Au premier trimestre 2026, après une vague marquée de désendettement, la trajectoire future du marché des cryptomonnaies revient au centre des débats. Bien que le sentiment de marché ait atteint un point bas, des évolutions subtiles dans plusieurs indicateurs macroéconomiques invitent à une réflexion approfondie au sein du secteur : les mesures de liquidité mondiale sont de nouveau en phase d’expansion. S’agit-il d’un mirage éphémère dans un marché baissier, ou d’un véritable signal annonciateur d’un nouveau cycle ?
Quelles évolutions structurelles émergent dans l’environnement de liquidité actuel ?
D’un point de vue macroéconomique, l’expansion des conditions de capital à l’échelle mondiale s’est accentuée au début de 2026. Selon le suivi des données d’Alphractal, le M2 mondial a atteint un nouveau record, dépassant les 130 000 milliards de dollars. Derrière ce chiffre impressionnant se cachent des injections de capitaux coordonnées par plusieurs grandes économies—alimentant le système financier via des baisses de taux, des mesures de relance budgétaire et d’autres dispositifs.
Il est à noter que la politique monétaire de la Chine s’est montrée particulièrement proactive dans cette phase d’expansion du capital mondial. Les données révèlent que le M2 chinois s’élève à 47 700 milliards de dollars, soit environ 37 % du M2 mondial. Cette proportion fait des injections de liquidité chinoises l’un des principaux moteurs de la dynamique globale des capitaux. Parallèlement, les précédents plans d’injection de capitaux du Trésor américain, combinés au cycle de baisse des taux de la Réserve fédérale, ont créé un environnement de financement favorable aux actifs risqués. Le constat est clair : malgré un décalage dans la perception du marché, « il y a davantage d’argent dans le système » s’impose comme une réalité macroéconomique indéniable.
Pourquoi existe-t-il un écart important entre le sentiment de marché et les données macro ?
Un paradoxe majeur ne peut être ignoré : si la liquidité mondiale atteint des niveaux historiques, pourquoi le marché crypto a-t-il subi une correction profonde entre fin 2025 et début 2026 ? La réponse réside dans trois niveaux de déséquilibre structurel de la liquidité.
Premièrement, la qualité de la liquidité en dollars se détériore. Bien que la Fed ait procédé à des « baisses de taux défensives », le financement massif sur marge et les opérations de pension continuent de drainer des liquidités du système bancaire. Le taux effectif des fonds fédéraux (EFFR) se rapproche du plafond de la fourchette cible, signalant une véritable tension de liquidité—et non un assouplissement—au sein des banques. Deuxièmement, un désengagement massif des opérations de carry trade sur le yen est en cours. Alors que les anticipations d’une sortie de la Banque du Japon de sa politique de taux négatifs s’intensifient, l’appréciation du yen réduit les marges de carry trade, poussant les investisseurs internationaux à vendre des actifs risqués à l’étranger—including crypto—pour rembourser leurs prêts libellés en yen. Troisièmement, le compte général du Trésor américain (TGA) est en phase de reconstitution. Par l’émission de dette visant à gonfler le solde du TGA, le Trésor a retiré près de 200 milliards de dollars du système financier en peu de temps. Ces facteurs conjugués expliquent la coexistence inhabituelle de « l’expansion de la liquidité macro » et de « la contraction des fonds disponibles sur le marché ».
Comment la transmission de la liquidité vers le marché crypto va-t-elle redémarrer ?
Malgré des blocages temporaires dans la transmission, les données historiques montrent une forte corrélation positive entre la liquidité mondiale et les prix des actifs crypto. Raoul Pal, fondateur de Real Vision, souligne que depuis 2012, le coefficient de corrélation entre la liquidité mondiale et Bitcoin atteint 90 %. Actuellement, la liquidité mondiale continue de croître à un rythme annuel d’environ 10 %. Cela suggère que tant que la tendance à l’expansion persiste, les capitaux finiront par se déverser sur le marché crypto.
La chaîne de transmission se rétablit progressivement. Premièrement, les stablecoins—servant de « cash en attente » pour le marché crypto—ont vu leur émission augmenter de 50 % l’an dernier, avec une croissance toujours en accélération. Les volumes d’échange atteignent des milliers de milliards de dollars, offrant un canal direct pour l’entrée de capitaux hors marché. Deuxièmement, avec l’assouplissement du mécanisme eSLR (Supplementary Leverage Ratio) aux États-Unis, les banques peuvent élargir leur crédit et accroître la liquidité ; ce flux augmente et devrait s’accélérer. À mesure que le « robinet » du système financier traditionnel se rouvre, l’allocation de capitaux institutionnels vers les actifs crypto devient de plus en plus fluide.
Quels sont les coûts de cette expansion structurelle de la liquidité ?
Il est essentiel de reconnaître que l’expansion actuelle de la liquidité s’accompagne de coûts. Un changement notable : les niveaux de liquidité ne sont plus stables. La dépendance accrue au financement par bons du Trésor à court terme (T-bill) implique des renouvellements plus fréquents et une « durée de vie » moyenne de la liquidité nettement raccourcie. Avec un effet de levier global à des niveaux records (le marché des pensions est passé d’environ 6 000 milliards de dollars en 2025 à plus de 12 600 milliards), des fluctuations de liquidité fréquentes et brutales fragilisent la résilience du marché face aux chocs.
Un autre coût réside dans le maintien de coûts de financement à long terme élevés. Malgré les baisses de taux, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans—servant d’ancrage à long terme—n’a baissé que de 31 points de base, maintenant les coûts de financement à long terme au-dessus de 4 %. Des coûts de financement élevés contraignent directement l’allocation des positions : lorsque le rendement implicite d’un actif risqué devient inférieur au rendement des bons du Trésor, la détention à long terme perd de son attrait. Autrement dit, même en situation d’expansion de la liquidité, seuls les actifs réellement rares ou dotés de fondamentaux solides attireront les capitaux.
Quelles conséquences pour le paysage du marché crypto ?
Dans ce nouveau paradigme de « liquidité en expansion mais de moindre qualité », la différenciation interne des actifs crypto va s’accentuer.
Bitcoin, en tant que « commodité numérique » non souveraine et régie par des règles, est plus facilement accepté comme alternative de paiement et outil de couverture dans des narratifs à dominante régionale. Sa contrainte d’offre lui confère un avantage dans la logique actuelle d’allocation « acheter la valeur » plutôt que « acheter la croissance ». À l’inverse, les tokens assimilés à des quasi-actions se comporteront davantage comme des actifs à risque élevé. Dans un environnement de régulation claire et de rendements sans risque convenables, ils devront offrir des primes de risque significatives pour justifier leur allocation.
Par ailleurs, des vents favorables structurels se profilent. Le CLARITY Act américain devrait être adopté, ouvrant la voie à l’entrée des banques et des gestionnaires d’actifs sur le marché crypto. Comme le souligne Raoul Pal, « un mur de banques et de géants de la gestion d’actifs se prépare à utiliser cette technologie ». Cela indique que la prochaine vague d’afflux de capitaux sera portée non par la spéculation des particuliers, mais par l’allocation institutionnelle conforme à la réglementation.
Quelles perspectives pour l’avenir ?
Sur la base des facteurs macroéconomiques actuels, deux scénarios se dessinent.
Scénario central (probabilité supérieure) : la liquidité mondiale poursuit sa croissance à environ 10 % par an. Avec les remboursements fiscaux américains, l’expansion du bilan chinois et la réalisation des anticipations de baisse de taux, les capitaux se déversent progressivement des actifs traditionnels vers les cryptos. Sur le plan technique, l’indicateur DeMark suggère qu’un signal de creux hebdomadaire pourrait apparaître dans les deux semaines. Si confirmé, le marché pourrait achever sa phase de creux au deuxième trimestre et entamer une reprise modérée.
Scénario optimiste : si le CLARITY Act est adopté plus tôt que prévu et que davantage d’institutions traditionnelles allouent des capitaux aux cryptos via les stablecoins, le marché pourrait bénéficier d’un cercle vertueux « afflux de capitaux—hausse des prix—reprise du sentiment ». De nouveaux récits comme les Agents IA pourraient ouvrir des marchés totalement inédits, dynamisant la croissance de l’écosystème.
Avertissements sur les risques potentiels
Toute prévision macroéconomique doit composer avec des risques à la baisse.
Le principal risque concerne les prix du pétrole. Actuellement, sous l’effet des tensions géopolitiques, le baril de brut atteint 112 dollars. Des prix du pétrole durablement élevés alimenteront les anticipations d’inflation, obligeant les banques centrales à conserver une posture restrictive et limitant l’expansion de la liquidité. Ensuite, la qualité de la liquidité en dollars pourrait se dégrader davantage. Si l’expansion du marché des pensions s’interrompt ou si une dépendance excessive aux T-bills suscite des inquiétudes sur la solvabilité souveraine, la structure actuelle de levier pourrait déclencher des liquidations en cascade. Enfin, le sentiment de marché pourrait rester déprimé sur une période prolongée. Malgré des indicateurs techniques affichant des niveaux de « survente historique », la confiance des investisseurs accuse souvent un retard par rapport aux données. Si la panique perdure, le marché pourrait rester cantonné dans une zone basse, sans rebond en V.
Synthèse
En résumé, la croissance de la liquidité mondiale fournit bel et bien le socle macroéconomique nécessaire à un retournement du marché crypto. Un M2 mondial à 130 000 milliards de dollars, une accélération de l’émission de stablecoins et des politiques réglementaires de plus en plus claires soutiennent une reprise potentielle. Toutefois, l’écart entre le sentiment de marché et les données macro rappelle que la transmission de la liquidité prend du temps, et que la qualité et la structure des capitaux diffèrent des cycles précédents. Pour les investisseurs, l’enjeu est de distinguer entre un « mirage de liquidité » et un « véritable pouvoir d’achat »—en privilégiant la valeur stratégique des actifs à offre limitée comme Bitcoin, tout en restant prudent vis-à-vis des tokens à risque élevé assimilés à des quasi-actions. Les deux prochaines semaines seront une fenêtre décisive pour observer la formation d’un creux de marché.
FAQ
Q1 : Qu’est-ce que la liquidité mondiale ? Pourquoi est-elle importante pour le marché crypto ?
La liquidité mondiale désigne généralement l’ensemble du crédit et de la masse monétaire fournis par les banques centrales et les systèmes bancaires commerciaux des principales économies (comme les États-Unis, la Chine, la zone euro et le Japon). Les données historiques montrent une forte corrélation (environ 90 %) entre la liquidité mondiale et les prix des actifs risqués tels que Bitcoin, car l’abondance de capitaux tend à rechercher des actifs à rendement supérieur, ce qui fait monter leurs prix.
Q2 : Que signifie M2 ? Quel est le niveau actuel du M2 mondial ?
M2 est un indicateur clé de la masse monétaire, incluant la monnaie en circulation, les dépôts à vue et les dépôts à terme. Début 2026, le M2 mondial a dépassé les 130 000 milliards de dollars, un nouveau sommet historique, indiquant que le volume total de capitaux à l’échelle mondiale continue de croître.
Q3 : Comment les opérations de carry trade sur le yen impactent-elles le marché crypto ?
Historiquement, les investisseurs empruntent du yen à faible taux d’intérêt, le convertissent en d’autres devises pour acquérir des actifs à rendement élevé (dont les cryptomonnaies). Lorsque le yen s’apprécie ou que les taux augmentent, les marges de carry trade se réduisent, incitant les investisseurs à vendre des actifs et à rembourser leurs prêts en yen. Ce processus retire des capitaux du marché, entraînant une baisse des prix.
Q4 : Quels sont les principaux risques pour le marché actuellement ?
Les principaux risques sont : des prix du pétrole durablement élevés pourraient alimenter l’inflation et contraindre les banques centrales à resserrer leur politique ; la dégradation de la qualité de la liquidité en dollars pourrait révéler des fragilités du système financier ; et un sentiment de marché durablement faible pourrait entraîner une volatilité prolongée si la confiance ne se rétablit pas comme attendu.
