La tasa interanual del IPC de EE. UU. en abril de 2026 sube hasta el 3,8%, alcanzando el nivel más alto desde mayo de 2023, muy por encima del valor anterior de 3,3%. En el mismo mes, la tasa interanual del IPC subyacente llega al 2,8%, superando también las expectativas del mercado. Menos de un mes después, el informe de empleo no agrícola de mayo publicado por el Departamento de Trabajo de EE. UU. refuerza aún más la narrativa de resiliencia económica: se crean 172.000 empleos no agrícolas nuevos, muy por encima de la expectativa del mercado de 88.000, las dos primeras cifras del periodo se revisan al alza en 93.000 en conjunto y el promedio de tres meses sube a 188.000, el nivel más alto desde abril de 2024.
El fuerte empleo, sumado a un rebote de la inflación, debería formar una lógica típica de “más subidas de tipos”. Sin embargo, al mismo tiempo, la Casa Blanca envía señales de política diametralmente opuestas. El presidente de EE. UU., Donald Trump, en vísperas de una reunión del FOMC, presiona públicamente al nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Wosch, exigiendo recortes de tipos y afirmando que “no hay ninguna razón para subirlos”.
La tensión entre los datos y la voluntad política hace que la reunión del FOMC, que se celebrará del 16 al 17 de junio, se convierta en un punto clave que el mercado seguirá de cerca. Esta reunión no solo será la primera que Wosch presida desde su toma de posesión, sino que es probable que marque el antes y el después del ciclo de relajación desde 2024.
Por qué la inflación vuelve a acelerarse
Para entender la presión de política a la que se enfrenta la Reserva Federal, primero es necesario aclarar las fuerzas estructurales que han impulsado el rebote reciente de la inflación.
La tasa interanual del IPC de abril de 2026 salta del 3,3% de marzo al 3,8%, y la contribución de los precios de la energía es especialmente notable. Afectados por el conflicto geopolítico, los precios de la gasolina continúan subiendo y el petróleo aporta aproximadamente el 40% del incremento en el mes sobre el mes. Pero el avance de la inflación no se debe a un solo factor energético: el crecimiento intermensual del IPC subyacente alcanza el 0,4%, superando en 0,3% las expectativas, y los factores técnicos dentro del componente de vivienda desempeñan un papel importante.
Lo que llama la atención es que dos indicadores clave de inflación subyacente de EE. UU. están mostrando una desviación poco común. El indicador de PCE subyacente, que es el más preferido por la Reserva Federal, sube hasta el 3,3% en abril, mientras que el IPC subyacente en el mismo periodo se sitúa en el 2,8%. Esta brecha hace que la comunicación de política se vuelva más compleja. Wosch, ya alerta por ello como presidente de la Fed, ha señalado públicamente que el PCE subyacente sigue siendo una “estimación aproximada”, que incluye distorsiones provocadas por múltiples factores puntuales.
Viendo el panorama más ampliamente, la persistencia de la inflación ya no se limita a energía y vivienda. La inflación de servicios, la transmisión de costos laborales y los ajustes estructurales en la cadena de suministro están elevando el “centro” de precios. El desempeño del IPC subyacente en abril, por encima de lo esperado, indica que la presión inflacionaria está evolucionando desde choques puntuales hacia una dirección más arraigada.
Por qué el empleo fuerte no impulsa los salarios
Los datos de empleo no agrícola de mayo aportan al mercado no solo un exceso de expectativa en el total de empleos, sino también información profunda sobre su estructura interna.
En el mes se crean 172.000 empleos no agrícolas nuevos, muy por encima de la previsión de 88.000; en conjunto, las cifras de los dos meses anteriores se revisan al alza en 93.000. La tasa de desempleo se mantiene en 4,3% y la tasa de participación laboral permanece estable en 61,8%. Estos datos apuntan a una conclusión: el mercado laboral de EE. UU. sigue funcionando con solidez y aún no aparecen señales típicas de debilidad que preceden a una recesión.
Sin embargo, el crecimiento salarial no acompaña el repunte del empleo. En mayo, el ingreso promedio por hora crece un 3,4% interanual, frente al 3,6% de abril, una caída de 0,2 puntos porcentuales. El ritmo mes a mes es del 0,3%, moderado y controlable. La duración semanal del trabajo se mantiene en 34,3 horas.
Esta combinación de “empleo fuerte, salarios débiles” tiene un significado importante para la Reserva Federal. Los salarios son un canal clave de transmisión de la inflación: un crecimiento salarial moderado implica que el mercado laboral todavía no está sobrecalentado, lo que deja a la Fed con más flexibilidad al tomar decisiones sobre alzas de tipos. Pero, por otro lado, si el crecimiento del empleo tan sólido continuara, al final podría ejercer presión sobre la inflación a través del canal de demanda.
En un informe de investigación tras la publicación de los datos de empleo no agrícola de mayo, Huatai Securities señaló que el fuerte exceso sobre lo esperado en la creación de empleo no agrícola incrementa la necesidad de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Esta es precisamente la lógica central por la que las expectativas del mercado se ajustaron rápidamente tras la publicación de los datos.
Cómo fija el mercado el precio de nuevas subidas durante el año
Los datos de CME FedWatch reflejan con claridad la trayectoria cambiante de las expectativas del mercado. Es una de las señales en tiempo real más importantes para juzgar el rumbo de la Reserva Federal.
Al 9 de junio de 2026, los datos de CME muestran que la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios en la reunión del FOMC de junio es de aproximadamente el 97%, mientras que la probabilidad de recortar 25 puntos básicos es solo del 3%. El rango actual del tipo de política es de 3,50% - 3,75%.
Las verdaderas diferencias entre el mercado se concentran en la senda de política a partir de julio y en adelante. Los datos muestran que la probabilidad de mantener el tipo sin cambios en julio es de aproximadamente el 81,9%, mientras que la probabilidad de subir acumuladamente 25 puntos básicos ya asciende al 15,5%; la probabilidad de recortar 25 puntos básicos es solo del 2,5%. En otras palabras, aunque mantener los tipos en junio es casi consenso del mercado, las expectativas de alzas de tipos durante el año ya se van acumulando en el trading.
En cuanto al panorama anual, el mercado tiene una probabilidad elevada de que no se produzcan recortes de tipos en 2026, mientras que la probabilidad de subir acumuladamente 25 puntos básicos está aumentando. Goldman Sachs ajustó con urgencia sus expectativas de política monetaria: canceló el escenario de recortes para este año y pospuso dos operaciones de recorte de 25 puntos básicos hasta junio y diciembre de 2027.
El cambio en esta estructura de expectativas marca una redefinición de la postura de la Reserva Federal por parte del mercado: pasar de “cuándo recortar” a “si habrá subidas”.
Qué señales liberará el primer FOMC de Wosch
Kevin Wosch juró como presidente de la Reserva Federal el 22 de mayo de 2026, y la reunión del FOMC del 16 al 17 de junio será la primera reunión de decisión de tipos que presida desde su toma de posesión. Con la combinación de inflación en rebote, empleo fuerte y presión de la Casa Blanca, el significado de las señales de esta reunión supera con creces la propia decisión sobre tipos.
El mercado y los analistas se enfocan de manera general en cambios de señales en tres dimensiones.
**Primero, si en el comunicado de política se eliminarán las expresiones de “sesgo acomodaticio”.** Después de tres recortes consecutivos en septiembre, octubre y diciembre de 2025, la declaración de diciembre incorporó la frase de “sesgo acomodaticio”. Si en esta reunión se elimina este lenguaje, el mercado lo interpretará como una apertura formal de espacio de política para subidas de tipos.
**Segundo, cambios en las previsiones de tipos del diagrama de puntos.** El diagrama de puntos trimestral es una proyección concentrada de las expectativas de tipos de los funcionarios de la Fed. Anteriormente, la mediana del diagrama de puntos mostraba que en 2026 solo se recortarían 25 puntos básicos acumulados. Si en este diagrama aparece una expectativa de subidas de tipos—es decir, si la mediana apunta a un alza del tipo de política—señalaría el fin oficial del ciclo de relajación desde el verano de 2024.
**Tercero, la dirección de la inclinación en el gráfico de distribución de riesgos.** El mercado prestará atención a los cambios en la redacción del comunicado del FOMC sobre el peso de los riesgos de inflación frente a los riesgos de empleo. Si el peso de los riesgos de inflación sigue calentándose mientras el peso de los riesgos de empleo disminuye relativamente, se reforzará aún más la señal hawkish.
Si estas tres señales aparecen de forma simultánea, constituirán una señal clara de giro de política. Los analistas consideran que esta transformación podría remodelar las expectativas del mercado sobre la senda de tipos en los próximos 12 a 18 meses.
¿La presión del presidente sacudirá la independencia de la Reserva Federal?
La independencia de la Reserva Federal ha sido históricamente una piedra angular del marco de política monetaria de EE. UU. Sin embargo, el entorno político de 2026 supone un desafío severo a este principio.
Trump, en una entrevista con NBC “Meet the Press” en vísperas de la reunión del FOMC, afirmó con claridad: “No hay ninguna razón para subir los tipos. Si suben los tipos, es para matar el éxito de nuestra economía. Ahora en realidad deberíamos recortar”. Estas declaraciones confrontan públicamente las políticas de la Casa Blanca y la Reserva Federal.
El trasfondo de la presión resulta intrigante. Por un lado, las expectativas de subidas de tipos han perjudicado a las acciones de EE. UU., que cayeron de forma notable el día 5; Trump intenta cambiar el sentimiento del mercado mediante llamados públicos. Por otro lado, Wosch fue propuesto y nominado personalmente por Trump; esta particularidad hace que aumenten las dudas sobre si la Reserva Federal podrá mantener una toma de decisiones independiente.
El ex presidente de la Reserva Federal, Powell, había advertido antes de dejar el cargo que una presión política en escalada podría dañar la credibilidad pública de las decisiones del banco central. Esta advertencia parece especialmente oportuna en el entorno actual.
Cabe señalar que antes de asumir el cargo, el posicionamiento público de Wosch en general se inclinaba hacia el bando hawkish: criticó que la Fed tenga deficiencias importantes en su actitud de vacilación ante los recortes de tipos y propuso establecer un mecanismo de coordinación de políticas con el Departamento del Tesoro. La cuestión clave en este FOMC será si, después de asumir, puede salir de una ruta independiente entre el consenso hawkish y la presión de la Casa Blanca.
Cómo la divergencia entre CPI y PCE afecta las decisiones de política
Los datos de abril revelan un problema fácil de pasar por alto pero vital: los dos principales indicadores de inflación subyacente de EE. UU. están divergando.
La Reserva Federal tradicionalmente presta más atención al indicador PCE subyacente, ya que su cobertura es más amplia y puede reflejar la conducta de sustitución de los consumidores ante los cambios de precios. En abril, el PCE subyacente sube un 3,3% interanual, mientras que el IPC subyacente registra un 2,8% interanual; la diferencia entre ambos es de 0,5 puntos porcentuales. Esta divergencia plantea dos problemas reales para los responsables de la política:
- Primero, debilita la comprensión unificada del mercado sobre el estado de la inflación. Cuando el IPC subyacente señala una trayectoria relativamente moderada y el PCE subyacente apunta a presiones de precios más tensas, las expectativas que construyen distintos participantes del mercado basadas en indicadores diferentes podrían divergir.
- Segundo, incrementa la dificultad de la comunicación de política. Wosch ya ha dicho públicamente que el PCE subyacente es una “estimación aproximada”, lo que sugiere que podría impulsar el uso de indicadores robustos de inflación como el PCE de media recortada. Esa declaración por sí sola indica que dentro de la Fed hay intención de reevaluar la aplicabilidad del marco actual de medición de la inflación.
Con el tipo de interés de política en 3,50% - 3,75%, la elección de qué indicador de inflación tomar como referencia y con qué marco juzgar la tendencia inflacionaria afectará directamente la dirección de la decisión de la Fed. Si se adopta un estándar de medición más flexible (como el IPC subyacente), la lógica de subidas de tipos se debilitará; si se mantiene como ancla el PCE subyacente, la presión por subidas será más marcada.
Por qué el mercado cripto se fija en las señales de tasas de la Reserva Federal
Para el mercado de criptoactivos, las decisiones de la Reserva Federal sobre tipos nunca son una variable macro lejana.
La lógica central es que la valoración de los activos de riesgo es muy sensible a la tasa libre de riesgo. Cuando las expectativas de subidas de tipos se intensifican, aumenta el atractivo de los activos denominados en USD, y el dinero puede salir de activos de riesgo como Bitcoin y Ethereum hacia activos tradicionales de refugio, poniendo presión sobre los precios cripto. Por el contrario, los ciclos de recortes de tipos crean un entorno más favorable para el mercado cripto al liberar liquidez.
Con las expectativas de subidas de tipos de la Reserva Federal aumentando en el trasfondo, el mercado cripto se enfrenta a un entorno macro más complejo. Los datos de CME FedWatch muestran que la probabilidad de recortes durante el año ya ha caído de forma considerable, y que en julio la probabilidad de subidas de tipos alcanza cifras de dos dígitos. Este cambio en la estructura de expectativas ya se refleja parcialmente en el cambio de la preferencia por el riesgo en el mercado cripto.
Pero la estructura del mercado está cambiando de manera sutil. Algunos análisis señalan que la entrada continua de fondos en los ETF de Bitcoin está alterando el patrón de respuesta del mercado cripto a la política de la Reserva Federal; es decir, el mercado cripto estaría pasando de reaccionar de forma pasiva a anticipar en cierta medida.
Aun así, las señales de política liberadas por la reunión del FOMC de junio seguirán siendo una variable clave para el mercado cripto. Si el comunicado de política elimina el lenguaje de “sesgo acomodaticio” o el diagrama de puntos muestra expectativas de subidas de tipos, las proyecciones del mercado sobre la liquidez durante el resto del año enfrentarán una corrección adicional.
FAQ
P: ¿Cuál es el resultado más probable de la reunión del FOMC de junio de la Reserva Federal?
Según los datos de CME FedWatch, el mercado espera que la Reserva Federal mantenga los tipos en 3,50% - 3,75% sin cambios en la reunión de junio con una probabilidad de aproximadamente 97%, y que la probabilidad de recorte sea de solo alrededor de 3%. El mercado en general cree que la reunión será de “mantener sin cambios”, pero los cambios en la redacción del comunicado de política se convertirán en la señal de observación más importante.
P: ¿Es realmente posible que la Reserva Federal suba los tipos en 2026?
Los datos del mercado indican que esta posibilidad está aumentando. CME FedWatch muestra que la probabilidad de subidas de 25 puntos básicos en julio ya alcanza aproximadamente el 15,5%. Instituciones como Goldman Sachs han cancelado su escenario de recortes en 2026, posponiendo las expectativas de recorte hasta 2027. Si los datos de inflación continúan estando por encima de lo esperado, no puede descartarse que haya subidas de tipos durante el año.
P: ¿La presión de Trump sobre Wosch para recortar tipos afectará las decisiones de la Reserva Federal?
La Reserva Federal tiene independencia legal, y el mandato de Wosch está respaldado institucionalmente. Pero la presión pública de Trump debilita la confianza del mercado en que las decisiones del banco central no estén interferidas por la política. Si Wosch puede mantenerse una ruta independiente entre el consenso hawkish y la presión de la Casa Blanca, será uno de los puntos clave de la reunión del FOMC.
P: ¿Qué refleja mejor la situación real de la inflación en EE. UU., el CPI o el PCE?
La Reserva Federal se centra más en el indicador PCE. En abril, el PCE subyacente es 3,3% y el IPC subyacente es 2,8%, con una divergencia poco común entre ambos. Wosch ya ha planteado el uso de indicadores robustos como el PCE de media recortada, lo que muestra que dentro de la Fed se está reevaluando la aplicabilidad del marco actual de medición de la inflación.
P: ¿Cómo influirá el cambio en las señales de política de la Reserva Federal en el mercado cripto?
Cuando aumenta la expectativa de subidas de tipos de la Reserva Federal, normalmente implica que la tasa libre de riesgo sube, aumenta el atractivo de los activos denominados en USD y el capital podría salir de activos de riesgo como Bitcoin y Ethereum. Si la reunión del FOMC de junio libera señales hawkish claras, la preferencia por el riesgo del mercado cripto podría enfrentar un ajuste temporal.
