Traslado del poder de fijación de precios del oro: cuando el ciclo de tasas de interés bajas se encuentra con una revolución en la estructura de la demanda

Detrás de los precios del oro que alcanzan nuevos máximos, se está produciendo una profunda transformación en la lógica de fijación de precios. El último análisis de CITIC Securities señala que el principal motor que impulsará el precio del oro más allá de los máximos históricos en 2025 ha cambiado silenciosamente de un anclaje único de "dólar-tasa de interés" a un modelo de juego múltiple dominado por la demanda marginal. Este cambio no solo explica por qué el precio del oro puede aumentar a contracorriente incluso en momentos de altas tasas de interés reales, sino que también revela la reestructuración de la lógica subyacente de la inversión en oro en el futuro.

La disrupción del marco de precios: de los indicadores macro a la demanda marginal

En los modelos tradicionales de valoración de activos, el oro se considera un indicador de liquidez, y su precio presenta una notable correlación negativa con el índice del dólar y las tasas de interés reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. Sin embargo, desde 2024, esta regla histórica ha mostrado una desviación sistemática: el precio del oro se mantiene firme e incluso alcanza nuevos máximos a pesar de que el dólar se fortalezca y las tasas de interés reales se mantengan elevadas. Esto indica que el peso de la valoración del oro se está trasladando de los inversores institucionales de Europa y EE. UU. a un conjunto más amplio de participantes globales.

La causa raíz radica en las restricciones rígidas del lado de la oferta. La producción anual de oro en el mundo se ha mantenido a largo plazo en un nivel de aproximadamente 3600 toneladas, lo que dificulta que el crecimiento del oro extraído se ajuste a los cambios estructurales en la demanda. Cuando la curva de oferta carece de elasticidad, incluso pequeñas fluctuaciones en la demanda marginal pueden provocar reacciones de precios drásticas, que es precisamente la característica central del mercado del oro actual.

Triángulo de demanda: Descomponiendo las tres fuerzas que remodelan el mercado del oro

CITIC Securities descompone la demanda de oro en tres dimensiones, cada una de las cuales mostrará una elasticidad diferente en 2025:

1. Demanda de consumo del sector privado: el auge del mercado oriental

La demanda de oro físico en la región de Asia-Pacífico, como en India y China, ha evolucionado de fluctuaciones estacionales a una fuerza de asignación continua. A diferencia de los inversores en Europa y América del Norte, los compradores orientales son menos sensibles a los precios y se centran más en la función de conservación del valor a largo plazo, lo que debilita la magnitud de las correcciones técnicas en el precio del oro.

2. Demanda de inversión del sector privado: la transformación del paradigma de los ETF

Los ETF de oro en Occidente solían ser los principales protagonistas de la demanda marginal, y su marco de inversión estaba altamente vinculado a las tasas de interés reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. Sin embargo, los datos de 2025 muestran que, incluso si las tasas de interés reales de EE. UU. se mantienen en un rango del 1.5%-2%, la presión de salida de fondos de los ETF ha disminuido significativamente. Esto indica que los inversores institucionales están ajustando su modelo de precios, incorporando variables como la prima geopolítica y el aumento del centro de inflación.

3. Demanda oficial de compra de oro: el juego de "desdolarización" de las reservas del banco central

Esta es la fuerza más clave para remodelar el poder de fijación de precios del oro. En 2024, el oro superará al euro con un 20% de participación, convirtiéndose en el segundo activo de reserva más grande para los bancos centrales del mundo, solo detrás del 46% del dólar. Este comportamiento de compra no está impulsado por transacciones a corto plazo, sino que se basa en una cobertura estratégica contra el debilitamiento del sistema de crédito del dólar.

La lógica fundamental es la siguiente: la proporción de la deuda del gobierno de los Estados Unidos respecto al PIB sigue aumentando, sumado al riesgo de inflación importada provocado por las políticas arancelarias, lo que debilita la atracción a largo plazo de los activos denominados en dólares. El oro, como una "moneda descentralizada" sin fronteras que no depende del crédito de un solo país, se ha convertido en la herramienta central para que los bancos centrales logren la diversificación de activos y la cobertura contra riesgos geopolíticos.

El mecanismo de transmisión del ciclo de recortes de tasas: ¿por qué esta vez es diferente?

La política monetaria de la Reserva Federal sigue siendo una variable importante para el oro, pero la trayectoria de su efecto ha cambiado esencialmente:

Cadena de transmisión tradicional: reducción de tasas de interés → disminución de la tasa de interés nominal → disminución de la tasa de interés real → disminución del costo de oportunidad de poseer oro → entrada de fondos en ETF → aumento del precio del oro.

La nueva cadena de transmisión de 2025: expectativas de recortes de tasas de interés en aumento → aumento de las preocupaciones sobre el crédito en dólares → aceleración de las compras de oro por parte de los bancos centrales + aumento de la demanda de asignación privada en Asia → expansión estructural de la demanda marginal → aumento del precio del oro desvinculándose de las restricciones de tasas de interés.

Actualmente, después de que la inflación en Estados Unidos cayera a alrededor del 3%, se encuentra atrapada en el dilema de "la última milla", mientras que la resiliencia del mercado laboral comienza a aflojarse. El mercado espera una probabilidad del 84.7% de que haya una reducción de 25 puntos básicos en diciembre, y que en 2026 podría continuar con reducciones de entre 50 y 75 puntos básicos. Pero la clave no radica en el tamaño de la reducción, sino en que la propia reducción refuerza la expectativa de "flexibilización-devaluación-diversificación de reservas" que se auto-realiza.

JPMorgan predice que el precio del oro alcanzará los 4500 dólares/onza a mediados de 2026, mientras que Goldman Sachs ha elevado su objetivo para el cuarto trimestre de 2026 a 5055 dólares/onza. Detrás de estas previsiones se encuentra una profunda comprensión de la resonancia entre el ciclo de reducción de tasas y la revolución de la demanda.

Estrategia de inversión: Capturar la certeza en la volatilidad

A pesar de que la tendencia a largo plazo es clara, los riesgos a corto plazo no deben ser subestimados:

Oportunidades tácticas:

• Intervención por retroceso técnico: si el precio del oro cae cerca de 4000 dólares/onza debido a la tensión de liquidez o la salida de fondos de ETF estacionales, se puede considerar como una ventana para aumentar posiciones.

• Arbitraje de relación oro-plata: Actualmente, la relación oro-plata se encuentra en un rango alto de 80-100. A medida que las tasas de interés reales disminuyen, la plata, debido a su ventaja de valoración y la recuperación de la demanda industrial, podría experimentar un repunte.

Asignación estratégica:

• Gestión de posiciones: El oro debe ser utilizado como una herramienta de cobertura en la cartera y no como un objetivo especulativo, se recomienda que la proporción se mantenga entre el 10% y el 15% del total de activos.

• Prestar atención a los indicadores adelantados: el premio de Grayscale GBTC se vuelve positivo y el tamaño de las operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal cae por debajo de 500 mil millones de dólares, lo que es una señal de mejora sustancial en la liquidez.

Punto de mayor riesgo:

Si la Reserva Federal se ve obligada a pausar la reducción de tasas de interés o incluso a cambiar de rumbo debido al rebote de la inflación, esto afectará gravemente las expectativas del mercado sobre la reducción de tasas, lo que podría provocar un ajuste del 15%-20% en el precio del oro a corto plazo. Sin embargo, considerando la resiliencia de la actual estructura de demanda, es muy probable que la corrección sea una oportunidad de compra estratégica en lugar de una inversión de tendencia.

Conclusión clave: el oro está experimentando la "democratización de precios"

La transferencia de poder en el mercado del oro es irreversible. Los inversores en ETF de Europa y América del Norte están perdiendo el poder de fijación de precios marginal, mientras que el "doble núcleo impulsor" de los bancos centrales globales y el sector privado asiático está construyendo un nuevo mecanismo de descubrimiento de precios. El efecto del ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal ya no es reducir directamente el costo de mantener, sino catalizar una reevaluación sistemática del sistema de crédito en dólares.

Bajo este marco, el mercado alcista del oro de 2025-2026 es, en esencia, una votación sobre la confianza marginal en el actual sistema monetario internacional. Cuando la rigidez de la oferta se encuentra con una expansión estructural de la demanda, el espacio para el aumento de precios ya no estará limitado por un solo variable macroeconómica, sino que dependerá de qué tan rápido y profundo sea el proceso de diversificación de los activos de reserva globales. Para los inversores, entender esta transformación de la lógica subyacente es más importante que predecir con precisión el momento de una reducción de tasas de interés. #成长值抽奖赢iPhone17和周边 #十二月降息预测 #内容挖矿赚丰厚返佣 $BTC $ETH