La rentabilidad de los bonos del gobierno japonés a 10 años está a punto de alcanzar el 1.9%. Este asunto, en el pasado, era completamente imposible.

En los últimos treinta años, esto no se considera un producto de mercado real; más bien, se asemeja a un bastón en manos del banco central japonés. El banco central mantiene los rendimientos cerca de cero, absorbiendo la mayor parte de la cuota de mercado, y los números de rendimiento parecen más un semáforo de políticas que un verdadero feedback de precios.

Pero ahora la situación ha cambiado. Los bonos han comenzado a seguir las reglas del mercado, y este repentino aumento en realidad está enviando una señal: no puedes tapar la boca del mercado con políticas para siempre.

La inflación ha vuelto y no se va. La deuda de Japón es aterradora. A medida que el banco central comienza a abandonar el control de la curva de rendimientos, los inversores finalmente empiezan a exigir rendimientos reales. Desde los dos años hasta los treinta años, toda la curva de rendimientos está subiendo, algo que no se había visto desde antes de la crisis financiera global.

Pero esto no es un cuento de hadas de "normalización exitosa". El mercado está probando una cosa: si Japón puede salir de treinta años de políticas extremas sin hacer colapsar todo el sistema.

El problema es, ¿qué pasa si el ciclo económico global se descontrola?

Hay un punto clave que a nadie le gusta mencionar: esta estrategia de cambio solo se puede aplicar cuando la economía mundial es relativamente estable.

Si el mundo realmente cae en una trampa de recesión, o peor aún, si la deflación regresa... Japón será el primero en asustarse. Ningún país teme más a este fantasma de la deflación que Japón. Una vez que el crecimiento económico se detiene, el volumen del comercio se reduce y los precios globales se desploman, ¿crees que el Banco de Japón se quedará de brazos cruzados viendo cómo las tasas de interés siguen subiendo y la economía nacional se hunde?

Imposible. Ellos inmediatamente reducirán las tasas de interés al precio mínimo y volverán a comprar bonos.