El suministro mundial de cacao se estrecha, la aceleración del aumento del precio del cacao alcanza máximos de 1 mes

Fuerte rally impulsada por la escasez de oferta

Los mercados de futuros de cacao están experimentando una fuerte subida a medida que los indicadores de suministro global empeoran. Los futuros de cacao ICE NY de marzo subieron +348 puntos (+5.92%), mientras que los futuros de cacao ICE Londres #7 de marzo avanzaron +247 puntos (+5.81%), ambos alcanzando niveles máximos en un mes. La subida refuerza un impulso alcista de dos semanas impulsado por condiciones de oferta cada vez más restringidas en todo el mundo.

Previsiones de suministro revisadas a la baja

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo significativamente su perspectiva el 28 de noviembre, recortando la estimación de superávit global para 2024/25 a solo 49,000 MT, una reducción drástica respecto a la proyección previa de 142,000 MT. Al mismo tiempo, la ICCO bajó las previsiones de producción total mundial de cacao a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Esto marca el primer superávit en cuatro años, tras un déficit devastador de 494,000 MT en 2023/24, la mayor escasez en más de seis décadas. Rabobank añadió a la tendencia bajista el martes, recortando su previsión de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT.

La tensión en el mercado físico respalda la subida

Los niveles de inventario en los puertos estadounidenses monitoreados se han comprimido hasta un mínimo de 8.75 meses, con solo 1,672,131 bolsas disponibles. Las llegadas a los puertos de Costa de Marfil también se han suavizado notablemente: el principal productor mundial de cacao envió solo 804,288 MT en este año de comercialización (octubre 1-diciembre 7), una disminución del 1.8% respecto a las 819,425 MT del mismo período del año anterior. La dinámica del mercado físico refuerza la fortaleza de los precios.

La inclusión en el índice crea un nuevo catalizador de demanda

A partir de enero, los futuros de cacao NY se añadirán al Bloomberg Commodity Index (BCOM), lo que potencialmente desencadenará flujos significativos de fondos pasivos. Citigroup estima que esta inclusión podría activar hasta $2 mil millones en actividad de compra en la primera semana de enero, proporcionando un soporte adicional a los precios.

Riesgos de producción por parte del principal productor africano

Nigeria, que ocupa el quinto lugar a nivel mundial en producción de cacao, enfrenta un obstáculo en la producción. La Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 MT desde las expectativas de 344,000 MT en 2024/25. Las exportaciones de septiembre se mantuvieron estables respecto al año anterior, con 14,511 MT, ofreciendo poca alivio.

El clima, una variable de equilibrio

Contrarrestando las preocupaciones de suministro, las condiciones climáticas en África Occidental se han vuelto favorables para el desarrollo de los cultivos. Los agricultores en Costa de Marfil informan que la combinación de lluvia y sol está promoviendo la floración de los árboles, mientras que las precipitaciones regulares en Ghana están apoyando el desarrollo de las vainas antes de la temporada de harmattan. La fabricante de chocolates Mondelez señaló que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera materialmente los niveles de la cosecha del año pasado.

La debilidad de la demanda persiste a pesar de las presiones de oferta

Los indicadores de consumo de chocolate muestran un panorama más débil. El CEO de Hershey citó ventas “decepcionantes” de chocolates en Halloween, una señal preocupante dado que Halloween representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. Los datos regionales de molienda de cacao confirman esta lentitud: las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayeron un 17% interanual a 183,413 MT (el trimestre más débil en nueve años), mientras que las molienda en Europa bajaron un 4.8% a 337,353 MT (el trimestre más bajo en una década). Las ventas de chocolates en Norteamérica se contrajeron más del 21% en el período de 13 semanas hasta el 7 de septiembre.

Las políticas de apoyo alivian la presión de oferta

La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar un año la regulación sobre deforestación proporciona un alivio temporal a las preocupaciones de suministro. El marco EUDR, diseñado para combatir la deforestación en productos como el cacao, ha sido pospuesto, permitiendo continuar las importaciones desde regiones con pérdida de bosques. Además, el anuncio de la administración Trump del 14 de noviembre de eliminar la tarifa recíproca propuesta del 10% sobre productos no estadounidenses (incluido el cacao) y la tarifa del 40% sobre las importaciones de alimentos brasileños elimina otro obstáculo para el mercado.

Perspectiva del mercado

La estructura de precios del cacao refleja una interacción compleja entre la escasez de oferta, la demanda débil y los vientos de cola estructurales por la inclusión en índices. Aunque el clima favorable en África podría eventualmente aumentar los rendimientos, el déficit de oferta a corto plazo y los flujos pasivos entrantes parecen estar en posición de mantener un impulso alcista en los precios del cacao.