Malgré un afflux net de 238 millions de dollars dans les ETF Bitcoin au comptant vendredi dernier, qui a brièvement interrompu une série de sorties de capitaux sur plusieurs jours, la tendance hebdomadaire globale est restée négative. La semaine dernière, les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré une sortie nette de 1,22 milliard de dollars, marquant ainsi la quatrième semaine consécutive de sorties nettes et établissant le troisième record historique de sorties sur une seule semaine.
Parallèlement, le cours du Bitcoin a subi une forte pression, chutant jusqu’à 80 600 dollars, soit son plus bas niveau depuis sept mois.
01 Vue d’ensemble des sorties de capitaux
Selon les données de SoSoValue, les ETF Bitcoin au comptant ont connu une sortie nette de 1,22 milliard de dollars la semaine dernière, soit la quatrième semaine consécutive de sorties nettes pour ces produits.
Ce chiffre fait de la semaine dernière la troisième pire semaine en termes de sorties de capitaux dans l’histoire des ETF Bitcoin au comptant.
La tendance persistante aux sorties a eu des conséquences marquées tout au long du mois de novembre. Au 21 novembre, les sorties nettes mensuelles atteignaient 3,79 milliards de dollars, dépassant les 3,56 milliards de février et faisant de novembre le mois le moins performant pour les ETF Bitcoin au comptant depuis leur lancement en janvier 2024.
Ces chiffres mettent en lumière le pessimisme qui domine actuellement le marché.
02 Divergence de performance entre les principaux ETF
Au sein de cette vague de sorties, différents ETF ont affiché des performances contrastées.
Le Grayscale Bitcoin Trust ETF (BTC) s’est distingué la semaine dernière, avec un afflux net de 274 millions de dollars, le plus élevé parmi les ETF Bitcoin au comptant.
Viennent ensuite l’ETF d’Invesco et Galaxy Digital (BTCO), qui a enregistré une entrée nette hebdomadaire de 35,8 millions de dollars.
Cependant, ces entrées n’ont pas suffi à compenser les sorties substantielles des plus grands produits.
L’ETF IBIT de BlackRock a été la principale source de fuite de capitaux, avec une sortie nette impressionnante de 1,09 milliard de dollars la semaine dernière.
Non seulement il s’agit de la plus importante sortie parmi tous les ETF Bitcoin au comptant sur la période, mais cela établit également un nouveau record pour la plus forte sortie hebdomadaire de l’IBIT.
Le GBTC de Grayscale n’a pas été épargné, enregistrant une sortie nette de 172 millions de dollars sur la semaine.
03 Jeudi noir : sortie de 903 millions de dollars en une seule journée
Le 20 novembre a marqué le jour le plus sombre du mois, avec une sortie nette de 903 millions de dollars en une seule journée pour les ETF Bitcoin au comptant américains.
Il ne s’agit pas seulement de la plus forte sortie quotidienne du mois de novembre, mais aussi de l’une des plus importantes depuis le lancement de ces produits.
Ce jour-là, l’IBIT de BlackRock a à lui seul vu 523 millions de dollars s’évaporer, établissant un nouveau record pour la plus forte sortie quotidienne du fonds.
Ce montant dépasse même les flux hebdomadaires de certains ETF.
Selon Farside Investors, au 21 novembre, les ETF Bitcoin au comptant n’ont enregistré des entrées nettes que sur quatre journées en novembre ; toutes les autres séances ont vu des sorties de capitaux.
Une telle fuite de capitaux soutenue est rare dans l’histoire des ETF.
04 Le cours du Bitcoin sous pression
Les sorties massives de capitaux ont inévitablement pesé lourdement sur le prix du Bitcoin.
La semaine dernière, le Bitcoin est tombé à 83 461 dollars à un moment donné, soit son plus bas niveau depuis sept mois.
Par rapport au sommet d’octobre, cela représente une baisse de près de 30 %, faisant basculer le rendement du Bitcoin depuis le début de l’année en territoire négatif.
Les données de CoinGlass indiquent que le Bitcoin a chuté de plus de 12 % sur la semaine, reflétant étroitement la tendance des sorties des ETF.
Le cercle vicieux entre la baisse des prix et la fuite des capitaux a encore assombri le climat du marché.
05 Réaction du marché et avis d’experts
Face à cette fuite historique de capitaux, les experts du secteur ont livré des analyses variées.
Ki Young Ju, fondateur et CEO de CryptoQuant, a souligné que l’IBIT avait connu « la plus forte sortie hebdomadaire jamais enregistrée ».
Cette observation souligne la gravité de la situation actuelle.
QwQiao, cofondateur d’Alliance DAO, a lancé un avertissement plus sévère, suggérant que le prochain marché baissier pourrait être plus brutal que prévu.
« Beaucoup d’argent ignorant tout du secteur crypto achète des DAT et des ETF. Cela ne finit jamais bien », a-t-il écrit.
Il ajoute que le marché pourrait devoir subir une nouvelle « correction de 50 % » avant de retrouver des bases solides.
Chris Burniske, cofondateur du fonds de capital-risque crypto Placeholder, estime que l’ère des ventes de DAT (Digital Asset Treasury) ne fait que commencer.
Il met en garde : tout comme les ETF et DAT ont alimenté la hausse du Bitcoin, ils pourraient également accentuer sa baisse.
06 Disparition de l’achat structurel
Les flux de capitaux dans les ETF Bitcoin ont un impact considérable sur la formation des prix du marché.
Lorsque des capitaux entrent, les participants autorisés doivent acheter une quantité équivalente de Bitcoin à livrer aux dépositaires, générant une demande réelle sur le marché au comptant. À l’inverse, les rachats obligent les fonds à vendre du Bitcoin ou à déboucler des positions couvertes, ce qui crée une pression vendeuse.
Ce mécanisme canalise le capital institutionnel — auparavant absent des marchés on-chain — via les comptes de retraite et les conseillers en investissement agréés.
Lorsque ces institutions changent collectivement de cap, l’achat structurel qui absorbait la vente des mineurs disparaît.
Actuellement, la production quotidienne de Bitcoin s’élève à environ 450 BTC. Si les achats nets restent durablement en dessous de ce seuil, une offre nette positive s’accumule, freinant la reprise des prix.
07 Lueur d’espoir vendredi : un bref rebond
Vendredi dernier, le marché a enfin entrevu une lueur d’espoir. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré un afflux net de 238 millions de dollars, mettant fin à une série de sorties sur plusieurs jours.
Le FBTC de Fidelity a mené le rebond, attirant 108 millions de dollars en une seule journée.
Le Bitcoin Mini Trust de Grayscale a suivi, avec 84,9 millions de dollars d’entrées.
Même le GBTC de Grayscale, pourtant marqué par les sorties, a affiché un afflux de 61,5 millions de dollars.
En revanche, l’IBIT de BlackRock est resté à la traîne parmi les grands produits, enregistrant encore une sortie de 122 millions de dollars sur la journée.
08 Perspectives et indicateurs clés
Pour la suite, les analystes recommandent de surveiller plusieurs indicateurs majeurs.
Les décisions de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt seront déterminantes.
Vendredi dernier, John Williams, président de la Fed de New York, a déclaré que des baisses de taux pourraient intervenir « à court terme » sans compromettre les progrès sur l’inflation.
Cette déclaration a fait bondir la probabilité d’une baisse de taux en décembre à 69 %, contre 39 % la veille.
Par ailleurs, la performance des valeurs technologiques, les données de liquidation des produits dérivés crypto et l’évolution des flux des ETF méritent une attention particulière.
Malgré la morosité actuelle, certains indicateurs de long terme restent robustes.
Les données on-chain montrent que les détenteurs de long terme sont de plus en plus réticents à vendre, et la stratégie d’achat périodique (dollar-cost averaging) se poursuit, offrant potentiellement un soutien caché au marché.
Perspectives
Au 24 novembre, les ETF Bitcoin au comptant affichaient un actif net total de 110,11 milliards de dollars, avec un ratio d’actifs nets ETF (part de la capitalisation totale du Bitcoin) de 6,53 %.
Malgré quatre semaines consécutives de sorties, le cumul historique des entrées nettes s’élève toujours à 57,64 milliards de dollars, preuve que le capital institutionnel n’a pas totalement quitté le marché.
Les tendances futures dépendront de l’évolution des anticipations macroéconomiques sur les taux d’intérêt et des cycles d’allocation institutionnelle, le marché restant attentif à la décision de la Réserve fédérale attendue en décembre.
