Le marché haussier est-il terminé ? Analyse approfondie des « changements » et des « constantes » du cycle de quatre ans de Bitcoin

I. Introduction : Les dynamiques évolutives des cycles de marché du Bitcoin

Bitcoin réduit son rythme de croissance de l’offre environ tous les quatre ans, un mécanisme qui façonne depuis longtemps les mouvements du marché des cryptomonnaies. Or, après le quatrième halving d’avril 2024, aussi bien le cours du Bitcoin que l’ensemble du secteur crypto ont révélé des tendances inédites. Traditionnellement, un halving signale la fin du marché baissier, et une nouvelle phase haussière atteint son sommet dans l’année qui suit. Pourtant, le cycle 2024–2025 a déconcerté de nombreux investisseurs : si Bitcoin a atteint des records, le marché n’a pas connu la frénésie des cycles précédents. La hausse s’est montrée progressive et contenue, la volatilité s’est resserrée, et le doute s’est installé quant à la pertinence du cycle quadriennal.

Qu’est-ce qui distingue ce cycle ? Quels aspects de la théorie du cycle de quatre ans restent pertinents ? Quels facteurs ont modifié le rythme de ce cycle ? Dans un contexte de conditions macroéconomiques changeantes, d’afflux institutionnels et d’un sentiment retail modéré, quel avenir pour Bitcoin ? Cette analyse décrypte le comportement du marché lors du cycle de halving actuel, examine l’évolution des tendances cycliques et leurs moteurs, et propose des perspectives sur les trajectoires de prix jusqu’à fin 2025 et 2026, offrant aux investisseurs une vision complète et éclairée.

II. Cycle actuel du halving du Bitcoin : performance et principaux traits

Source : https://coinmarketcap.com/charts/crypto-market-cycle-indicators/

Le 19 avril 2024, Bitcoin a procédé à son quatrième halving de la récompense de bloc, réduisant la récompense de 6,25 BTC à 3,125 BTC. Historiquement, les halvings surviennent à la fin des marchés baissiers, suivis de marchés haussiers sur les 12 à 18 mois suivants. Le cycle 2024–2025 présente à la fois des rythmes familiers et des ruptures notables.

• Prix : nouveaux sommets, progression modérée. Le jour du halving, Bitcoin a clôturé près de 64 000 $. Dans les mois suivants, le cours est resté volatil mais orienté à la hausse : à la mi-novembre 2024, Bitcoin a franchi 90 000 $ ; après l’élection présidentielle américaine et une série de nouvelles positives, il a dépassé les 100 000 $ le 5 décembre 2024, établissant un record. En 2025, Bitcoin a continué de grimper, atteignant un sommet historique d’environ 126 270 $ le 6 octobre 2025, soit environ 18 mois après le halving, conformément au timing des cycles antérieurs. Pourtant, cette hausse fut plus lente et maîtrisée, sans l’explosion parabolique des sommets passés. Depuis le point bas du marché baissier 2022 (~15 000 $), le sommet du Bitcoin représente un gain de 7–8x, mais depuis le halving (64 000 $), la hausse est inférieure à 2x. À titre de comparaison, la hausse de 2017 fut proche de 20x depuis le point bas, et celle de 2021 d’environ 3,5x. L’ascension de ce cycle s’avère nettement plus contenue, incarnant une hausse progressive.
• Sentiment de marché et volatilité : le calme prédomine. Malgré de nouveaux sommets, le marché n’a pas connu la frénésie retail des cycles précédents. Fin 2017 et 2021, les sommets haussiers étaient marqués par un engouement massif et une prolifération d’altcoins. Cette fois, même lorsque Bitcoin a dépassé les 100K, le sentiment public est resté mesuré, sans la FOMO incontrôlée de 2017 ni la hype NFT et Dogecoin de 2021. Les données on-chain montrent que les capitaux se sont concentrés sur Bitcoin et les principales cryptos, la dominance approchant 60 %, tandis que les altcoins spéculatifs sont restés en retrait. La volatilité a fortement baissé, les chiffres annualisés tombant sous les 140 % des années antérieures. Même lors de la correction du second semestre 2025, la volatilité n’a augmenté que modérément, et le marché est resté loin des soubresauts des cycles passés — la hausse fut donc régulière et mesurée.
• Hausse modérée et multi-étapes — pas de sommet explosif. Contrairement aux cycles précédents, le sommet haussier 2024–2025 n’a pas été un événement unique et explosif. De fin 2024 à mi-2025, Bitcoin a consolidé à plusieurs reprises autour des 100K avant de progresser : en janvier, l’annonce d’un achat massif par MicroStrategy a porté le prix à 107K ; après le pic d’août, la faiblesse du PPI américain a entraîné une chute brutale de 124K à moins de 118K. Le dernier mouvement haussier début octobre a porté le prix à 126K, mais sans emballement de fin de cycle : le sommet a été suivi d’une vente agressive, Bitcoin perdant près de 30 % en six semaines pour atteindre un plus bas de sept mois autour de 89 000 $ à la mi-novembre. La hausse de ce cycle a été marquée par des sommets répétés sans accélération explosive, et la correction qui a suivi fut rapide et marquée.
• Adhésion partielle au cycle quadriennal : timing et trajectoire. Malgré ses spécificités, le timing et la trajectoire du cycle s’inscrivent globalement dans le schéma classique du “cycle de quatre ans”. Bitcoin a touché un plancher près de 16 000 $ fin 2022, environ un an après le sommet précédent (69 000 $ en novembre 2021) ; le halving d’avril 2024 a marqué la fin du marché baissier ; et le sommet d’octobre 2025 est survenu environ 18 mois après le halving — similaire au timing des pics majeurs de 2013, 2017 et 2021. Ainsi, le schéma global “halving → marché haussier → sommet → marché baissier” demeure. Comme le souligne une analyse : “Du halving d’avril 2024 au sommet à 125K en octobre 2025, il s’est écoulé près de 18 mois. À ce titre, le cycle suit toujours le modèle historique : le halving marque le bas, un sommet survient environ un an plus tard, puis une correction.”

En résumé, le marché a atteint de nouveaux sommets après le halving et le timing général a répondu aux attentes, mais la texture de la hausse et l’expérience des participants ont été nettement différentes. De ce fait, de plus en plus d’investisseurs s’interrogent sur la pertinence du cycle quadriennal du Bitcoin. Quelles parties de la théorie traditionnelle du cycle demeurent donc — et qu’est-ce qui change ?

III. La théorie du cycle quadriennal est-elle toujours fiable ?

Derrière la volatilité apparente, la logique centrale du cycle quadriennal du Bitcoin perdure. La contrainte d’offre induite par le halving continue de soutenir l’appréciation à long terme, et la psychologie des investisseurs oscille toujours entre avidité et peur — mais de façon plus nuancée cette fois-ci.

• Impact durable de la contraction de l’offre. Chaque halving réduit l’offre nouvelle de Bitcoin, constituant le moteur fondamental des marchés haussiers précédents. Même si l’offre totale approche 94 % de son plafond et que l’effet marginal de chaque halving diminue, le sentiment de “rareté” persiste. Lors des cycles antérieurs, la conviction haussière post-halving était forte, beaucoup préférant conserver plutôt que vendre. Ce cycle ne fait pas exception : le halving d’avril 2024 a réduit l’émission quotidienne de 900 à 450 coins, et malgré les fluctuations de prix, la plupart des détenteurs de long terme sont restés en place, peu enclins à vendre du seul fait de gains moins spectaculaires. La contraction de l’offre continue de resserrer le marché, même si son impact sur le prix est moins prononcé qu’auparavant.
• Les indicateurs on-chain suivent encore des schémas cycliques. Les investisseurs Bitcoin continuent d’adopter un comportement classique “accumulation — prise de profit”, les indicateurs on-chain reflétant les cycles historiques. Par exemple, le MVRV (Market Value to Realized Value) tombe généralement sous 1 lors des creux baissiers et grimpe à des niveaux de surchauffe en phase haussière. En 2024, le MVRV a culminé autour de 2,8, puis est passé sous 2 lors de la correction début 2025. SOPR=1 est la ligne de démarcation haussier/baissier : sous 1, la majorité vend à perte, au-dessus, la majorité prend des profits. Lors du marché haussier 2024–2025, le SOPR est resté majoritairement au-dessus de 1 — en écho aux cycles précédents. De même, le ratio RHODL a atteint ses sommets cycliques en 2025, signalant une phase de marché avancée et un possible sommet. Globalement, MVRV, SOPR, RHODL et autres indicateurs on-chain suivent encore les cycles historiques ; si leurs valeurs absolues évoluent, le schéma avidité-peur reste lisible on-chain.
• Données historiques : rendement en baisse, tendance persistante. À l’échelle macro, la réduction des rendements cycliques est une conséquence naturelle de la maturation du marché — et non la preuve d’une rupture du cycle. Historiquement, le rendement maximal de chaque cycle a diminué : le sommet de 2013 était environ 20x le sommet précédent, celui de 2017 aussi 20x celui de 2013, mais celui de 2021 n’a progressé que d’environ 3,5x sur 2017. Dans ce cycle, du sommet à 69 000 $ en 2021 à 125 000 $ en 2025, le gain n’est que de 80 % (0,8x). La baisse des rendements est attendue à mesure que le marché grandit et que les nouveaux capitaux ont moins d’impact. C’est le signe de la maturité, non d’une défaillance du cycle.

En résumé : Les moteurs fondamentaux du cycle quadriennal du Bitcoin — contraction de l’offre et psychologie cyclique des investisseurs — restent actifs. Les halvings marquent toujours des points d’inflexion offre-demande, et le marché oscille entre peur et avidité. Toutefois, de nombreux nouveaux facteurs perturbent et redéfinissent l’apparence du cycle, rendant son rythme plus difficile à anticiper.

IV. Pourquoi le cycle est-il déséquilibré ? Variables en forte hausse et fragmentation des narratifs

Si la logique centrale du cycle de halving subsiste, pourquoi ce cycle est-il si difficile à lire ? La réponse : le rythme du halving, autrefois dominant, a été perturbé par une multitude de nouvelles forces, créant un paysage bien plus complexe.

Source : https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/

1. ETF et capitaux institutionnels : mutations structurelles. Dès 2024, les ETF Bitcoin spot américains ont été approuvés et lancés, entraînant d’importants flux institutionnels et modifiant fondamentalement la dynamique dominée par le retail et le levier. En octobre 2025, les ETF Bitcoin spot cotés aux États-Unis détenaient 176 milliards de dollars d’actifs. Les capitaux institutionnels ont non seulement poussé les prix à la hausse, mais aussi accru la stabilité du marché : le prix moyen de revient des investisseurs ETF est d’environ 89 000 $, désormais niveau de support clé. Mais lorsque le sentiment s’inverse, les importantes positions ETF peuvent rapidement se transformer en pression vendeuse, déclenchant des chocs de liquidité importants. Depuis fin octobre 2025, face à des vents macroéconomiques contraires, les institutions ont commencé à se retirer massivement. Depuis le 10 octobre, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré 3,7 milliards de dollars de sorties nettes, dont 2,3 milliards en novembre. L’ère ETF rend le marché à la fois “plus stable et plus fragile” : la volatilité est atténuée en phase haussière lente, mais si le support clé (comme le coût moyen à 89K) cède, la baisse peut être soudaine et forte.

Source : https://coinmarketcap.com/etf/bitcoin/

Source : https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-treasuries/

2. Narratifs fragmentés et rotation rapide des thèmes. Lors du marché haussier 2020–2021, DeFi et NFT structuraient un narratif fédérateur, canalisant les capitaux du Bitcoin vers des actifs plus risqués. Ce cycle, les secteurs porteurs sont fragmentés et éphémères. La rotation rapide des narratifs fait que les capitaux poursuivent les tendances à haute fréquence, ne s’attardant jamais longtemps sur un secteur, rompant l’ancien schéma “Bitcoin mène, les altcoins suivent”. De 2023 à 2025, les thèmes se sont succédé rapidement, sans fil conducteur dominant :

• Fin 2023–début 2024 : hype sur l’approbation des ETF Bitcoin, puis envolée des inscriptions Ordinals Bitcoin ;
• Mi-2024 : essor de l’écosystème Solana, avec les mèmes coins comme Dogecoin brièvement en tendance ;
• Fin 2024–début 2025 : narratifs IA (AI Meme, AI Agent, etc.) sous les projecteurs ;
• 2025 : InfoFi, Binance Meme, nouvelles blockchains publiques et x402 ont connu des pics localisés, mais aucun n’a duré.

La rotation sectorielle rapide a entraîné des capitaux à haute fréquence vers des modes passagères, sans tenue dans la durée. Résultat : les altcoins n’ont jamais connu de envolée généralisée ; beaucoup de jetons à petite et moyenne capitalisation ont atteint un pic tôt avant de retomber, tandis que Bitcoin a conservé sa dominance malgré des gains modérés. Ce “marché fragmenté” a privé la phase haussière tardive de la rotation spéculative typique des cycles passés. Ainsi, le sommet de ce cycle a été porté par la progression régulière du Bitcoin, non par une hausse crypto généralisée — d’où un marché relativement mesuré.

3. Réflexivité : attentes auto-réalisatrices du cycle. À mesure que le “cycle quadriennal du halving” est devenu une évidence partagée, le comportement des participants a modifié son rythme. Chacun anticipant un rallye post-halving, les positions et prises de profit précoces sont devenues la norme. De nombreux vétérans sont entrés tôt et ont pris leurs profits plus vite qu’à l’accoutumée. Les détenteurs d’ETF, teneurs de marché et mineurs ont aussi adapté leur stratégie : à l’approche des “sommets théoriques”, ils ont réduit leur exposition en masse, amplifiant la pression vendeuse. Le marché haussier peut être écourté avant la phase de folie, provoquant des sommets de cycle plus précoces et plus bas qu’auparavant.

4. Variables macro et politiques : croisements externes. Par rapport aux cycles précédents, la régulation et la politique — notamment la politique de la Fed et les risques géopolitiques — ont joué un rôle majeur. Après son arrivée à la Maison Blanche, Trump a promu des politiques favorables au Bitcoin et aux cryptos, mais les avancées ont déçu. Fin 2024, les marchés misaient sur un nouveau cycle d’assouplissement, soutenant les actifs crypto. Mais fin 2025, le contexte macro a changé : les données d’inflation américaine ont vacillé, les perspectives économiques se sont assombries, et les attentes de baisse des taux de la Fed ont fluctué. En octobre 2025, les tensions douanières entre États-Unis et Chine ont provoqué une chute des actions, semant le doute sur un nouvel assouplissement de la Fed. L’incertitude sur les taux a pesé sur les actifs risqués, et Bitcoin a suivi la tendance d’aversion au risque à la baisse.

5. Double rôle des Digital Asset Treasuries (DAT). Depuis 2024, de plus en plus d’institutions et d’entreprises cotées ont ajouté Bitcoin et autres actifs crypto à leur bilan, créant des Digital Asset Treasuries (DAT). De grands groupes comme MicroStrategy ont continué d’accumuler du Bitcoin en réserve ; même de petites sociétés sans lien direct ont annoncé des achats crypto pour doper leur valorisation. Ces détenteurs institutionnels ont offert une demande stable en marché haussier, agissant comme “réservoir” et soutenant les prix. Mais les DAT comportent un risque : la plupart ont acheté à des niveaux élevés, donc une chute brutale du prix peut entraîner des pertes, une pression des investisseurs ou des ventes forcées. S’il n’y a pas eu de ventes massives à ce jour, les DAT ajoutent une nouvelle couche d’incertitude aux creux de marché. Les DAT renforcent le narratif du Bitcoin “or numérique”, mais lient aussi sa volatilité aux marchés financiers classiques.

En résumé : ETF et capitaux institutionnels, narratifs fragmentés, réflexivité, politique macro et DAT ont façonné le cycle atypique 2024–2025. Une approche plus nuancée et macro est désormais essentielle. Appliquer les anciennes règles cycliques ne suffit plus ; il est crucial de comprendre les moteurs et la nouvelle structure du marché.

V. Perspectives et conclusion

À la fin de 2025, Bitcoin se trouve à un tournant après une forte correction : s’agit-il de la fin du marché haussier et du début d’une phase baissière, ou d’une consolidation avant une nouvelle impulsion ? Le marché est partagé. Pour décembre 2025 et 2026, il faut pondérer les schémas cycliques et les nouvelles variables, en mobilisant des perspectives variées pour un regard rationnel.

• Perspective cyclique : le sommet haussier est-il atteint ? Les partisans de la théorie du cycle estiment que, conformément au schéma quadriennal classique, le sommet à 126K d’octobre 2025 marque probablement le pic de ce cycle, suivi d’une correction prolongée. Le prochain marché haussier majeur pourrait attendre le prochain halving (vers 2028). Comme ce sommet n’a pas été marqué par une bulle spéculative, la baisse pourrait être plus douce. Certains anticipent un marché baissier “long et lent”, sans krach brutal. Les capitaux institutionnels pourraient apporter de la résilience, avec de longues consolidations dans la zone des 50K–60K. D’autres pensent que le modèle quadriennal n’est plus pertinent, que le marché baissier a commencé il y a six mois, et que nous sommes en phase tardive. Globalement, l’analyse cyclique suggère que le T4 2025 a marqué le point de bascule haussier-baissier, 2026 devant être faible mais moins volatile que les marchés baissiers passés, avec possiblement une longue phase de plancher.
• Perspective macro : l’assouplissement monétaire comme soutien. Les conditions macro en 2026 pourraient être plus favorables au Bitcoin qu’en 2022–2023. Les principales banques centrales ont achevé leurs cycles de resserrement en 2024–2025, et la Fed devrait commencer à baisser les taux fin 2025. Les marchés anticipent actuellement 85 % de probabilité d’une baisse de 25 points de base en décembre, avec d’autres baisses attendues en 2026. Des taux bas et une liquidité abondante soutiennent les actifs de couverture contre l’inflation comme Bitcoin, donc même si le cycle s’inverse, l’assouplissement pourrait limiter la baisse. Dans ce cas, 2026 pourrait voir un “printemps du marché baissier” : avec la baisse des taux et la stabilisation économique, l’appétit pour le risque pourrait renaître et de nouveaux capitaux affluer vers la crypto, amorçant un rebond. Bitcoin pourrait dessiner un plancher en U ou en L : consolidation agitée en première moitié, reprise graduelle en seconde. Cependant, une récession mondiale ou un choc géopolitique pourrait neutraliser les effets de l’assouplissement, entraînant plus de volatilité. En résumé, l’assouplissement rend 2026 porteur d’espoir, mais la reprise pourrait rester inégale.
• Structure de marché : dynamique institutionnelle et valorisation rationnelle. Après 2024–2025, la base de participants au marché a évolué, influençant les perspectives pour 2026. Davantage de capitaux institutionnels signifie que les variations de prix seront davantage guidées par les données et les fondamentaux, moins par le sentiment court terme. Le coût moyen des ETF (autour de 89K) est désormais un niveau technique clé : si les prix restent sous ce seuil, de nouvelles sorties d’ETF pourraient freiner les rebonds ; si les prix repassent au-dessus, de nouveaux flux pourraient revenir. Pour les DAT, 2026 pourrait voir une divergence : certaines sociétés de trésorerie Bitcoin pourraient réduire leurs positions si leur cours boursier ou leurs finances faiblissent, mais d’autres pourraient acheter sur repli, compensant les sorties. Les mineurs, vendeurs de long terme, ont un coût de production estimé à 40K–50K, qui servira de plancher : si les prix restent trop longtemps sous ce seuil, les mineurs pourraient réduire la production ou fermer, réduisant l’offre et favorisant la formation d’un plancher. Le marché du Bitcoin en 2026 sera plus mature et rationnel, avec moins de booms et krachs spectaculaires — mais toujours de nombreuses opportunités de trading.

Malgré l’incertitude à court terme, les principales institutions restent très optimistes sur les perspectives de long terme du Bitcoin. ARK Invest, par exemple, maintient son objectif de 1,5 million de dollars pour 2030, posant un socle de confiance à long terme. À court et moyen terme, cependant, les investisseurs se concentrent sur la trajectoire réelle du Bitcoin en 2026 — une année qui mettra à l’épreuve la patience et la discipline.

Conclusion

En résumé, le cycle quadriennal du Bitcoin demeure, mais il évolue. Le marché 2024–2025 montre que les chocs d’offre liés au halving continuent de piloter les tendances de long terme, mais l’afflux de capitaux institutionnels, l’évolution du contexte macro et le changement des attentes des investisseurs ont rendu le cycle plus complexe et imprévisible. Parallèlement, on observe la montée des forces rationnelles, une infrastructure renforcée et l’accumulation de valeur à long terme.

Pour les investisseurs crypto, cela implique d’adapter leur réflexion et leur stratégie : privilégier l’analyse fondée sur les données, l’investissement de valeur à long terme et les opportunités structurelles. Surtout, aborder les cycles avec rationalité — rester serein lors de l’euphorie haussière, et tenir bon pendant les creux baissiers. Bitcoin a battu de nouveaux records à travers plusieurs cycles, avec une valeur intrinsèque et des effets réseau en constante progression. Les cycles peuvent s’allonger et la volatilité se réduire, mais la tendance haussière de fond demeure. Chaque correction élimine les actifs faibles, permettant aux solides de s’accumuler ; chaque innovation sème une nouvelle croissance, propulsant l’évolution continue du secteur crypto.

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