Stablecoins en 2025: mundos distintos, recorridos distintos

Las stablecoins en 2025 despiertan tanto entusiasmo como controversia. La Genius Act estadounidense (ley regulatoria sobre stablecoins) ha definido regulatoriamente las stablecoins, mientras que la aprobación de la Stablecoin Ordinance en Hong Kong (ordenanza local sobre stablecoins) ha generado un intenso debate sobre las stablecoins de yuan chino (RMB) offshore y la evolución del RMB digital. Todo ello anticipa el desenlace de las stablecoins en la China continental en 2025.

¿Quién pertenece a la Cámara Roja y quién emprende el viaje al Oeste? Cada uno tendrá su propia respuesta.

No obstante, es crucial ir más allá de las apariencias y comprender la realidad subyacente. Debemos esclarecer la lógica de las stablecoins en 2025 para anticipar las tendencias futuras.

Con el foco global sobre las stablecoins en 2025, ¿qué ha cambiado realmente en lo esencial y qué permanece inalterado?

En la Conferencia Anual del Foro Financial Street 2025 en octubre, Pan Gongsheng, gobernador del Banco Popular de China, afirmó: “Desde 2017, el Banco Popular de China ha colaborado con los departamentos pertinentes para emitir numerosos documentos normativos dirigidos a prevenir y gestionar los riesgos derivados del comercio y la especulación con monedas virtuales nacionales. Dichos documentos siguen vigentes. De cara al futuro, el Banco Popular continuará trabajando con las fuerzas del orden para combatir las actividades domésticas de monedas virtuales y la especulación, mantener el orden económico y financiero, y supervisar y evaluar de forma dinámica la evolución de las stablecoins extranjeras.”

Destacamos dos puntos clave: “los documentos normativos siguen vigentes” y “evaluación dinámica del desarrollo de stablecoins extranjeras”.

I. La postura regulatoria de la China continental sobre las monedas virtuales se mantiene (continúa la represión)

1.1 Perspectiva regulatoria: las stablecoins son monedas virtuales

Recientemente, 13 ministerios y comisiones se reunieron para determinar el estatus legal de las stablecoins dentro del marco regulatorio chino:

http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5916794/index.html

El 28 de noviembre de 2025, el Banco Popular de China organizó una reunión de coordinación para combatir el comercio y la especulación con monedas virtuales. Asistieron altos cargos del Ministerio de Seguridad Pública, la Administración del Ciberespacio de China, la Oficina Central de Finanzas, el Tribunal Supremo Popular, la Fiscalía Suprema Popular, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Justicia, el Banco Popular de China, la Administración Estatal para la Regulación del Mercado, la Administración Nacional de Regulación Financiera, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Administración Estatal de Divisas.

La reunión destacó que en los últimos años, todos los departamentos han aplicado de forma rigurosa las decisiones del Comité Central del PCCh y del Consejo de Estado. Conforme al “Aviso sobre la prevención y gestión de riesgos relacionados con el comercio y la especulación de monedas virtuales” publicado en 2021 por el Banco Popular de China y otros diez organismos, las autoridades han reprimido decididamente el comercio y la especulación con monedas virtuales, corregido irregularidades de mercado y conseguido resultados significativos. Recientemente, debido a varios factores, la especulación con monedas virtuales ha resurgido, con actividades ilegales esporádicas que presentan nuevos riesgos y desafíos.

La reunión subrayó:

• Las monedas virtuales no tienen el mismo estatus legal que la moneda de curso legal. Carecen de curso legal y no deben ni pueden utilizarse como moneda en el mercado. Las actividades comerciales relacionadas se consideran actividad financiera ilegal.
• Las stablecoins son una modalidad de moneda virtual. Actualmente, no cumplen de manera efectiva los requisitos de identificación de clientes, prevención de blanqueo de capitales y otros estándares de cumplimiento, y presentan riesgos de blanqueo de capitales, fraude en la captación de fondos y transferencias transfronterizas no autorizadas.

La reunión instó a todos los departamentos a seguir el Pensamiento de Xi Jinping sobre el Socialismo con Características Chinas para una Nueva Era, aplicar el espíritu del XX Congreso Nacional y sus sesiones plenarias, y mantener la prevención de riesgos como eje permanente del trabajo financiero. Las autoridades deben sostener la prohibición de las monedas virtuales, continuar la represión de las actividades financieras ilegales asociadas, profundizar la cooperación, perfeccionar las políticas regulatorias y los marcos legales, centrarse en áreas clave como los flujos de información y capital, reforzar el intercambio de información, mejorar la capacidad de supervisión y combatir estrictamente las actividades ilícitas para salvaguardar la propiedad pública y la estabilidad económica y financiera.

1.2 La posición regulatoria permanece invariable

• La reciente reunión fue una aplicación directa del “Aviso sobre la prevención y gestión de riesgos relacionados con el comercio y la especulación de monedas virtuales” (Yinfa [2021] n.º 237) de 2021, confirmando que “los documentos normativos siguen vigentes”. https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2021-10/08/content_5641404.htm
• Las stablecoins están clasificadas como monedas virtuales, por lo que las actividades comerciales vinculadas a stablecoins o monedas virtuales son consideradas actividades financieras ilegales. “Continuar aplicando la prohibición de las monedas virtuales y mantener la represión de las actividades financieras ilegales relacionadas.”
• Esto refleja una tendencia hacia una regulación más estricta. Antes, las actividades financieras ilegales con monedas virtuales se citaban como ejemplo; ahora, la política es más amplia y general.

Aunque en China las monedas virtuales se reconocen como “activos virtuales” (con ciertos atributos patrimoniales reconocidos en la práctica judicial penal y civil), su uso como “activos financieros” o “instrumentos de liquidación” ha sido completamente eliminado en la China continental.

1.3 Profesionales del sector: todavía sobre hielo fino

Aunque las stablecoins ya están incluidas en la definición regulatoria de monedas virtuales en China, ¿qué ha cambiado para los actores del sector?

En esencia, nada ha cambiado. Seguimos operando en el extranjero, buscando el cumplimiento normativo, obteniendo licencias en las jurisdicciones pertinentes y ajustándonos a los requisitos regulatorios locales. Continuamos avanzando con cautela.

(Resumen de la postura regulatoria de China sobre las monedas virtuales)

II. La infraestructura financiera basada en blockchain ha evolucionado (evaluación dinámica de las stablecoins extranjeras)

La Genius Act de EE. UU. ofrece una definición precisa de stablecoin:

“Stablecoin de pago” es una moneda digital basada en tecnología de registro distribuido, vinculada a moneda de curso legal nacional y utilizada para pagos y liquidaciones.

Dejemos de lado por un momento las distintas formas de moneda digital: stablecoins, tokens de depósito, CBDC.

¿Qué ha cambiado? El registro subyacente que respalda los activos ha evolucionado, volviéndose más eficiente, ágil y global.

Este es el centro de atención de los mercados occidentales. Como señaló el CEO de BlackRock, la “tokenización de activos financieros” impulsará la próxima revolución financiera. La Reserva Federal ha celebrado reuniones “históricas” sobre la adopción de la innovación y Nasdaq avanza hacia el trading tokenizado, las IPO tokenizadas y la operativa 24/7.

Esto también representa el foco de evaluación dinámica para los reguladores chinos: la infraestructura financiera basada en blockchain, sin importar el tipo de activo digital que soporte.

2.1 Regreso a los fundamentos de blockchain

Como señala el Dr. Xiao, es necesario volver a los fundamentos de blockchain, analizar los primeros principios y reflexionar sobre los temas candentes actuales: monedas digitales, criptoactivos, mercado cripto y la tecnología blockchain que los sustenta.

¿Cuál es la esencia de las finanzas? Es la desincronía de valor en el tiempo y el espacio, un principio inmutable durante milenios.

La nueva finanza impulsada por blockchain multiplica la eficiencia:

• En el tiempo: refleja el valor temporal del dinero y los ciclos de transacción/liquidación.
• En el espacio: distribución global del valor.
• Formas de transferencia de valor.

Así como las propiedades fundamentales del dinero (unidad de valor) y su función esencial (medio de intercambio) permanecen, la esencia de las finanzas no varía aunque la forma del dinero evolucione: de conchas y fichas a efectivo, depósitos, dinero electrónico y stablecoins. El reto es cómo ofrecer mejores servicios financieros en un entorno distribuido, digital y transfronterizo en tiempo y espacio.

2.2 Nueva infraestructura financiera

La gran innovación de la nueva finanza frente a la tradicional es el cambio en los métodos contables: blockchain como libro mayor público, global y transparente. La humanidad solo ha modificado su sistema contable tres veces en milenios, y cada cambio ha transformado profundamente la estructura económica y social, reflejando la coevolución de tecnología y civilización.

• La contabilidad de partida simple en Sumeria (hacia 3500 a. C.) superó los límites de la transmisión oral, impulsó el comercio temprano y la formación estatal, e introdujo cláusulas comerciales en el Código de Hammurabi.
• La partida doble propició la revolución comercial del Renacimiento (siglos XIV–XV). Las ciudades-estado mediterráneas, la flota genovesa y la banca internacional de los Medici dependían de sofisticados instrumentos financieros, dando lugar a bancos, multinacionales y crédito comercial.
• El último cambio es la tecnología de registro distribuido, introducida por Bitcoin en 2009, que posibilitó las finanzas descentralizadas, transformó los mecanismos de confianza y dio origen a las monedas digitales.

Esta nueva finanza, basada en el registro distribuido, es inseparable de blockchain, smart contracts, wallets digitales y moneda programable. Blockchain, como capa de liquidación de la infraestructura financiera, resuelve la finalidad de los pagos. Las monedas digitales sobre registros distribuidos, combinadas con smart contracts, abren nuevas posibilidades: liquidación casi instantánea, disponibilidad 24/7, bajos costes de transacción y la programabilidad, interoperabilidad y composabilidad de los tokens digitales y DeFi.

La nueva finanza presenta tres grandes transformaciones:

Primero, la contabilidad pasa de la partida doble centralizada al registro distribuido descentralizado.

Segundo, las cuentas migran de cuentas bancarias a wallets digitales.

Tercero, la unidad de cuenta pasa de la moneda de curso legal a la moneda digital.

El elemento clave de los registros distribuidos es su naturaleza digital, que permite la transferencia de valor a través del tiempo, el espacio y las organizaciones.

2.3 La gran transformación de la infraestructura financiera

Así, sea cual sea la forma (stablecoins, tokens de depósito, CBDC), la infraestructura financiera basada en blockchain ha experimentado una transformación radical.

¿Qué semillas se han sembrado?

La moneda digital se sitúa en la intersección de tres grandes mercados: pagos, préstamos y mercados de capitales. Además, promete nuevos canales de valor para una civilización impulsada por la inteligencia artificial y el silicio.

Pese a las tendencias desglobalizadoras impulsadas por la geopolítica, el libro mayor unificado de blockchain sigue alineando los mercados a nivel mundial. El mundo es verdaderamente plano. Como dice el libro: “Queríamos aviones transoceánicos, pero inventamos Zoom.”

III. Reflexiones finales

En definitiva, los principios de “los documentos normativos siguen vigentes” y “evaluación dinámica del desarrollo de stablecoins extranjeras” continúan marcando el rumbo. Aunque la realidad de las stablecoins en 2025 pueda parecer onírica: “tú estás en la Cámara Roja, yo en el Viaje al Oeste”.

“Yo en el Viaje al Oeste” simboliza partir, superar innumerables pruebas y la ambición de explorar la infraestructura financiera de nueva generación.

En 2008, Modern Sky lanzó un álbum titulado “Tú estás en la Cámara Roja, yo en el Viaje al Oeste”, inspirado en “Sueño de la Cámara Roja” y “Viaje al Oeste”. El álbum reinterpreta clásicos, creando un diálogo cultural entre lo clásico y lo moderno, Oriente y Occidente, la fantasía y la realidad.

Tú persigues tus viejos sueños; yo emprendo mi propio camino.

Pero al final, es posible que todos lleguemos al mismo destino.

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