En février 2026, l’industrie du minage de Bitcoin a connu un tournant historique. Alors que Bitdeer s’est hissé en tête des sociétés minières publiques en termes de hashrate propriétaire grâce à ses machines de minage développées en interne, l’entreprise a pris une décision qui a surpris le marché : la liquidation totale de ses réserves de Bitcoin d’entreprise. Parallèlement, le hashprice — un indicateur central de la rentabilité des mineurs — a chuté à un niveau record de seulement 0,03 $ par TH, tandis que le coût moyen du minage sur l’ensemble du réseau s’est retrouvé nettement supérieur au cours du Bitcoin. Derrière ces données apparemment contradictoires se cache une transformation profonde : le minage évolue, passant d’une logique « conserver pour la valorisation » à « la liquidité prime », et la compétition énergétique laisse place au hashrate comme infrastructure fondamentale. Cet article revient sur les événements majeurs du minage en février, présente la chronologie, analyse les données, examine les récits dominants et explore les scénarios possibles pour l’avenir du secteur.
Le paradoxe du hashrate record et des réserves nulles
Le 20 février, Bitdeer a publié sa mise à jour hebdomadaire, révélant que ses réserves propriétaires de BTC étaient tombées à zéro (hors dépôts clients). Les 189,8 BTC extraits cette semaine-là ont tous été vendus, entraînant une variation nette de position de -943,1 BTC. Le fondateur Jihan Wu a précisé qu’un solde nul aujourd’hui ne signifie pas qu’il le restera, expliquant ce choix comme une mesure proactive pour garantir la liquidité nécessaire à l’évaluation de plusieurs opportunités d’acquisition de terrains et d’énergie non contraignantes.
Ironiquement, au même moment, des analystes de JPMorgan ont souligné que le hashrate propriétaire de Bitdeer avait atteint 63,2 EH/s, dépassant les 60,4 EH/s rapportés par MARA et faisant de Bitdeer la société minière publique au hashrate propriétaire le plus élevé. La concomitance d’un hashrate record et de réserves de BTC nulles a ébranlé la croyance traditionnelle du marché selon laquelle « plus de hashrate signifie plus d’accumulation de coins » pour les mineurs.
Dans le même temps, la rentabilité du secteur a fortement reculé. Selon Luxor Technology, le hashprice en février est tombé autour de 0,03 $ par TH, un plus bas historique. Bloomberg a rapporté qu’avec le Bitcoin passant sous les 70 000 $, la hausse des coûts énergétiques et l’impact des tempêtes hivernales aux États-Unis, plusieurs sociétés minières ont été contraintes de fermer une partie de leurs opérations.
Des pics de difficulté à un pivot sectoriel
Les turbulences du minage de Bitcoin en février prolongent et accélèrent des tendances amorcées au second semestre 2025. Les étapes clés incluent :
- Début février : le suivi du fondateur de mempool a montré une hausse de la difficulté de minage de près de 15 %, atteignant 144,4 T — la plus forte augmentation en valeur absolue jamais enregistrée, effaçant presque le précédent ajustement majeur à la baisse.
- 9 février : le réseau a connu une réduction historique de la difficulté de plus de 11 %, signe d’une fermeture massive et d’une sortie de mineurs.
- 20 février : Bitdeer a annoncé la liquidation de ses réserves de Bitcoin, marquant un changement stratégique majeur chez les principaux acteurs du minage.
- Fin février : MARA Holdings a annoncé un partenariat avec Starwood Capital pour convertir une partie de ses installations de minage en centres de données IA, avec un plan initial de 1 GW de capacité. L’investisseur activiste Starboard Value a exhorté Riot Platforms à accélérer sa transition vers l’IA/HPC.
Restructuration du hashrate, des coûts et des flux de capitaux
Les données du minage en février illustrent clairement la pression et la fracture croissante dans le secteur. Comparatifs clés :
| Indicateur | Données | Analyse de l’impact sectoriel |
|---|---|---|
| Difficulté de minage | Pic à 144,4 T (plus forte hausse jamais vue), puis chute de plus de 11 % | Élimination accélérée des machines obsolètes ; volatilité marquée du hashrate réseau à court terme. |
| Hashprice | Tombé à environ 0,03 $ par TH (niveau record) | La plupart des opérations, sauf les plus efficientes, sont déficitaires. |
| Coût de production | Coût moyen de production de BTC sur le réseau : ~87 000 $ | Nettement supérieur au cours du BTC (environ 64 000–72 000 $ sur la période). |
| Hashrate des leaders | Hashrate propriétaire de Bitdeer à 63,2 EH/s (top des mineurs publics) | La croissance du hashrate ne se traduit plus directement par des réserves de BTC, mais sert de nouveaux modèles de capitaux. |
| Variation des réserves des mineurs | Bitdeer a liquidé ses réserves ; MARA pourrait ajuster sa stratégie HODL | Les fonctions « production » et « accumulation » se dissocient ; les mineurs passent d’une logique passive à une gestion active du bilan. |
Les données montrent que miser uniquement sur l’appréciation du Bitcoin ne suffit plus à compenser la hausse des coûts énergétiques et matériels. Le modèle de survie des mineurs évolue du cycle « extraire-conserver-financer » vers « extraire-liquider-réinvestir (IA ou nouvelles infrastructures) ».
Fractures de marché et affrontement des récits
Les évolutions récentes du secteur minier ont déclenché plusieurs débats fondamentaux :
- La liquidation des réserves est-elle un aveu de faiblesse ou une décision stratégique ?
Certains analystes voient la liquidation de Bitdeer comme le signe que la pression de liquidité a atteint un point de rupture pour les mineurs, surtout avec un hashprice au plus bas et un BTC sous le coût moyen de production. D’autres estiment au contraire que cette liquidation, associée à de larges émissions d’obligations convertibles et à des investissements dans l’infrastructure IA, ressemble davantage à une réinitialisation proactive des capitaux qu’à une liquidation forcée pour cause de faillite.
- Le pivot vers l’IA est-il une solution réelle ou un simple effet de mode ?
Des institutions telles que Morgan Stanley sont optimistes quant à la conversion des sites miniers en centres de données IA, considérant l’accès des mineurs à l’énergie et au foncier comme des atouts rares dans un contexte de pénurie de puissance de calcul IA. Toutefois, certains analystes avertissent que les centres IA exigent une latence réseau et une stabilité bien supérieures à celles du minage Bitcoin, et que tous les sites ne sont pas adaptés à cette conversion. Les investissements massifs nécessaires pourraient aussi introduire de nouveaux risques financiers.
- La baisse du hashrate menace-t-elle la sécurité du réseau ?
Alors que les machines obsolètes sont mises à l’arrêt, certains craignent que la baisse du hashrate réseau ne fragilise la sécurité du Bitcoin. Mais le rapport de recherche de Paradigm adopte une position inverse, estimant que le minage de Bitcoin doit être vu comme une « demande flexible » et un atout pour le réseau électrique. Son adaptabilité soutient en réalité la stabilité du réseau, et la consommation énergétique à long terme est limitée par le mécanisme de halving, empêchant toute croissance incontrôlée.
Les récits de « capitulation des mineurs » et de « sauveur IA »
En février, la « capitulation des mineurs » et le « pivot IA » ont dominé l’actualité du secteur — mais ces récits nécessitent une analyse nuancée.
La capitulation des mineurs est réelle, mais elle concerne principalement les opérateurs coûteux et inefficaces. La réduction de difficulté du 9 février a confirmé une vague de fermetures. Cependant, les leaders comme Bitdeer et MARA ne « capitulent » pas : ils exploitent leurs avantages en capital et en hashrate pour repositionner activement leurs actifs et restructurer leurs activités.
Le récit du « pivot IA » risque la simplification excessive. Si des sociétés telles que MARA, Hut 8 et TeraWulf redirigent effectivement une partie de leur capacité vers l’IA/HPC, cette transition exige des années de construction et d’investissements massifs. La présenter comme une solution immédiate aux problèmes de rentabilité est trop optimiste. Il s’agit davantage de préparer de futurs flux de revenus que de garantir un rempart instantané contre les pertes du minage.
Cartographie de l’écosystème Bitcoin et des marchés de capitaux
Les dynamiques du secteur minier déclenchent une réaction en chaîne à plusieurs niveaux :
- Pour l’offre et la demande sur le marché BTC : le passage des principaux mineurs de la logique « thésaurisation » à « liquidation » réduit le tampon naturel contre la pression vendeuse. Autrefois détenteurs de long terme, ils deviennent des vendeurs plus actifs, ce qui pourrait modifier la dynamique d’offre du Bitcoin. Bloomberg note que les mineurs, détenant plus de 8 milliards de dollars en Bitcoin, accélèrent leurs ventes et réorientent leur capital vers le secteur IA.
- Pour la logique de valorisation des mineurs : les marchés financiers réévaluent la valeur des mineurs. Selon la thèse « REIT endgame » de Morgan Stanley, les mineurs qui réussissent leur transition vers l’infrastructure IA bénéficieront de flux de trésorerie plus stables et de multiples de valorisation plus élevés. À l’inverse, les sociétés dépendant exclusivement du minage Bitcoin verront leur cours rester très sensible aux variations du BTC.
- Pour la répartition mondiale du hashrate : alors que les sites américains basculent vers l’IA, une partie du hashrate Bitcoin pourrait quitter définitivement le pays ou se déplacer vers des régions à coûts énergétiques plus bas et à réglementation plus favorable (Russie, Moyen-Orient, Amérique du Sud). L’acquisition par Canaan de la participation de Cipher Mining dans une installation texane et les initiatives russes pour construire des centres miniers témoignent d’une recomposition du paysage mondial du hashrate.
Scénarios pour les 6 à 12 prochains mois
Sur la base des données et tendances actuelles, le secteur minier pourrait évoluer selon trois scénarios principaux au cours des 6 à 12 prochains mois :
Scénario 1 : intégration accélérée de l’IA
- Conditions : le prix du Bitcoin reste sous les 80 000 $ ; forte demande pour la location de puissance de calcul IA.
- Conséquence : davantage de mineurs publics suivent Bitdeer et MARA, émettent des obligations ou vendent leurs réserves de BTC pour financer un pivot rapide de leurs ressources énergétiques vers l’IA/HPC. Le secteur se stratifie, certains restant « mineurs crypto », d’autres devenant « opérateurs d’infrastructures numériques ».
Scénario 2 : reprise du prix du Bitcoin et rebond du hashrate
- Conditions : amélioration du contexte macroéconomique ; le Bitcoin remonte entre 90 000 et 100 000 $.
- Conséquence : le hashprice repart à la hausse et certaines machines à l’arrêt sont relancées. Toutefois, après la récente vague de liquidations, les leaders ne reconstitueront pas de grandes réserves de BTC, préférant investir dans des activités duales. L’ancienne stratégie de thésaurisation ne devrait pas revenir.
Scénario 3 : crise de liquidité et consolidation accélérée
- Conditions : le prix du Bitcoin continue de baisser ou reste sous les 60 000 $ sur une période prolongée.
- Conséquence : les petits mineurs et ceux très endettés font faillite en masse (comme le dépôt de bilan du groupe NFN8 en février). Le secteur connaît une nouvelle vague de fusions-acquisitions, avec des géants disposant d’un accès à une énergie bon marché rachetant des actifs à prix réduit, accentuant la concentration du marché.
Conclusion
Février 2026 a marqué la fin symbolique d’une époque pour le minage de Bitcoin. La décision de Bitdeer de liquider ses réserves alors qu’il atteignait un hashrate record a rompu avec l’orthodoxie « minage égal thésaurisation » sous la pression de l’efficacité capitalistique et des impératifs de survie. Le hashprice au plus bas a révélé la nouvelle normalité du secteur : des défis de rentabilité dans un contexte de prix du Bitcoin élevé et volatil, et d’effets de halving continus.
Le pivot massif des mineurs vers l’IA est, au fond, une réévaluation de la monétisation de l’électricité. Il s’agit à la fois d’une réaction face aux difficultés actuelles et d’un pari sur la prochaine vague de transformation technologique. Pour les investisseurs et observateurs, comprendre le minage exige désormais de regarder au-delà des graphiques de prix du Bitcoin, vers les marchés de l’énergie, la demande de puissance de calcul IA et la gestion du bilan des sociétés cotées. Le bouleversement amorcé en février propulse le minage de Bitcoin dans une ère nouvelle, plus complexe et plus professionnelle.
