El 26 de enero, hora local, MicroStrategy anunció una nueva compra de Bitcoin por valor de 264 millones de dólares, a un precio medio de 90 061 dólares por BTC. Con esta operación, la compañía eleva sus tenencias totales de Bitcoin a 712 647 BTC, con un coste medio de adquisición de 76 037 dólares por moneda.
Sin embargo, detrás de esta aparente confianza inquebrantable en Bitcoin, los datos revelan cambios estructurales preocupantes. Prácticamente todos los fondos para esta última compra proceden de nuevas emisiones de acciones y no de beneficios empresariales. Al mismo tiempo, el principal indicador de valoración de la compañía, el mNAV, ha caído hasta 0,94x, lo que indica que sus acciones cotizan por debajo del valor neto de sus reservas de Bitcoin.
Detalles de la compra y estructura de financiación
MicroStrategy completó su última compra de Bitcoin entre el 20 y el 25 de enero, marcando su cuarta adquisición en lo que va de mes. A diferencia de compras anteriores financiadas con beneficios empresariales o reservas de efectivo, en esta ocasión la estructura de financiación ha cambiado de forma fundamental.
La empresa recaudó 257 millones de dólares mediante la venta de 1 569 770 acciones ordinarias y emitió 70 201 acciones preferentes STRC por otros 7 millones de dólares. La financiación total, de aproximadamente 264 millones de dólares, cubrió casi por completo el coste de la compra de Bitcoin. Este modelo de financiación refleja la situación actual de MicroStrategy: desde que el precio de Bitcoin alcanzó los 125 000 dólares en el cuarto trimestre de 2025, el sentimiento del mercado ha cambiado. El ciclo de retroalimentación positiva que antes funcionaba para la compañía ("sube el precio de la acción—emite acciones—compra Bitcoin—sube de nuevo la acción") está empezando a romperse.
El mNAV cae por debajo del umbral crítico
En medio de la reciente volatilidad del precio de Bitcoin y el creciente escepticismo sobre el modelo de MicroStrategy, el principal indicador de valoración de la empresa, el mNAV (múltiplo de valor de mercado sobre valor neto de activos), ha entrado en zona de peligro.
A 26 de enero de 2026, el mNAV diluido de MicroStrategy se sitúa en torno a 0,94x, lo que significa que sus acciones cotizan con un descuento del 6 % respecto al valor neto de sus reservas de Bitcoin. Más importante aún, entre el 5 y el 26 de enero, el número de acciones diluidas de la compañía aumentó un 5,36 %, mientras que sus tenencias de Bitcoin solo crecieron un 5,77 %. Este crecimiento casi paralelo muestra que la emisión de nuevas acciones ya no incrementa de forma significativa la exposición de los accionistas a Bitcoin. La estrategia inicial de comprar Bitcoin emitiendo acciones con una prima elevada ha perdido gran parte de su eficacia.
Del núcleo del índice a la periferia
Un reto estructural aún más grave para MicroStrategy es su exclusión del sistema financiero tradicional. Ahora, la empresa se enfrenta al riesgo de ser retirada de los principales índices bursátiles de MSCI.
Según un informe de JPMorgan, si MicroStrategy es excluida de los índices MSCI, esto podría provocar salidas de capital por unos 2 800 millones de dólares; si otros proveedores de índices siguen este ejemplo, las salidas podrían alcanzar los 8 800 millones de dólares. Esto representaría cerca del 15 % de la capitalización bursátil actual de la compañía y podría ser devastador para el precio de sus acciones.
El 15 de enero de 2026, MSCI eliminó oficialmente a MicroStrategy de todos los índices principales. No se trata solo de un ajuste técnico, sino de un rechazo fundamental del modelo de negocio de la empresa por parte del mercado. Cuando los criptoactivos de una compañía superan el 50 % del total de sus activos, los proveedores de índices ahora la clasifican como un fondo cripto y no como una empresa tradicional. Actualmente, las tenencias de Bitcoin de MicroStrategy representan un asombroso 77 % del total de sus activos.
Riesgos estructurales en el modelo de negocio
El modelo de negocio de MicroStrategy afronta ahora riesgos estructurales sin precedentes. En los últimos 19 meses, la empresa ha recaudado cerca de 18 560 millones de dólares mediante ofertas de acciones ordinarias, emitiendo aproximadamente 226,6 millones de títulos. La última compra continúa esta tendencia, diluyendo aún más la participación de los accionistas existentes en un contexto de debilidad del mercado.
Mientras tanto, la dependencia de MicroStrategy de las acciones preferentes va en aumento. Estas acciones preferentes conllevan requisitos de dividendo fijo y tienen prioridad de reembolso sobre las acciones ordinarias. Aunque las acciones preferentes ayudan a mantener la capacidad de compra de Bitcoin en periodos de debilidad bursátil, también incrementan las obligaciones a largo plazo y añaden complejidad al balance. Es relevante señalar que MicroStrategy ha pasado de una estrategia de "mantener para siempre" a una en la que está "dispuesta a vender en determinadas circunstancias". La empresa ha declarado que, si su mNAV cae por debajo de 1 y necesita vender Bitcoin para cumplir obligaciones con acreedores, considerará hacerlo.
Posible impacto en el mercado de Bitcoin
Como mayor poseedor corporativo de Bitcoin del mundo, la estrategia de MicroStrategy tiene un impacto significativo en el mercado de Bitcoin. Los datos históricos muestran que las tenencias de la compañía representan una parte sustancial del suministro circulante total, por lo que cualquier movimiento importante podría provocar volatilidad en el mercado.
Según los datos de mercado de Gate, a 26 de enero de 2026, el precio de Bitcoin era de 88 641,9 dólares, con una capitalización de mercado de 1,76 billones de dólares y una dominancia del 56,49 %. El precio subió un 0,9 % en las últimas 24 horas, pero cayó un 4,85 % en los últimos siete días. Actualmente, el sentimiento del mercado se califica como neutral.
Las proyecciones de Gate estiman que el precio medio de Bitcoin en 2026 será de 88 432,3 dólares, con fluctuaciones entre un mínimo de 84 010,68 y un máximo de 91 969,59 dólares. Para 2031, el precio podría alcanzar los 211 213 dólares, lo que supondría una rentabilidad potencial del +62,00 % respecto a la actualidad.
Dependencia de los mercados de capital y perspectivas
La estrategia de MicroStrategy con Bitcoin se ha vuelto totalmente dependiente de los mercados de capital. La empresa sigue recaudando fondos para comprar Bitcoin mediante la emisión de acciones, pero cuando la cotización cae por debajo del valor de sus reservas de Bitcoin, esta emisión en realidad diluye el valor para los accionistas en vez de incrementarlo.
Los datos de mercado muestran que la prima de las acciones de MicroStrategy ha caído desde un máximo de 2,5x hasta acercarse al valor neto de los activos. Lo que antes los inversores veían como una "herramienta de apalancamiento sobre Bitcoin", ahora se percibe simplemente como un proxy de Bitcoin. Con la aparición de los ETF de Bitcoin al contado, los inversores disponen de formas más directas y rentables de exponerse a Bitcoin, sin depender de intermediarios complejos como MicroStrategy. Esto erosiona aún más la justificación del modelo de negocio de la compañía.
El 15 de enero, MSCI eliminó oficialmente a MicroStrategy de todos los índices principales y los fondos pasivos que replican índices están retirando sus posiciones. Desde su máximo de julio de 2024, el precio de la acción de MicroStrategy se ha desplomado un 66 %, con su principal indicador mNAV rondando el 1,02, muy cerca del umbral crítico. Cada nuevo dólar que entra en los ETF de Bitcoin en lugar de MicroStrategy convierte a la empresa en un "fondo cerrado de Bitcoin". El fundador Michael Saylor logró domar en su día al oso polar del mercado cripto, pero ahora los algoritmos de Wall Street están reescribiendo las reglas con fría precisión.
