Shanghai Jiliutech Co., Ltd., ein im Februar 2023 gegründetes Unternehmen für KI-Infrastruktur, das von dem Hu Xiaohao geleitet wird, einem PhD-Absolventen der Tsinghua University, hat die formelle Einreichung des Antrags auf Börsennotierung an der Hongkonger Börse mit Guotai Junan International als einzigem Sponsor vorgenommen, wie aus dem Prospekt des Unternehmens hervorgeht. Die Unternehmensbewertung nach der Bewertung erreichte 9,16 Milliarden Yuan nach seiner D-Runde-Finanzierung im April 2026.
Jiliutech bietet Lösungen für KI-Computing-Cluster an und positioniert sich als „größter unabhängiger Anbieter von KI-Computing-Clustern in China“. Das Kerngeschäft des Unternehmens, Galaxy, ist ein KI-Computing-Cluster-System, das Hardware- und Softwareplattformen kombiniert. Per 31. Dezember 2025 hielt Jiliutech einen Marktanteil von etwa 10% im Markt für 10.000-Card-Cluster-Dienstleistungen in China; weitere wichtige Akteure waren große Internetunternehmen und Telekommunikationsbetreiber. Nach den Umsatzzahlen 2025 belegte das Unternehmen unter den unabhängigen Anbietern von KI-Computing-Clustern in China den ersten Platz.
Finanzielle Performance und Wachstumspfad
Obwohl das Unternehmen erst drei Jahre operiert, erreichte Jiliutech ein rasches Umsatzwachstum. Von 2023 bis 2025 lag die jährliche, dreijährige zusammengesetzte Wachstumsrate des Umsatzes des Unternehmens bei 304,5%, wobei die Umsätze 31,8 Millionen Yuan (2023), 324 Millionen Yuan (2024) und 520 Millionen Yuan (2025) betrugen, wie aus dem Prospekt hervorgeht.
Die Rentabilität wurde jedoch herausgefordert. Das Unternehmen verzeichnete im Jahr 2023 einen Verlust von 2,194 Millionen Yuan, im Jahr 2024 einen Gewinn von 11,46 Millionen Yuan und im Jahr 2025 einen erheblichen Verlust von 355 Millionen Yuan. Der Verlust 2025 wurde hauptsächlich auf einen Anstieg der Verluste aus der beizulegenden Zeitwertbewertung von Finanzverbindlichkeiten mit Vorzugsrechten um 367 Millionen Yuan zurückgeführt, teilweise ausgeglichen durch einen Umsatzanstieg um 195 Millionen Yuan aufgrund wachsender Nachfrage nach KI-Computing-Clustern und verbesserter Wettbewerbsfähigkeit der Produkte.
Die Bruttomargen verbesserten sich über den Zeitraum hinweg: 7,6% (2023), 20,1% (2024) und 21,8% (2025). Allerdings zeigt die Ertragsstruktur des Unternehmens eine deutliche Schwäche: 83,9% des Umsatzes 2025 entfielen auf KI-Computing-Cluster-Produkte mit niedrigeren Bruttomargen von 7,6%–18,2%, während margenstarke KI-Computing-Cluster-Betriebsdienstleistungen (Bruttomarge 47,7%–56,1%) nur 16,1% des Umsatzes ausmachten.
Der operative Cashflow blieb negativ: -9,41 Millionen Yuan (2023), -21,164 Millionen Yuan (2024) und -1,111 Millionen Yuan (2025). Per 31. Dezember 2025 erreichte die Asset-Passiva-Quote des Unternehmens 136,61%: Die kurzfristigen Vermögenswerte lagen bei 739 Millionen Yuan, die kurzfristigen Verbindlichkeiten bei 1,188 Milliarden Yuan, was zu einem Fehlbetrag an Betriebskapital von 449 Millionen Yuan führte.
Rasche Ausweitung der Finanzierung und frühe Ausstiege von Aktionären
Trotz Belastungen durch die Profitabilität hielt Jiliutech starken Schwung an den Kapitalmärkten aufrecht. Das Unternehmen schloss in drei Jahren 11 Finanzierungsrunden ab und sammelte insgesamt 2,202 Milliarden Yuan ein – im Schnitt eine Runde alle vier Monate, wie aus dem Prospekt hervorgeht.
Zhipu AI nahm an der Angel-Runde von Jiliutech im Dezember 2023 teil und tätigte anschließend mehrere Folgerunden-Investitionen über seinen Ökosystemfonds Xinglian Capital. Zum Zeitpunkt der Unterzeichnung des Prospekts hielt Xinglian Capital 7,7% an Jiliutech und war damit der größte externe Aktionär.
Der Finanzierungspfad beschleunigte sich in den Jahren 2025–2026 erheblich. Das Unternehmen schloss Folgendes ab: A+-Runde (70,5 Millionen Yuan, Juli 2025), B-Runde (45 Millionen Yuan, Dezember 2025), B+-Runde (146,4 Millionen Yuan, Februar 2026), C-Runde (628 Millionen Yuan, April 2026) und D-Runde (1,16 Milliarden Yuan, April 2026). Innerhalb von neun Monaten stieg die Finanzierung von der Millionen- in die Milliarden-Yuan-Größenordnung.
Bemerkenswert ist, dass die D-Runden-Finanzierung am 21. April 2026 vollständig beglichen wurde – nur acht Tage, nachdem das Unternehmen seinen Prospekt für die Hongkonger Börse eingereicht hatte.
Laut Prospektangaben stiegen vier frühe Aktionäre – Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng und Huaqing Huiqi – bis Ende 2025 mit Gewinnen aus. Gründer Hu Xiaohao übertrug ebenfalls Anteile in zwei getrennten Transaktionen und realisierte dabei ungefähr 36 Millionen Yuan, gemäß der Einreichung.
Zum 20. April 2026 stellte Hu Xiaohao persönliche Bürgschaften in Höhe von ungefähr 240 Millionen Yuan für Bankkredite des Unternehmens. Der Prospekt besagt, dass Huw persönliche Bürgschaften vor dem IPO freigegeben werden sollen, wobei die meisten Kredite nach der Notierung in Bürgschaften des Unternehmens umgewandelt werden. Es bleiben jedoch Risiken: Falls das IPO verzögert wird oder die Fähigkeit des Unternehmens zur Bedienung der Schulden sinkt, könnte Hu mit Bankforderungen zur Rückzahlung konfrontiert werden.
Kunden- und Lieferantenkonzentration
Die Kundenbasis von Jiliutech konzentriert sich auf Unternehmen für Large Language Models, Cloud-Service-Provider, Bildungs- und Forschungseinrichtungen sowie Telekommunikationsbetreiber. Die Konzentration bei Kunden und Lieferanten bleibt hoch.
Im Jahr 2023 bediente das Unternehmen vier Kunden. In den Jahren 2024 und 2025 beliefen sich die Umsätze aus den fünf größten Kunden auf 321 Millionen Yuan bzw. 294 Millionen Yuan und machten 98,9% bzw. 56,6% des jährlichen Umsatzes aus. Der größte Kunde steuerte 15,5 Millionen Yuan (2023, 48,6% des jährlichen Umsatzes), 191 Millionen Yuan (2024, 59% des jährlichen Umsatzes) und 86,3 Millionen Yuan (2025, 16,6% des jährlichen Umsatzes) bei.
Der Einkauf bei den fünf größten Lieferanten belief sich auf 47,1 Millionen Yuan (2023, 90,7% des gesamten Einkaufs), 254 Millionen Yuan (2024, 75,5%) und 284 Millionen Yuan (2025, 54,2%). Der größte Lieferant entfiel auf 28,3 Millionen Yuan (2023, 54,5%), 122 Millionen Yuan (2024, 36,2%) und 151 Millionen Yuan (2025, 18,8%).
Jiliutech erklärte in seinem Prospekt, dass eine hohe Kunden- und Lieferantenkonzentration in den Jahren 2023–2024 nicht ungewöhnlich sei, angesichts der Marktmerkmale im Bereich KI-Computing-Cluster. Das Unternehmen führte eine Bestätigung von Frost & Sullivan an, wonach diese Konzentration typisch für Unternehmen in frühen Entwicklungsphasen ist, die ihre Produkte, Dienstleistungen sowie Kunden-/Lieferantenbasis schrittweise diversifizieren. Mehrere der fünf größten Kunden fungierten auch als Lieferanten und umgekehrt. Laut Frost & Sullivan ist das Überschneiden wichtiger Kunden und Lieferanten ein übliches Phänomen in der Branche der KI-Computing-Cluster, da manche Lieferanten auch KI-Computing-Produkte und -Dienstleistungen benötigen.
