Por qué la subida de tipos en Japón no descarrilará el mercado alcista de las criptomonedas

El aumento de tasas del BOJ en diciembre a 0,75% sigue siendo históricamente bajo en comparación con el 3,5-3,75% de la Fed de EE. UU., manteniendo un diferencial de interés significativo que favorece la liquidez global continua.

Los fondos de carry trade en yenes se fragmentan entre países y clases de activos, con solo porciones modestas llegando a las criptomonedas tras diluirse a través de Tesoros, acciones y bonos corporativos.

El mercado actual representa una corrección alcista saludable, no un mercado bajista de 2022, ya que el apalancamiento ya se ha eliminado y los fundamentales permanecen sólidos a pesar de la volatilidad en el flujo de financiamiento a corto plazo.

El aumento de tasas del BOJ a 0,75% en Japón plantea un riesgo limitado para las criptomonedas. Los recortes de la Fed de EE. UU. compensan el endurecimiento, mientras que el impacto del carry trade se dispersa en los mercados globales más allá de los activos digitales.

El mercado de criptomonedas ha estado muy activo últimamente con preocupación. Tras el análisis reciente del cofundador de Glassnode sobre el cambio en la política monetaria de Japón, me encontré asintiendo con muchos de sus puntos. Pero aquí es donde quiero profundizar en algo que a menudo se pierde en el ruido: la magnitud real del impacto que deberíamos esperar de la próxima decisión de tasas del Banco de Japón.

Entiendo. Los titulares lo hacen sonar dramático. “¡Japón sube las tasas a un máximo de 30 años!” Claro, eso es técnicamente cierto. Sin embargo, cuando eliminas el sensacionalismo y miras los números, la historia se vuelve mucho menos alarmante para los inversores en cripto. Francamente, el pánico parece exagerado dado lo que realmente está sucediendo debajo de la superficie.

EL CONTEXTO QUE TODOS PASAN POR ALTO

Primero, esto no es la primera vez que Japón actúa en la arena del aumento de tasas. El Banco de Japón ya terminó su política de tasas negativas en marzo de 2024 y aumentó las tasas a 0,5% en enero de 2025. El mercado no colapsó entonces. Bitcoin no bajó a cero. El mundo siguió girando.

Ahora, mientras el BOJ se prepara para su reunión de política del 18-19 de diciembre, el consenso del mercado se ha consolidado en torno a otro aumento de 25 puntos básicos, llevando la tasa a 0,75%. Los 50 economistas encuestados por Bloomberg apuestan por este movimiento. Este nivel de acuerdo es sin precedentes bajo la dirección del gobernador Kazuo Ueda, lo que dice algo importante: esta es la subida de tasas más anticipada en la memoria reciente.

Pero aquí está el punto clave que realmente importa. Incluso si Japón lleva las tasas a 0,75%, seguimos hablando de un entorno de tasas que sigue siendo extraordinariamente acomodaticio en comparación con los estándares globales. Comparado con Estados Unidos, donde la Reserva Federal acaba de recortar tasas en diciembre a un rango de 3,5%-3,75%, los costos de endeudamiento de Japón seguirán siendo menos de una cuarta parte de los de EE. UU., incluso después del aumento.

LAS FUERZAS QUE SE CONTRAPONEN

Lo que hace que esta situación sea particularmente interesante —y francamente, menos preocupante de lo que sugieren los alarmistas— es la divergencia en las trayectorias de política monetaria. Mientras Japón incrementa las tasas lentamente, Estados Unidos ha iniciado un ciclo de flexibilización. La Fed realizó su tercer recorte de tasas en diciembre, reduciendo las tasas en 75 puntos básicos desde septiembre. Sus proyecciones indican otros recortes de 25-50 puntos básicos hasta 2026.

Esto crea un contrapeso natural. Sí, el endurecimiento en Japón reduce una fuente de liquidez global. Pero, al mismo tiempo, la economía más grande del mundo está flexibilizando la política y devolviendo liquidez al sistema. El efecto neto sobre los activos de riesgo, incluida la criptomoneda, se vuelve mucho más matizado que las narrativas de causa y efecto que te podrían hacer pensar.

Además, y esto no puede enfatizarse lo suficiente, los mercados han tenido meses para digerir esta información. El gobernador Ueda no ha sido discreto respecto a las intenciones del BOJ. Básicamente, ha pre-anunciado la medida, usando un lenguaje que los banqueros centrales emplean cuando quieren evitar sorprender a los mercados. En su discurso de principios de diciembre, discutió los “pros y contras” de subir las tasas —código de los banqueros centrales para “probablemente lo haremos, así que prepárense”.

Esto importa enormemente. Las reacciones violentas del mercado que vimos a principios de agosto de 2024, cuando Bitcoin cayó de alrededor de $65,000 a $50,000 tras la subida de tasas en julio en Japón, en parte se debieron a la sorpresa. Este no es el caso esta vez. La posición ya se ha ajustado. El exceso especulativo ya se ha eliminado. El mercado ha tenido tiempo para prepararse.

DESMANTELANDO LA HISTERIA DEL CARRY TRADE

Ahora hablemos del elefante en la habitación: el carry trade en yenes. Aquí es donde las cosas se ponen interesantes, y donde creo que gran parte del miedo proviene de malentendidos fundamentales sobre cómo fluye realmente el dinero a través del sistema.

Durante años, las tasas de interés ultra bajas de Japón y, en ocasiones, negativas, crearon una oportunidad de arbitraje única. Las instituciones tomaban prestado yenes a prácticamente cero costo, convertían esos fondos en dólares u otras monedas, y desplegaban el capital en activos con mayor rendimiento. Los Tesoros de EE. UU., las acciones tecnológicas, la deuda de mercados emergentes y las criptomonedas se beneficiaron de esta avalancha de dinero japonés barato.

Las estimaciones del tamaño del carry trade varían mucho. Las cifras conservadoras basadas en los préstamos extranjeros de los bancos japoneses lo sitúan alrededor de (billón. Cálculos más agresivos usando el valor nocional de swaps y forwards de divisas alcanzan hasta $14-20 billones, aunque estos números más altos incluyen una doble contabilización sustancial y exposición a derivados que no se traduce directamente en compras de activos de riesgo.

Pero incluso si tomamos las estimaciones más altas al pie de la letra, esto es lo que la gente pasa por alto: este dinero no fluye todo hacia la cripto. Ni siquiera cerca. La gran mayoría del capital del carry trade en yenes se distribuye entre múltiples países, clases de activos y estrategias. Estados Unidos captura la mayor parte, seguramente. Sin embargo, dentro de EE. UU., esos fondos se fragmentan aún más en Tesoros, acciones —especialmente las de gran capitalización tecnológica—, bonos corporativos y muchas otras categorías, antes de que llegue incluso una pequeña parte a los activos digitales.

Piensa lógicamente. Si el carry trade total es de 1-5 billones de dólares, quizás la mitad fluye hacia EE. UU. De esa porción, las acciones podrían recibir entre un 30-40%. De la exposición en acciones, tal vez un 10% se aventura en terrenos más especulativos como las criptomonedas. Estamos hablando de múltiples niveles de dilución. Cuando rastreas el dinero a través de esta red compleja, la porción que afecta directamente a los mercados de cripto se vuelve relativamente modesta.

LA ECUACIÓN DEL APALANCAMIENTO

Hay otra pieza crucial que a menudo se pasa por alto en el análisis: el apalancamiento. El mercado de cripto pasó por un evento importante de desapalancamiento a lo largo de finales de 2024. El interés abierto en futuros se contrajo significativamente. Las tasas de financiamiento se normalizaron. El sistema está más limpio que durante los periodos anteriores de desapalancamiento del carry trade en yenes.

Cuando el apalancamiento es alto, cambios pequeños en los costos de financiamiento pueden desencadenar liquidaciones en cascada. Sin embargo, cuando el mercado ya ha pasado por el filtro y el exceso especulativo se ha eliminado, los mismos cambios en la política producen efectos mucho más atenuados. No estamos en un entorno de 2022 donde todo estaba sobreextendido. Este es un mercado más saludable y los mercados saludables absorben mejor los shocks.

Además, la relación entre apalancamiento y exposición al carry trade no es lineal. Muchas de las cifras principales del tamaño del carry trade representan posiciones apalancadas. Una exposición apalancada de )billón podría representar solo entre $200-300 mil millones en capital real desplegado. Y a medida que ese apalancamiento se deshace en respuesta a cambios en los diferenciales de tasas, no significa necesariamente que todo ese capital salga inmediatamente de los activos de riesgo. Podría simplemente significar que las posiciones se desapalancan, no que se liquidan.

QUÉ SIGNIFICA ESTO PARA EL CICLO DE CRIPTOMONEDAS

Entonces, ¿dónde nos deja esto? He estado discutiendo estas dinámicas con colegas e inversores recientemente, y hay un consenso notable en un punto: no estamos cerca de un mercado bajista estilo 2022. Ese entorno fue fundamentalmente diferente —liquidez global en contracción, apalancamiento colapsado, fraude y contagio, y un trasfondo macro que se movía decididamente en contra de los activos de riesgo.

Lo que estamos experimentando ahora se asemeja mucho más a una corrección en un mercado alcista. Estos son normales, saludables y, francamente, necesarios. Los mercados alcistas no suben en línea recta. Escalan, consolidan, sacan a los débiles, y luego reanudan su ascenso. Las mejores carreras alcistas se construyen sobre estos periodos de consolidación que crean nuevos niveles de soporte y reajustan el sentimiento.

La volatilidad que estamos viendo no es una señal de que el ciclo haya terminado. Es una señal de que el ciclo está madurando y encontrando un camino más sostenible hacia adelante. Después de los movimientos explosivos que vimos durante gran parte de 2024, una cierta calma no solo es esperada —es deseable. Crea oportunidades para que nuevos compradores entren en niveles más razonables y para que el mercado construya una base más sólida para el próximo impulso alcista.

La normalización de tasas de Japón forma parte de esta recalibración más amplia. Los mercados están ajustándose a un mundo donde la política ultra fácil se está deshaciendo gradualmente. Pero “gradualmente” es la palabra clave. Japón no está pisando el freno de golpe. Está suavizando el pie del acelerador, y lo hace de la manera más telegráfica y predecible posible.

LA VISTA GENERAL

Dando un paso atrás, los impulsores fundamentales de la adopción y apreciación del valor de las criptomonedas permanecen sin cambios. El interés institucional sigue creciendo. La claridad regulatoria mejora en las principales jurisdicciones. La tecnología continúa madurando. Estos vientos de cola estructurales no desaparecen simplemente porque Japón mueva las tasas de 0,5% a 0,75%.

Lo que debemos vigilar es el diferencial de tasas de interés y su trayectoria. Mientras Japón siga estando significativamente por debajo de las tasas globales —lo cual seguirá siendo en un futuro cercano— la ventaja de financiamiento no desaparece por completo. Solo se estrecha un poco. Y mientras EE. UU. continúe en su camino de flexibilización, esa dinámica de contrapeso sigue vigente.

El verdadero riesgo no vendría de la normalización medida de tasas en Japón. Surgiría en un escenario donde Japón tuviera que subir las tasas agresivamente y de forma repetida, mientras EE. UU. pivotea hacia un nuevo endurecimiento. Eso crearía una tensión de financiamiento genuina y podría desencadenar un colapso más serio del carry trade. Sin embargo, ese no es el escenario que enfrentamos, ni es lo que están descontando los mercados.

En cambio, estamos en una fase de ajuste gestionado y gradual para la cual los mercados han tenido tiempo suficiente para prepararse. Sí, habrá volatilidad. Sí, habrá periodos donde la dinámica de financiamiento cree obstáculos temporales. Pero nada de esto invalida el caso alcista general para los activos cripto.

EL CAMINO A SEGUIR

A medida que atravesamos esta fase de ajuste, la clave para los inversores es mantener la perspectiva. No dejen que la volatilidad a corto plazo, impulsada por los flujos de financiamiento, distraiga de los fundamentos a largo plazo. No confundan una corrección saludable con un cambio de tendencia. Y lo más importante, no entres en pánico por titulares que quitan el contexto crucial de lo que realmente está sucediendo.

El mercado de criptomonedas seguirá experimentando turbulencias mientras navega esta etapa de transición. Algunos días serán duros. Algunos movimientos serán inquietantes. Eso forma parte del proceso. Sin embargo, cuando examinas los números reales —las tasas de Japón todavía cerca de cero, la política de flexibilización de EE. UU., el impacto del carry trade diluido en los mercados globales, y el apalancamiento ya eliminado en cripto—, la evidencia de un riesgo sistémico importante parece débil.

Estamos atravesando una sacudida, no un colapso. El mercado alcista se está consolidando, no terminando. Cuando pase este período de volatilidad, como pasará, el mercado que surja será más saludable y mejor preparado para un crecimiento sostenible. Eso no es optimismo ciego. Eso es lo que los datos y los fundamentos realmente nos dicen una vez que eliminamos el ruido.

Las opiniones anteriores se basan en @Web3___Ace

〈Por qué la subida de tasas de Japón no descarrilará el mercado alcista de las criptomonedas〉Este artículo fue publicado originalmente en 《CoinRank》.