Stablecoins en 2025 : des mondes distincts, des trajectoires variées

En 2025, les stablecoins attisent à la fois l’enthousiasme et les divergences. La « Genius Act » américaine a fixé une définition réglementaire des stablecoins, tandis que l’adoption de l’« Ordonnance sur les stablecoins » à Hong Kong a déclenché de vifs débats autour des stablecoins offshore libellés en yuan (RMB) et des enjeux du RMB numérique. Ces évolutions annoncent le dernier acte des stablecoins en Chine continentale pour 2025.

Qui reste dans le Pavillon Rouge, qui part vers l’Ouest ? Chacun a sans doute sa propre réponse.

Pourtant, il est indispensable de dépasser les apparences et de comprendre la réalité profonde. Clarifier la logique des stablecoins en 2025 est essentiel pour anticiper les tendances de demain.

Alors que les stablecoins captent l’attention mondiale en 2025, qu’est-ce qui a réellement évolué dans le fond, et qu’est-ce qui demeure inchangé ?

Lors de la conférence annuelle du Forum de la Rue Financière en octobre 2025, Pan Gongsheng, gouverneur de la Banque populaire de Chine, a indiqué : « Depuis 2017, la Banque populaire de Chine, avec les départements concernés, a publié plusieurs textes réglementaires pour prévenir et traiter les risques liés aux échanges et à la spéculation sur les monnaies virtuelles nationales. Ces textes restent en vigueur. À l’avenir, la Banque populaire poursuivra sa coopération avec les autorités pour combattre les activités domestiques liées aux monnaies virtuelles et à la spéculation, préserver l’ordre économique et financier, et surveiller de près l’évolution des stablecoins étrangers. »

Deux points essentiels ressortent : « les textes réglementaires restent en vigueur » et « l’évaluation dynamique du développement des stablecoins étrangers ».

I. La position réglementaire de la Chine continentale sur les monnaies virtuelles demeure inchangée — Répression maintenue

1.1 Perspective réglementaire : les stablecoins sont des monnaies virtuelles

Treize ministères et commissions se sont récemment réunis pour définir le statut juridique des stablecoins dans le système réglementaire chinois :

http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5916794/index.html

Le 28 novembre 2025, la Banque populaire de Chine a organisé une réunion de coordination sur la lutte contre les échanges et la spéculation sur les monnaies virtuelles. Étaient présents des hauts responsables du ministère de la Sécurité publique, de l’Administration du cyberespace de Chine, du Bureau central des finances, de la Cour populaire suprême, du Parquet populaire suprême, de la Commission nationale pour le développement et la réforme, du ministère de l’Industrie et des Technologies de l’information, du ministère de la Justice, de la Banque populaire de Chine, de l’Administration d’État pour la régulation du marché, de l’Administration nationale de régulation financière, de la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine et de l’Administration d’État des changes.

La réunion a souligné que, ces dernières années, tous les départements ont appliqué avec rigueur les décisions du Comité central du PCC et du Conseil d’État. Selon les exigences de l’avis conjoint de 2021 intitulé « Avis sur le renforcement de la prévention et du traitement des risques liés aux échanges et à la spéculation sur les monnaies virtuelles », publié par la Banque populaire de Chine et dix autres départements, les autorités ont réprimé fermement les échanges et la spéculation sur les monnaies virtuelles, corrigé les irrégularités du marché et obtenu des résultats remarquables. Récemment, sous l’effet de divers facteurs, la spéculation sur les monnaies virtuelles a refait surface, avec des activités illégales sporadiques, générant de nouveaux risques et défis.

Les points suivants ont été mis en avant :

• Les monnaies virtuelles n’ont pas le statut légal de la monnaie fiduciaire. Elles ne sont pas reconnues comme monnaie légale et ne doivent pas — et ne peuvent pas — être utilisées comme monnaie sur le marché. Les activités commerciales associées sont qualifiées d’activités financières illégales.
• Les stablecoins sont une forme de monnaie virtuelle. À ce jour, ils ne satisfont pas aux exigences en matière d’identification client, de lutte contre le blanchiment d’argent et aux autres normes de conformité, et présentent des risques de blanchiment, d’escroquerie et de transferts de fonds transfrontaliers non autorisés.

La réunion a appelé l’ensemble des départements à adhérer à la Pensée de Xi Jinping sur le socialisme à caractéristiques chinoises pour une nouvelle ère, à appliquer pleinement l’esprit du 20ème Congrès national et de ses sessions plénières, et à considérer la prévention des risques comme une priorité permanente du secteur financier. Les autorités doivent maintenir l’interdiction des monnaies virtuelles, renforcer la lutte contre les activités financières illégales associées, approfondir la coopération, améliorer les politiques et les cadres juridiques, se concentrer sur les points clés tels que les flux d’information et de capitaux, renforcer le partage d’informations, améliorer les capacités de surveillance et lutter avec rigueur contre les activités illicites afin de protéger les biens publics et d’assurer la stabilité économique et financière.

1.2 La position réglementaire reste inchangée

• La réunion récente s’inscrit dans la stricte application de l’« Avis sur le renforcement de la prévention et du traitement des risques liés aux échanges et à la spéculation sur les monnaies virtuelles » (Yinfa [2021] n° 237), confirmant que « les textes réglementaires restent en vigueur ». https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2021-10/08/content_5641404.htm
• Les stablecoins sont assimilés aux monnaies virtuelles, ce qui signifie que toute activité commerciale liée aux stablecoins ou aux monnaies virtuelles est qualifiée d’activité financière illégale. « Maintenir l’interdiction des monnaies virtuelles et renforcer la lutte contre les activités financières illégales associées. »
• Cela traduit une tendance à un durcissement de la réglementation. Auparavant, les activités financières illicites impliquant des monnaies virtuelles étaient citées à titre d’exemple ; désormais, la politique est définie de façon plus générale.

Bien que les monnaies virtuelles soient reconnues en Chine comme des « biens virtuels » (certaines caractéristiques patrimoniales étant admises en jurisprudence pénale et civile), leur reconnaissance comme « actifs financiers » ou « instruments de règlement » a été totalement supprimée en Chine continentale.

1.3 Professionnels du secteur : toujours sur la corde raide

Si les stablecoins sont désormais inclus dans la définition réglementaire chinoise des monnaies virtuelles, qu’est-ce qui change pour les professionnels du secteur ?

En pratique, rien ne change. L’activité reste offshore, la recherche de conformité se poursuit, les licences sont obtenues dans les juridictions concernées, et les exigences réglementaires locales sont respectées. La prudence reste de mise.

(Aperçu de la position réglementaire de la Chine sur les monnaies virtuelles)

II. L’infrastructure financière basée sur la blockchain a évolué — Évaluation dynamique des stablecoins étrangers

La « Genius Act » américaine propose une définition claire des stablecoins :

Un « stablecoin de paiement » est une monnaie numérique reposant sur une technologie de registre distribué, indexée sur une monnaie fiduciaire nationale et utilisée comme moyen de paiement et de règlement.

Mettons de côté, pour l’instant, les différentes formes de monnaie numérique — stablecoins, tokens de dépôt, CBDC.

Qu’est-ce qui a changé ? Le registre d’adossement des actifs s’est transformé, il est désormais plus efficace, plus pratique et plus global.

C’est le point central pour les marchés occidentaux. Comme l’a affirmé le PDG de BlackRock, la « tokenisation des actifs » sera le moteur de la prochaine révolution financière. La Réserve fédérale a organisé des réunions « historiques » sur l’adoption de l’innovation, et le Nasdaq s’oriente vers le trading tokenisé, les IPO tokenisées et le trading 24/7.

C’est aussi le point d’évaluation dynamique pour les régulateurs chinois : l’infrastructure financière basée sur la blockchain, indépendamment du type d’actif numérique qui s’y adosse.

2.1 Retour aux fondamentaux de la blockchain

Comme le souligne le Dr Xiao, il faut revenir aux principes fondamentaux de la blockchain, examiner les premières bases et réfléchir aux sujets majeurs : monnaies numériques, crypto-actifs, marché crypto et technologie blockchain sous-jacente.

Qu’est-ce que l’essence de la finance ? C’est le transfert de valeur dans le temps et l’espace — un principe inchangé depuis des millénaires.

La nouvelle finance portée par la blockchain accroît fortement l’efficacité :

• Dans le temps : elle exprime la valeur temporelle de l’argent et les cycles de transaction/règlement.
• Dans l’espace : allocation mondiale de la valeur.
• Mécanismes de transfert de valeur.

Les propriétés fondamentales de la monnaie (unité de valeur) et sa fonction centrale (moyen d’échange) restent constantes ; l’essence de la finance ne change pas, même si la forme de la monnaie évolue — des coquillages et jetons à l’argent liquide, aux dépôts, à la monnaie électronique et aux stablecoins. Le défi est d’offrir des services financiers optimisés dans un environnement distribué, numérique et intertemporel.

2.2 Nouvelle infrastructure financière

L’innovation majeure de la nouvelle finance, par rapport à la finance traditionnelle, réside dans la transformation des méthodes comptables : la blockchain devient un registre public, transparent et mondial. En plusieurs millénaires, l’humanité n’a changé son système comptable que trois fois, chaque évolution ayant profondément remodelé les structures économiques et sociales, et illustrant la coévolution entre technologie et société.

• La comptabilité en partie simple en Sumer (vers 3 500 av. J.-C.) a permis de dépasser la transmission orale, favorisé les premiers échanges et la formation des États, et introduit des clauses de litiges commerciaux dans le Code de Hammurabi à Babylone.
• La comptabilité en partie double a propulsé la révolution commerciale de la Renaissance (XIVe–XVe siècles). Les cités-États méditerranéennes, les investissements génois et la banque multinationale des Médicis s’appuyaient sur des instruments financiers complexes, donnant naissance aux banques, aux multinationales et au crédit commercial.
• La dernière évolution est la technologie des registres distribués, initiée par Bitcoin en 2009, qui a permis la finance décentralisée, transformé les mécanismes de confiance et favorisé l’essor des monnaies numériques.

La nouvelle finance, fondée sur la transformation des registres distribués, est indissociable de la blockchain, des smart contracts, des portefeuilles numériques et de la monnaie programmable. La blockchain, en tant que couche de règlement de l’infrastructure financière, vise à garantir la finalité des paiements. Les monnaies numériques sur registres distribués, associées aux smart contracts, ouvrent de nouvelles perspectives : règlement quasi instantané, disponibilité 24/7, faibles coûts de transaction, ainsi que programmabilité, interopérabilité et composabilité des tokens numériques et de la DeFi.

La nouvelle finance s’articule autour de trois mutations majeures :

Premièrement, la comptabilité passe de la partie double centralisée aux registres distribués décentralisés.

Deuxièmement, les comptes évoluent des comptes bancaires vers les portefeuilles numériques.

Troisièmement, l’unité de compte passe de la monnaie fiduciaire à la monnaie numérique.

La nature digitale des registres distribués est essentielle, car elle permet le transfert de valeur à travers le temps, l’espace et les organisations.

2.3 La grande transformation de l’infrastructure financière

Quelle que soit la forme — stablecoins, tokens de dépôt, CBDC — l’infrastructure financière basée sur la blockchain a connu une mutation fondamentale.

Quelles graines ont été semées ?

La monnaie numérique se situe à l’intersection de trois marchés majeurs : paiements, prêts et marchés de capitaux. Elle ouvre aussi la voie à de nouveaux canaux de valeur pour une civilisation pilotée par l’intelligence artificielle et le silicium.

Malgré les vagues de démondialisation liées à la géopolitique, le registre unifié de la blockchain continue d’aligner les marchés à l’échelle mondiale. Le monde est vraiment plat. Comme le dit l’ouvrage, « Nous voulions des avions transocéaniques, mais nous avons inventé Zoom. »

III. Réflexions finales

Au final, les principes de « validité des textes réglementaires » et « évaluation dynamique du développement des stablecoins étrangers » demeurent notre cap. Même si la réalité des stablecoins en 2025 semble parfois surréaliste — « vous êtes dans le Pavillon Rouge, je pars vers l’Ouest. »

« Je pars vers l’Ouest » — cela signifie le départ, la persévérance face à de multiples épreuves et la volonté d’explorer l’infrastructure financière de demain.

En 2008, Modern Sky a sorti l’album « Vous êtes dans le Pavillon Rouge, je pars vers l’Ouest », inspiré par « Le Rêve dans le Pavillon Rouge » et « La Pérégrination vers l’Ouest ». L’album revisite des titres classiques, créant un dialogue culturel entre tradition et modernité, Orient et Occident, imaginaire et réalité.

Vous poursuivez vos rêves d’hier ; je trace ma propre route.

Mais au bout du voyage, il est possible que nous arrivions tous au même point.

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