13 février 2026 — Après une correction marquée en début d’année, le marché des cryptomonnaies commence à afficher les premiers signes d’un rebond. Toutefois, le point de départ de cette reprise diffère sensiblement selon les participants aux différents ETF spot. D’après le dernier rapport des analystes de Bloomberg et les données on-chain, les détenteurs d’ETF Ethereum font face à des pertes latentes nettement plus importantes que ceux des ETF Bitcoin. En s’appuyant sur les données de marché les plus récentes de Gate au 13 février 2026, cet article propose une analyse approfondie des différences fondamentales entre les deux principaux groupes de détenteurs d’ETF crypto, en mettant l’accent sur le prix d’acquisition moyen, l’ampleur du repli et la structure du marché.
Un contraste saisissant
Au 13 février 2026, les données de marché de Gate indiquent :
- Bitcoin (BTC) affiche un prix de 66 580,7 $, avec un volume d’échange sur 24 heures de 768,22 M$, une capitalisation de 1,31 T$ et une dominance de marché de 55,42 %.
- Ethereum (ETH) affiche un prix de 1 947,19 $, avec un volume d’échange sur 24 heures de 205,33 M$, une capitalisation de 233,26 Md$ et une dominance de marché de 9,80 %.
En termes de performance, BTC et ETH ont rebondi respectivement de +4,97 % et +5,92 % sur les sept derniers jours, semblant évoluer de concert. Pourtant, en examinant la structure des coûts pour les détenteurs d’ETF, une réalité bien différente se dessine.
L’analyste de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, souligne que le prix d’acquisition moyen pour les investisseurs américains en ETF spot Ethereum est d’environ 3 500 $, alors que le prix actuel de l’ETH est tombé à plus de 50 % sous ce seuil. À l’inverse, le prix d’acquisition moyen pour les investisseurs en ETF Bitcoin s’établit autour de 84 063 $, avec le prix actuel du BTC à 66 580,7 $, soit un repli d’environ 20,8 %.
Autrement dit, la profondeur des pertes latentes pour les détenteurs d’ETF Ethereum est 2,5 fois supérieure à celle des détenteurs d’ETF Bitcoin. Il ne s’agit pas seulement d’une différence numérique : cela signifie qu’ETH devrait progresser de 80 % pour retrouver le prix d’acquisition moyen des ETF, tandis que BTC n’aurait besoin que d’une hausse de 26 %.
L’ampleur réelle du « bagholding » : perspective des encours sous gestion
La diminution des encours sous gestion (AUM) des ETF offre une mesure directe de la douleur des investisseurs. Selon les données de SoSoValue, les actifs nets totaux des ETF spot Bitcoin américains sont passés d’un sommet de 170 Md$ en octobre 2025 à environ 85,76 Md$ aujourd’hui, soit un repli de près de 49,5 %. Fait surprenant, malgré cette division par deux des encours, seulement 6 % des actifs des ETF Bitcoin ont effectivement quitté le marché durant cette phase baissière. Cela suggère que la majorité des détenteurs d’ETF BTC préfèrent attendre la fin de la tempête plutôt que de vendre dans la panique.
À l’inverse, les encours des ETF Ethereum ont chuté de 30,5 Md$ à 11,27 Md$, soit une baisse spectaculaire de 63 %. Plus préoccupant encore, les flux nets vers les ETF Ethereum n’ont diminué que d’environ 3 Md$. En apparence, cela traduit une réticence des détenteurs à vendre, mais une analyse plus poussée révèle que la liquidité des ETF ETH est faible et qu’il manque de nouveaux capitaux pour absorber la pression vendeuse.
Actuellement, le marché crypto est dans une phase à somme nulle, avec des capitaux qui se dirigent principalement vers Bitcoin, bénéficiant d’un consensus plus fort et d’une narration plus claire. Ethereum fait face à des vents contraires structurels, notamment une fuite de valeur vers les solutions Layer 2 et un affaiblissement du récit autour des mises à jour du protocole.
Pourquoi les détenteurs d’ETF ETH peinent-ils davantage à revenir à l’équilibre ?
Prix d’acquisition élevé, seuil de reprise difficile
Comme mentionné, la plupart des positions ETF Ethereum ont été établies entre la fin 2024 et le début 2025, période durant laquelle l’ETH évoluait entre 3 200 $ et 3 800 $. Avec le cours actuel de l’ETH sur Gate à 1 947,19 $, il faudrait une hausse de 79,7 % pour simplement revenir à l’équilibre.
La prévision de prix Ethereum de Gate estime un prix moyen de l’ETH à 1 936,98 $ pour 2026, avec un maximum projeté à 2 324,37 $. Même dans le scénario le plus optimiste, il reste un écart de plus de 1 175 $ jusqu’au seuil de rentabilité de 3 500 $. Cela signifie que la majorité des détenteurs d’ETF Ethereum ont peu de chances d’atteindre la rentabilité en 2026.
Flux de capitaux baissiers
Les données d’Ecoinometrics montrent que les ETF Bitcoin et Ethereum ont tous deux enregistré des flux nets négatifs sur 30 jours glissants pendant 90 jours consécutifs. La différence réside dans le fait que les sorties des ETF BTC résultent d’un mélange de prises de profits et de ventes paniques, tandis que les sorties des ETF ETH sont davantage motivées par la capitulation et les stop-loss.
Les ETF Ethereum sont confrontés à une double contrainte : ils n’attirent pas les capitaux « risk-off » comme les ETF Bitcoin, ni ne parviennent à reproduire le boom des applications on-chain observé en 2023–2024. Sans croissance du nombre d’utilisateurs ou des revenus de protocole, le récit de l’ETH comme « ultrasound money » est remis en question.
Structure de l’offre : infini vs. rareté
L’offre de Bitcoin est plafonnée à 21 millions, avec 19,98 millions actuellement en circulation, renforçant son positionnement déflationniste et sa narration de « or numérique ». À l’inverse, si Ethereum a brièvement été déflationniste, l’activité du réseau s’est atténuée, faisant remonter l’offre totale d’ETH à 120,69 millions sans plafond.
La raison profonde pour laquelle les ETF Ethereum peinent à attirer des capitaux à long terme est que le récit du « pétrole numérique » a perdu de son attrait dans un contexte macroéconomique tendu, et l’absence de limite d’offre rend difficile pour les détenteurs d’ETF de développer une conviction de rareté comparable à celle de Bitcoin.
Le marché a touché un point bas, mais le rebond reste inégal
La plupart des acteurs estiment que le marché crypto a atteint un plancher à court terme — et les données Gate montrent que BTC et ETH ont rebondi de plus de 5 % depuis les creux du début février — mais la reprise actuelle est largement menée par Bitcoin.
Un indicateur clé : la dominance de marché de Bitcoin atteint désormais 55,42 %, soit près de 10 points de plus que sur la même période en 2025. Cela indique que, même lors de la reprise, les capitaux se redirigent d’abord vers Bitcoin, et non vers Ethereum ou d’autres chaînes concurrentes.
Pour les détenteurs d’ETF Ethereum, la réalité est sans appel : lorsque le marché monte, ETH est à la traîne derrière BTC ; lorsque le marché baisse, ETH chute plus fortement que BTC. L’analyste Bloomberg Eric Balchunas souligne que même après la division par deux des encours de l’ETF IBIT de BlackRock — passant d’un sommet de 100 Md$ à 51 Md$ — il demeure l’un des ETF les plus rapides de l’histoire à franchir les 60 Md$ d’actifs. Pendant ce temps, les ETF Ethereum n’ont pas encore démontré une résilience comparable.
Conclusion : l’ETF n’est pas une finalité, c’est le récit qui compte
Au 13 février 2026, Bitcoin et Ethereum affichent respectivement des prix de 66 580,7 $ et 1 947,19 $. Les détenteurs d’ETF Bitcoin attendent un point d’inflexion de liquidité et un changement de la politique des taux d’intérêt macroéconomiques, tandis que les détenteurs d’ETF Ethereum doivent faire preuve de patience : il ne s’agit pas seulement d’attendre un rebond du marché, mais aussi que l’écosystème Ethereum démontre à nouveau sa capacité à capter de la valeur.
Chez Gate, nous continuons à fournir aux utilisateurs des données de marché en temps réel, transparentes, ainsi que des analyses approfondies. Que le marché soit haussier ou baissier, comprendre la structure réelle des coûts de vos actifs et la direction des flux de capitaux est essentiel pour naviguer chaque cycle.
