A diferencia de los exchanges centralizados (CEX), que operan bajo custodia con licencia, emparejamiento de órdenes y verificación de identidad del cliente, DeFi ejecuta operaciones, liquidaciones y asigna liquidez en la cadena mediante contratos inteligentes. Los usuarios suelen mantener el control de sus claves privadas, y la gobernanza del protocolo se decide mediante votación de los holders de tokens o de la DAO. Esta arquitectura impide aplicar directamente el modelo regulatorio tradicional de «emisor–bróker–custodio», por lo que en EE. UU. la supervisión se ha basado históricamente en acciones caso por caso (por ejemplo, tratar las interfaces front-end como actividades de intermediación) en lugar de normas claras. Los equipos de proyecto y desarrolladores se enfrentan a una gran incertidumbre sobre si les aplican las normas BSA/AML o si sus actividades constituyen transmisión de dinero. Si la CLARITY Act se convierte en ley, cambiará radicalmente la forma en que los operadores DeFi calculan el riesgo de cumplimiento en Estados Unidos.
Desde la perspectiva de la evolución del sector, en mayo de 2026 el Comité Bancario del Senado votó 15 a 9 para remitir el proyecto al pleno de la Cámara Alta. El texto sustitutivo de 309 páginas alcanza un equilibrio entre la cobertura de la BRCA, las disposiciones sobre mezcladores y las restricciones a los rendimientos de las stablecoins en la sección 404. No obstante, el cabildeo bancario y las inquietudes demócratas sobre la fuga de depósitos y los conflictos de intereses de los funcionarios podrían seguir modificando el texto definitivo. A continuación, analizamos el impacto estructural del proyecto sobre DeFi: criterios de descentralización, cumplimiento de la autocustodia y los front-ends, rendimientos de las stablecoins y la futura diferenciación del sector.
Por qué la CLARITY Act afecta al ecosistema DeFi
El valor total bloqueado (TVL) de DeFi y los volúmenes de negociación en cadena siguieron siendo de las principales innovaciones financieras mundiales en 2025-2026; sin embargo, a nivel federal estadounidense ha faltado durante mucho tiempo una ley de estructura de mercado dirigida específicamente a DeFi. La CLARITY Act llena ese vacío.
El proyecto incide en DeFi a través de cuatro vías principales:
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Define «protocolo de negociación de finanzas descentralizadas» y «sistema de mensajería de finanzas descentralizadas» (comúnmente denominado «front-end») dentro de la Ley de Intercambio de Productos Básicos, y establece criterios de exclusión para que las actividades protocolarias que cumplan los requisitos no sean tratadas como plataformas de negociación no registradas e ilegales bajo la jurisdicción de la CFTC.
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Añade una nueva sección 15H (versión de la Cámara, sección 309) a la Ley de Intercambio de Valores, donde enumera seis categorías de actividades —validación, oráculos, desarrollo de IU y software de billetera, entre otras— exentas de la normativa sobre exchanges, pero mantiene las facultades de ejecución contra el fraude y la manipulación.
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Incorpora la BRCA, aclarando que los desarrolladores de software sin control no son transmisores de dinero ni intermediarios según la BSA.
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Para los «protocolos de negociación de finanzas no descentralizadas» que aún conservan el control, preserva la autoridad conjunta de la CFTC y la SEC para dictar normas y refuerza las disposiciones sobre mezcladores, stablecoins extraterritoriales y contrapartes extranjeras.
En julio de 2025, la Cámara de Representantes aprobó H.R. 3633 con 294 votos a favor y 134 en contra. El 14 de mayo de 2026, el Comité Bancario del Senado remitió el proyecto al pleno con una votación de 15 a 9. Las disposiciones sobre DeFi han pasado del debate conceptual a una carrera legislativa. Con independencia de los ajustes finales, la dirección es clara: EE. UU. pretende clasificar DeFi por ley, no solo recurrir a la disuasión mediante sanciones.
El punto de partida para entender la CLARITY Act es comparar la diferencia en los «anclajes de confianza» entre DeFi y los intermediarios financieros tradicionales.
Los intermediarios tradicionales (bancos, corredurías, exchanges) desempeñan tres funciones esenciales: custodia centralizada de los activos del cliente, actuación como contraparte o entidad central de emparejamiento de órdenes limitadas, y realización de controles KYC/AML y de idoneidad del cliente. La regulación funciona porque los riesgos se concentran en entidades autorizadas, que pueden limitarse mediante exigencias de capital, segregación de la custodia e inspecciones.
Los protocolos DeFi típicos (como los AMM, los pools de préstamo y los DEX de futuros perpetuos) descomponen estas funciones en contratos inteligentes en la cadena. La liquidez reside en los pools, no en el balance del protocolo. Las operaciones se ejecutan mediante firmas de usuario y la automatización del contrato. Los parámetros de gobernanza (comisiones, factores de garantía, listas blancas) se modifican mediante votación de los tokens de gobernanza o multisig con bloqueo temporal. Los usuarios interactúan directamente con los contratos a través de sus billeteras, y los equipos de protocolo suelen afirmar que «solo proporcionan código abierto».
Esta diferencia plantea un quebradero de cabeza regulatorio: cuando se produce un pirateo, se secuestra la gobernanza o se inyectan contratos maliciosos en el front-end, ¿quién es responsable: los desarrolladores, la DAO, los validadores o los usuarios? La respuesta de la CLARITY Act no es eximir a DeFi por completo, sino trazar una línea en función del control sobre los fondos del usuario y la ejecución de las operaciones. Con control, se regula como intermediario; sin control, se conceden puertos seguros legales.
Cómo define la CLARITY Act la «descentralización real»
La definición de «descentralización» en la ley no es un eslogan, sino un conjunto de condiciones legales verificables, centradas en el «protocolo de negociación de finanzas descentralizadas».
Un protocolo que cumpla los requisitos debe permitir que múltiples participantes ejecuten transacciones financieras bajo reglas automatizadas predeterminadas y no discrecionales; y en ningún momento de todo el proceso de transacción debe haber nadie más que tenga control sobre los activos digitales de los usuarios.
Quedan explícitamente excluidas de la definición de «protocolo de negociación de finanzas descentralizadas» (es decir, se consideran «no descentralizadas» y sujetas a normas adicionales) las siguientes situaciones:
(1) Cualquier persona o grupo de personas que actúen de forma concertada tiene la facultad, directa o indirectamente, de controlar o alterar de forma sustancial las funciones, el funcionamiento o las reglas de consenso de la cadena;
(2) El funcionamiento, la ejecución y el cumplimiento de la cadena no se basan enteramente en reglas predeterminadas y transparentes codificadas en el código fuente.
Excepción importante: un «sistema de gobernanza descentralizada» no se considera en sí mismo una «persona o grupo bajo control común». Esto deja margen para que la votación de la DAO modifique los parámetros, pero si la gobernanza está controlada de facto por un pequeño grupo de ballenas o por el equipo fundador, podría seguir siendo recalificada durante una aplicación normativa o revisión de certificación.
El texto del Senado de mayo de 2026 también protege por separado a los validadores, secuenciadores, proveedores de oráculos, operadores de nodos y comités de respuesta a incidentes. Permite que los sistemas de gobernanza descentralizada se beneficien de puertos seguros adicionales cuando actúan con carácter ministerial. El estándar general puede resumirse así: las reglas del código son públicas, no pueden reescribirse unilateralmente y los activos del usuario nunca están bajo custodia ajena, en claro contraste con los protocolos donde «el equipo puede actualizar los contratos en cualquier momento, congelar direcciones o censurar transacciones».
Qué cambia para los desarrolladores, las DAO y la gobernanza del protocolo
Para los desarrolladores, la BRCA es la disposición más directamente relevante de la CLARITY Act: los desarrolladores de software que no controlan, custodian ni poseen los fondos ni las claves privadas de terceros no deben clasificarse como transmisores de dinero ni asumir obligaciones de intermediario según la BSA. Esto coincide con la guía de 2019 de FinCEN sobre monedas virtuales convertibles. La versión del Senado de 2026 añade una excepción: las disposiciones penales siguen aplicándose a quienes transfieran a sabiendas fondos procedentes o destinados a actividades delictivas, lo que responde a las preocupaciones policiales sobre el blanqueo de dinero y recuerda a los desarrolladores que no deben hacer la vista gorda ante usos ilegales.
Para las DAO y la gobernanza del protocolo, la ley reconoce el estatus especial de los sistemas de gobernanza descentralizada, pero esto no significa que las DAO queden completamente fuera del alcance regulatorio. Si el tesoro de una DAO está controlado por un multisig con pocos participantes, la participación en la gobernanza es mínima y las claves de actualización están concentradas en el equipo fundador, podría considerarse que existe un control sustancial sobre el protocolo, activando así las reglas de «no descentralizado» o las medidas antifraude. Los equipos de proyecto deben rediseñar los plazos de gobernanza, los desbloqueos de tokens bloqueados y la transparencia en cadena para facilitar una futura migración hacia un sistema blockchain maduro o una vía de certificación de descentralización.
La sección 15H enumera las actividades exentas: compilar, retransmitir, secuenciar y validar transacciones; proporcionar potencia de hash, nodos y servicios de oráculo; desarrollar interfaces de datos de solo lectura; publicar protocolos blockchain o DeFi; operar pools de liquidez asociados a protocolos DeFi (siempre que cumplan las definiciones); y desarrollar billeteras que ayuden a los usuarios a custodiar sus propias claves privadas. Advertencia importante: las disposiciones contra el fraude y la manipulación siguen vigentes: la «neutralidad tecnológica» no equivale a «impunidad de comportamiento».
Por qué la autocustodia se convierte en un eje regulatorio
La autocustodia es la piedra angular de la narrativa DeFi y un punto de consenso político relativamente alto dentro de la CLARITY Act. La sección 15H(a)(6) establece explícitamente que desarrollar o publicar una billetera o sistema que ayude a los usuarios particulares a custodiar por sí mismos sus activos digitales y claves privadas no constituye una actividad de intermediario según la Ley de Intercambio de Valores. El texto del Senado también incorpora el espíritu de la Keep Your Coins Act, subrayando que el derecho de los ciudadanos a poseer claves privadas e iniciar transacciones en la cadena de forma independiente no debe ser prohibido de facto por las agencias federales.
El interés regulatorio por la autocustodia surge de una tensión bidireccional. Por un lado, la autocustodia debilita la capacidad de las autoridades para aplicar medidas AML a través de intermediarios; las disposiciones sobre mezcladores y transferencias transfronterizas (por ejemplo, las enmiendas de la sección 309 sobre mezcladores/tumbler) reflejan la preocupación persistente de las fuerzas del orden por el anonimato. Por otro lado, tras el colapso de plataformas de custodia como FTX, tanto el Congreso como el sector reconocen el valor de «si no son tus claves, no son tus monedas» para la protección del consumidor; restringir en exceso la autocustodia podría empujar la innovación al extranjero.
Por eso, la CLARITY Act combina la protección de las herramientas de autocustodia con la lucha contra su uso abusivo. Las billeteras y los front-ends sin custodia que se limitan a ayudar al usuario a firmar y no tocan los fondos tienden a quedar exentos. Si un front-end puede ejecutar operaciones en nombre del usuario, congelar activos o redirigirlos, podría considerarse un sistema de mensajería no cualificado o una actividad de intermediación. Por parte del usuario, la autocustodia implica asumir las pérdidas en solitario: la ley no ofrece un «seguro de depósitos en la cadena».
Front-ends DeFi, KYC y tendencias de cumplimiento
Los «front-ends» de DeFi (sitios web, aplicaciones, agregadores) se corresponden con el «sistema de mensajería de finanzas descentralizadas» de la ley: un software que envía instrucciones a un protocolo de negociación de finanzas descentralizadas para que los usuarios ejecuten las operaciones por sí mismos. La limitación clave es que no debe permitir que nadie más que el usuario tenga control sobre los fondos o la ejecución de las operaciones. Esto significa que los front-ends de custodia, los «portales de conveniencia» que pueden suspender retiros o los retransmisores (relayers) que firman en nombre del usuario podrían perder la exención si tienen una autoridad excesiva.
En cuanto al KYC, los protocolos puramente on-chain y sin custodia no están obligados a recopilar directamente información de identidad. Sin embargo, las rampas de entrada centralizadas que tratan con personas estadounidenses, los canales fiat de entrada, las billeteras de custodia y las entidades clasificadas como corredores/comerciantes de productos básicos digitales deben cumplir con las obligaciones AML en el marco de la BSA. El título II de la ley refuerza los estándares de revisión para los proveedores de servicios de activos digitales. CeFi y el DeFi «semicentralizado» (donde un equipo gestiona el front-end y controla las claves de actualización) se enfrentarán a costes de cumplimiento similares a los de bancos y corredurías.
Podría surgir una tendencia hacia «front-ends de doble vía»: un front-end regulado para IP estadounidenses (geobloqueo + KYC + solo se conecta a contratos autorizados) que coexista con un front-end sin permisos para usuarios globales. La capa del protocolo puede seguir siendo de código abierto, pero el tráfico y la liquidez se canalizarán a través de puntos de entrada regulados. Los agregadores y las herramientas de gestión de carteras que ofrezcan asesoramiento de inversión a personas estadounidenses podrían seguir activando las normas de asesor de inversiones de la SEC; la CLARITY Act no exime por completo estas actividades.
Cómo puede afectar la CLARITY Act a los modelos de rendimiento de las stablecoins
Las stablecoins son la base de liquidez de DeFi, y la CLARITY Act interactúa con DeFi a través del título IV, sección 404. La versión del Senado Bancario de 2026 renombró la disposición como «Prohibición del pago de intereses o rendimientos sobre stablecoins de pago», prohibiendo a las partes cubiertas (proveedores de servicios de activos digitales y sus filiales) pagar a los holders rendimientos pasivos que sean económica o funcionalmente equivalentes al interés de los depósitos bancarios. No obstante, las recompensas vinculadas al uso real (como pagos, transferencias o actividades en la cadena) podrían conservarse tras una normativa conjunta de la SEC, la CFTC y el Tesoro en un plazo de 12 meses.
Para DeFi, los impactos directos incluyen: las devoluciones estáticas por depósitos en USDC y USDT en protocolos de préstamo, los productos de «mantener stablecoins y generar rendimiento» en plataformas centralizadas, y las funciones de ahorro en stablecoins dentro de las billeteras deberán reestructurarse. La minería de liquidez, si se recalifica como una forma encubierta de interés, también podría endurecerse. Entre el acuerdo Tillis–Alsobrooks de marzo de 2026 y el proceso de marcado de mayo, los grupos bancarios siguieron presionando para endurecer el lenguaje, y los precios de las acciones de emisores como Circle reaccionaron a las expectativas políticas. Con una circulación global de stablecoins de aproximadamente 316 000-320 000 millones de dólares, los cambios en las reglas de rendimiento remodelarán las estructuras de incentivos de los DEX y los mercados de préstamo.
Un impacto indirecto es que DeFi podría orientarse más hacia garantías no basadas en stablecoins, rendimientos nativos en la cadena (comisiones de negociación, recompensas por staking) e incentivos de «prueba de actividad» para sortear la línea roja de la sección 404. Al mismo tiempo, las stablecoins de pago permitidas en virtud de la GENIUS Act divergirán de las stablecoins no autorizadas en los pools DeFi regulados.
Qué cambios estructurales podrían darse en el ecosistema DeFi
Si la CLARITY Act se promulga o está cerca de promulgarse en 2026, DeFi podría experimentar varios cambios estructurales:
Aceleración del cumplimiento y bifurcación geográfica. Los equipos con sede en EE. UU. podrían mantener los protocolos principales como entidades open source sin custodia, mientras registran entidades comerciales como corredores de productos básicos digitales ante la CFTC o atienden solo a usuarios no estadounidenses. La liquidez y los desarrolladores se dividirán en una «capa de cumplimiento estadounidense» y una «capa global sin permisos».
El diseño de los protocolos evoluciona hacia la descentralización demostrable. Los bloqueos temporales, los retrasos en la gobernanza, los contratos inmutables y los registros de actualización auditables en la cadena se convertirán en algo habitual para cumplir las condiciones de exclusión legal y reducir el riesgo de ser considerado un protocolo no descentralizado.
Revalorización del middleware. Los actores de «infraestructura Web3» (oráculos, RPC, secuenciadores, relés MEV) se benefician de protecciones legales explícitas. Los mezcladores y las pasarelas fiat sin KYC se enfrentan a una mayor presión normativa y sancionadora.
Convergencia del DeFi institucional y los RWA. Los ajustes del título V a la tokenización de valores dejan espacio para que los bonos del Tesoro en cadena, el crédito privado y otros activos del mundo real entren en pools DeFi regulados, lo que podría canalizar el capital institucional a través de pools autorizados en lugar de pools «salvajes» completamente sin permiso.
Sandbox de innovación junto con la aplicación de la ley. El sandbox de innovación de la SEC y la CFTC, así como el estudio conjunto sobre DeFi (disposición de investigación de la sección 504), podrían ofrecer canales experimentales para nuevos modelos, pero la lucha contra el fraude y el cumplimiento de sanciones no se relajarán: «claridad» no significa «tolerancia».
Conclusión
La importancia de la CLARITY Act para DeFi reside en establecer el criterio de «si existe control sobre los activos y las reglas del usuario» como eje principal de la regulación federal. Los protocolos verdaderamente sin custodia, los desarrolladores, los validadores y las billeteras de autocustodia podrían obtener puertos seguros legales. Las entidades que aún conservan el control unilateral, pueden censurar transacciones o proporcionar canales fiat a personas estadounidenses (con «cáscara DeFi, núcleo CeFi») estarán sujetas a obligaciones de registro y AML comparables a las de los intermediarios tradicionales.
¿Las finanzas descentralizadas darán paso a una «era regulatoria más clara»? La respuesta se inclina hacia un sí condicional. Si finalmente se promulgan normas claras, disminuirá la probabilidad de que los desarrolladores abandonen EE. UU. por la incertidumbre regulatoria, y se incentivará a las instituciones a participar en la liquidez en cadena dentro de un marco autorizado. Sin embargo, las restricciones a los rendimientos de las stablecoins, las disposiciones sobre mezcladores y las facultades antifraude que se mantienen implican que DeFi en EE. UU. operará en un pasillo más transparente, pero también más estrecho.
