Au cours de la semaine écoulée, le Bitcoin est brièvement passé sous la barre des 60 000 $ — soit une baisse de plus de 50 % par rapport à son sommet d’octobre 2025 à 126 000 $. Parallèlement, le volume des transactions au comptant sur les principales plateformes d’échange a diminué de près de 30 % depuis la fin de l’année 2025.
Derrière ce phénomène se cache une force macroéconomique connue sous le nom de « cycle des dépenses d’investissement en intelligence artificielle », qui redessine les flux mondiaux de capitaux et provoque une crise structurelle de liquidité sur le marché des cryptomonnaies.
Dilemme du marché : du sommet à la division par deux, le Bitcoin pris dans un tourbillon de liquidité
Le marché des cryptomonnaies traverse une mutation profonde. La performance du Bitcoin en février 2026 illustre parfaitement les récentes pressions du marché. La semaine dernière, son cours a chuté de près de 20 % en une seule journée, affichant une perte hebdomadaire de 8,6 %.
La rapidité et l’ampleur de ce repli ont atteint des niveaux historiques. Le 5 février, la baisse journalière du Bitcoin a enregistré un Z-score de -6,05σ, traduisant un rythme de chute rarement observé — seul le krach lié au COVID-19 en 2020 a fait pire.
Sur une période plus longue, le prix du Bitcoin se situe désormais à -2,88σ en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours. Un tel écart n’avait pas été constaté au cours de la dernière décennie, dépassant même la crise liée à FTX, ce qui indique un décrochage marqué par rapport à la tendance de long terme.
Migration des capitaux : comment le secteur de l’IA devient-il un « trou noir » pour la liquidité ?
La cause profonde de la situation actuelle réside dans une migration massive des capitaux à l’échelle mondiale. Ces derniers mois, les actions technologiques et les actifs liés à l’intelligence artificielle ont absorbé les liquidités disponibles sur les marchés internationaux.
Cette « absorption de capitaux » ne se limite pas à une simple rotation sectorielle : il s’agit d’un mécanisme macroéconomique plus profond : le cycle d’investissement en IA est passé d’un rôle « d’injecteur » de liquidité à celui de « drain ».
Dans un premier temps, les géants technologiques finançaient leurs initiatives en IA principalement grâce à leur « dry powder » (capitaux inactifs), réinjectant ces ressources dans l’économie réelle et générant un effet multiplicateur qui a soutenu la valorisation de nombreux actifs risqués, y compris les cryptomonnaies.
Cependant, à mesure que ces capitaux inactifs s’épuisent, chaque nouveau dollar investi dans l’IA doit désormais être prélevé sur d’autres actifs — tels que le Bitcoin, les actions technologiques ou les obligations. Le capital devient rare, déclenchant une « sélection naturelle » pour les fonds disponibles, où les actifs les plus spéculatifs comme le Bitcoin sont les premiers touchés.
Pression vendeuse persistante : ventes institutionnelles américaines et sorties des ETF
Alors que les flux de capitaux se dirigent vers l’IA, le marché du Bitcoin subit également une pression vendeuse structurelle continue en provenance des États-Unis. Un indicateur clé est la décote persistante du premium Coinbase, qui traduit une vente soutenue et marquée de la part des acteurs américains.
Les données internes de flux OTC du market maker Wintermute confirment que, la semaine dernière, les contreparties américaines ont été les principaux vendeurs du marché. Cette tendance est renforcée par les rachats nets continus sur les ETF Bitcoin au comptant américains.
Depuis novembre 2025, les sorties nettes cumulées des ETF Bitcoin dépassent 620 millions de dollars. Rien que la semaine dernière, les ETF Bitcoin ont enregistré des sorties nettes d’environ 689,2 millions de dollars. Ce phénomène crée une boucle de rétroaction négative : les rachats d’ETF obligent les émetteurs à vendre du Bitcoin sur le marché au comptant, accentuant ainsi la pression baissière sur les prix.
Effet de levier et volatilité : « forte volatilité et marchés agités » comme nouvelle norme en période de faibles volumes
Avec le tarissement des flux au comptant, le mécanisme de découverte des prix du marché est perturbé. Le faible volume des transactions au comptant, combiné à un recours important à l’effet de levier via les produits dérivés, amplifie la volatilité.
Les données montrent que l’open interest sur les contrats à terme Bitcoin est passé d’un pic de plus de 90 milliards de dollars début octobre 2025 à environ 49 milliards de dollars — soit une baisse de plus de 45 % de l’effet de levier. Ce processus de désendettement rapide accentue lui-même les mouvements de prix.
Le marché est désormais entré dans une phase de « forte volatilité et découverte de prix erratique ». Faute de flux acheteurs solides sur le marché au comptant, il est difficile de voir émerger des tendances durables dans un sens ou dans l’autre ; les prix restent très sensibles aux ordres importants et aux mouvements de sentiment. L’évolution de la semaine dernière a été qualifiée de « capitulation brutale », illustrant cette fragilité.
Analyse des données : Gate Ventures met en évidence les pressions structurelles du marché
La dernière analyse de marché de Gate Ventures, publiée le 9 février, apporte des données concrètes à cette lecture macroéconomique.
Le rapport confirme que le sentiment de marché s’est enfoncé en zone de « peur extrême », avec un Fear & Greed Index à seulement 14. Outre le Bitcoin, l’Ethereum a également subi des pressions, reculant de 7,9 % la semaine dernière, tandis que les sorties sur les ETF ont atteint 149,1 millions de dollars.
Fait notable, la capitalisation totale du marché crypto — hors Bitcoin et Ethereum — a reculé de 5,65 % la semaine dernière, soit un peu moins que le marché dans son ensemble. Cela pourrait indiquer que, dans des conditions extrêmes, certains capitaux cherchent des opportunités hors des deux principales cryptomonnaies, ou que certaines altcoins affichent une résilience différenciée.
Perspectives : quelles conditions pour un retour à la normale du marché ?
Quand le marché sortira-t-il de cette phase de forte volatilité sans tendance claire ? Selon plusieurs institutions, plusieurs conditions clés doivent être réunies.
La première condition est un refroidissement de la frénésie spéculative sur l’IA. Les résultats décevants récemment publiés par Microsoft sont perçus comme le début de ce processus, mais cela reste insuffisant. Ce n’est que lorsque la vague de capitaux poursuivant l’IA se calmera que les tensions sur la liquidité pourront commencer à s’atténuer.
Ensuite, le marché crypto lui-même doit voir revenir la demande au comptant. Trois signaux micro à surveiller : le retour d’un premium positif sur Coinbase, l’inversion des flux d’ETF de sorties vers des entrées, et la stabilisation du taux de base sur les contrats à terme. Tant que ces signaux ne se manifesteront pas, le marché aura du mal à enclencher une dynamique haussière durable.
Enfin, la clarté des politiques macroéconomiques reste déterminante. Le marché évalue l’impact potentiel de la politique de « réduction du bilan » envisagée par Kevin Warsh, candidat à la présidence de la Réserve fédérale. Si les conditions de mise en œuvre ne sont pas réunies à court terme, ce changement de cap anticipé continuera d’influencer les attentes en matière de liquidité mondiale.
Conclusion
Au 11 février, le prix du Bitcoin sur Gate reste pris dans un bras de fer autour de 67 000 $. Le chemin vers une reprise structurelle s’annonce long, mais chaque épisode de volatilité extrême peut aussi ouvrir de nouvelles opportunités.
Pour les traders, la priorité est désormais de privilégier la gestion des risques et le contrôle des positions, en attendant patiemment que le marché bascule d’un régime dominé par l’effet de levier à une dynamique portée par le marché au comptant. Tant que la liquidité (le niveau d’eau dans la baignoire) ne remontera pas, il sera difficile pour les prix des actifs (le canard en plastique) de flotter durablement.
