Pourquoi le Texas achète du Bitcoin auprès de BlackRock avant de créer une réserve officielle

Le Texas a franchi une étape officielle vers le statut de premier État américain à détenir du Bitcoin comme réserve stratégique.

Le 25 novembre, Lee Bratcher, président du Texas Blockchain Council, a déclaré que la huitième économie mondiale, valorisée à 2,7 billions de dollars, a acquis pour 5 millions de dollars de parts de l’ETF Bitcoin au comptant de BlackRock, IBIT.

Il précise qu’une seconde allocation de 5 millions de dollars est déjà prévue pour une acquisition directe de Bitcoin, dès que l’État aura finalisé le cadre de conservation et de liquidité exigé par la nouvelle réglementation sur les réserves.

Ces deux tranches créent un pont entre l’infrastructure institutionnelle actuelle et un futur où les gouvernements ne se contentent plus d’acheter du Bitcoin, mais le conservent en réserve.

Le Texas établit le premier modèle étatique

L’exposition initiale ne s’est pas faite directement sur la blockchain. Le Texas est passé par IBIT, désormais instrument privilégié des grands allocataires cherchant à accéder au Bitcoin via une infrastructure réglementée et familière.

Cette opération a été rendue possible par le Senate Bill 21, une loi signée par le gouverneur Greg Abbott en juin, qui a institué la Texas Strategic Bitcoin Reserve.

Ce cadre autorise le contrôleur de l’État à accumuler du Bitcoin tant que l’actif conserve une capitalisation boursière moyenne sur 24 mois supérieure à 500 milliards de dollars. À ce jour, seul le Bitcoin répond à ce critère.

La structure place la réserve hors du Trésor public, définit des canaux de gouvernance pour la gestion des actifs et met en place un comité de surveillance des risques chargé du contrôle.

Le premier investissement de 5 millions de dollars reste marginal au regard des finances de l’État, mais l’enjeu réside davantage dans la mécanique que dans le montant.

Le Texas teste la formalisation du Bitcoin comme instrument de réserve publique au sein d’un système financier gérant déjà des centaines de milliards de dollars répartis sur différents fonds.

Une fois les procédures opérationnelles établies, la seconde tranche portera sur du Bitcoin en garde autonome, ce qui implique des enjeux distincts en matière de liquidité, de transparence et d’audit.

L’État élabore des procédures inspirées des standards souverains, et non du courtage institutionnel. La réserve exigera un dépositaire agréé, un stockage à froid, des protocoles de gestion des clés privées, des audits indépendants et des calendriers de rapports.

Ce sont les fondations d’un modèle reproductible que d’autres États pourront adopter sans réinventer l’architecture de gouvernance.

Pourquoi BlackRock IBIT arrive en premier

Le choix d’IBIT ne traduit pas une préférence pour les ETF par rapport au Bitcoin natif, mais constitue une solution opérationnelle temporaire.

IBIT, en seulement deux ans d’existence, est devenu l’ETF Bitcoin au comptant le plus détenu par les grandes institutions. Il s’agit du plus gros produit ETF Bitcoin, avec des flux nets cumulés dépassant 62 milliards de dollars.

Flux net cumulatif BlackRock IBIT (Source : SoSo Value)

Par ailleurs, la conservation autonome pour le secteur public est inexistante dans la plupart des juridictions, et la création de cette infrastructure exige des procédures d’acquisition, une modélisation de la sécurité et une validation politique. L’État utilise donc IBIT comme solution provisoire, pour exposer sa position en attendant la mise en place d’une structure pérenne.

Ce détour illustre le parcours d’autres grands allocataires.

Harvard University a révélé qu’IBIT est devenu l’une de ses principales positions en actions américaines au troisième trimestre. Abu Dhabi Investment Council a triplé son exposition à IBIT sur la même période, atteignant près de huit millions de parts. Le fonds de pension du Wisconsin a déclaré plus de 160 millions de dollars investis dans des ETF Bitcoin au comptant plus tôt cette année, également via IBIT.

La tendance est claire : les grandes institutions, aux mandats, géographies et profils de risque variés, convergent vers le même instrument. IBIT offre une conservation via un intermédiaire reconnu, des lignes de rapports simplifiées et une présentation comptable conforme aux nouvelles règles de juste valeur applicables dès 2025.

Ces avantages ont fait de l’ETF un point d’entrée privilégié pour les entités publiques et quasi-publiques. Le Texas se distingue uniquement par la nature temporaire de son exposition à IBIT.

Que se passe-t-il si d’autres suivent ?

La question centrale est de savoir si le Texas deviendra une exception ou un modèle à suivre.

L’analyste Bitcoin Shanaka Anslem Perera affirme :

« La cascade est mathématique. Quatre à huit États sont prêts à suivre dans les dix-huit prochains mois, cumulant plus de 1,2 billion de dollars de réserves. Les flux institutionnels estimés entre 300 millions et 1,5 milliard de dollars en mimétisme à court terme. Ce n’est pas de la spéculation, c’est de la théorie des jeux appliquée. »

Déjà, des États comme le New Hampshire et l’Arizona se sont dotés de lois sur les réserves Bitcoin, considérant la principale cryptomonnaie comme une couverture stratégique face au système financier mondial.

D’autres États pourraient suivre, utilisant leurs excédents structurels pour diversifier vers le Bitcoin, notamment sous les nouvelles normes comptables qui neutralisent les pénalités antérieures de valorisation au marché.

Par ailleurs, l’implication étatique va au-delà du symbole. Les achats d’ETF n’affectent pas l’offre en circulation, car la structure du fonds fiduciaire émet et rachète des parts sans retirer de coins des marchés liquides.

La garde autonome, à l’inverse, retire les coins du marché : une fois achetés pour stockage à froid, ils ne sont plus disponibles pour les plateformes d’échange et les teneurs de marché.

Cette distinction est essentielle si le Texas augmente la réserve au-delà des 10 millions de dollars initiaux. Même une demande étatique modérée introduit un nouveau type d’acheteur, agissant à contre-courant des traders opportunistes et conservant ses positions sur le long terme.

L’effet s’apparente à une force stabilisatrice, et non à une source de volatilité. Si d’autres États adoptent des politiques similaires, la courbe d’offre du Bitcoin deviendra plus inélastique, augmentant la sensibilité des prix.

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