Cours du Bitcoin a connu une forte volatilité au début du mois de février. Au 2 février, le Bitcoin s’échangeait autour de 76 850 $, enregistrant une nette baisse par rapport à ses récents sommets.
Ce repli n’a pas été provoqué par un événement isolé, mais résulte de la convergence de plusieurs facteurs dans un contexte de liquidité de marché extrêmement limitée.
01 Vue d’ensemble du marché : analyse des prix et pression institutionnelle
Le marché actuel du Bitcoin subit une véritable épreuve de résistance, en particulier pour les portefeuilles institutionnels. Au 2 février, le Bitcoin s’échangeait autour de 76 850 $, soit une baisse d’environ 40 % par rapport à son sommet de 2025.
À ce niveau de prix, les principaux détenteurs institutionnels tels que MicroStrategy voient leur prix de revient menacé, et les inquiétudes concernant la liquidité des positions fortement levierisées s’intensifient rapidement.
Les positions institutionnelles font l’objet d’une surveillance accrue. MicroStrategy et 11 ETF Bitcoin au comptant détiennent ensemble près de 10 % de l’offre en circulation de Bitcoin, avec un coût moyen d’acquisition pouvant atteindre 85 360 $ par unité.
Aux prix actuels, ces portefeuilles institutionnels affichent une perte latente d’environ 8 000 $ par Bitcoin, pour un total de pertes latentes avoisinant les 7 milliards de dollars.
Les flux de capitaux dans les ETF Bitcoin au comptant reflètent également le stress du marché. Ces ETF ont enregistré des sorties nettes pendant 10 séances consécutives, les investisseurs ayant acheté à des niveaux élevés procédant à des rachats lors du repli, amplifiant ainsi la volatilité baissière du marché.
Les données sur les liquidations sont tout aussi marquantes. Selon Coinglass, rien que le 1er février, les liquidations sur les produits dérivés crypto ont dépassé 2,5 milliards de dollars, touchant 420 000 traders – dont plus de 90 % étaient en position longue.
02 Cause principale : le manque de liquidité amplifie la volatilité
La principale raison de la récente chute du Bitcoin réside dans la pénurie persistante de liquidité sur le marché. Tiger Research souligne que les volumes de transactions sur le Bitcoin ont fortement diminué, si bien que même de légers chocs de marché suffisent à provoquer des variations de prix disproportionnées dans cet environnement de faible liquidité.
Ce resserrement de la liquidité se manifeste à plusieurs niveaux : le volume quotidien moyen de transactions sur le Bitcoin reste bien inférieur au pic de 2025, les écarts entre prix acheteur et vendeur se sont élargis, et l’intérêt ouvert ainsi que les taux de financement sur le marché des dérivés demeurent à des niveaux relativement bas.
L’analyste macro mondial Raoul Pal propose une vision plus large. Selon lui, la cause profonde de ce repli n’est pas structurelle au marché crypto, mais découle d’une grave pénurie de liquidités en dollars américains, déclenchant une réaction en chaîne.
Pal explique que lorsque le Trésor américain reconstitue son Treasury General Account (TGA), la ponction de liquidité qui en résulte n’est plus compensée par le Reverse Repo Facility (RRP). La reconstitution du TGA agit donc comme un siphon direct de liquidités.
Cette contraction de la liquidité a été aggravée par deux shutdowns du gouvernement américain et « d’autres dysfonctionnements dans le système financier américain ». Dans ce contexte de rareté, les actifs refuges traditionnels tels que l’or absorbent la liquidité marginale qui aurait pu se diriger vers le Bitcoin ou les actions technologiques.
03 Événements clés : deux catalyseurs accélèrent la correction
Sur fond de liquidité déjà réduite, deux événements majeurs ont précipité la chute du marché.
Les résultats décevants de Microsoft ont déclenché la première vague de baisse. Le 29 janvier, le rapport du quatrième trimestre de Microsoft a révélé un ralentissement de la croissance de son activité cloud Azure, en recul de 1 % par rapport au trimestre précédent, ravivant les inquiétudes sur une possible bulle liée à l’investissement dans l’IA.
Face à la panique, les investisseurs ont réduit leur exposition aux actifs risqués, le Bitcoin – connu pour sa forte volatilité – ayant été particulièrement affecté.
Les inquiétudes autour de la nomination du président de la Fed ont ensuite provoqué une seconde vague de ventes. Dans la soirée du 29 janvier, la presse a annoncé que Trump envisageait de nommer Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale.
Warsh est généralement considéré comme un « faucon » ; durant son mandat de gouverneur de la Fed de 2006 à 2011, il s’est opposé à l’assouplissement quantitatif et a mis en garde contre les risques d’inflation. Cette annonce a immédiatement ravivé les craintes d’un durcissement de la liquidité.
Historiquement, les marchés crypto évoluent favorablement dans des environnements de liquidité abondante, mais la perspective de voir Warsh diriger la Fed a renforcé les craintes d’un resserrement. Avec une liquidité déjà tendue sur le Bitcoin, les investisseurs se sont empressés de vendre.
04 Analyse technique : seuil clé franchi et évolution du sentiment de marché
D’un point de vue technique, la baisse du Bitcoin a franchi un support structurel majeur : le prix réalisé actif. À ce moment-là, ce seuil se situait autour de 87 000 $.
Le prix réalisé actif est un indicateur on-chain qui exclut les positions dormantes de longue date et calcule le coût moyen sur la base des jetons effectivement en circulation sur le marché. Autrement dit, il représente le seuil de rentabilité pour les participants actifs.
Lorsque le prix passe sous ce niveau, la majorité des traders actifs se retrouvent simultanément en perte latente. Alors que le Bitcoin est passé de 87 000 $ à 81 000 $, la pression psychologique s’est accrue, obligeant de nombreux entrants récents à supporter des pertes latentes et augmentant leur propension à vendre.
Du point de vue de la finance comportementale, le franchissement du prix réalisé actif a un effet auto-renforçant. Lorsque le prix descend sous ce seuil, les détenteurs à court terme sont généralement en négatif, voient leur tolérance au risque diminuer et sont plus enclins à céder à la panique en cas de nouvelle baisse.
Cette dynamique transforme le seuil des 87 000 $ de support en résistance, et le regagner s’accompagnera d’une forte pression de vente liée au « seuil de rentabilité ».
05 Structure du marché : corrélation élevée sous la domination du Bitcoin
Le marché crypto en 2026 met en lumière une réalité préoccupante : malgré l’existence de milliers de jetons alternatifs et une adoption institutionnelle croissante, le marché évolue encore largement au rythme du Bitcoin, offrant peu de diversification réelle.
Cette corrélation est particulièrement marquée lors des phases de baisse. Le Bitcoin a reculé de 14 % cette année, à 75 000 $, son plus bas depuis avril dernier, et la quasi-totalité des jetons majeurs et mineurs ont chuté dans des proportions similaires, voire supérieures.
Parmi les 16 indices suivis par CoinDesk, presque tous ont perdu entre 15 % et 19 % depuis le début de l’année. Les indices liés à la DeFi, aux contrats intelligents et aux jetons informatiques ont reculé de 20 % à 25 %.
Plus inquiétant encore, les jetons associés à des protocoles blockchain générant des revenus réels ont également chuté en parallèle du Bitcoin. Par exemple, le principal protocole de prêt Ethereum, Aave, a vu son jeton AAVE reculer de 26 %.
Markus Thielen, fondateur de 10x Research, souligne que l’essor des stablecoins a profondément modifié la dynamique du marché crypto. Les stablecoins permettent aux investisseurs de passer rapidement d’une exposition haussière à une position neutre, constituant ainsi une allocation défensive au sein de l’écosystème.
06 Perspectives : reprise de la liquidité et restructuration du marché
À l’heure actuelle, le marché se détourne du Bitcoin. Les volumes de transactions continuent de diminuer, la pression vendeuse reste forte et les tentatives de rebond peinent à s’imposer. À court terme, l’incertitude demeure élevée, et le Bitcoin devrait continuer à évoluer en corrélation avec les marchés actions.
Avec le seuil des 80 000 $ franchi, le risque de baisse supplémentaire ne peut être écarté. Toutefois, une fois les actions entrées en phase de consolidation, le Bitcoin pourrait redevenir une alternative privilégiée.
Historiquement, chaque fois que les valeurs technologiques stagnent en raison de craintes de bulle, les capitaux tendent à se reporter sur des actifs alternatifs. La liquidité du Bitcoin pourrait alors s’améliorer grâce à cette rotation des capitaux.
Par ailleurs, les politiques favorables aux cryptoactifs adoptées par la SEC et la CFTC commencent à produire leurs effets. L’intégration des investissements crypto dans les plans de retraite 401(k) pourrait ouvrir la voie à un afflux de capitaux pouvant atteindre 1 000 milliards de dollars. Cette amélioration structurelle de la liquidité transformerait en profondeur la profondeur et la stabilité du marché du Bitcoin.
À plus long terme, la liquidité mondiale continue de croître, et les positions institutionnelles sur les cryptoactifs restent solides. L’accumulation stratégique par les institutions se poursuit de façon ordonnée, et le réseau Bitcoin ne présente aucun dysfonctionnement opérationnel.
Le repli actuel n’est qu’une réaction excessive à court terme liée à la faible liquidité et ne remet pas en cause la perspective haussière à long terme.
Performance récente du Bitcoin et chronologie des événements clés
| Date | Niveau de prix | Événement clé | Impact sur le marché |
|---|---|---|---|
| 29 janvier (avant la première correction) | ~ 84 000 $ | Résultats décevants de Microsoft, ralentissement d’Azure | Déclenche une correction des valeurs technologiques et des actifs risqués |
| Soirée du 29 janvier (seconde correction) | Chute de 84 000 $ à 81 000 $ | Annonce possible de la nomination de Warsh à la Fed | Suscite des craintes de durcissement de la liquidité, correction sur les cryptoactifs |
| 1er février (point bas du marché) | Passage sous 76 000 $ | 10 jours consécutifs de sorties sur ETF, marge de sécurité de MicroStrategy réduite | Plus de 2,5 milliards de dollars de liquidations sur dérivés, 420 000 traders liquidés |
| 2 février (situation actuelle) | ~ 77 850 $ | Sentiment de marché fragile, liquidité réduite | Volatilité persistante du Bitcoin, rebonds peu convaincants |
Perspectives
À mesure que la liquidité du marché se rétablit progressivement et que le prix réalisé actif redevient un support, le marché pourra réévaluer la valeur du Bitcoin.
D’ici là, les investisseurs doivent s’adapter à cet environnement marqué par une forte volatilité et une faible liquidité, ou patienter jusqu’à l’apparition de signaux plus clairs.
Comme le résume Raoul Pal : « La douleur actuelle n’est peut-être que la phase de transition vers une nouvelle liquidité, et non la fin du cycle crypto. » Pour les investisseurs de long terme, il est plus important de comprendre la nature de la volatilité du marché que de tenter de prévoir les mouvements de prix à court terme.
