Nasdaq Obtiene Aprobación de la SEC para Negociar Valores Tokenizados en Programa Piloto

En resumen

• El plan cubre acciones del Russell 1000 y algunos ETFs indexados en su lanzamiento, con los mismos derechos, símbolos y prioridad.
• Las operaciones tokenizadas seguirían fluyendo a través de DTC y volverían a la liquidación tradicional si fuera necesario.
• Durante la revisión, los comentaristas cuestionaron su mecánica, riesgos de mercado y cuánto poder deberían tener los emisores.

La propuesta de Nasdaq para negociar algunas acciones en forma tokenizada recibió la aprobación formal de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) el miércoles, aunque la estructura aún mantendría la negociación y liquidación dentro de los canales tradicionales del mercado. Cubriendo algunos valores ya listados en la bolsa nacional, los cambios comenzarían con acciones del Russell 1000 y ciertos ETFs indexados, requiriendo que las acciones tokenizadas coincidan con sus contrapartes tradicionales en términos de derechos, símbolos y prioridad de negociación. La tokenización es el proceso de convertir un activo tradicional, como una acción o ETF, en un activo digital en una blockchain, vinculado al valor original que lleva los mismos derechos. 

Los corredores participantes pueden marcar una orden para liquidación tokenizada al ingresarla, y Nasdaq pasaría esa instrucción a la Depository Trust Company después de que se ejecute la operación, dijo la SEC. Si DTC no puede cumplir con la solicitud porque el corredor o el valor no son elegibles, o porque la blockchain o la billetera no son compatibles, la operación se liquidará en forma tradicional, no tokenizada. Decrypt se ha comunicado con Nasdaq para obtener comentarios sobre cuándo podría comenzar la negociación tokenizada y qué aún debe estar en su lugar antes del lanzamiento. Mismos canales, nueva envoltura Nasdaq presentó su propuesta en septiembre del año pasado, comparando la tokenización con innovaciones anteriores del mercado como la decimalización y la electronificación.

En ese momento, la bolsa argumentó que las estructuras regulatorias existentes “mandatadas por el Congreso” ya se aplican a los valores tokenizados independientemente de sus propiedades en blockchain. La SEC reconoció en su carta de aprobación que durante el proceso de revisión, varios comentaristas plantearon preguntas sobre cómo funcionaría el modelo de tokenización de Nasdaq. SIFMA, la principal agrupación del sector de valores en EE. UU., y Cboe Global Markets, uno de los mayores operadores de bolsas en EE. UU., se centraron en la falta de claridad sobre el papel de DTC. La Digital Chamber, un grupo de política y defensa de blockchain, argumentó que la SEC debería evitar favorecer a firmas o tecnologías específicas y dar más poder a los emisores. Better Markets, una organización sin fines de lucro enfocada en la reforma financiera, se opuso a la propuesta debido a posibles brechas de precios, preocupaciones de vigilancia y incertidumbre legal. Para fines de noviembre, las principales bolsas y grupos del mercado instaron a la SEC a evitar exenciones amplias para valores tokenizados, advirtiendo que una relajación de las reglas podría crear desigualdades y nuevos riesgos en las acciones tokenizadas. La aprobación de Nasdaq por parte de la SEC llega en un momento en que reguladores y bolsas adoptan un enfoque más estructurado y coordinado hacia la tokenización, aunque los límites establecidos para Nasdaq sugieren que, al menos por ahora, esto solo puede hacerse a través del sistema existente en lugar de un mercado separado en cadena. A principios de este año, el personal de la SEC afirmó que los activos tokenizados son valores en primer lugar, tecnología en segundo, reafirmando su posición de que colocar un valor en una blockchain no altera su clasificación legal bajo la ley federal.

Abriendo la puerta La aprobación es importante porque “empieza a hacer que las acciones listadas sean más programables, no solo más digitales”, dijo Steven Wu, director de operaciones de la plataforma de tokenización Clearpool, a Decrypt. “La SEC está abriendo la puerta para que estos activos pasen de la negociación a usos financieros más amplios”, afirmó Wu. Los cambios introducen “flexibilidad en la capa de infraestructura sin interrumpir cómo funcionan los mercados hoy en día”, señaló, apuntando a un cambio a largo plazo hacia liquidaciones más rápidas y, eventualmente, mercados que puedan operar más cerca del tiempo real. “Las acciones tokenizadas apuntan a un modelo donde el descubrimiento de precios ya no está limitado por las horas tradicionales del mercado”, dijo. Para los actores institucionales, la aprobación de la SEC “crea más flexibilidad a nivel de activos”, dijo Samar Sen, jefe de mercados internacionales en la firma de activos digitales institucionales Talos, a Decrypt. “Las instituciones observarán de cerca cómo las valores tokenizados se integran en la infraestructura post-negociación, especialmente donde la liquidación todavía pasa por sistemas centrales de compensación y liquidación, y si la liquidez se desarrolla de manera consistente en ambos formatos”, agregó.