SEC Propone Restringir la Regla 15c2-11 para Cubrir Solo Acciones, Enfocando la Atención en Criptomonedas

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) propuso en marzo de 2026 enmiendas a la Regla 15c2-11 de la Ley de Intercambio, que restringirían la aplicación de la regla solo a valores de renta variable, aclarando su alcance después de décadas de referencia más amplia a “valores”.

La regla, adoptada originalmente en 1971, establece requisitos de recopilación y revisión de información para los corredores y agentes de bolsa que publican cotizaciones o mantienen mercados cotizados continuos en valores OTC. La propuesta busca prevenir esquemas de manipulación y fraude en los mercados de renta variable OTC, eliminando la incertidumbre sobre si la regla se aplica a otras clases de activos, incluyendo instrumentos de deuda y potencialmente activos criptográficos.

El presidente de la SEC, Paul S. Atkins, afirmó que “las regulaciones deben adaptarse adecuadamente al tipo de activo al que se aplican”, confirmando que la enmienda “aclararía las obligaciones regulatorias al publicar cotizaciones y afirmaría lo que siempre se entendió: la Regla 15c2-11 se aplica a valores de renta variable.”

Detalles de la Enmienda Propuesta

Restricción de Alcance

Las enmiendas propuestas modificarían la Regla 15c2-11 para referirse explícitamente solo a valores de renta variable. Desde su adopción, la regla ha regulado cómo los corredores y agentes manejan las cotizaciones de valores negociados fuera de las bolsas nacionales, requiriendo:

• Revisión de la información del emisor antes de iniciar o mantener cotizaciones
• Confirmación de que ciertas divulgaciones están disponibles públicamente
• Cumplimiento continuo con los requisitos de recopilación de información

El marco fue diseñado para reducir la manipulación y el fraude en valores con poca negociación, principalmente microcap y valores no listados.

Contexto de las Enmiendas de 2020

Las enmiendas adoptadas en 2020 fortalecieron los estándares de divulgación y actualizaron los requisitos de cotización para mejorar la transparencia en los mercados OTC. Tras esas enmiendas, los reguladores indicaron que la regla podría extenderse a instrumentos de renta fija, lo que llevó a los participantes del mercado a advertir que aplicar reglas de divulgación similares a las de renta variable en los mercados de deuda podría afectar la liquidez, ya que muchas disposiciones estaban diseñadas específicamente para divulgaciones de renta variable.

Implicaciones para Activos Criptográficos

Declaración de la Comisionada Peirce

La Comisionada Hester M. Peirce emitió una declaración señalando que los participantes del mercado habían entendido durante mucho tiempo que la regla solo se aplicaba a cotizaciones de valores de renta variable OTC, a pesar de la referencia más amplia a “valores”. Expresó especial interés en comentarios que abordaran:

• Preguntas sobre la definición de “valor de renta variable”
• La aplicación de la regla a activos criptográficos
• Los pasos adecuados a seguir respecto a la formación de un “mercado experto”

Cuestiones de Clasificación Regulatoria

Los activos digitales han entrado cada vez más en las discusiones regulatorias, ya que algunos tokens podrían clasificarse potencialmente como valores bajo la ley de EE. UU. La propuesta abre el debate sobre si los marcos de divulgación existentes, diseñados para valores, deberían aplicarse a los activos criptográficos que puedan considerarse valores. La SEC busca retroalimentación sobre cómo la regla puede intersectar con los activos digitales, reconociendo que la aplicación de reglas de renta variable OTC a las criptomonedas plantea preguntas novedosas.

Proceso de Comentarios Públicos

La publicación del documento de propuesta en el Registro Federal dará inicio a un período de comentarios de 60 días desde la fecha de publicación. Se espera que participantes de la industria, incluidos corredores y agentes, participantes del mercado de criptomonedas y otras partes interesadas, proporcionen retroalimentación sobre:

• Definiciones de valores de renta variable
• Tratamiento de activos digitales bajo la regla
• El papel futuro del mercado experto
• Impactos potenciales en la liquidez de los mercados de deuda

Preguntas Frecuentes

¿Por qué la SEC propone limitar la Regla 15c2-11 a valores de renta variable?

La SEC busca eliminar la incertidumbre y confirmar que la regla regula solo las cotizaciones de valores de renta variable OTC, no clases de activos más amplias. El presidente Atkins afirmó que las regulaciones deben adaptarse al tipo de activo al que se aplican, y la enmienda aclararía las obligaciones regulatorias y afirmaría el alcance previsto de la regla como valores de renta variable.

¿Cómo podría afectar esta propuesta a los activos criptográficos?

La propuesta plantea preguntas sobre si los tokens digitales clasificados como valores deberían estar sujetos a los requisitos de la Regla 15c2-11. La Comisionada Peirce solicitó específicamente comentarios sobre la aplicación de la regla a activos criptográficos, reconociendo que los marcos de divulgación existentes diseñados para valores pueden no aplicarse adecuadamente a los activos digitales. El resultado podría influir en cómo se regula la negociación OTC de valores criptográficos.

¿Cuál es el cronograma para el cambio propuesto en la regla?

La publicación del documento de propuesta en el Registro Federal dará inicio a un período de comentarios de 60 días. Tras este período, la SEC revisará los comentarios y decidirá si adopta las enmiendas, las modifica en función de los comentarios o retira la propuesta. Se anima a los participantes de la industria a presentar comentarios durante este período.