Le Comité bancaire du Sénat américain doit examiner et voter sur le Digital Asset Market Transparency Act (également appelé Market Structure Act ou CLARITY Act) le 15 janvier.
Ce projet de loi vise à instaurer un cadre réglementaire complet pour le marché américain des cryptomonnaies, en classant les jetons comme des matières premières numériques plutôt que comme des titres financiers, et en précisant clairement les responsabilités réglementaires entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Au fur et à mesure de l’avancée du processus législatif, des différends concernant les récompenses liées aux stablecoins sont apparus comme un obstacle majeur. L’affrontement entre le secteur bancaire et l’industrie des cryptomonnaies pourrait finalement déterminer le sort du projet de loi.
01 Contexte du projet de loi
Le Congrès américain accélère ses efforts pour réformer la politique relative aux cryptomonnaies, avec le Market Structure Act désormais au centre de l’attention. Le Comité bancaire du Sénat et le Comité de l’agriculture préparent chacun leurs propres versions, collaborant pour faire avancer cette législation.
Au cœur du texte, le projet de loi cherche à définir clairement la classification et les responsabilités réglementaires des actifs numériques, en catégorisant la plupart des jetons comme des matières premières numériques plutôt que comme des titres financiers, et en créant un cadre réglementaire relevant de la CFTC pour les plateformes d’échange de matières premières numériques.
Le projet de loi prévoit également d’exempter les plateformes crypto de l’obligation de s’enregistrer en tant que bourses nationales de valeurs mobilières, de soumettre uniquement les protocoles décentralisés aux règles anti-fraude, et vise à rapatrier les activités liées aux cryptomonnaies aux États-Unis tout en simplifiant le processus de cotation des jetons sur le marché national.
D’après les derniers rapports, le Comité bancaire du Sénat prévoit d’examiner et de voter le texte le 15 janvier. Ce calendrier reflète une stratégie calculée de la part des dirigeants républicains, qui espèrent finaliser le travail législatif avant une éventuelle fermeture du gouvernement.
02 Points de friction
La question des récompenses sur les stablecoins s’est imposée comme le principal point de friction dans le processus législatif actuel. Le GENIUS Act, adopté l’an dernier, interdit aux émetteurs de stablecoins de verser directement des rendements aux détenteurs, mais autorise les plateformes crypto et leurs partenaires à offrir des récompenses aux utilisateurs.
Actuellement, des plateformes telles que Coinbase proposent des récompenses annuelles sur les stablecoins allant de 2 % à 4 %. Par exemple, Coinbase offre une récompense de 3,5 % sur les soldes en USDC détenus sur les comptes Coinbase One.
Le secteur bancaire s’oppose fermement à ces incitations, arguant qu’elles pourraient provoquer des sorties de dépôts et menacer les activités bancaires traditionnelles. Dans une lettre, l’American Bankers Association a averti que si des milliards de dollars étaient retirés des prêts des banques locales, les petites entreprises, les agriculteurs, les étudiants et les acheteurs immobiliers en seraient affectés.
Le marché des stablecoins dépasse désormais 275 milliards de dollars et pourrait atteindre plusieurs milliers de milliards à l’avenir, devenant potentiellement « d’importance systémique ». Le secteur bancaire craint que la croissance de ce marché ne représente une menace systémique.
L’industrie des cryptomonnaies, quant à elle, estime que rouvrir ce débat reviendrait à remettre en cause le compromis législatif difficilement obtenu avec le GENIUS Act, ce qui serait à la fois anti-concurrentiel et contraire à la liberté du marché. Faryar Shirzad, Chief Policy Officer de Coinbase, a soutenu que restreindre les récompenses sur les stablecoins pourrait affaiblir la domination du dollar, surtout après l’annonce récente de la Chine, qui prévoit de verser des intérêts sur son yuan numérique.
03 Réactions du secteur
L’industrie crypto a vivement réagi au processus législatif, Coinbase déclarant que si le projet de loi impose des restrictions plus larges sur les récompenses liées aux stablecoins, la société pourrait revoir son soutien à la législation.
Les récompenses sur les stablecoins sont essentielles pour l’activité de Coinbase. L’entreprise partage une partie des revenus d’intérêts générés par les réserves d’USDC avec Circle, et les USDC détenus sur Coinbase constituent une source de revenus stable.
Selon Bloomberg, les revenus de Coinbase liés aux stablecoins pourraient atteindre 1,3 milliard de dollars en 2025. Si le Market Structure Act interdit ces incitations, moins de personnes conserveraient des stablecoins sur les plateformes d’échange, et les revenus totaux de Coinbase issus des stablecoins pourraient diminuer.
Les analystes de Bernstein ont averti dans un rapport destiné à leurs clients que les tensions s’intensifient entre le secteur bancaire et les plateformes crypto sur la question de savoir si les plateformes d’échange doivent être autorisées à offrir des récompenses de type rendement sur les soldes de stablecoins. Ils ont souligné que la question des récompenses sur les stablecoins est devenue une « ligne rouge » et qu’un échec à trouver un compromis pourrait retarder ou faire échouer le projet de loi.
04 Compromis possibles
Au cœur de ce bras de fer, les législateurs cherchent des solutions intermédiaires. Selon des personnes proches des discussions, un compromis envisagé consisterait à n’autoriser que les institutions financières disposant d’une licence bancaire ou de qualifications similaires à offrir des récompenses sur les soldes de stablecoins.
Récemment, cinq entreprises du secteur crypto ont obtenu une approbation conditionnelle de l’Office of the Comptroller of the Currency pour devenir des banques nationales de fiducie. Ces autorisations ont également suscité une vive opposition des groupes de pression bancaires, qui soutiennent que les sociétés crypto pourraient menacer la stabilité du système financier américain.
Si de telles restrictions étaient mises en place, certains acteurs du secteur estiment qu’elles ne feraient que relancer une nouvelle phase de « jeu du chat et de la souris », les entreprises crypto cherchant de nouveaux moyens de récompenser leurs utilisateurs. « Dans un monde où vous détenez des stablecoins via une application, cette application trouvera toujours un moyen de vous récompenser pour cela », a déclaré William Gaybrick, président de la technologie et des affaires chez Stripe, géant des paiements.
Le calendrier politique est crucial. Les analystes de Bernstein ont indiqué que le projet de loi doit progresser au plus tard au deuxième trimestre 2026 pour éviter d’être impacté par la dynamique des élections de mi-mandat. La société a souligné que la position favorable à la crypto de l’administration Trump donne un avantage au secteur, mais a averti que si le différend sur les récompenses perdure, cette dynamique pourrait s’essouffler.
05 Impact sur le marché
L’évolution de la législation crypto est étroitement liée à la performance du marché. Sur Gate, les prix des principales cryptomonnaies reflètent la sensibilité des investisseurs aux changements de l’environnement réglementaire.
Plusieurs événements majeurs de déblocage de jetons sont prévus cette semaine, ce qui pourrait exercer une pression vendeuse sur le marché. Parmi eux, le déblocage d’environ 92,65 millions de jetons Arbitrum (ARB) (d’une valeur d’environ 19,2 millions de dollars) le 16 janvier, et environ 50 millions de jetons Official Trump (TRUMP) (d’une valeur d’environ 271 millions de dollars) le 18 janvier.
Les analystes de Bernstein ont souligné que « la fenêtre d’opportunité est maintenant », avertissant que des différends non résolus concernant les récompenses sur les stablecoins pourraient compromettre le processus législatif.
Perspectives
Selon le calendrier, le Comité bancaire du Sénat examinera le Digital Asset Market Transparency Act le 15 janvier. La question des récompenses sur les stablecoins est devenue le principal point de friction, le secteur bancaire et l’industrie crypto étant clairement en opposition.
Coinbase a laissé entendre qu’il pourrait retirer son soutien si le projet de loi restreint les récompenses sur les stablecoins. Cependant, les analystes estiment que les plateformes crypto trouveront toujours de nouveaux moyens de récompenser les utilisateurs—après tout, « dans un monde où vous détenez des stablecoins via une application, cette application trouvera toujours un moyen de vous récompenser pour cela ».
Quelle que soit l’issue, ce débat législatif à Washington dépasse largement le cadre de la politique, devenant un affrontement décisif qui façonnera l’avenir du marché des cryptomonnaies, valorisé à plusieurs milliers de milliards de dollars. À l’approche du vote du 15 janvier, tous les regards du marché sont tournés vers la salle du Comité bancaire du Sénat.
