Desglosando STBL: moneda estable + derechos de ingresos NFT, ¿una novedad o una innovación?

Autor: Alea Research

Compilado por: Shenchao TechFlow

Las stablecoins se han convertido en una parte indispensable de las finanzas descentralizadas (DeFi), pero también han traído numerosos compromisos y desafíos.

Por ejemplo, los activos criptográficos sobrecolateralizados que respaldan las stablecoins (como DAI) enfrentan riesgos de volatilidad; las stablecoins centralizadas (como USDC y USDT) casi no tienen garantías en cuanto a la transparencia de las reservas; las stablecoins algorítmicas (como UST o FRAX) han demostrado ser difíciles de mantener estables. Además, los emisores de stablecoins suelen capturar los ingresos generados por los activos de respaldo, mientras que los usuarios no pueden beneficiarse de ello.

STBL ha propuesto una cuarta opción: permitir a los usuarios acuñar stablecoins mediante la completa garantía de activos del mundo real (RWA) y conservar las ganancias generadas. STBL divide los depósitos de los usuarios en stablecoins disponibles y una posición NFT generadora de ingresos, proporcionando liquidez y rendimientos predecibles a los titulares.

En este contenido, profundizaremos en la arquitectura de STBL, los problemas del mercado que resuelve y el funcionamiento específico del producto.

¿Qué es $STBL?

$STBL es una stablecoin no custodial, respaldada por bonos del gobierno de EE. UU. o crédito privado. La principal diferencia con otras soluciones radica en su diseño de tres tokens: $STBL, $USST y $YLD. Donde $STBL es el token de gobernanza, y las dos principales herramientas de stablecoin son:

USST: una stablecoin completamente colateralizada, vinculada al dólar 1:1, emitida bajo el estándar ERC-20/4626, que puede ser utilizada para pagos en la cadena, intercambios y préstamos. USST se puede usar para pagos en la cadena, provisión de liquidez, préstamos o para ser apostada en la liquidez del protocolo y en el fondo de acuñación (LAMP). Los usuarios pueden canjear sus activos colaterales subyacentes en cualquier momento sin penalización.

YLD: un NFT ERC-721 que representa el derecho del poseedor a los ingresos generados por los activos depositados. Cada token YLD acumula intereses en tiempo real según los pagos de cupones de bonos tokenizados, créditos privados u otros instrumentos de renta fija. El diseño del NFT permite la separación de ingresos y la transferencia a través de operaciones fuera de bolsa (OTC), al mismo tiempo que previene la especulación minorista.

(Anteriormente, STBL se conocía como Pi, donde USI es YLD y USP es USST.)

STBL adopta el modelo “Mint-to-Earn” (acuñar para ganar), distribuyendo tokens de gobernanza STBL a través de recompensas por la actividad de acuñación de los primeros usuarios, ayudando así a iniciar la liquidez. Este modelo permite a los usuarios ganar ingresos pasivos al poseer tokens YLD, cuyos ingresos provienen de activos del mundo real (RWA), en lugar de emisiones inflacionarias o operaciones apalancadas. Los usuarios pueden elegir entre múltiples tesorerías, incluyendo una tesorería de bonos del gobierno de bajo riesgo con un rendimiento anual predecible del 4-5%, o una tesorería de crédito privado de alto rendimiento con un rendimiento anual del 10-12%.

STBL también mantiene una estructura de tarifas transparente, utilizando el 20% de todos los ingresos para garantizar la sostenibilidad. Estas tarifas se distribuyen a los siguientes usos: reservas financieras para el desarrollo, un fondo de reserva para absorber pérdidas por incumplimiento, recompensas para los stakers de USST, y proporcionar ingresos adicionales para los que bloquean a largo plazo (sUSST).

La estructura del mercado de stablecoins y la adopción de activos del mundo real (RWA)

Las stablecoins son uno de los activos más utilizados en las finanzas digitales, con un volumen de circulación que ha superado los 290,000 millones de dólares en 2025. Sin embargo, los rendimientos de sus reservas siguen siendo obtenidos por los emisores.

Al mismo tiempo, el valor total de los activos tokenizados, incluidos los bonos del gobierno y otros activos del mundo real (RWA), ha superado los 30 mil millones de dólares, lo que refleja el creciente interés en herramientas reguladas y generadoras de ingresos en la cadena. STBL dirige los flujos de efectivo predecibles generados por activos del mundo real directamente a los usuarios de stablecoins, creando una alternativa sostenible a las monedas algorítmicas inestables y a los modelos de custodia poco claros.

Economía del token $STBL

$STBL es un token de gobernanza/tasa de un sistema de tres activos que separa la moneda ($USST) de los rendimientos ($YLD). En principio, las tarifas del protocolo (como la acuñación/reembolso, enrutamiento de rendimientos o subastas) y los cambios de parámetros (como oráculos, colateral, emisión de tokens) son decididos por la gobernanza de STBL.

$STBL tiene un suministro total de 10 mil millones, con un desbloqueo inicial de 825 millones (que representa el 8.25% del suministro).

El plan de desbloqueo de tokens es el siguiente:

Private placement 1 / Team / Advisors: 12 meses de período de bloqueo (liberación inmediata del 5% después del período de bloqueo, seguido de liberación lineal durante 18 meses)

Private placement 2: período de cliff de 6 meses → liberación lineal de 12 meses.

Público: Período de bloqueo de 3 meses → Liberación lineal de 6 meses.

Staking: período de cliff de 6 meses → liberación lineal de 18 meses.

Ecosistema: liberación del TGE del 10%, luego liberación lineal durante 12 meses.

Liquidez y creación de mercado: liberación del TGE del 4%, seguido de una liberación lineal durante 12 meses.

Reserva de tesorería: 45% se libera en el TGE, luego se libera de forma lineal durante 12 meses.