En revenant sur le marché des cryptomonnaies au début de l’année 2026, de nombreux investisseurs demeurent encore inquiets. Lorsque le Bitcoin évoluait autour de 67 000 $ — soit une baisse de près de 46 % par rapport à son plus haut historique —, le sentiment de marché était plongé dans une peur extrême. Pourtant, une transformation de la liquidité, menée par le marché au comptant, était en train de s’opérer discrètement.
Au 11 février, les dernières données indiquent que les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré un afflux net de 166,56 millions de dollars hier, marquant plusieurs jours consécutifs de signaux positifs. Contrairement aux précédents rebonds, principalement alimentés par des anticipations spéculatives, la logique sous-jacente de cette reprise de marché a fondamentalement évolué : les capitaux se détournent de la simple « arbitrage de produits financiers » pour s’ancrer sur des « actifs au comptant ». Cet achat structurel, porté par une véritable demande spot, pourrait s’avérer plus durable que n’importe quel récit de marché.
Un nouveau consensus face à la divergence des données : les ETF ne sont plus la « contrepartie »
Longtemps, une idée reçue a circulé sur le marché crypto : les flux entrants et sortants des ETF au comptant équivaudraient directement à l’achat ou à la vente finale sur le marché. Or, les données on-chain du début février racontent une tout autre histoire.
La semaine dernière encore, les ETF Bitcoin au comptant américains affichaient un flux net sortant de plus de 331 millions de dollars sur une seule semaine — un signal théoriquement baissier. Pourtant, fait rare, les adresses cumulées on-chain ont enregistré un afflux de 66 940 BTC (environ 4,7 milliards de dollars) sur la seule journée du 6 février, établissant le record d’afflux journalier de ce cycle.
Ces données révèlent un constat essentiel : alors que les spéculateurs à court terme sur les ETF abandonnent leurs positions sous l’effet de l’émotion, les véritables « baleines » et détenteurs de long terme accumulent discrètement sur le marché spot. La société cotée Strategy a continué d’augmenter ses avoirs à un prix moyen de 78 815 $, tandis que le fonds SAFU de Binance a acquis 4 225 BTC en une seule transaction. Ce scénario miroir — pression vendeuse sur les ETF compensée par une accumulation on-chain — constitue la base la plus solide pour une reprise du marché : un véritable resserrement de l’offre en circulation.
Le 11 février comme tournant décisif : du « test » à la « confirmation »
À la mi-février, la dynamique du marché s’est nettement inversée. Hier (10 février), l’afflux net de 166,56 millions de dollars dans les ETF Bitcoin au comptant américains n’a pas seulement marqué un rebond chiffré, mais a symbolisé le passage de relais du leadership du marché.
Cette vague de capitaux n’a plus été menée uniquement par l’IBIT de BlackRock. Au contraire, plusieurs acteurs se sont distingués, notamment ARKB (afflux net de 68,53 millions de dollars) et le FBTC de Fidelity (afflux net de 56,92 millions de dollars). Cela indique que les capitaux institutionnels perçoivent désormais les ETF non plus comme de simples « actions fantômes », mais comme des canaux directs d’exposition au spot.
Parallèlement, l’écosystème Ethereum a envoyé des signaux similaires. Au moment de la rédaction, les données de marché de Gate indiquent un cours de l’ETH à 1 950 $. Malgré une certaine volatilité sur les dernières 24 heures, les ETF Ethereum au comptant américains ont enregistré deux jours consécutifs d’afflux nets, avec un afflux journalier de 13,8 millions de dollars hier. Cela traduit un déplacement des flux de capitaux, d’une dynamique centrée sur le Bitcoin vers une reconnaissance plus large des actifs de type Layer 1 de qualité.
Pourquoi la « demande spot » est-elle plus déterminante que la « validation des ETF » ?
De nombreux utilisateurs ont tendance à assimiler les flux des ETF à des signaux « haussiers » ou « baissiers » simplistes. Mais selon l’analyse de Gate, si la direction des flux de capitaux est importante, c’est surtout la nature de l’actif sur lequel ces capitaux s’ancrent qui constitue le véritable moteur de toute reprise.
- Le « trou noir de liquidité » côté offre
Le solde de Bitcoin sur les plateformes centralisées est tombé à ses plus bas niveaux depuis plusieurs années. Lorsque les flux des ETF passent des sorties aux entrées (avec un afflux net de 417 BTC hier) et que les adresses de baleines poursuivent leur accumulation, un déséquilibre irréversible entre une offre spot limitée et une demande fiat croissante s’installe. Cette découverte de prix, tirée par la rareté du spot, s’avère bien plus durable que n’importe quel rally alimenté par l’effet de levier.
- Du « rendement bêta » au retour des « actifs alpha »
Entre 2024 et début 2025, certains investisseurs achetaient des ETF pour profiter de la volatilité bêta des cryptos par rapport aux indices boursiers traditionnels. En février 2026, avec une valeur totale verrouillée sur la DeFi Ethereum toujours solide à 111 milliards de dollars et une moyenne de 20,6 millions de transactions quotidiennes, les capitaux prennent conscience que le potentiel de rendement et les effets de réseau des actifs spot constituent la véritable barrière à l’entrée.
Décryptage du chemin de la reprise : à quelle étape se trouve le marché ?
Selon le suivi des données on-chain par Gate, cette reprise menée par le spot se divise en trois phases. Nous nous trouvons actuellement au début de la phase 2 :
- Phase 1 (terminée) : Accumulation des baleines. Les investisseurs particuliers ont vendu dans la panique leurs parts d’ETF lors des baisses de prix, tandis que les grandes adresses on-chain absorbaient discrètement l’offre. Événement clé : afflux de 66 940 BTC sur les adresses cumulées le 6 février.
- Phase 2 (en cours) : Confirmation du retournement des capitaux ETF. Les institutions reviennent via des produits régulés, non pour de l’arbitrage à haute fréquence, mais pour reconstituer leurs stocks spot. Événement clé : afflux net de 167 millions de dollars en une journée sur les ETF BTC et afflux nets consécutifs sur les ETF ETH le 10 février.
- Phase 3 (à venir) : Transmission du FOMO. La hausse des prix spot accentue la baisse des soldes sur les plateformes, l’effet de rachat à découvert et la nouvelle vague de FOMO se renforçant mutuellement.
Conclusion
La nature cyclique du marché crypto n’a jamais disparu, mais le moteur de chaque reprise est toujours différent. Les données des ETF du 11 février 2026 pourraient n’être qu’un simple changement de 167 millions de dollars sur le papier, mais elles cachent une semaine d’accumulation par les baleines, près de 4,7 milliards de dollars de règlements on-chain, et un changement de mentalité pour des dizaines de milliers d’investisseurs : passer de la « spéculation sur les écarts de prix » à la « détention d’actifs spot ».
La liquidité avisée se concentre sur le marché spot. Pour les investisseurs particuliers, plutôt que de se laisser distraire par le bruit quotidien des sorties d’ETF, il est plus important de prendre du recul : lorsque les plus gros acteurs commencent à accumuler des positions spot sans vendre, la balance de la reprise du marché a déjà basculé.
