen unterstützen. Die Einreichung nennt außerdem, dass der Rahmen darauf ausgelegt sei, die Fähigkeit der Börse zu verbessern, den Handel zu überwachen, Manipulation abzuschrecken und Anleger zu schützen, während gleichzeitig zusätzliche Produkte an den Markt gebracht werden können. Die Einreichung hält fest:
„Die Börse glaubt nicht, dass die vorgeschlagene Regeländerung eine Belastung für den Wettbewerb auferlegen würde, die nicht notwendig oder angemessen ist, um die Zwecke des Gesetzes weiterzuverfolgen.“
Die SEC kann den Vorschlag in ihrer Prüfungsfrist genehmigen, ablehnen oder Verfahren eröffnen. Interessierte Parteien können Kommentare zur Regeländerung bei der SEC einreichen, einschließlich Argumenten dazu, ob sie die Anforderungen des Gesetzes erfüllt. Die zentrale Erkenntnis ist, dass zukünftige Notierungen von Krypto- und Commodity-Trusts möglicherweise mehr Flexibilität erhalten, aber nur unter strengeren Expositionsgrenzen.
