La Reserva Federal de Nueva York realizó recientemente una inusual comprobación del tipo de cambio, considerada por muchos como un preludio a una intervención directa en el mercado. Al mismo tiempo, la rentabilidad de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años ha pasado de cerca del 1 % a principios de 2024 a superar el 2 %.
Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y destacado analista de criptomonedas, ha presentado una tesis convincente: si la Reserva Federal amplía su balance para intervenir en los mercados del yen y de los bonos japoneses, Bitcoin y otros activos de riesgo se verán beneficiados directamente.
Advertencia en el mercado
Los mercados financieros están lanzando ahora una "alerta de avalancha". Hayes utiliza la vívida metáfora de un "retumbar de montaña" para describir los profundos riesgos estructurales que enfrenta actualmente el sistema financiero japonés. Cuando se forma una capa frágil entre la nieve superficial y la corteza de hielo subyacente, incluso una leve presión puede desencadenar una avalancha masiva. De modo similar, los mercados financieros de Japón pueden parecer estables en la superficie, pero esconden riesgos significativos en el fondo.
La debilidad persistente del yen, junto con el aumento de la rentabilidad de los bonos japoneses, ha creado una combinación inusual y peligrosa. Esta anomalía refleja presiones estructurales crecientes en el sistema financiero japonés, que empiezan a repercutir en los mercados globales.
Lógica central
El argumento principal de Hayes se centra en la posible vía de intervención de la Reserva Federal. Sostiene que, si el yen sigue debilitándose y el mercado de bonos japoneses se vuelve inestable, la Fed podría intervenir.
En teoría, la Reserva Federal de Nueva York puede crear pasivos de reservas bancarias (esencialmente dólares), vender dólares y comprar yenes a través de los intermediarios principales en el mercado de divisas, y luego utilizar esos yenes para adquirir bonos gubernamentales japoneses. Esta secuencia cumple tres objetivos a la vez: refuerza el tipo de cambio del yen, reduce la rentabilidad de los bonos japoneses y, en la práctica, amplía el balance de la Fed.
Lo crucial es que, aunque dicha intervención aumentaría el balance de la Fed, podría clasificarse "legítimamente" como algo distinto a la expansión cuantitativa. Independientemente de la etiqueta, el resultado es la inyección de nueva liquidez en dólares al sistema.
Condiciones actuales del mercado
Los mercados se encuentran en una encrucijada crítica. Las autoridades japonesas siguen siendo muy sensibles al tipo de cambio USD/JPY en 160, nivel que ya motivó una intervención a principios de 2024.
El pasado viernes, la Reserva Federal de Nueva York realizó una comprobación del tipo de cambio en nombre del Tesoro estadounidense. Se trata de la señal más clara de una posible implicación de EE. UU. en el mercado de divisas desde la intervención coordinada del G7 tras el terremoto de Japón en 2011. El índice dólar estadounidense registró su mayor caída semanal desde abril del año pasado, mientras que el yen se fortaleció por primera vez en cuatro meses. Estos movimientos indican que los operadores están descontando la posibilidad de una intervención.
Por su parte, el Banco de Japón se enfrenta a un dilema: debe frenar la depreciación excesiva del yen sin emitir señales de política demasiado restrictivas que puedan provocar un fuerte aumento en la rentabilidad de los bonos gubernamentales.
Motivos de intervención
Hayes señala que la intervención de EE. UU. obedece no solo al apoyo a un aliado, sino también a intereses propios.
Los inversores japoneses figuran entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro estadounidense, con activos de cartera en el extranjero que suman 2,4 billones de dólares, la mayor parte invertida en deuda pública de EE. UU. Si las instituciones japonesas venden bonos del Tesoro para reinvertir en el mercado local debido al aumento de la rentabilidad doméstica, el coste de financiación de EE. UU. aumentará.
Además, un yen mucho más débil perjudica la competitividad global de los fabricantes estadounidenses. Un yen estable, pero no excesivamente fuerte, se ajusta a los intereses estratégicos de EE. UU., especialmente considerando las políticas comerciales de "America First" impulsadas por la administración Trump. El ministro de Finanzas japonés, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Besant, han mantenido una postura unificada sobre el tipo de cambio, preparando el terreno para una posible acción conjunta.
Impacto en Bitcoin
Hayes sostiene que las condiciones monetarias y de liquidez globales, más que el sentimiento específico de las criptomonedas o los flujos de ETF, impulsarán el próximo gran repunte de Bitcoin. Según su análisis, si la Fed amplía su balance mediante la intervención en los mercados del yen y de los bonos japoneses, la nueva liquidez en dólares buscará activos escasos, y Bitcoin será uno de los principales beneficiados.
Los datos de mercado de Gate indican que, al 28 de enero de 2026, el precio de Bitcoin es de 89 276 dólares, con una capitalización de mercado de 1,78 billones y una cuota de mercado del 56,33 %. Bitcoin ha mostrado una gran actividad recientemente, superando brevemente los 91 000 dólares en la madrugada del 24 de enero. Esta volatilidad provocó liquidaciones masivas, incluida una posición corta de 60 millones de dólares.
Estrategia de trading
Ante estos posibles cambios, Hayes ya ha ajustado su estrategia de cartera. Reveló que, antes de la reciente volatilidad del yen, redujo sus posiciones apalancadas en proxies de Bitcoin. Dejó claro que no aumentará su exposición al riesgo hasta que se confirme que la Fed está inyectando liquidez para estabilizar los mercados del yen y los bonos japoneses.
El fondo Maelstrom de Hayes sigue acumulando Zcash ($ZEC) y mantiene posiciones en otros tokens DeFi de alta calidad. Si se confirma la intervención de la Fed, el fondo planea aumentar la inversión en tokens DeFi como ENA, ETHFI, PENDLE y LDO.
A medida que el índice dólar estadounidense registró su mayor caída semanal desde el pasado abril, las curvas de precio del yen y de Bitcoin empezaron a mostrar correlaciones sutiles en los gráficos de mercado de Gate. Hayes sigue de cerca la evolución de la partida "activos denominados en moneda extranjera" en el balance de la Fed, convencido de que esta categoría contable poco conocida podría anticipar el próximo gran movimiento en los mercados cripto. La comprobación del tipo de cambio realizada por la Reserva Federal de Nueva York ya ha enviado la primera señal. El mercado espera ver cuándo se abrirá oficialmente este canal de liquidez no convencional. Cuando eso ocurra, las curvas en el gráfico de precios de Bitcoin podrían volver a confirmar una antigua regla de los flujos globales de capital: el agua fluye cuesta abajo, el dinero va donde los rendimientos son más altos.
