El 15 de diciembre, Bitcoin cayó de aproximadamente 90,000 dólares a 85,616 dólares, una caída de más del 5% en un solo día. Ese día no hubo eventos evidentes de colapso o noticias negativas, y los datos en cadena tampoco mostraron presión de venta anormal. Si solo se mira las noticias del mundo cripto, es difícil encontrar una explicación razonable.

El mismo día, el precio del oro apenas cayó 1 dólar, casi sin cambios. Una caída del 5%, la otra estable. Si Bitcoin realmente es "oro digital", debería comportarse más como oro en tiempos de riesgo, pero esta vez su movimiento se asemeja más a las acciones tecnológicas de alto Beta en Nasdaq.
La raíz de la caída quizás esté en Tokio.
El efecto mariposa en Tokio
El 19 de diciembre, se espera que la Junta de Gobernadores del Banco de Japón suba los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 0.75% — el nivel más alto en casi 30 años. La probabilidad de que el mercado predice esta decisión es cercana al 98%.
¿Por qué una decisión en Tokio puede hacer que Bitcoin caiga un 5% en 48 horas? La clave está en la “arbitraje de yen”.
Las tasas de interés en Japón han estado cerca de cero durante mucho tiempo, lo que hace que el costo de tomar prestado en yen sea extremadamente bajo. Instituciones globales toman yen para cambiar por dólares, invierten en bonos estadounidenses, acciones, cripto y otros activos de alto rendimiento, ganando en diferencial de tasas. Esta estrategia alcanza una escala de miles de millones o incluso billones de dólares.
Japón sigue siendo el mayor tenedor extranjero de bonos estadounidenses (1.18 billones), y su flujo de fondos afecta la valoración de los activos de riesgo a nivel mundial.
El aumento de tasas elevará los costos de préstamo y promoverá la apreciación del yen, lo que obliga a las instituciones a vender activos en dólares para comprar yen y pagar sus deudas. Este tipo de liquidación forzada no discrimina por activo, y los activos con mayor liquidez, como Bitcoin, que se negocian 24/7 y tienen poca profundidad de mercado, se convierten en blancos fáciles.
La historia lo confirma: tras el aumento de tasas del BOJ en julio de 2024, el yen se fortaleció mucho, Bitcoin cayó un 23% en una semana, y el mercado cripto perdió 60 mil millones. En varias ocasiones anteriores, tras subidas de tasas, Bitcoin ha retrocedido más del 20%.
Por eso, la caída del 15 de diciembre fue una “salida anticipada” del mercado: la salida neta de fondos en ETF de BTC en un solo día fue de 357 millones de dólares (la mayor en dos semanas), y las posiciones largas apalancadas se liquidaron por más de 600 millones, en su mayoría como reacción en cadena a arbitrajes.
¿Sigue siendo Bitcoin “oro digital”?
¿Por qué Bitcoin siempre es la primera en sufrir? No solo por su buena liquidez, sino también porque en los últimos dos años ha sido reevaluado: tras la aprobación de ETFs, gigantes como BlackRock entraron en escena, y los poseedores pasaron de ser cripto nativos a instituciones (fondos de pensiones, fondos de cobertura).
Estas instituciones gestionan “presupuestos de riesgo”, reduciendo proporcionalmente todas sus exposiciones cuando disminuyen el riesgo. La correlación de Bitcoin con Nasdaq subió a 0.80 (pico a principios de 2025), y en periodos de presión, la relación se intensifica.
En 2025, el oro subió más del 60% (el mejor desde 1979), mientras que Bitcoin retrocedió más del 30% desde su máximo. Ambos son activos de cobertura, pero su comportamiento es opuesto. Actualmente, Bitcoin se asemeja más a un activo de alta volatilidad y riesgo, en lugar de un refugio seguro.
¿Cómo será el 19 de diciembre?
La reunión se acerca, y el mercado ya ve la subida de tasas como un hecho, con el rendimiento de los bonos a 10 años en Japón alcanzando un máximo de 18 años (1.95%), y las expectativas de endurecimiento ya parcialmente digeridas.
La intensidad del impacto dependerá del tono: si el gobernador da señales de cautela, el mercado podría relajarse; si insinúa un endurecimiento continuo, la venta se intensificará. La inflación en Japón es del 3%, por encima del objetivo, y el mercado no solo teme esta subida, sino también otras medidas.
Pero esta vez puede ser diferente: las posiciones especulativas en yen ya son netamente largas, y los rendimientos de los bonos han subido mucho en medio año, mientras la Reserva Federal acaba de bajar tasas, lo que puede contrarrestar la presión. Históricamente, tras subidas de tasas, Bitcoin suele tocar fondo en una o dos semanas y luego rebota. La mayor volatilidad puede darse a finales de diciembre y principios de enero, y también puede ser una oportunidad de compra en medio de la caída.
Aceptado y también influenciado
Cadena lógica: subida de tasas en Japón → liquidación de arbitraje en yen → contracción de liquidez → reducción de exposición al riesgo por parte de las instituciones → Bitcoin, con su alto Beta, se vende primero.
Bitcoin no está equivocado, solo está en la última etapa de la transmisión macroeconómica. Esta es la nueva normalidad en la era de los ETFs: en 2024, las subidas y bajadas dependerán de factores nativos del cripto, con baja correlación con las finanzas tradicionales; ahora, con la entrada de Wall Street, la lógica de valoración ha cambiado y la sensibilidad macro ha aumentado mucho.
Si se cree que “el oro digital” puede proteger en tiempos de caos, su rendimiento en 2025 podría ser decepcionante.
Quizás solo sea una dislocación temporal, y en el futuro, la asignación institucional, los ciclos de halving y la reconfiguración del ritmo puedan volver a estabilizarse. Pero por ahora, poseer Bitcoin equivale a tener exposición a la liquidez global — la decisión en la sala de reuniones de Tokio puede influir más en tu cuenta que los indicadores en cadena.