Los observadores del mercado están notando algo interesante en Japón en este momento. Las expectativas de inflación están aumentando, pero aquí está el truco: los rendimientos reales (es decir, los rendimientos de los bonos después de tener en cuenta la inflación) no se están moviendo mucho. Siguen estando deprimidos.

¿Por qué es esto relevante? Pues bien, cuando los rendimientos reales se mantienen bajos, los bonos se vuelven menos atractivos para los inversores internacionales que buscan rentabilidad. Y eso significa menos demanda de yenes. Así que lo que en teoría debería fortalecer la moneda japonesa—las apuestas por una mayor inflación—en realidad está provocando lo contrario al mantener los rendimientos ajustados a la inflación bajo presión.

Es una de esas dinámicas de mercado contraintuitivas en las que el yen pierde un pilar clave de apoyo, incluso mientras aumentan las presiones sobre los precios al consumidor. El mercado de bonos nos está diciendo que las expectativas de inflación están subiendo más rápido de lo que los rendimientos nominales pueden seguir el ritmo. ¿Esa brecha? Es lo que está lastrando silenciosamente la moneda.