La CFTC aprueba Bitcoin y Ethereum como garantías en el sistema de derivados de EE. UU.: qué significa para los operadores

Fuente: CryptoNewsNet Título original: Bitcoin acaba de obtener un estatus federal que hace que vender tus monedas por efectivo parezca increíblemente estúpido Enlace original: El viernes por la tarde, la CFTC publicó el Comunicado 9146-25, un documento con un título largo y un mensaje simple: Bitcoin, Ethereum y USDC están sometidos a una prueba supervisada como garantía dentro del sistema de derivados de EE. UU.

Es un experimento con barreras, informes y muchos detalles finos, pero representa un cambio real en la forma en que la agencia quiere que los estadounidenses negocien criptomonedas: en tierra, bajo supervisión y con menos obstáculos entre los activos que poseen y los mercados donde se cubren.

La medida llega junto con otro hito: la CFTC ha allanado el camino para que los productos de criptomonedas al contado puedan cotizar en sus intercambios registrados por primera vez.

Juntando ambos, la dirección se vuelve obvia. En lugar de empujar las criptomonedas a los márgenes del sistema financiero, la agencia ahora está probando formas de integrarlas directamente en las mismas vías que operan los futuros y swaps.

Cómo funciona la garantía (y por qué deberías importarte)

Para entender por qué importa el piloto, hay que comprender la garantía en los términos más simples posibles. Imagina una operación de derivados como dos personas apostando en una sala vigilada por un árbitro. Debido a que la apuesta puede salir mal rápidamente (los precios se disparan, alguien juzga mal un movimiento), el árbitro insiste en que ambas personas entreguen algo valioso por adelantado.

Esa cosa valiosa es la garantía. Está allí para asegurarse de que, si el mercado cambia de dirección, el árbitro pueda resolver la apuesta sin perseguir a nadie por el pasillo.

En el mundo real, ese árbitro es una cámara de compensación. Las personas que hacen las apuestas son los traders. Y la que recoge la garantía de los clientes es un corredor de futuros (FCM), una especie de intermediario de alta seguridad que vive entre los traders y la cámara de compensación.

Hasta ahora, los FCM han sido alentados a exigir dólares o bonos del Tesoro para la mayoría de las operaciones porque esos activos se comportan de manera predecible. Las criptomonedas nunca figuraron en la lista porque eran demasiado volátiles, tenían una complejidad excesiva en la custodia y planteaban demasiadas preguntas legales sin responder.

El Comunicado 9146-25 cambia eso de manera efectiva. Describe cómo los activos tokenizados pueden usarse como garantía, los controles que las empresas necesitan y qué activos digitales califican para el piloto. La lista es intencionadamente corta: Bitcoin, Ether y un stablecoin regulado, USDC. Es criptografía obteniendo un pase supervisado.

¿Qué hay realmente en el Comunicado 9146-25?

El documento se divide en dos partes clave: un programa piloto de activos digitales y una carta de no acción para los FCM.

El programa piloto es el gran titular. Proporciona a los intercambios y cámaras de compensación un conjunto de reglas sobre cómo los activos tokenizados, incluyendo BTC, ETH, USDC y bonos del Tesoro tokenizados, pueden usarse para margen y liquidación.

Todos los involucrados deben demostrar que pueden controlar las billeteras, proteger los activos de los clientes, valorar todo correctamente y mantener registros adecuados. Es menos “innovación sin control” y más “muéstranos que puedes gestionar esto sin romper nada.”

La carta de no acción es la contraparte práctica. Autoriza a los FCM a aceptar esos mismos activos como garantía de los clientes durante un período limitado, bajo condiciones estrictas.

También reemplaza guías antiguas que básicamente indicaban a los brokers mantener las “monedas virtuales” fuera de la segregación de clientes por completo. Esa guía tenía sentido en 2020, pero tiene menos sentido ahora, en un mundo donde la tokenización avanza hacia las finanzas tradicionales.

Algunos detalles importan para entender cómo funcionará el piloto:

1. Los primeros tres meses están restringidos. En la fase inicial, los FCM solo podrán aceptar BTC, ETH y USDC como margen. Esa lista corta es deliberada, ya que la agencia claramente quiere un conjunto de datos limpio antes de ampliar el alcance.
2. Los informes son constantes y detallados. Los FCM deben informar semanalmente las cantidades exactas de criptomonedas que mantienen para los clientes y dónde se encuentran esos activos. Esto proporciona a la CFTC un sistema de alerta temprana si algo falla.
3. Todo debe estar segregado. La criptomoneda entregada como margen debe estar en cuentas debidamente segregadas, lo que significa que los activos de los clientes se mantienen separados de los activos y acreedores de la empresa. Las billeteras deben ser legalmente exigibles, accesibles y auditables.
4. Las reducciones de valor serán conservadoras. Debido a que la criptomoneda fluctúa más que los bonos del Tesoro, el valor contado para el margen será descontado. Así, los reguladores compensan la volatilidad sin prohibir el activo por completo.
5. El piloto es temporal. La CFTC no ha anunciado una fecha de finalización firme, pero los pilotos suelen durar de uno a dos años. La agencia querrá suficiente tiempo para observar eventos de estrés, períodos de calma, rallies fuertes y semanas de baja actividad.

Durante ese período, la CFTC recopilará datos que la antigua estructura de asesoramiento nunca pudo proporcionar: cómo se comporta la garantía en mercados normales, qué tan rápido la volatilidad afecta los márgenes, cómo se comportan las stablecoins cuando respaldan posiciones apalancadas y si las empresas pueden gestionar realmente los controles a nivel de billetera sin tropezar.

¿Quién se une primero?

Algunas empresas ya están preparadas para actuar rápidamente. Una importante bolsa de criptomonedas que opera una cámara de compensación registrada por la CFTC dijo que ya soporta garantías basadas en criptomonedas y tokenizadas en otros mercados y puede adaptar esos sistemas a nivel nacional.

Otros posibles candidatos incluyen firmas de trading nativas de criptomonedas que trabajan con futuros de bitcoin del CME, y cualquier FCM que ya haya construido infraestructura de billeteras para clientes institucionales.

Los brokers tradicionales pueden tardar más. Son cautelosos por diseño, y muchos nunca han gestionado activos de clientes en cadena antes. Pero la recompensa es clara: nuevos clientes que quieren una plataforma regulada que pueda aceptar criptomonedas directamente, sin convertirlo en montones de dólares en efectivo.

Los emisores de stablecoins también tienen algo en juego. La inclusión de USDC envía una señal fuerte a las plataformas de stablecoins de que la arquitectura regulatoria del token está alineada con los requisitos del sistema de derivados. Las empresas de tokenización que envuelven bonos del Tesoro también leerán esto como una invitación, aunque enfrentan una custodia y un escrutinio legal más severo.

¿Qué cambia para los traders?

Los efectos prácticos se mostrarán en cómo los traders financian sus posiciones.

Toma un fondo de cobertura que realiza una operación de base con Bitcoin. Hoy en día, puede tener BTC en un lugar y dólares en un FCM en otro, moviendo constantemente dinero para apoyar el margen de futuros. En el sistema piloto, puede mantener más ese valor en BTC y entregarlo directamente como margen.

Eso reduce la fricción y disminuye la cantidad de conversiones necesarias para mantener la operación en marcha.

O considera a un minero que cubre la producción del próximo trimestre. En lugar de vender BTC por dólares solo para cumplir con llamadas de margen, puede usar sus holdings actuales para respaldar un contrato listado. Eso mantiene más actividad en tierra y reduce la necesidad de apalancamiento offshore.

Los usuarios minoristas no notarán el cambio de inmediato. La mayoría de las plataformas minoristas están en la cima de los FCM y pocas apresurarse a aceptar garantías volátiles de cuentas pequeñas. Pero una vez que los grandes brokers adopten el sistema y la CFTC recopile suficientes datos para ampliar el piloto, las interfaces minoristas podrían comenzar a ofrecer opciones como “usa tu saldo de BTC como margen.”

La visión general

Durante años, las plataformas offshore atrajeron a los estadounidenses con una promesa sencilla: trae tu cripto, úsalo como garantía y opera las 24 horas. Los venues en EE. UU. no podían igualar esa experiencia bajo las reglas existentes, y la liquidez se desplazaba a lugares que los reguladores no podían o no querían ver.

La CFTC no intenta recrear mercados offshore en tierra. Está adoptando un enfoque metódico y probando si la garantía en criptomonedas puede mantenerse dentro del sistema estadounidense sin comprometer la protección del cliente, la estabilidad de la cámara de compensación o la integridad del mercado.

Si el experimento funciona, la agencia tendrá un manual para una integración permanente. Si sale mal, tendrá los mecanismos de reporte y supervisión para cerrar la puerta rápidamente.

El Comunicado 9146-25 reconoce que el mercado ya utiliza estos activos para apalancamiento y cobertura, y que ignorar esa realidad solo empuja el riesgo a rincones oscuros. El piloto pone esa actividad a la vista, permite a la CFTC medirla y ofrece a las empresas un camino supervisado para modernizar sus operaciones de garantía.

Si el próximo año produce datos limpios y sin crisis, los traders estadounidenses finalmente podrán obtener algo que han pedido desde que se lanzó el primer futuro regulado de bitcoin: la posibilidad de operar en tierra sin dejar atrás sus activos.