Mars 2026 marque un double tournant sur le marché du Bitcoin. D’une part, l’offre en circulation a officiellement dépassé les 20 millions de BTC, laissant moins d’un million de bitcoins à miner. D’autre part, Michael Saylor, président exécutif de Strategy (anciennement MicroStrategy), a publié une déclaration audacieuse sur les réseaux sociaux : « Nous pouvons acheter tous les bitcoins qu’ils vendent. » Peu après, la société a révélé dans son rapport 8-K l’acquisition de 17 994 BTC pour environ 1,28 milliard de dollars. Lorsque les avoirs d’une seule entreprise représentent 3,52 % de l’offre mondiale, de telles déclarations dépassent le simple « appel à l’achat » : elles constituent une intervention significative dans la dynamique de l’offre et de la demande sur le marché.
Quelles évolutions structurelles observe-t-on actuellement sur le marché ?
Le contexte des propos de Saylor diffère fondamentalement du marché haussier de 2024. Après avoir atteint un sommet historique de 126 080 $ en 2025, le Bitcoin a corrigé. Au 10 mars 2026, selon les données de Gate, le BTC s’échange à 70 800 $—soit plus de 40 % en dessous de son pic. Le sentiment de marché est « neutre », et la confrontation entre acheteurs et vendeurs atteint son paroxysme.
Le changement structurel le plus marquant concerne l’offre. Avec plus de 20 millions de BTC en circulation, moins de 5 % restent à miner. Grâce au halving de 2024, l’émission quotidienne ne dépasse plus 450 BTC. Par ailleurs, les données on-chain indiquent que 3 à 4 millions de bitcoins ont été définitivement retirés de la circulation, notamment en raison de pertes de clés privées et autres incidents similaires. Le volume de BTC librement échangeable se réduit de façon structurelle.
Du côté de la demande, les ETF Bitcoin spot ont enregistré des flux nets entrants totalisant plusieurs dizaines de milliards de dollars depuis leur lancement en 2024. Malgré la volatilité récente des flux, les détenteurs de long terme restent particulièrement engagés. Cette dynamique—« offre en contraction vs demande résiliente »—constitue le socle macroéconomique de l’affirmation de Saylor selon laquelle sa société peut absorber toute la pression vendeuse.
Qu’est-ce qui motive ce comportement ?
La déclaration de Saylor n’est pas simplement émotionnelle : elle s’appuie sur une stratégie de financement éprouvée depuis quatre ans. Les achats de Bitcoin par Strategy sont financés via trois instruments principaux : obligations convertibles, actions privilégiées perpétuelles (STRC) et émissions d’actions ordinaires à la volée (ATM).
La mutation majeure en 2026 concerne une hausse structurelle du coût du financement. Entre 2024 et début 2025, l’entreprise s’appuyait principalement sur des obligations convertibles à 0 % d’intérêt. En 2026, alors que la prime du cours de MSTR par rapport au Bitcoin s’est réduite, Strategy a dû recourir à des actions privilégiées perpétuelles (STRC) offrant jusqu’à 11,5 % de rendement. Autrement dit, la capacité actuelle à « acheter toute la pression vendeuse » s’accompagne d’un coût de financement élevé.
En mars, la société a acquis 17 994 BTC à un prix moyen d’environ 70 946 $—inférieur à son coût moyen de détention de 75 862 $ par coin. Tactiquement, cela permet de réduire le prix moyen d’acquisition. Toutefois, la répartition du financement révèle 377 millions de dollars levés via STRC et près de 899,5 millions via actions ordinaires. L’échange de positions Bitcoin à faible coût contre du capital long terme à coût élevé constitue la logique centrale de la dernière phase d’accumulation.
Quels sont les coûts de cette structure ?
Toute stratégie d’accumulation par effet de levier comporte un prix. Le coût le plus évident pour Strategy est la forte hausse des charges financières. Par exemple, avec un taux de dividende de 11,5 % sur STRC, chaque 100 millions de dollars levés implique 11,5 millions à verser annuellement—une charge bien différente des obligations convertibles sans intérêt d’autrefois.
Le coût caché est la dilution du capital. Les émissions d’actions ATM diluent directement les actionnaires ordinaires, réduisant la part de Bitcoin par action. Si le prix du Bitcoin reste inférieur au coût moyen, il faudra augmenter les dividendes pour maintenir la stabilité du prix du STRC, créant ainsi une boucle de rétroaction négative sur la situation financière.
La critique de Peter Schiff, fervent partisan de l’or, est particulièrement incisive : à mesure que l’émission de STRC augmente, Strategy brûle davantage de liquidités. Si les fonds viennent à manquer, Saylor devra choisir entre suspendre les dividendes ou vendre du Bitcoin pour les payer. L’affirmation audacieuse de « tout acheter » pourrait finalement être mise à l’épreuve par une obligation de vendre.
Quel impact sur la dynamique du marché Bitcoin ?
Qu’elle se réalise ou non, la vision de Saylor a déjà un effet structurel sur le marché. Strategy détient actuellement 738 731 BTC, soit 3,52 % de l’offre totale—une position d’envergure nationale, définitivement retirée de la circulation.
Du point de vue offre-demande, cette stratégie d’accumulation « uniquement entrée, jamais sortie » fait écho au mécanisme de halving du Bitcoin. Avec une émission quotidienne limitée à 450 BTC, tout achat institutionnel a un impact marginal sur le prix. Entre le 2 et le 8 mars, Strategy a acquis 17 994 BTC pour 1,28 milliard de dollars, sans provoquer de volatilité majeure sur le marché. Cela suggère que la profondeur du marché est désormais suffisante pour absorber de gros ordres d’achat, et que les vendeurs à ces niveaux de prix ne cèdent pas dans la panique.
Plus important encore, l’accumulation continue de Strategy offre un modèle reproductible pour d’autres sociétés cotées. Du japonais Metaplanet à AEHL, coté au Nasdaq, qui a récemment adopté une « stratégie de trésorerie en actifs numériques », la bitcoinisation des entreprises évolue d’une tactique marginale vers une option mainstream de gestion de trésorerie.
Quelles perspectives pour l’avenir ?
À partir des données actuelles, trois scénarios sont envisageables :
Scénario 1 : Adoption institutionnelle accélérée (le plus probable)
Si le Bitcoin reste au-dessus de 70 000 $ et franchit la résistance des 80 000 $, les pertes latentes de Strategy se transformeront rapidement en profits. Cela incitera d’autres sociétés cotées à entrer sur le marché, créant un cercle vertueux : « hausse des prix → profits latents → financement facilité → nouveaux achats ».
Scénario 2 : Modèle financier sous pression (à surveiller)
Si le Bitcoin évolue entre 60 000 et 70 000 $ sur une longue période, la capacité de Strategy à lever des fonds sera mise à l’épreuve. Les détenteurs d’obligations pourraient exiger une prime de risque plus élevée, augmentant encore les coûts de financement. Le marché pourrait remettre en question la pertinence de « s’endetter à taux élevé pour acheter un actif volatil », déclenchant une spirale négative entre le cours de l’action et celui du Bitcoin.
Scénario 3 : Changement de paradigme réglementaire (moins probable, mais impact majeur)
Si de grandes économies imposent soudainement des réglementations strictes sur les détentions crypto des entreprises—comme l’augmentation des exigences de réserve de capital ou la limitation des ratios de détention—le modèle de Strategy pourrait être remis en cause en profondeur.
Avertissements sur les risques potentiels
Si les propos de Saylor renforcent la confiance du marché, les risques associés sont notables :
Risque de durabilité du financement : Le taux de dividende du STRC a atteint 11,5 %, avec sept hausses depuis son lancement. Si cette tendance se poursuit, elle érodera la trésorerie de l’entreprise.
Changement de pouvoir sur la formation du prix : Alors que le trading de produits dérivés Bitcoin passe de l’offshore à l’onshore, l’open interest du CME a dépassé celui de Binance. Cela signifie que la découverte du prix passe des « acheteurs motivés par la conviction » aux « arbitragistes », bien plus sensibles aux variations de prix.
Risque de concentration : Qu’une seule entité détienne plus de 3,5 % de l’offre en circulation de Bitcoin est extrêmement rare pour un actif coté. Cela lie profondément le destin de Strategy au réseau Bitcoin et introduit des enjeux potentiels de gouvernance et de régulation.
Pression cachée à la vente via la réhypothécation : Saylor lui-même souligne que de nombreux bitcoins, faute de canaux de crédit conformes, entrent dans le système bancaire parallèle. La réhypothécation crée artificiellement une pression supplémentaire à la vente. Si l’achat de Strategy compense une partie de l’expansion de l’offre, il ne peut éliminer cette source structurelle de pression vendeuse.
Conclusion
La déclaration de Michael Saylor—« Nous pouvons acheter tous les bitcoins qu’ils vendent »—est avant tout une posture stratégique, alors que le Bitcoin entre dans une phase de « stock game » sur la dynamique de l’offre. Avec plus de 95 % des bitcoins minés et une croissance de l’offre inférieure à 1,7 % par an, les institutions disposant d’une capacité de financement illimitée peuvent réellement exercer un pouvoir sur la formation des prix.
Cependant, la hausse des coûts de financement, la dilution du capital et la pression des dividendes posent des limites claires à cette capacité de « tout acheter ». Strategy poursuit effectivement son accumulation, avec des avoirs dépassant 738 000 BTC. Saylor estime que c’est la meilleure voie pour créer de la valeur durable pour les actionnaires. La viabilité de ce modèle dépendra de la capacité du Bitcoin à s’apprécier au-delà du coût de financement de l’entreprise.
Pour les investisseurs particuliers, il est plus pertinent de suivre l’évolution du taux de dividende du STRC, la prime de MSTR et les flux des ETF que de se focaliser sur les déclarations de Saylor. Ces indicateurs objectifs reflètent bien mieux la température réelle de la demande institutionnelle que n’importe quel tweet philosophique.
FAQ
Q : Y a-t-il une base factuelle à la déclaration de Michael Saylor selon laquelle il peut « acheter toute la pression vendeuse » ?
R : Il s’agit d’une opinion, non d’un fait. Le fait est que Strategy a acheté 17 994 BTC pour 1,28 milliard de dollars en mars 2026. La capacité à « acheter toute la pression vendeuse » dépend de la possibilité de financement continu—et non de fonds illimités.
Q : Quel est le coût actuel d’acquisition du Bitcoin pour Strategy ?
R : Au 10 mars 2026, Strategy détient 738 731 BTC pour un coût total d’environ 56,04 milliards de dollars, soit un coût moyen de 75 862 $ par BTC.
Q : Qu’est-ce que le STRC et quel lien avec les propos de Saylor ?
R : Le STRC est l’action privilégiée perpétuelle de Strategy, offrant actuellement un taux de dividende annualisé de 11,5 %. La société lève des fonds en vendant du STRC pour acheter du Bitcoin, ce qui fait du coût de financement du STRC un déterminant direct de la viabilité financière derrière « l’achat de toute la pression vendeuse ».
Q : Qui sont les principaux acheteurs sur le marché Bitcoin actuel ?
R : Les acheteurs principaux sont les flux entrants des ETF Bitcoin spot, l’accumulation intermittente de trésorerie d’entreprises comme Strategy, et quelques transactions institutionnelles OTC. La stabilité des flux ETF en 2026 aura un impact encore plus important sur le prix.
Q : Quels changements sont survenus du côté de l’offre de Bitcoin ?
R : En mars 2026, l’offre en circulation de Bitcoin a dépassé les 20 millions de BTC, avec moins d’un million restant à miner. Grâce au halving, l’émission quotidienne ne dépasse plus 450 BTC. L’offre librement échangeable se réduit structurellement.
