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Interpretación del informe de mitad de año de JP Morgan:
El superciclo de IA aún no ha terminado, reducir la tenencia de efectivo y asignar activos físicos
El departamento de gestión de patrimonio de JPMorgan emitió el 1 de junio un informe de perspectivas para 2026, dirigido a clientes de alto patrimonio. En un contexto donde el bloqueo del estrecho de Hormuz elevó los precios del petróleo, la inflación volvió a subir y la narrativa de IA pasó del entusiasmo a la duda, el tono general de este informe es cautelosamente optimista, aunque requiere cambiar la asignación de inversiones específica.
JPMorgan cree que los tres principales riesgos globales actuales (fragmentación, inflación y la disrupción de IA) están sobrevalorados por el mercado, y la volatilidad actual es precisamente una ventana de entrada.
① El superciclo de IA no ha terminado, el mercado está demasiado pesimista.
Se espera que los cinco grandes hyperscalers (Microsoft, Meta, Oracle, Google y Amazon) gasten más de 650 mil millones de dólares en capital en 2026, un aumento de 130 mil millones respecto a la última temporada de informes financieros. La inversión relacionada con IA contribuyó en 2025 a un 25% del crecimiento real del PIB de EE. UU. El crecimiento del PIB de Taiwán superó el 7%, la tasa más rápida desde 2010, impulsada principalmente por las exportaciones de semiconductores. JPM cree que el mercado está valorando un "pico de IA", pero los datos no respaldan esta narrativa.② Pero las características financieras de los hyperscalers están cambiando. El flujo de caja libre cayó de 240 mil millones de dólares en 2024 a aproximadamente 73 mil millones a finales de 2026. El P/E futuro de Microsoft cayó de un máximo de 35 veces en la era de IA a 22.5 veces. Estas empresas están pasando de "activos ligeros y altos retornos" a "activos pesados y alta inversión", y el mercado todavía está asimilando este cambio.
③ SaaS está experimentando una masacre subterránea. Aproximadamente la mitad de las acciones en el índice de software S&P (IGV) han caído más del 50% desde sus máximos históricos. La cesta de "activos frágiles de IA" que JPM rastrea ha caído casi un 20% este año. El mercado de crédito privado tiene un 21% de exposición en empresas de software, y junto con tecnología y servicios comerciales ha subido a un 40%. El impacto de IA en el modelo de negocio de software por suscripción ya está ocurriendo.
④ La base de la inflación es más alta que antes de la pandemia, y el efectivo se está agotando lentamente. El PCE núcleo de EE. UU. ya se mantenía en un 3% antes del impacto energético. Desde la década de 2020, los precios al consumo han subido un 25% en total, y los ingresos fijos solo han ganado un 6%. El 20% de los activos de los clientes de JPM están en efectivo y bonos a corto plazo. La conclusión del informe es clara: piensas que estás protegiéndote, pero en realidad estás perdiendo dinero.
⑤ El bloqueo del estrecho de Hormuz es el mayor impacto en el suministro de petróleo desde la Segunda Guerra Mundial, pero JPM cree que deberías comprar en las caídas. Los precios del petróleo casi se duplicaron, las acciones estadounidenses experimentaron una caída de aproximadamente el 10%, y el P/E del S&P 500 cayó por debajo de 20 veces en algún momento. Los datos históricos de JPM muestran que comprar cuando el VIX supera los 30 tiene una probabilidad de ganancias positivas del 70% al 83% en seis meses, con un retorno promedio del 12.4%.
⑥ Los mercados emergentes podrían ser una oportunidad para la segunda mitad del año.
Las ganancias de las empresas emergentes se espera que crezcan un 46%, con un P/E de solo 11.8 veces. Taiwán y Corea son los nodos centrales en la cadena de suministro de hardware de IA. América Latina posee más del 40% del cobre mundial y casi el 60% de las reservas de litio. Las acciones chinas están valoradas con un descuento respecto a otros mercados asiáticos en su nivel más profundo en 20 años, y la actitud de JP es de "cautela que se vuelve más cálida".