台積電今 (27 日) um Tageshandel verzeichnete einen Anstieg von über 5,49 %, durchbrach die Marke von 2300 und rückte bis auf wenige Schritte an den eigenen Aktiencode 2330 heran. Die Finanzaufsichtskommission (FSC) gab am 23. April bekannt, dass sie ab dem 24. April die Obergrenze für inländische Aktienanlagen bei inländischen Aktienfonds sowie bei aktiven ETFs, die in einzelne Unternehmen investieren, lockert: von 10 % des Nettoinventarwerts (NAV) auf 25 %.
Umgangssprachlich „Taiwan Semiconductor-Stiftungs-Klausel“ genannt, weil unter den über tausend Bestandstiteln im taiwanischen gewichteten Index derzeit nur TSMC mit einem Anteil von über 10 % am Gesamtmarktgewicht das Niveau erreicht: TSMC macht 44,3 % des taiwanischen Aktiengewichts aus und ist die einzige Einzelaktie, die die Zielvorgabe erfüllt. Inländische Aktienfonds, die in inländische Aktien investieren, gibt es insgesamt 138 Stück, mit einem Volumen von 1 Billion 481 Milliarden Yuan; aktive ETFs belaufen sich derzeit insgesamt auf 14 Stück, mit einem Volumen von 2.310 Milliarden Yuan. Dieser Artikel versucht, aus der Perspektive des TSMC-Handelsvolumens die Auswirkungen der ETF-Kauforders auf den taiwanischen Aktienmarkt zu zerlegen.
In der Vergangenheit, wegen der Haltensobergrenze bei ETFs, konnte man TSMC nur über Umwege kaufen
Um die Bedeutung dieser Lockerung zu verstehen, kann man die erst im Januar 2026 gerade wieder aufgekommene „00981A-Puppenhaus-Kontroverse“ nachverfolgen. Damals hatte der von Uni-President Securities emittierte aktive ETF Uni-President Securities’ Wachstum bei taiwanischen Aktien (00981A) stark davon profitiert, dass er in großem Umfang passive ETFs wie Yuanta Taiwan 50 (0050) und Fubon Tech (0052) kaufte. Der bekannte Trader „Giant Jay“ kritisierte das als „ETF-Puppenhaus“, „Man bringt Michelin-Köchen zu, aber serviert ihnen McDonald’s“, und „Man schält Anleger zweimal Haut“.
(00981A brachte 61 % Rendite pro Jahr, wurde aber trotzdem angegriffen? Giant Jay kritisiert ETF-Puppenhaus, das zwei Hautschichten abschält! Experten sehen es jedoch anders)
Damals zeigten Analyst Yu Zhe’an und Freddy jedoch bereits auf, dass das Wesen dieser Operation darin besteht, TSMC über Umwege zu kaufen: Unter der 10 %-Obergrenze ist, wenn man eine dem Gesamtmarkt ähnliche Exposure beibehalten will, die Allokation mit einem hohen Anteil von 0050 und 0052 stattdessen der legale und zugleich kostengünstigste Abkürzungsweg.
Diese Sichtweise, auch der Mitgründer von Man Bao sowie ehemaliger Executive Director im Asset Management von J.P. Morgan Vincent, bestätigte das sogar direkt: „Die Obergrenze bei den Beteiligungen ist in Wirklichkeit der Schmerz vieler Fonds. In meiner bisherigen Berufserfahrung hat unser Team auch sehr häufig versucht, Wege zu finden, damit die Fondsperformance mit der TSMC-Kursentwicklung mithalten kann. Obwohl man weiß, dass man mehr TSMC kaufen sollte, muss man aufgrund der Obergrenze schmerzhaft reduzieren.“
Mit anderen Worten: Vor dem 24. April versuchte die gesamte Branche auf alle erdenklichen Arten auszuweichen: passive ETFs zu kaufen, um so den Taiwan-Stock-Anteil (High-Exposure) zu erhöhen; ADRs zu kaufen; oder sich mit strukturierten Produkten abzusichern/Exposure zu erzeugen. Früher machten Asset Manager das indirekt, indem sie hochgewichtete Positionen wie 0050 und 0052 kauften, um im Effekt dem „Accumulation“ nachzujagen. Nach dem 24. April können sie TSMC ganz offiziell und direkt kaufen, und zwar maximal bis zu 25 %.
Wie groß ist der Einfluss von ETF-Kauforders auf TSMC?
Was die konkrete Höhe angeht, gehen in Umlauf befindliche Schätzungen im Markt davon aus, dass bei bereits bestehendem Volumen Ende März 2026 der sofort realisierbare Aufstockungs-Spielraum im Grunde so aussieht: konservativ 4,7 Milliarden, mittlere Schätzung 30,4 Milliarden, optimistisch 95 Milliarden; selbst wenn man die Zeit auf 12 Monate verlängert und annimmt, dass das Fondsvolumen mit einem CAGR von 20–30 % weiter wächst, liegt der optimistischste Aufstockungsraum nur bei 159,7 Milliarden.
Eine der Schlussfolgerungen dieser Studie lautet: „Im optimistischen Szenario nach 12 Monaten insgesamt 159,7 Milliarden Aufstockung, das macht weniger als 0,3 % der gesamten Marktkapitalisierung von TSMC (56,66 Billionen) aus. Die tatsächliche Bedeutung der Lockerung liegt darin, die Fesseln des Systems zu lösen, nicht darin, ‚Kauforders zu konstruieren‘.“
Wenn man es dagegen aus der Perspektive des成交量s betrachtet, ist die Geschichte völlig anders. Laut den offiziellen Daten der Taiwanischen Börsenaufsichtsbehörde hat TSMC im Jahr 2025 ein Handelsvolumen von 10,30 Billionen Yuan umgesetzt, im Tagesdurchschnitt rund 41,9 Milliarden Yuan; nachdem die Aktie im Jahr 2026 in den Bereich von 2.000 Yuan hochschoss, lag das Monats-Trade-Value im Januar bei 1,46 Billionen, am 24. April betrug der成交wert am selben Tag rund 112,9 Milliarden. Bei den aktuellen Kursbereichen liegt der Tagesdurchschnitt des Handelswerts bei etwa 75–80 Milliarden, und die Prognose für den gesamten April-Trade-Value liegt voraussichtlich bei über 1,5 Billionen.
Wenn man diese Benchmark mit verschiedenen Aufstockungsbewertungen vergleicht, erkennt man das wahre Ausmaß der Wirkung: Die mittlere Schätzung von 30,4 Milliarden entspricht dem Umsatz von 0,43 eines normalen Handelstages oder 2,1 % des Monatsumsatzes. Das ist die Größe, die Manager „in den Mengen verstecken“ können; die optimistische 95 Milliarden wären 1,33 Handelstage und 6,6 % des Monatsvolumens; die von Institutionen geschätzten 200 Milliarden wären 2,8 Handelstage und 13,8 % des Monatsvolumens.
Wenn sich diese Kauforders in den 1–2 Monaten nach der Lockerung konzentriert freisetzen, würde das optimistische Szenario 6–13 % des Monatsumsatzes „auffressen“.
Zumal die Kauforders nicht nur aus Fonds kommen. „Anleger, die nur dem Wind nachlaufen“, sind erst der eigentliche Multiplikator-Effekt: Nach der Erwartung, dass am Montag nach dem Wochenende die Informationen nachwirken, könnte diese „Kauforder aus psychologischer Erwartung“ sogar noch heftiger kommen als die Kauforders, nachdem Investment Trusts (投信) ihre Schätzungskorrekturen vorgenommen haben.
Woher kommt das Geld? Aktien außerhalb von TSMC dürften „ausgesaugt“ werden
Wenn sich das Geld alle in TSMC drängt, dann muss ein Teil davon zwangsläufig aus anderen Aktienpositionen kommen. Auch die Studie hat eine Zerlegung in die gleiche Richtung vorgenommen: Wenn die Lockerung sofort realisiert wird und noch kein neues Kapital zufließt, dann entsteht im mittleren Szenario für andere Aktien ein durchschnittlicher Reduktionsdruck von -3,0 %; am direktesten betroffen wären die AI-Lieferkettenwerte, die Fonds zuvor übergewichtet hatten.
Nach der Lockerung gibt es geschätzt den „Hängepartie-Block“: 9.210 Milliarden Volumen, 76 % der Grundgesamtheit, als gemeinsame Fonds und aktive ETFs. Diese 93 Wertpapiere waren in der Vergangenheit aufgrund der 10 %-Obergrenze langfristig untergewichtet in TSMC, und haben jetzt erst den Spielraum, um nachzubesetzen.
Die Studie geht davon aus, dass die Top-5 Fonds, die aufstocken, jeweils sind:
Allianz Taiwan Tech (Volumen 141,3 Milliarden, geschätzte Aufstockung 4,39 Milliarden)
00981A Active Uni-President Wachstum taiwanischer Aktien (998 Milliarden, Aufstockung 31,1 Milliarden)
Cathay Small Dragon (24,1 Milliarden, Aufstockung 1,88 Milliarden)
Cathay Cathay Fund A (10,8 Milliarden, Aufstockung 1,14 Milliarden)
Allianz Taiwan Big Dam A (53,5 Milliarden, Aufstockung 1,04 Milliarden)
Und diese Fonds, die die neuen Regeln anwenden, halten zusammen in absteigender Reihenfolge der gehaltenen Beträge: die Top-5 Nicht-TSMC-Positionen sind allesamt AI-Lieferketten:
Win Semiconductors (6223) hält 68,89 Milliarden
Advanced Optoelectronics (2383) 68,88 Milliarden
Delta Electronics (2308) 59,42 Milliarden
Qisda (3017) 51,70 Milliarden
Everspin? (6515) 48,76 Milliarden
Im mittleren Szenario der sofortigen Realisierung könnten diese Aktien jeweils einem relativen Reduktionsdruck von 1,4–2,1 Milliarden unterliegen.
Die Studie bringt außerdem ein Pufferschema vor: Im Zeithorizont von 12 Monaten gilt, wenn das Fondsvolumen mit einem CAGR von über 20 % wächst, dann würde neues Einstiegskapital (konservativ geschätzt 241,4 Milliarden) ausreichen, um den gesamten zusätzlichen Aufstockungsbedarf vollständig zu absorbieren, ohne dass andere Bestände verkauft werden müssen.
Der Zeitrahmen entscheidet darüber, ob es sich um „echtes Aussaugen“ handelt. Wenn während der Umsetzungsphase der Lockerung das Fondsvolumen weiter Zuflüsse verzeichnet, wird der Reduktionsdruck bei anderen Aktien durch das neue Geld verdünnt; aber wenn es in der Anfangsphase nach Einführung der Lockerung zu Marktturbulenzen kommt und Investment Trusts kein neues Kapital zuführen, dann zeigt sich der Druck, AI-Lieferketten gegen Aufstockungen in TSMC zu tauschen, direkt.
Wenn Sie Positionen halten, die stark sind, aber nicht TSMC: dann sollten Sie das Risiko einschätzen, ob Fondsmanager diese zuerst verkaufen, um gegen TSMC umzuschichten, insbesondere jene Aktien in der AI-Lieferkette, die relativ schwach abschneiden. Falls Sie über ungenutztes Kapital verfügen, könnten hochwertige Aktien außerhalb von TSMC in dieser Aussaugwelle relativ günstige Einstiegszeitpunkte bieten. Seien Sie bereit mit dem „Silbergeld“; wenn der Verkaufsdruck der Fonds den kurzfristigen Fehlgriff auf den Markt „einprügelt“, ist das gerade eine Gelegenheit für eine gegenläufige Positionierung.
Die 200-Milliarden-Euro? (2.000 Mrd.) an neuer Liquidität, die von Institutionen geschätzt wird, ist gemessen an der Marktkapitalisierung kaum etwas; gemessen an objektiven Daten ist der tatsächliche „4/24-Zuwachs“ jedoch nur 30,4 bis 95 Milliarden; gemessen am成交量 reicht dieses Ausmaß aus, um kurzfristig den Kurs anzuheben.
Dieser Artikel „TSMC durchbricht die 2300-Marke und rückt direkt an 2330 heran! Analyse der tatsächlichen Auswirkungen des ‚TSMC-Klausel‘-ETF-Kauforders“ wurde zuerst veröffentlicht auf Chain News ABMedia.
