13 février 2026 — Selon les données de marché en temps réel de Gate, Ethereum (ETH) s’échange à 1 950,43 $, avec une capitalisation boursière d’environ 236 milliards de dollars. Parallèlement, l’offre en circulation de l’USDT a dépassé les 183 milliards de jetons, portant sa capitalisation totale à 183 milliards de dollars.
L’écart entre ces deux chiffres s’est considérablement réduit — passant de plus de 120 milliards au début de 2026 à seulement 53 milliards aujourd’hui. Dans un rapport publié le 12 février, Mike McGlone, Senior Commodity Strategist chez Bloomberg Intelligence, a lancé un avertissement qui se concrétise rapidement : si le prix de l’ETH passe sous le seuil critique de 1 500 $, la capitalisation de Tether dépassera officiellement celle d’Ethereum, faisant de l’USDT le deuxième actif crypto mondial en termes de capitalisation.
Ce scénario n’est plus une simple hypothèse. Sur Gate et d’autres grandes plateformes, de plus en plus de traders institutionnels ajustent leur position en prévision de ce "flip structurel" imminent.
De la "rupture technique" au "croisement de capitalisation" : où se situe le point de bascule ?
L’analyse de McGlone repose sur deux tendances simultanées : la baisse persistante du centre de prix de l’Ethereum et la croissance soutenue de l’émission d’USDT.
D’un point de vue technique, Ethereum a franchi à la baisse son support clé de 2 500 $ fin janvier 2026 — un niveau qu’il avait conservé pendant deux ans depuis 2024. Les graphiques de Gate montrent que l’ETH évolue bien en dessous de sa moyenne mobile sur 100 jours (2 966 $), avec des graphiques hebdomadaires révélant un schéma clair de "plus bas successifs". McGlone souligne que les graphiques affichent des écarts de prix évidents, et que le prochain objectif technique se situe à 1 500 $.
La logique quantitative est encore plus simple. Au 13 février sur Gate, la capitalisation de l’ETH s’élève à 236 milliards de dollars, tandis que celle de l’USDT atteint 141 milliards. Si la capitalisation de l’USDT reste stable (en réalité, Tether continue de croître à un rythme mensuel d’environ 3 % à 5 %), il suffirait qu’ETH recule de 18 % supplémentaires, autour de 1 600 $, pour que leurs capitalisations se chevauchent. Si l’ETH tombe à 1 500 $, l’USDT réaliserait définitivement le "Flippening".
Expansion "contracyclique" des stablecoins : le pragmatisme l’emporte sur la spéculation
Ce qui inquiète les acteurs du marché, c’est que la croissance de Tether est désormais totalement découplée des actifs à risque du secteur crypto.
Entre janvier 2025 et janvier 2026, la capitalisation totale du marché crypto a diminué de plus de 1 trillion de dollars, avec des actifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum en baisse de 30 % à 50 %. Pourtant, sur la même période, la capitalisation du secteur des stablecoins a bondi de 50 %, franchissant les 307 milliards de dollars. L’USDT à lui seul a quasiment triplé son offre en circulation, atteignant un record de 187 milliards de jetons.
Cette divergence signale une mutation structurelle profonde du marché. Paolo Ardoino, PDG de Tether, a récemment dévoilé des données clés : près de 60 % des usages de l’USDT ne sont plus liés au trading sur les marchés secondaires, mais concernent désormais des applications concrètes telles que le règlement de marchandises, les paiements transfrontaliers ou la gestion de la paie. Les stablecoins évoluent ainsi d’"outils de trading" vers une "infrastructure du dollar numérique".
Mike McGlone qualifie cette tendance de "Tether Flippening Everything". Selon lui, la hausse de la capitalisation de l’USDT n’est pas portée par une frénésie spéculative ; au contraire, elle reflète le repli des actifs spéculatifs et la revalorisation des actifs utilitaires. Tandis que Bitcoin et Ethereum restent étroitement corrélés aux cycles de liquidité mondiaux, l’USDT suit sa propre trajectoire grâce à son exposition au dollar et à ses effets de réseau.
Un scénario plus large : si Bitcoin tombe à 10 000 $
Les conclusions de McGlone ne s’arrêtent pas à la "deuxième place". Son rapport va plus loin : si le prix du Bitcoin chute autour de 10 000 $, Tether pourrait même dépasser Bitcoin, prenant la première place en capitalisation sur le marché crypto.
Il ne s’agit pas d’une prévision à court terme, mais d’un scénario structurel sous conditions extrêmes. La capitalisation actuelle de Bitcoin reste conséquente, à 1 300 milliards de dollars, bien supérieure à celle de l’USDT (141 milliards). Cependant, si l’économie mondiale entrait en récession sévère, que les actifs à risque subissaient une revalorisation systémique, et que les stablecoins continuaient d’attirer les capitaux en tant qu’"actifs refuges générant du cash-flow", la convergence de leurs courbes de capitalisation ne serait pas impossible.
Le dernier rapport de Standard Chartered Bank a simultanément abaissé ses objectifs pour Bitcoin et Ethereum, prévoyant que les deux actifs s’échangeront respectivement autour de 50 000 $ et 1 400 $ dans les prochains mois. Si ce scénario se concrétise, l’USDT devrait logiquement dépasser Ethereum en premier, et l’écart avec Bitcoin se réduira fortement.
Des risques structurels encore non intégrés
Au sein de la communauté de trading Gate, les débats autour du "Flippening" s’intensifient. Si beaucoup d’utilisateurs se concentrent sur les opportunités d’arbitrage à court terme, le véritable enjeu réside dans le risque structurel que cet événement révèle pour le marché crypto :
- Changement de récit — Pendant des années, le consensus selon lequel "Ethereum deviendra l’actif numérique ultime" est remis en question. Si un jeton dollar quasiment sans volatilité dépasse la principale blockchain de contrats intelligents en capitalisation, le marché devra redéfinir la frontière entre "réserve de valeur" et "moyen d’échange".
- Effet "siphon" de liquidité — L’expansion continue de l’USDT n’est pas sans conséquence. Elle absorbe une part de liquidité qui aurait autrement alimenté des actifs volatils comme ETH et BTC, créant un effet de resserrement de facto et accentuant la pression sur les prix.
- Nouvelle attention réglementaire — Si l’USDT devient le deuxième actif crypto en capitalisation, les régulateurs intensifieront leur surveillance de la transparence des réserves et des mécanismes d’émission de Tether. Cela représente à la fois un risque et une étape nécessaire vers la conformité du secteur.
Conclusion
Le marché crypto a longtemps associé le terme "Flippening" à l’idée qu’Ethereum dépasserait Bitcoin. Pourtant, en février 2026, le véritable tournant historique est le renversement de la capitalisation entre actifs spéculatifs et non spéculatifs.
Sur Gate, l’ETH est actuellement coté à 1 950,43 $, offrant une marge de sécurité de 23 % avant le seuil de bascule de McGlone à 1 500 $. Cependant, compte tenu de l’expansion hebdomadaire continue de Tether, de plusieurs centaines de millions de dollars, cette marge est bien plus mince qu’il n’y paraît.
Que l’on considère ou non l’USDT comme un "véritable actif crypto", la structure du marché impose désormais ce choix.
À mesure que les stablecoins atteignent une taille suffisante pour rivaliser avec les principales blockchains, il est temps de reposer une question fondamentale : dans un écosystème crypto de plus en plus dépendant des stablecoins dollar pour la valorisation et le règlement, quel est réellement "l’actif natif" ?
